Gangtise投研日报 | 2024-09-20

　　来源：Gangtise投研

　　01． 福斯特 2024年上半年(nián)实现营业收入(rù)107.64亿(yì)元，同比增长1.39%；归属于上市公司股东(dōng)的净利润9.29亿元，同比增长4.95%。公司主要业务(wù)涵盖光伏材料、电子材(cái)料和功能膜材料，其中光伏胶膜和光伏背板销售量分别(bié)同比(bǐ)增长43.61%和下降18.26%，感光干(gàn)膜和铝塑膜产品销售量和营业收入均有较(jiào)大幅度增长。报告期内，公司(sī)继(jì)续实施(shī)股(gǔ)份回购计划，并完成光伏事业合伙人(rén)计(jì)划的激(jī)励措施。公司面临光伏行业增速放缓、经营(yíng)业绩波动、市场竞争加剧等风险，但凭借技术研发、装(zhuāng)备自制、产品质量、成本控制和客户资源等优势(shì)，以及全球化布(bù)局，有望(wàng)平稳穿(chuān)越行业周期，实现可持续发(fā)展。

　　02．晨光文具 2024年上半年实现营业收入110.51亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司(sī)股东的净利(lì)润6.32亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长4.71%。公司坚持长期主义，以战略的确定性应对市场的不确(què)定性，全面推进(jìn)传统核心业务稳定发展，持续发(fā)展壮大(dà)新业务晨光科力普和九木杂物社。传统核心业务聚焦产品力提升，全渠道(dào)布(bù)局，提(tí)升零售服务能力，并持(chí)续提升品牌影响力。晨(chén)光科力普作为企业采(cǎi)购数字化先锋与(yǔ)行(xíng)业(yè)引领者，业务场景覆盖办公一站式、MRO工业品、营(yíng)销礼品和员工福利，发展至今已成为政企供应(yīng)链(liàn)电商采(cǎi)购(gòu)行业的引领者之一。九木杂物社作(zuò)为公司传统核(hé)心(xīn)业务产(chǎn)品升级和渠道升级的桥头堡，发挥着促进品牌露出及升级产品销售的作用。

　　03．海天味业 2024 年上半(bàn)年实现营业收入 141.56 亿(yì)元，同比增(zēng)长 9.18%，归属于上市公司(sī)股东的净利润 34.53 亿元，同比(bǐ)增长 11.52%。酱油、蚝(háo)油、调(diào)味酱、醋、料酒等(děng)核心产品均保持增长态势，其中(zhōng)酱油和蚝油市场占有率(lǜ)连续多(duō)年位居全国第一。公(gōng)司持续(xù)投(tóu)入研发，提升生产效率，优化供应(yīng)链，并通过(guò)数字(zì)化营(yíng)销工具提升(shēng)触达用户的能力。同时，公司积极践行可持续发(fā)展理念，在绿(lǜ)色(sè)生产(chǎn)、节能减排等方面(miàn)取得(dé)显(xiǎn)著成果(guǒ)。

　　04．今世(shì)缘 发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入73.04亿元，同比增长(zhǎng)22.36%；归属于上市公司股(gǔ)东(dōng)的净利润24.61亿元，同比增(zēng)长20.08%。公司主要产品“国缘”“今世缘”“高沟”三(sān)大品牌均实现增长(zhǎng)，其中(zhōng)“国缘”品牌定位“中国新一代高端白酒”，市场表现突出。公司积极推进绿色基(jī)地建设和数字化(huà)管理，并(bìng)致力于人才培养和激励机制，持续提升品牌(pái)文化(huà)、产品品质、技术研发、特色营销(xiāo)和管理平(píng)台等方(fāng)面的核(hé)心(xīn)竞(jìng)争力。同时，公司积极履行社会责任，助力乡村振兴和公益事业。

　　05．韦尔股份 2024年(nián)上半年业绩表现出色(sè)，实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%。其中，图像传感器解决方案业务收入93.12亿元，占比77.15%，主要得益于智能手机和汽(qì)车市场需求的增长。公司持续(xù)加大研发(fā)投入(rù)，推出多款新产品(pǐn)，如采用TheiaCel™技术的OV50K40和OX08D10图像传(chuán)感器，以及面向机器视(shì)觉应(yīng)用的OG09A10传(chuán)感器。公司还积极推进产品结构优化和供应(yīng)链结构优化，毛利率逐步恢复至29.14%。此外(wài)，公司持续(xù)推动可转债募投项目实施，优化人才激励(lì)机制，保(bǎo)持核心(xīn)团队稳定，并积极推动(dòng)回购方(fāng)案，提振市场信(xìn)心。

