美股的下跌，才刚刚开始？

<抛售来袭？两大巨头，突发警告！/section>

今日，摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic表示，过去三周美国股市的下跌，只是一场更大规模抛售的开始。随着美国国债收益率(lǜ)上升、美元走强和油价(jià)上涨等宏(hóng)观经济
风险的加剧(jù)，抛售可能会加剧。

与(yǔ)此同时，美国银行的策略师也发出警告称，对于美国的(de)科(kē)技巨头而(ér)言(yán)，在盈(yíng)利可能放缓的背景下实现人工智能的承诺，存在较高的(de)风险。该行预计，尽管这些公(gōng)司(sī)第(dì)一季度的增长仍预计将比去年同期增长39%，但增幅低于2023年最(zuì)后三个(gè)月的63%。该行 的策略师预测到第四季度，七大科技巨(jù)头与标普500指数其他公司之间的增(zēng)长差(chà)距可能会(huì)缩(suō)小，这可能导致资金从科技股转向价值导向型股(gǔ)票。

本周(zhōu)，特(tè)斯拉、Meta、微软、谷歌母公司都将公布财报。上(shàng)周，华尔街公开对即将公(gōng)布的业绩感到不安，以科(kē)技(jì)股为主的纳指(zhǐ)全(quán)周(zhōu)下跌5.5%，创下2022年11月以来(lái)最大单周(zhōu)跌幅。有分析师表示，科技股抛售是否会继续，取决于大盘科技股的财(cái)报。

摩根大通、美国银行发出警(jǐng)告

美(měi)国当地(dì)时间周一，摩根大通首席市场策略(lüè)师Marko Kolanovic在一份报告中称，尽管美国企业本周公布(bù)的业绩可能会(huì)暂时稳定市场，但(dàn)这并不意(yì)味着股市已经脱离困境。

Marko Kolanovic表示，对股市估值的自(zì)满情绪、通胀居高不下、对美(měi)联(lián)储 即将降息的预期减弱，以及盈利预期过于乐观，这些因素都加剧了下行风险，未来(lái)美股的抛售潮可能会进一步加(jiā)深。Marko Kolanovic写道：“市场调整通
常被定(dìng)义为下跌10%或更大，回调可能还会继续(xù)。市(shì)场集中度一(yī)直非(fēi)常高，仓位扩(kuò)大，这通常是危险信号，有逆转的风险。”

Marko Kolanovic认为，近期的交易模式和当前的市场叙事(shì)与去(qù)年(nián)夏天类似。当时，由于(yú)通
胀(zhàng)意外上升和美联储的(de)货(huò)币政策(cè)转向鹰(yīng)派，刺(cì)激了风险资产的下跌。不过和当(dāng)时不同的是，现在投资者(zhě)的仓位似乎更高了——这也(yě)就(jiù)意味着更大的下跌风险。

这(zhè)位策略师建(jiàn)议(yì)，投(tóu)资者应在股市(shì)看起来“有问题”的情况下保持防御态势。在他的模型投(tóu)资(zī)组合中，防御性策略包括对冲具有长(zhǎng)期(qī)波动性的(de)风(fēng)险资产和大宗商品敞口(不包括黄金)。

另外，Marko Kolanovic还告诉客户，是时(shí)候(hòu)考虑买(mǎi)入日(rì)本消费相关股票了，因预期实际薪资增长将刺激日本个人消费增加，提振消(xiāo)费类股。

Marko Kolanovic及其(qí)团队是今年华(huá)尔(ěr)街少数看跌的反向投(tóu)资者之一。在(zài)多(duō)数同行调高对美股的预期之际，这(zhè)些摩根大通策略师仍(réng)普遍不看好股票和风险(xiǎn)资(zī)产，其对标普500指数(shù)在2024年底(dǐ)的(de)预期为4200点，是华尔(ěr)街大型(xíng)银行中(zhōng)最低的。这一预期点位意(yì)味着，标普500指(zhǐ)数到年底将较周一收盘水平跌去约16%。

