水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白酒企(qǐ)业2024上半年业绩报(bào)盘点：合计营(yíng)收超2477亿(yì)元

　　文|知酒团队

　　7月15日(rì)，国家统(tǒng)计局发布(bù)了2024中国经(jīng)济“半年报”——上(shàng)半年中国国内生产总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运营总体平稳、稳中有进(jìn)。

　　8月31日，国内21家白酒上市公司也发(fā)布了(le)“半年报”——上半年实现营收2543亿元，同比增长17.74%，运营也是总体平(píng)稳、稳中有进(jìn)。“半(bàn)年报”的作用一方面是总结上半年的成(chéng)绩和不足(zú)，更重要的是窥探(tàn)企业下半年的发(fā)展动能和蓄水池。具体到(dào)酒企，合(hé)同负债、应收账(zhàng)款、经销商数量就(jiù)相当于业绩的“蓄水池”。

　　合同负债有回落，但体量在、基础在

　　截至2024年6月30日，20家上市酒企上半年合同负债总计约496.57亿元（珍酒李渡未公布(bù)），比截至2023年12月31日的合同负债总额减少(shǎo)了13.12%，比截至2023年6月30日的合同负债总额增(zēng)加了45.23%。

　　上半年20家上市酒企合(hé)同负债情况

　　从历次半年报来看，酒企的合同负债呈现本年中比上年末(mò)低(dī)的特征，名酒表(biǎo)现得尤为明显(xiǎn)。主要(yào)是因为经销(xiāo)商为了应对元旦、春节的销售旺季，会多向厂家打(dǎ)款备货，而第二年的3、4、5、6月份(fèn)都是相(xiāng)对的淡季(jì)，所以年中(zhōng)的合(hé)同负债(zhài)会更低一些(xiē)。同时，合同负债(zhài)高也对应的库存量较高，库(kù)存量低下来合同负(fù)债也随(suí)之下(xià)降。当然，合同负债比(bǐ)上年末下降，也有受行情下(xià)行的影响，即动销难、利润低、价格(gé)倒挂(guà)、库存(cún)多，经销商预(yù)先打款的积极性减(jiǎn)弱。

　　具体到企业来看，20家企(qǐ)业里面(miàn)有14家的合(hé)同负债都是减少(shǎo)的，其中有6家(jiā)环比降幅超过30%，企(qǐ)业在半年报里面(miàn)的解释(shì)是(shì)“主要(yào)系上年末预收经销商货款本期(qī)发货符合收入(rù)确认(rèn)条件结转收入所致”。6家增长(zhǎng)的企(qǐ)业分别是五粮液、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、海南(nán)椰岛、皇台酒业、天佑德酒：

五(wǔ)粮(liáng)液上半年延续了稳健经营(yíng)的(de)特(tè)征，营(yíng)收和净利润保持了罕见的两位(wèi)数增长，五粮(liáng)液(yè)酒高达86.69%的毛利(lì)率也是行(xíng)业翘楚(chǔ)，这就是(shì)经销商愿意打款的(de)基础，也体现(xiàn)了经销商对五粮液的信心。
古井贡酒的合同负债同上年末增长(zhǎng)了58.33%，但同比上年中就减少了26.67%。
老白(bái)干(gàn)酒的合(hé)同负债近(jìn)三年都(dōu)保持了平稳增长，营收也(yě)是如此(cǐ)，这说明面向中低端市场(chǎng)的老白干酒在酒(jiǔ)业调整、经济调整的大环境下，更(gèng)水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟有(yǒu)消费市场、更具增长潜力。

　　总体来(lái)看，酒(jiǔ)企上半年的合(hé)同(tóng)负债虽然有(yǒu)明(míng)显的减少(shǎo)，但大部(bù)分企业的降幅在合理范围，还有6家在增长，这说(shuō)明酒企业绩增(zēng)长的最大蓄水池仍然蓄积势能(néng)。

　　经销商在增(zēng)长，酒厂更重视厂商关(guān)系

　　上半年，各(gè)大酒企都更加重视经销商。

　　茅台集团(tuán)党委书记、董事长张德芹说“经销商是茅(máo)台(tái)的家人，未来将持续尊敬和爱护”。

　　五粮液集(jí)团（股份）公司党委书(shū)记、董事长曾从钦表示“五粮液不会让经销商吃亏”。

　　泸(lú)州老(lǎo)窖提出“厂商(shāng)一体化”“客户即团队”等理念，打造“厂商命运(yùn)共同体”。

　　华润啤(pí)酒（金沙、金种(zhǒng)子(zi)、景芝）呼吁建立厂商命运共同(tóng)体。

　　截至(zhì)6月(yuè)底，21家上(shàng)市酒企共(gòng)有经销商54754家，比去年底增长了2000家，增量比较多的是五粮(liáng)液（366家）、古井贡酒（146家(jiā)）、老白干酒（136家）；老白干(gàn)、洋(yáng)河、珍酒李渡三家依旧是经销商总数的前三(sān)名。

　　对于(yú)多数酒企而言(yán)，线下经销商依旧是(shì)最关键的产品流通渠道，多数酒企的经销商业绩对营收的贡献超(chāo)过八成。

　　在经销(xiāo)商增量里面，有一个信息值得关注。贵州茅台新增的17个经销(xiāo)商全部来自系列酒，五粮液新增的366个经销商全部来自五粮液系列酒，两家头部企(qǐ)业都(dōu)是面(miàn)向中低端市场的系(xì)列酒经(jīng)销商开发更有成效，而且他(tā)们上半年系列酒营收增速也高于大单品(pǐn)增速，这(zhè)也在一定程度上说明白酒市场存在(zài)消费降级(jí)现象，该趋势值(zhí)得(dé)进(jìn)一步关注。