　　01．中广核(hé)矿业（01164.HK） 2023年，中广核(hé)矿业(yè)实现了稳定的经营和增长，其(qí)在(zài)产(chǎn)项目包括谢公(gōng)司、奥公司等，共(gòng)计生产了2，605吨铀，与2022年(nián)相比增加了1%。公司的权益产量(liàng)也有所增长，达到了570吨(dūn)铀，同比增加了158%。此外，中广核矿业的平均生产成本从(cóng)2022年的17.7美元/磅降至15.6美元/磅，降幅约12%。公司实现营业额(é)约24.13亿港(gǎng)元，同比(bǐ)增加31%，净利(lì)润约为3.55亿港元，同比(bǐ)大(dà)幅增(zēng)长886%。每股基本盈利为5.28港仙，较2021年同期增(zēng)长858%。

　　02．中银航空租赁（02588.HK）公司在2024年上半年出售了15架飞机，与(yǔ)2023年上半年相比，这(zhè)是一个显著的增加，主要由(yóu)于(yú)2023年上半年的销售(shòu)计划推迟到了下半年。在(zài)良好(hǎo)的市场环境下，应(yīng)出售飞机并在市场状况良好时重新购买(mǎi)。2023年，公司(sī)计划出售(shòu)10亿美元的飞机，其中约6.5亿将在下半(bàn)年完成。由于飞机制造商的交付速度放缓，这影响(xiǎng)了公司出售飞机的步伐。此外(wài)Avid公司每半年(nián)会聘请一个独立评估(gū)师小组来评(píng)估其飞(fēi)机的裸机价值，以确定市场价值相(xiāng)对于账面价值的(de)溢价。

　　03． High Tide Inc．（HITI） 2024年第三财季收(shōu)入创纪录，达到13.17亿美元，同比增长6%。该公司通过内部现金流开(kāi)设了11家新(xīn)店(diàn)，使全国(guó)门(mén)店总数达(dá)到183家。自由现金(jīn)流为310万美元(yuán)，连续五个季度保持正数(shù)。同(tóng)店销售额增(zēng)长1%，而整体市场增长放缓，High Tide在同店(diàn)销售额增长方面表现出色。公(gōng)司的会员数量增长(zhǎng)了8%，达到155万(wàn)，其中付费(fèi)会员增长了30%，达到57，000名。在2024年第三(sān)季度，公司净收入达到 80万美(měi)元，是加拿大大(dà)麻行业的一个(gè)异常现(xiàn)象(xiàng)。High Tide的年度销售额每平方(fāng)英尺达(dá)到1，658美元，超过了许多(duō)顶级零售商。

　　04．伊格(gé)尔矿业（AEM）一(yī)家加拿大的黄(huáng)金矿业(yè)公司，公司从1957年起步，至今已成为加拿大最大的(de)矿业公司之一(yī)，其在加拿大的黄金产量(liàng)超过了其他八家公司的总和。过去20年，Agnico Eagle的(de)规模和每(měi)股指标显著增长，矿井数量从1个增长到11个，运营国家从1个(gè)扩展到4个，年产量(liàng)从24万盎司增长到约(yuē)350万盎司。每股生产指(zhǐ)标增长了2.5倍，股息支付增长了(le)50多倍。公司通(tōng)过区域聚焦(jiāo)等(děng)优势(shì)较好地控制了成本(běn)，全维持(chí)成(chéng)本下利润率为(wèi)52%，高于同行(xíng)的约30%。

　　05．生(shēng)化基因(yīn)（BIIB）股票(piào)价格接(jiē)近历史或(huò)近期低点，市场(chǎng)对(duì)公司阿尔茨海默病药(yào)物(wù)的(de)销售预期进行了调(diào)整(zhěng)，从(cóng)2023年初的超(chāo)5亿美元降至2.2亿美元。公(gōng)司正在推广药物上市，并寻找中晚期(qī)盈利(lì)性收入的机会，同时也在积极削减成本，提升股东价值。Biogen的Sub Q药物正在(zài)进行滚动提交，有望在2025年获批。Sky Claris在美(měi)国上市初期有较大的患者数量，之后进入逐个患者增长阶段。Biogen的(de)市(shì)值约(yuē)为290亿美元，市(shì)盈率为24.88，最近12个(gè)月调(diào)整后市(shì)盈率为(wèi)16.57，毛利(lì)率为76.45%。公司不派发股息，将利润(rùn)再投资(zī)于公(gōng)司发展。

