中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来(lái)源：中金策略

　　Abstract

　　摘要

　　中秋假期阶段哪些领域值得关注？中秋假期前A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短期未见明显改(gǎi)善(shàn)，叠加(jiā)节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基本(běn)面数据来看，前(qián)期陆续公布(bù)的8月物价、进(jìn)出口、金融和经济等数据进一步(bù)表明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销售端表现仍有(yǒu)待修复；中秋假期期间(jiān)，我国部分高频消费数据呈现量增价(jià)跌的趋势。当前我国经济(jì)环(huán)境仍需要稳增长政策加码支持，节前习近平(píng)总(zǒng)书记在(zài)座(zuò)谈会上强调要“努力完成全年经济社会发展目标任务”。2）海外(wài)方面，假期前美国大选第二(èr)次辩论，部分(fēn)海外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表(biǎo)现好于预(yù)期，支(zhī)持率(lǜ)上升；CME数据显示市场预期美联储9月降息50基点(diǎn)的(de)概率超过50%，中秋假期过后(hòu)美即将召开议息会议，本次会议市场关(guān)注度较高(gāo)；假期前后的国际(jì)油(yóu)价波动上升、金价屡创(chuàng)新高，中美(měi)贸易政(zhèng)策(cè)等也是投资者较为关(guān)心的问题。3）中秋假期A股休市(shì)期间(jiān)，港股(gǔ)市场表(biǎo)现较好，恒(héng)生国企指(zhǐ)数(shù)两个交易日上涨(zhǎng)近2%，美股(gǔ)也有不错(cuò)表现。综合来看，中秋假期期间港股及主要海(hǎi)外市(shì)场均有较好表现，外部环境对A股影(yǐng)响偏积极，后市重点(diǎn)关注国内稳增长政策落实力度及节奏，关注财(cái)政支出(chū)进(jìn)展，以及美联储降(jiàng)息节奏对我国货币政策、汇(huì)率、资本市场的边际影(yǐng)响。

　　当前A股市场具备(bèi)较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值(zhí)层面，沪深(shēn)300股息率相比10年期国债利(lì)率超出1.1个百(bǎi)分点，沪深300指数前向(xiàng)估值处于历史底部一倍标(biāo)准差附近(jìn)，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的(de)常见现象。

　　配置方面，红利板块经(jīng)历调整后(hòu)吸引力回升，当前需要更加重视分子端(duān)基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体(tǐ)等都有10%以(yǐ)上的调整，估值不高，叠加近期消费(fèi)电子板块可能(néng)存在较多消息面(miàn)催化等因素，该板(bǎn)块或有望出现阶段性行情，同时关注科技创新(xīn)领域尤其是具备产(chǎn)业自主(zhǔ)逻辑的板块；出口(kǒu)链和全球定价的(de)资源品近(jìn)期受海外波动影响短(duǎn)期回调后或有所(suǒ)分化。

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　　正文

　　中(zhōng)秋假期阶段国内(nèi)外(wài)有哪些关注点？

　　市场回顾

　　指(zhǐ)数震荡走(zǒu)低，交投情绪偏(piān)弱。节前公布的(de)8月我国(guó)经(jīng)济数据显示增长偏(piān)缓，内需偏弱、外需出(chū)口(kǒu)仍有相对韧(rèn)性(xìng)；海外方面，美国8月通(tōng)胀数据略超(chāo)预(yù)期(qī)，大选辩论后哈里斯支持(chí)率上升，10年期美债(zhài)利率和美元指数走低、金价继续(xù)走高。节(jié)前一周，A股市场震荡下行，上证指数周度(dù)跌幅2.2%，已接近年初指数阶段性低点。日(rì)均成交额继续缩量至5200亿元左右的偏(piān)低水平。风格方面，成长风(fēng)格跌幅(fú)略缓但有所分化，创业板指(zhǐ)和科创50分(fēn)别下跌0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.2%，红利板块延续调(diào)整，中证红利指数下跌3.7%。行(xíng)业普跌，通信板块表(biǎo)现相对较好，食品饮(yǐn)料、石油(yóu)石化和社会服务行(xíng)业表现(xiàn)不佳。