另外，当地时间周一，美国银行 的策略师也发出警(jǐng)告称，对于美国的科(kē)技(jì)巨头而言，在盈利可能放缓的背景下实现人工智能的承诺，存在较高的风险(xiǎn)。尽管这些公司第一季度的增长仍预计将比(bǐ)去年同期增长39%，但增幅低于2023年最后三个月的63%。

美国银行指出，标普500指数中的除七大科技巨头外的其他公司，第(dì)一季度的(de)盈利预计将同比下降4%。然而，根(gēn)据(jù)美国银行的数据，基准股票指数(shù)中约25%的股票可能会(huì)在第一季度实现每股收益的正增长且加速(sù)增(zēng)长。

美国银行的策略师预测(cè)，到(dào)第四季度，这七大(dà)科技巨头与标普500指(zhǐ)数其他公司之间的增长(zhǎng)差距可(kě)能会缩小，这可能导致(zhì)资金从科(kē)技(jì)股转(zhuǎn)向价值导(dǎo)向型股票。

市场分歧较(jiào)大(dà)

不过，华尔街的分析(xī)师们对美(měi)股的看法分歧还是挺大的。

瑞银日前(qián)表示，美国(guó)科技巨(jù)头上升的动力正在消(xiāo)失殆尽，因为该板(bǎn)块(kuài)曾经享有的盈(yíng)利势头面临降温 。在本周财报发布之前，瑞银将谷歌、苹果、亚马逊(xùn)、Meta、微软和英伟达(dá)这(zhè)六大科(kē)技巨头的行业评级从“高配(pèi)抛售来袭？两大巨头，突发警告！”下调至“中性”。瑞银预计，上述六(liù)大美国科
技股的每(měi)股收益增(zēng)速将放缓，而今年年底前(qián)其它科技(jì)股的增速终(zhōng)将超过这些巨头。

4月22日，财富管(guǎn)理(lǐ)公司Baker Avenue的首席策略师King Lip表示，科技股抛售是否会继续，实际上取决于大盘(pán)科技股的(de)报(bào)告。他说：“既然
我们已经进行了一点调整
，现在的估值(zhí)肯定更(gèng)合理(lǐ)了 。”

King Lip表示：“回调早该出现了。我认为目前这(zhè)是一次(cì)普通的调整。”他已(yǐ)开始为 客户增加股票敞 口，并计划在股市(shì)进一步下跌时买入(rù)更多股票。不过，他认为标普500指数可能会(huì)从3月28日的高点至(zhì)多下跌10%。

摩根士丹利Michael Wilson带领的股票(piào)策略团(tuán)队表示(shì)，随着美国经济(jì)走强，预(yù)计2024年和2025年的美国企业利润增速将明显改(gǎi)善，这也是“大空头”Michael Wilson自(zì)2023年(nián)以来罕见对每(měi)股收益预(yù)期持乐观展望。关(guān)于(yú)美股(gǔ)盈利预(yù)期的最新展望(wàng)，Michael Wilson强调，在(zài)新订单(dān)数据的支持下，美国商业活动调查的回升数据“证实了未来盈利的持续增长趋势(shì)”。

另外(wài)，华(huá)尔街知(zhī)名投(tóu)资机构Wedbush的分(fēn)析师Dan Ives表示，大(dà)量实地调研使得该机构对企业AI支出非常有(yǒu)信心，预计今(jīn)年人工智能支出有望占(zhàn)到企(qǐ)业IT预算的大约10%，而2023年仅不到1%。

Dan Ives表示，科技(jì)公司的盈利环境看起(qǐ)来(lái)仍然强劲，尤(yóu)其(qí)是考(kǎo)虑到各大(dà)企(qǐ)业(yè)对人工智能的狂(kuáng)热情绪，这在过去一(yī)年里推动了科技股的飙升。该策略师补(bǔ)充道(dào)，无比强劲的财报(bào)季可(kě)能是科技股的主要积极催(cuī)化剂，并预(yù)测到2024年年(nián)底，该行业(yè)可能会再飙升15%。