　　制造 | 科技（6条）

　　01． 机器人分析师表示(shì)，工业机(jī)器人行业2024H1受pmi较弱和产能供大于求影响，需求恢复不佳(jiā)；H1受锂(lǐ)电(diàn)行业拖(tuō)累(lèi)，2024H2新能源行业去库存压力大，工业(yè)机器人需求仍处于弱复苏阶段(duàn)。人形机器人行业(yè)方面，2024年是头部厂商研发最后阶段，年(nián)底(dǐ)完成(chéng)量产版本(běn)数据(jù)冻结并确定供应商定点(diǎn)；2025年是正(zhèng)式量产元年，主要为对内销售，2026年开始对外销售。核(hé)心零部(bù)件优先关注两个(gè)方向，一是(shì)丝杠，其降本诉求大；二(èr)是灵巧手，其设计(jì)边际变化大，自由度提升可(kě)解锁更多应用场景。

　　02．面(miàn)板分析师表(biǎo)示，中国台湾地区面板企(qǐ)业友(yǒu)达(dá)光电和群创光电2024年8月营收环比增(zēng)长，友达环比(bǐ)增长9%，群创环比增长5%。出货量方面，群(qún)创大尺寸和中小尺(chǐ)寸环(huán)比(bǐ)均增长(zhǎng)，小尺寸Q2和Q3相对(duì)较差但8月有所(suǒ)回暖。面板前期价格下调(diào)后大(dà)厂控产，当前供需相对(duì)平衡，价格下行空间不大。

　　03．苹果分析师表示，iPhone 15由于供应链问题，在发售初(chū)期存在供给不足问题，而iPhone 16的供应状态(tài)良好，即(jí)使需求与15持平，等货周期也会缩短。新机备(bèi)货量目前了解(jiě)到(dào)约8900万，同比(bǐ)2023年(nián)的8600万有3%左右增(zēng)长。目前没有看到明显的订单下修压(yā)力，虽有投资人担忧有200~300万(wàn)订单推迟，但(dàn)只是从2024Q3推迟到(dào)2024Q4，并非订(dìng)单(dān)下修。苹果在(zài)7~8月份确定组装端(duān)数字后未下修订单，甚至还在(zài)与上游(yóu)讨论订单向上的弹性，10月(yuè)中(zhōng)下旬可能会有更明(míng)确信息。

Gangtise投研日报 | 2024-09-20　　04． AI应用专家表示(shì)，M365 Copliot发布一年后，在中国(guó)区的商业化整体喜忧参半。从忧的方面来看，传统的头部客户（3000人(rén)以上的少数特别(bié)头部客户，或者1000人以上的中大型客户）在增购上截至目前并没有(yǒu)超出预期，没有出现(xiàn)大规模(mó)的扩张情况；从喜的方(fāng)面来看，有一大批之前没有购买的(de)300人以下的企业客户开始愿意购买。具体的整(zhěng)体续费情况会在2024年12月(yuè)份表现出来。

　　05． AI应用专家表示，动画可(kě)能以游戏广告的形式继续发展，成(chéng)为(wèi)游(yóu)戏广告推广(guǎng)点上的(de)宣传篇章，或者为拓宽和补充游戏世界观(guān)、角色人(rén)物(wù)小传而存在。例如《英雄联盟》的《双城(chéng)之战》动画片，上映后引起全球反响，黑神话的几部出彩动画片也类似(shì)。此(cǐ)外，动画在广告界（非游戏广告）会被(bèi)更多广告主用来(lái)接触年(nián)轻用户(hù)，例如用动画形象代(dài)言，像脉(mài)动(dòng)找《刺(cì)客567》里的形象做片头动画(huà)投放。目前AI还不能真正运用到实际生产当中，顶多在一些非常前期、概(gài)念化的工作中，或者用于探(tàn)索方向（如风格方向、整体基调），在动画行业还未得到非常合理(lǐ)的运用，其模型的正式运用还需(xū)要时间。