　　市场展望

　　中(zhōng)秋假期阶段哪些领域值得关注？中秋假期前 A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短(duǎn)期未见明显改(gǎi)善(shàn)，叠中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？加节前效应，投资者(zhě)交易情绪偏淡。1）从基(jī)本面数据来看，前期陆续(xù)公布的(de)8月物价、进出口(kǒu)、金融和经济等数(shù)据进一步表明内需(xū)阶段性偏弱现状，房地产投资和(hé)销售端表现仍有待修复；中秋假(jiǎ)期期间，我国部分高频消费数据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长(zhǎng)政策加码(mǎ)支(zhī)持，节(jié)前习近平总书记(jì)在座谈(tán)会上强调要(yào)“努力完成全年(nián)经济社会(huì)发展目标任务”[1]。2）海外(wài)方面(miàn)，假期(qī)前美(měi)国大选第二次辩论，部分(fēn)海外跟踪指标显示哈里斯(sī)在辩论中的表现(xiàn)好于预期(qī)，支持率(lǜ)上升；CME数据显示市(shì)场预期美联储9月降息50基点的概率超过50%，中秋假期过后美(měi)即将召开议息会议(yì)，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油价波动(dòng)上升、金价屡创新高，中美贸易(yì)政策等也是投资者较为关心的问(wèn)题。3）中秋(qiū)假期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指数两个交易日(rì)上涨(zhǎng)近2%，美股也(yě)有不错表现。综合来看(kàn)，中秋假期期(qī)间港股及主(zhǔ)要海外市场均有较好表现，外部环境对A股影响偏积(jī)极，后市重点关注国内稳(wěn)增长政策落实力度及(jí)节奏，关注财政支出进展，以及美联储降息(xī)节(jié)奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影(yǐng)响。

　　当前A股市场具备较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的(de)历(lì)史偏底(dǐ)部(bù)水平；估(gū)值层(céng)面，沪(hù)深300股息率(lǜ)相比10年期国债利(lì)率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值(zhí)处于(yú)历史底部(bù)一倍标(biāo)准差附近，市场具备(bèi)较好的估(gū)值吸引力；强势股补跌(diē)也往往是历史阶段(duàn)性底(dǐ)部的常见现(xiàn)象。

　　配置(zhì)方面(miàn)，红利板(bǎn)块经历调整后吸引(yǐn)力回升，当前需要更加(jiā)重视分子端基本面(miàn)和分(fēn)红(hóng)的可持续性；7月中以来消(xiāo)费电子、半导体等都有10%以上的调整(zhěng)，估值不高，叠加近期消费电子(zi)板(bǎn)块可能存在较多消息面催化等因素，该板块(kuài)或有(yǒu)望出现阶段性行情，同时关注科(kē)技创新领域尤其是具备产业(yè)自主逻辑的板块；出口(kǒu)链和全(quán)球定价的资源品近期受海外波(bō)动影响短期(qī)回调后或有所分化。

　　近期关注以下进展：

　　1）8月物价、金融和(hé)经济(jì)数据显示增长(zhǎng)仍(réng)阶段性偏缓(huǎn)。物价方面，8月CPI同比上升0.1个百分点至0.6%，环比上涨0.4%，主要受食品(pǐn)项涨价(jià)提振(zhèn)，非食品(pǐn)和服务项普遍放缓；PPI同比(bǐ)和环比跌幅均(jūn)走扩，国(guó)内外因素压(yā)制原材料价(jià)格，偏内需定价的黑色建材拖累最大。金(jīn)融数据方面，8月新增人民币贷款(kuǎn) 9000 亿(yì)元，同比(bǐ)少增 4600 亿元(yuán)，除票据融资外，其余分项的新(xīn)增贷款同比均为(wèi)负，企业和居(jū)民借贷(dài)意愿有限。社融存量增速(sù)跌至8.1%，再创历史(shǐ)新低；新增社融3万亿元，同(tóng)比少增981亿元。政府债融资贡献是主要支撑，非政府部门增速下滑较快。M1同(tóng)比增速-7.3%，连续5个月为负且处于历史低位；M2同(tóng)比增长6.3%，与上月末基本持平。不计入广义流动性的(de)财政存款明显反弹，对M2带来一(yī)定影响，后续财政扩(kuò)张实际效果能否体(tǐ)现是M2增速回稳关键[2]。经济数据方面，8月生产端工业和服务业未见(jiàn)明显改善，同比增速均下降；需(xū)求端外需出口仍相对较(jiào)强，内需(xū)消费和投(tóu)资均(jūn)走(zǒu)弱，其中(zhōng)房地产对(duì)投资和消(xiāo)费的(de)拖(tuō)累仍待改善，基建和(hé)制造业增速是投资主要支撑但边(biān)际放(fàng)缓。