　　上半年(nián)21家酒企中营(yíng)收和净利润双降(jiàng)的企业只有舍得酒业和酒鬼酒，而酒鬼酒(jiǔ)经销商数(shù)量(liàng)也是减少幅度最大(dà)的，半年减少(shǎo)了473家，只剩(shèng)1301家了。经销商能稳定的，其业绩也(yě)能相对稳定。经(jīng)销商都是逐(zhú)利的(de)，他们选择酒厂的标准就是能不能赚钱、能(néng)不能动(dòng)销(xiāo)等。

　　去库存(cún)是厂商(shāng)共同的(de)诉求

　　中国酒业协会在《2024中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)市场中期研究报告》中提到，今年(nián)1-6月超过60%经销商、终端零(líng)售商表示库存增(zēng)加。业内人士表示，可能跟样本等因素有(yǒu)关，这一数(shù)据偏保守，实(shí)际情况可能(néng)更糟糕。

　　动销难，库存日益(yì)攀升，究(jiū)竟(jìng)该怎么去库(kù)存呢？知酒君认为，酒厂和经销商(shāng)应该共同努力(lì)才能更(gèng)好地(dì)应对市场(chǎng)变化，减少库存积压。

　　对(duì)酒厂而言，白酒虽然不存在(zài)过期问题，而且(qiě)“酒是陈的香”，但是未来的白酒消费(fèi)量肯定难(nán)以回升(shēng)的，这个跟人口出生率、白酒(jiǔ)消(xiāo)费人群规模等有关(guān)，到底该储存多少的基酒，该上马多少(shǎo)产能，都(dōu)需要合理评估，以销定产(chǎn)，避免从(cóng)生产端堆积库存。

　　洋河股(gǔ)份董事长张(zhāng)联东(dōng)多次表(biǎo)示“经济大环境变化，社(shè)会购买力不足，再追求业绩(jì)高(gāo)增长会给各个方面带来压力”，酒企(qǐ)该保持怎(zěn)样的发(fā)展(zhǎn)速度与规模值(zhí)得深入分析，过分为了财务报表好(hǎo)看(kàn)，给予经销商太大压力，最终两败俱伤。今年(nián)华润酒(jiǔ)业(yè)（金沙、金种(zhǒng)子、景芝）、国台(tái)酒业、贵州醇、贵州习酒等(děng)酒厂都提出不压货(huò)，受(shòu)到了经销商的欢迎。

　　对经销(xiāo)商端的库存量，酒(jiǔ)厂也要帮忙(máng)化解(jiě)。典型如开盖扫码红(hóng)包（设置大(dà)奖）、买一箱必中再来一瓶、宴席的“一席一策”等动销(xiāo)政策(cè)。

　　经销商对于去库存的积(jī)极性是最(zuì)高的。今年大部分酒厂都没有提价，也没有降价，市场上还出现价格倒挂现象，原因(yīn)就在于经销商降价去库存(cún)。知酒君(jūn)终端调水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟研了解到(dào)，部(bù)分终端今年(nián)销量没(méi)有下降，但是利润是严重下(xià)降，个别终(zhōng)端店甚至亏损，就是为了保住现金(jīn)流。

　　另外(wài)，知酒(jiǔ)君还调研到，经销商拿货积极性(xìng)也在减少，一部分经销商今年端午拿的货到中秋前都(dōu)还没有卖完，老板说在卖完之前(qián)都不会(huì)进货(huò)。而且经销商还自(zì)费买(mǎi)礼品(pǐn)作为赠品送(sòng)买酒(jiǔ)客户，努力做好客户服务等。

　　应收(shōu)账款(kuǎn)更需要(yào)中小酒企重视

　　应收账款是指企业在正常经营过程中(zhōng)因(yīn)销售商品、产品、提供服务等业务应(yīng)向购买单位收取的款项(xiàng)，对酒企而言，就是卖(mài)酒之后没(méi)有收回的货款。

　　知酒君分(fēn)析(xī)半年报数(shù)据发现，对于名酒企而言，合同负债极高，而(ér)应收账款却极低，占总资产的比例通常不(bù)足1%；对于一般(bān)酒企而言，合同负债没那么高，应收账款却非常高，占总(zǒng)资(zī)产的比例大于1%。

　　以五粮(liáng)液为例(lì)，截至今年年中，合同(tóng)负债达到了81.58亿元(yuán)，占总资产的总比例(lì)为4.39%，而(ér)其应收账款仅0.84亿元，占总(zǒng)资产的总比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况就不(bù)太(tài)一样，截至今年年中，合同负债0.62水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟亿元，占(zhàn)总资产的总(zǒng)比(bǐ)例为(wèi)1.18%，而其(qí)应收账(zhàng)款达到了3亿元，占总资产的总比例为(wèi)5.75%，比上年末增长了(le)将近16倍。

　　从总量(liàng)来看，20家上(shàng)市酒(jiǔ)企的应收账款加起来都不到十个亿，整体(tǐ)体量较小，对酒厂影(yǐng)响可(kě)控、较小。

　　洋河股份在半年(nián)报里面提出，2024年以来，白(bái)酒市场动销维(wéi)持“弱复苏”，消费理性和价格理(lǐ)性(xìng)显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争更加(jiā)激烈。

　　面对更加激(jī)烈的竞争，中国酒业协会认为机遇(yù)与挑战并存，需要(yào)政府、协会、企业(yè)、经(jīng)销商等各方共同努力，促进新型(xíng)厂(chǎng)商关系建(jiàn)设，纾解渠道压力，提振酒类消费、助力行业健康(kāng)发展。

责任编辑(jí)：梁斌 SF055

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