　　06．光伏玻璃专家表示，目前国内光伏玻璃日熔量总产能约10.5万吨，冷(lěng)修(xiū)产能达1.5万吨，实际产能约9万吨(dūn)。6月后光伏玻璃价格从(cóng)18元多/平(píng)米(mǐ)降至12 ~12.5元/平米左右，跌破一线企(qǐ)业成本价，库存处(chù)于高位，8~9月库存31天以上。从9月份来看，8月份光伏玻璃行业报价(jià)虽稳住，但实际上(shàng)部分报价还在继(jì)续小幅下降。目前全行业已(yǐ)经减产10%以上，预计会加大停产(chǎn)力度。

　　消(xiāo)费 | 医健(jiàn)（2条）

　　01．旅游分析师表示，中秋短假周(zhōu)边游热度较高，携程数据显示假期期(qī)间同省(shěng)酒店订Gangtise投研日报 | 2024-09-20单占比达50%以上。国内酒店价(jià)格整体稳定(dìng)，注(zhù)重性价(jià)比，同城数据显示假期内国内酒店价(jià)格同比持平，五星、四星、三星酒店预订(dìng)均价同比变动在10元以内，兼(jiān)顾品质(zhì)和性价比(bǐ)的(de)四星酒(jiǔ)店预订(dìng)热度同(tóng)比增长近30%。国际机票预订(dìng)热度同比增长超160%，国际(jì)酒店预(yù)订热度同比增长近140%。

　　02．生猪养殖分析师称，2024年8月份国内能繁殖母猪数量环比下(xià)降5万(wàn)头，至4036万头，5~8月累计增加50万头，2023年同期增加(jiā)150万头，个人对未来市场仍持谨慎态度。但市场不会出现类似2022年的(de)大跌(diē)行情，主要系：一是(shì)2024年底前产(chǎn)能稳中略(lüè)增或持平，整体处(chù)于低位趋稳状态；二是年(nián)初散户去产能幅度较大，全(quán)国接近10%的产能去化由散户贡献；三是近(jìn)期市场集中(zhōng)出栏主(zhǔ)要受节(jié)日(rì)影响(xiǎng)，供(gōng)给增幅有限。

　　材料 | 能源(yuán)（2条）

　　01．煤炭分析师称，2023年全球(qiú)煤炭新增产(chǎn)能1.08亿吨，2024增量明显(xiǎn)下降(jiàng)，且俄罗斯产量有明显下降。需(xū)求方面(miàn)，由于经济增速较快，预计印度煤炭进口量将有较大提升，从2022年的1.8亿吨增至(zhì)2029年的(de)2.37亿吨。2023年我国煤(méi)炭(tàn)进口量为4.7亿吨，同比增(zēng)长60%多，而(ér)2024年(nián)1~8月进口量同比(bǐ)增长11%，增速明显下滑，预(yù)计2025年(nián)进(jìn)口量同比将出现下滑。在全球供给(gěi)增量有限(xiàn)的情况(kuàng)下(xià)，中国将与印度出现争夺煤炭资源的情(qíng)况。

　　02．石油分(fēn)析师称，布(bù)伦特价格在70美元/桶以下难以长期保持，底(dǐ)部价格为70美元(yuán)/桶左右，虽个(gè)别时点可能跌破该值，但(dàn)长期应在(zài)70美元/桶以上。其原(yuán)因主要为：一是美国原油生产成本在逐渐上升，其页岩(yán)油成本线为65美元/桶，对应布伦特价格为70美元/桶；二是欧佩(pèi)克+临时决定将原油复(fù)产时间从2024年10月推迟到12月；三是近年全球原(yuán)油资本开支有限，沙特取消产能(néng)扩张计划，而(ér)欧美能源巨头投产(chǎn)周(zhōu)期为3~5年；四是欧佩克+成员(yuán)国财政盈亏平(píng)衡点所对应油(yóu)价在(zài)逐年提升，2023年(nián)为70~80美元/桶，而2024年(nián)达80~90美元/桶。

　　金(jīn)融 | 基(jī)建（6条）

　　01．房地产分析师表(biǎo)示，2024年1~8月，新(xīn)房销售金额和销售面积同比下降了23.6%和18%，其中7月降(jiàng)幅有所收敛，但(dàn)是仍处于10%以上的下降通道(dào)中，从过去三年来看，新房的销售情(qíng)况(kuàng)持续低于预(yù)期。2024年8月(yuè)一二三线(xiàn)城市房价分别同比下(xià)降17%、17%、11%，从高点累(lèi)计来看，降幅分别在28%、31%、24%；另外，8月房价环比也呈现下降状态。虽然2023Q1二(èr)手房成交量呈现高基数，但(dàn)是2024Q2以来二手房成(chéng)交量表现相当出(chū)色，2024年初到目前(qián)为止，二手房成交量同(tóng)比(bǐ)增长8.5%。