　　2）我国将启动渐进式延迟退(tuì)休改(gǎi)革。9月13日，全国人大(dà)常委会会(huì)议表决通过了关于实施渐(jiàn)进式延迟(chí)法定退休年龄(líng)的决定[3]，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将(jiāng)男职工(gōng)、女干部、女工(gōng)人的法定退休年龄从(cóng)60、55、50周岁延迟到63、58、55周岁[4]；将基本养(yǎng)老金最(zuì)低(dī)缴费年(nián)限逐步提升至(zhì)20年(nián)；职(zhí)工达到养老保险(xiǎn)最低缴费年限，可自愿选择弹性(xìng)提前(qián)或者延后退休，最长不超(chāo)过3年。民政部、卫健委、人社部等部门表示，将继续做(zuò)好养老服(fú)务兜底(dǐ)保(bǎo)证、完善医疗卫生服务体系、通过(guò)政府服务体系促进青年(nián)就业等[3]。

　　<中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？font cms-style="font-L strong-Bold">3）保险业新“国十条”出炉。9月11日，国务(wù)院(yuàn)发布(bù)《关(guān)于(yú)加强监管防(fáng)范风险推动保险业高质量发展的若干意见》[5]，被业界称为(wèi)新版(bǎn)保(bǎo)险“国十条”，此前两版分别为 2006 年《国(guó)务院关(guān)于保险业改革发展的若干意见》、2014 年《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》。新(xīn)保(bǎo)险“国十条”以推(tuī)动行业强监管、防风险、迈向高(gāo)质量发展为目的，明确了保险行业的改革目标和政策方向，提出“提升(shēng)跨市场跨周期投资管理能力”、“稳慎推进全球资产配置(zhì)”等。

　　4）国家卫生健康委等三部(bù)门联(lián)合发布《关于在医疗领域(yù)开展扩大开放试点工作的通知》，拟允(yǔn)许在北京(jīng)、天津、上(shàng)海等9城市设中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？立外商(shāng)独资医院。截至2021年我国外商投资的医(yī)疗(liáo)机构为302家，以诊所(suǒ)和门诊部为主[6]，在全国107万个医疗卫生机(jī)构中市场占(zhàn)比(bǐ)极小。引(yǐn)入更多的国际医疗机构(gòu)有望形成鲶鱼效(xiào)应，有助于刺激国内医疗市场自发进行(xíng)医疗改革、改善就医环境。

　　5）中秋(qiū)假期出行和消费数据(jù)。出(chū)行方面，根据中国国家(jiā)铁路集团有限公司消息(xī)，9月14日至18日期间，全国铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流(liú)最高峰日，预计发送旅客约(yuē)1680万人次。消费(fèi)方面，飞猪数据显示，目前中秋(qiū)假期国内酒店预订量较(jiào)2019年同期(qī)增(zēng)长约50%，但从价格偏弱，呈现明(míng)显量增价跌趋势(shì)。

　　6）海(hǎi)外方面，8月美国CPI季调环(huán)比上涨0.2%，涨(zhǎng)幅(fú)与上月持平；同(tóng)比增速2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环比上涨0.3%，连续第2个月(yuè)反弹；同比增长3.2%，与上月持平(píng)。市场预(yù)计美9月降息25个基点仍(réng)是基准情形，但CME Fedwatch显示的降息50个基(jī)点的概率近日有所上升，关注本周召开的美联储FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股(gǔ)息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的(de)自下(xià)而上机会(huì)。2）前期领涨的(de)出口&出海领域以及全球定价资源品，需要跟踪景(jǐng)气度变化进行自下而上配置(zhì)。3）行业(yè)预(yù)期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体(tǐ)、锂电(diàn)等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期(qī)也(yě)值得关注。

　　近(jìn)期关(guān)注

　　1）国内经(jīng)济(jì)数(shù)据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外(wài)宏观政策和地(dì)缘局势。

责任(rèn)编辑：何俊熹

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