中金公司最新研(yán)报指出，美联储降息推(tuī)后的预(yù)期仍在不断发(fā)酵，目前CME利率(lǜ)期货(huò)隐含的去年(nián)降息次数已经减少到1次(cì)，导(dǎo)致10年美债和美元不断走高，逼近前 期高(gāo)点。这把“火(huǒ)”也终于在上周“烧”到(dào)了美股身上，标普500指数上周下跌(diē)3.1%，纳斯达克(kè)指(zhǐ)数更是(shì)大跌5.5%，引(yǐn)发市场(chǎng)关注。中金公司称，“对此(cǐ)，我们并不感到意外，一方面，美股(gǔ)下跌有其‘必然性(xìng)’，另一方面，美股在这个位置下跌(diē)也不是(shì)坏事，不仅能消化其过强的预期，反而有助于降息交(jiāo)易再 度开(kāi)启，进而为后续的再度上涨打下基础(chǔ)。”

特斯拉不(bù)容乐观

4月22日，特斯拉股价下跌3.4%，为连续第七(qī)个
交易日下跌，市值进一步(bù)缩水至4524亿美元。今年年初以来，特斯拉股价累计下跌43%，市值蒸发 了3390亿美元，折合人民 币约2.46万亿元。

4月23日美股盘后，特斯拉将公布第一季度财报。华尔街预计，特 斯拉将迎来七年来最差财(cái)报，一季度(dù)毛利(lì)率将
创(chuàng)下2017年(nián)初以来的最低水平。数据分析平台Visible Alpha调查的20位分析(xī)师表(biǎo)示(shì)，华尔街预计(jì)，不包括(kuò)监管信贷的汽车毛利率为15.2%，低于去年同期(qī)的19%，为(wèi)2017年第四季度(dù)以(yǐ)来(lái)的最低水平。

另外，根据彭博社的普遍估计，一季度，特斯拉调整后的每股收益为0.52美元，最高收入223.1亿美元，这
将是该公司四年来首次出现营(yíng)收下滑(huá)。在盈利方面，特斯拉预计将(jiāng)实现14.9亿美元的营业利润，比一年前下滑40%。就非GAAP指标而言，华尔街预计调整后净收入(rù)为17.9亿美元，息税(shuì)折旧摊销前(qián)利润为33.2亿美元。

目前，特斯拉的(de)销售增长正在放缓，预计将对周(zhōu)二 的业绩产(chǎn)生重大影(yǐng)响。本月早些时候，特斯拉披露的数据显示(shì)，第一 季(jì)度，特斯拉交付(fù)38.68万辆汽车(chē)，较去年同期(qī)下降(jiàng)8.5%，同时库存增加(jiā)。

本周末(mò)，特斯拉宣布了Model 3、Model Y和其(qí)他车型在(zài)全球范围内的降价，这将进一步蚕食利润。几位分析师(shī)预计，特斯拉的年交付量在经历了多(duō)年的两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长后，将在2024年首次下
降。特斯 拉在1月份曾(céng)警告称，今年的交付量增长将“显著(zhù)下降”，这表明降(jiàng)价不足以提(tí)振需求。

上周，这家(jiā)电动(dòng)汽车制造商表示将裁员10%以上，同一天，特斯拉(lā)动力总
成和能(néng)源工程(chéng)高(gāo)级副总裁德鲁·巴格(gé)利(lì)诺以及公共
政策和业务发展副总裁罗汉(hàn)·帕特尔宣布辞职。有分(fēn)析人士称，特斯拉(lā)裁员与该公司2024年第一季度汽车销量遭遇(yù)“滑铁卢”有着直接关系(xì)。

美国(guó)银行分析师(shī)John Murphy在一份报告中写(xiě)道(dào)：“自2023年末以来，人们对特斯拉的情绪有所恶化。”近期，高盛、大摩、德银等10多家(jiā)机构的分析师，下调了对特斯拉的12个(gè)月目标价。

其中，德银
将特斯拉的评级从“买(mǎi)入”下调至“持(chí)有”，目标(biāo)价从(cóng)189美元下调至123美(měi)元。该行指出，廉价汽车Model 2的(de)发布很有可能被推迟，而且该公司将战略重点转向了机器(qì)人出租(zū)车业务(wù)，该业务被认为存在管理风险，而且需要多年的时间(jiān)。

责编：王(wáng)璐璐

校(xiào)对：王朝全‍‍‍‍