　　02．房(fáng)地产分析师表示，30个样本城市新房9月9日~9月15日周成交面积环比下降19.7%，同比下降35.9%，年初至今处于(yú)近5年最差情况(kuàng)；2023年(nián)销售前高后低，7~8月是分水岭，现在处于低基数窗(chuāng)口期，但新房周度成交跌幅未明(míng)显收(shōu)窄。法(fǎ)拍房实际量可能高于挂牌量，银(yín)行采取允(yǔn)许贷款人缓付本息等措施应对，但如果经济无大变化，法拍量仍有较大概率进一步上升。库存方面，一线城市中上海相对库存(cún)去化周(zhōu)期从2023年同期(qī)8个(gè)月到现(xiàn)在14.5个月，而深圳在18个月以上，广州(zhōu)26个月，北京 30多个月；66%的二线城市在(zài)20个月以上库存去化周期；80%三线城市的库存(cún)在20个月以上，库存(cún)压力大(dà)且年初(chū)以来逐月(yuè)上升，高(gāo)库存会促使(shǐ)开(kāi)发商降价促销影响市场。

　　03．房地产分析Gangtise投研日报 | 2024-09-20师表示(shì)，通过采用贝壳相关数据，通过对首付比例、利率水(shuǐ)平(píng)等因(yīn)素测算得到中国历史购房负债(zhài)率。2005~2023年中国平均购房负债率高达87%（日本最高为60%左右(yòu)，美国最高为50%左(zuǒ)右），2021年3月(yuè)达到近10年高峰97%，同时历(lì)史曾5次达到或(huò)接近100%，购房(fáng)负债率(lǜ)高与长期房价上涨和投资渠道少有关。中(zhōng)国过去处于类似日本爆发期阶段，购房负债率高且金融负担率(lǜ)高，现处于(yú)退金融属性阶段。未(wèi)来可(kě)能走向均衡期或衰退期，若走向均衡期(qī)，需降低居民购房负(fù)担率到40~50%；若走向衰退(tuì)期，购房负债率需降到30%。

　　04．美联储降息分析师称，美联储本(běn)次降息(xī)主要有三个原因：一是尽管美联储一直强调(diào)其独立性，但客观仍会受到总(zǒng)统(tǒng)大选的扰动，前期民主(zhǔ)党处于(yú)不(bù)利地位，在此节点降息有配(pèi)合大选的意(yì)图；二是防止美股大幅回调影响居民(mín)资产负(fù)反馈；三是国债收益曲线已跑在央行前(qián)面，美联(lián)储作为(wèi)主要的预期(qī)引导(dǎo)者，在(zài)市(shì)场波动较大、存在较多获利盘或多头寸的情况下，为缓释市场对经济和自身的担忧预(yù)期，避(bì)免因不及预期(qī)造(zào)成大(dà)波动，会受市(shì)场适度裹挟而降息。

　　05．美联储降息分(fēn)析师称，美联储于2024年9月18日决定降息50bp，目标利率将至4.75~5%，幅度超市(shì)场(chǎng)预期。目前美国经济整体相对稳(wěn)健，本次降息为提前(qián)发力的预(yù)防式降息，防止未来失业率(lǜ)持(chí)续走(zǒu)高及经济下行(xíng)。

　　06．建筑玻璃专家表示(shì)，2024年前8月平(píng)板玻璃产量同比正增长的主要原因是下游(yóu)和中间(jiān)商增加(jiā)了库存(cún)，实(shí)际终端需求的消化不如2023年。预计(jì)2024年全年产量(liàng)同(tóng)比下滑5%，2025年预计同比下滑8~10%。目前玻璃(lí)价格持续下跌，大多数企(qǐ)业已亏损，华北、华东、华南等地厂家都(dōu)在(zài)下调价格；虽然现在进入旺(wàng)季，但需求明显下降，企业不敢做库存，对(duì)未来缺乏信心。目前平板玻璃价格到了1200多/吨，价格底线可能是1100/吨，因为目前玻璃成本(běn)至少1000多(duō)/吨。

责任编辑：张(zhāng)倩

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