近期(qī)，一些大型基(jī)金公(gōng)司相继发布公告
称，旗下ETF终止部分(fēn)券商提供的流动性服务。这是近年来最(zuì)密(mì)集的一轮ETF流(liú)动性服 务终止潮，全(quán)面涉(shè)及(jí)ETF领域的
头部基(jī)金公司。在 业内人(rén)士看来，这与沪深交易所修订的流动性服务(wù)新规及新佣金改革(gé)制度有关，流动性服务的竞争或将日趋激烈。

单月超60只ETF终止(zhǐ)合作

近(jìn)期，一些大型基金公(gōng)司(sī)相继发布公告，终止部分做(zuò)市(shì)商(shāng)为旗下(xià)ETF提供流动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘中证全指(zhǐ)医(yī)疗保健设备与服务ETF、天弘中证(zhèng)科创创业50ETF、天弘(hóng)中证电子ETF、天 弘中(zhōng)证红利低 波100ETF、天弘创业(yè)板300ETF等发布公告称，根据《深圳证券交易所证券投资(zī)基金业务指(zhǐ)引第
2号——流动性服务》等有关规定，终(zhōng)止华泰证(zhèng)券为其提供(gōng)流动(dòng)性服务。

流动性服务商即做市商，包括券商自营、私募机构等，与基金公司合作，共同维(wéi)护ETF产品的流动性(xìng)，是ETF行业生态中的重要一(yī)环。

4月26日，鹏华中(zhōng)证传媒(méi)ETF、鹏华国证疫苗与生物科技ETF、鹏华国证石油天然气ETF、鹏华(huá)中(zhōng)证港股通科技ETF也公(gōng)告
，终(zhōng)止华泰证券股份有(yǒu)限(xiàn)公司提供流动性(xìng)服务。此外，银华中证10头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革00增强(qiáng)策略ETF、汇添富中证(zhèng)电池(chí)主(zhǔ)题ETF、汇(huì)添富中证2000ETF等分别终止(zhǐ)了(le)浙商(shāng)证(zhèng)券、东(dōng)海(hǎi)证券、广发(fā)证券提供流动性(xìng)服务。

4月以(yǐ)来，还有华夏(xià)基(jī)金、富国基金、平安基金、嘉实基(jī)金、景(jǐng)顺长城基金(jīn)、国泰基金、大成基金、华安基金、工银瑞信基金(jīn)等多
家大型公募旗(qí)下(xià)部分ETF宣布终止与流动性服务商合作。

值得关注的是，据Wind统(tǒng)计，4月以来，已有65只(zhǐ)ETF发布了流动性服(fú)务商终止公告。而作为对比，2023年全年(nián)仅有46只ETF发布(bù)此(cǐ)类公告。此(cǐ)前，随着基金公司ETF竞争(zhēng)白热化，一(yī)些热门ETF纷纷新增流动性服务商(shāng)。从流动性服务加码(mǎ)到纷纷暂停合(hé)作(zuò)，发生了什么？

与定(dìng)期评价结果有关

在业内人士看来，大批ETF终止部分券商提供的流动性服务 ，与(yǔ)流动性服务新(xīn)规(guī)及佣金改(gǎi)革制度有关。

此前(qián)，沪(hù)深交(jiāo)易所修订流动性(xìng)服务规(guī)则。2023年12月，深交所新修订发布(bù)《深圳证(zhèng)券交易所证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)务指引第2号(hào)——流动性
服务》（简称“流(liú)动性服务新规”），明确规定(dìng)若流 动性服务商出现(xiàn)下列情况之一的，基(jī)金管理人应当向深交(jiāo)所申 请终止流动性服务(wù)商为相关基金提供流动性服务：不再(zài)符合本指引(yǐn)第三条规(guī)定的条件；与基金管理人协议到期、变更或(huò)者提前解除；流动性(xìng)服务(wù)商因故无法为单只(zhǐ)或者多只基金正(zhèng)常提供流动性服务，且与基金管理人协商一(yī)致；年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的(de)次数占本所全年定期评价(jià)（不含年度(dù)评价）次数的1/3或者以上(shàng)；出现违(wéi)法违规、谋取不正当利益(yì)或者其他(tā)可能损害投资(zī)者合(hé)法权益的行为。

此外，2023年11月，上交所修订的《上海证券交易所基金(jīn)业务指南第2号(hào)——上市(shì)基金做市业(yè)务》也(yě)表(biǎo)示，上交(jiāo)所对做市商做市服务的评价指标为时间加权报价差和连续竞价有(yǒu)效参与率。做市商有下列情形 之一(yī)的，可(kě)以
终止其(qí)为(wèi)特定上市基金提供做市服务，书面通知做市商并向
市(shì)场公(gōng)告：基金管理
人提供充分理由书面要求终止做市商为其管理的基金提供做市服务的；主做(zuò)市(shì)商在考评年度内，为特定基金(jīn)提供(gōng)主做市服务或(huò)一般做市服(fú)务所获(huò)的月度评价出现三次C与三(sān)次D或(huò)更低评价的；交易所规定或者(zhě)做市商协议(yì)约定的其他情形等。

流动性服务商分为主流动性服务商和一般流动性服务商，交易所对主流动性服务商(shāng)和一般流动性(xìng)服(fú)务(wù)商实施差异化(huà)的评价和服务(wù)费用支付标准。主流动(dòng)性服务商提(tí)供流动性服务(wù)不符(fú)合要求的，基金(jīn)管理人应当(dāng)将(jiāng)其调整为(wèi)一般流动性服务商。可见，提(tí)供流动性服务 的定期评价结(jié)果(guǒ)非常重要，直接影响到能否继(jì)续为基金提供(gōng)流动性服务。

佣金制度改革
影响持续

值得关注的(de)是，监管方面最新发布的佣金改革措施，也限制了基(jī)金公司支付流动性服务费用的方式。4月19日，证(zhèng)监会制定(dìng)发布《公开募集证头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革券投资基金证券(quàn)交易费用管理(lǐ)规定(dìng)》，自(zì)2024年7月1日起正式实(shí)施。据规定(dìng)，基金管理人管(guǎn)理的被(bèi)动(dòng)股票型基金的股(gǔ)票交(jiāo)易佣金费率(lǜ)原则(zé)上不得超过市场平均股票交易(yì)佣金费率，且不得通过交易佣金支(zhī)付研究(jiū)服务、流动性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常重(zhòng)要，根据新(xīn)规，ETF佣金不能用于流动性服务，日后合作方式具体怎么改革，我们也在观(guān)望行业头部公司(sī)的做法(fǎ)。对于动辄需要维护(hù)几十只ETF流动性(xìng)的大型基金
公司而(ér)言可能影响很大。”某指数基金的基金经理表示。还(hái)有基(jī)金经理称，最近不少基 金公司取消做市(shì)服务，也是由于这部(bù)分成本相对较高。

“目前有几家做市商在给我们提供流动性服务(wù)，我们通过一套机制去评价做市商(shāng)的能力，包括团队、系统(tǒng)搭建、历史做市情况等，每月对其服务效果进行综(zōng)合性
评估。在ETF运营早
期(qī)，做市商对流动性的贡献非常重要。不过，按照(zhào)最新规定及日后佣金制度改革的要求(qiú)，这部分业务的竞争
也会越来越激烈。”一家中型基金(jīn)公司量(li头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革àng)化负(fù)责人表(biǎo)示。