银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自(zì)：中国经营网

　　本报记(jì)者郝亚娟张荣旺上海北京(jīng)报(bào)道

　　当前，银行理财布局权益资产的步伐正逐渐扩大，但面临的挑战仍(réng)较大。

　　《银行理财行(xíng)业发展报告（2024年上(shàng)半年）》（以下简(jiǎn)称《报告(gào)》）指(zhǐ)出，截至 2024 年 6 月末(mò)，理财产品投(tóu)资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在(zài)金融市场利率下行(xíng)趋势下，权益类资产将成为增厚理财(cái)产品收益的重要资产类(lèi)别。

　　星图金融研究院(yuàn)副院长薛洪言(yán)分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史底(dǐ)部位置，权益资产性价比高(gāo)，长期持有大概率能取得不错的(de)收益，处于较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿较低，这是需要解决的问题。

　　资产端与资金端(duān)的“两难”

　　《中国经营报》记者检索中国理财网发现，多家理财(cái)公司推出混合理财产品，通过权益类产品和“固收+”混合类产品参与权益投资(zī)。除了(le)发行公募理(lǐ)财产品外，也有理财公司通过私募渠道(dào)加大权益资产配置。

　　“在(zài)私(sī)募理(lǐ)财产品(pǐn)领域，我们为高端(duān)私人客(kè)户提供服务以及帮助上市公司及其股(gǔ)东(dōng)解决资金问题(tí)，单个合作额度(dù)达到20亿元(yuán)。”某股份制银行理财公司(sī)人士说。

　　薛洪言(yán)告诉记(jì)者，相比公募产(chǎn)品面对普通大(dà)众(zhòng)开放，私募产品门(mén)槛较(jiào)高，只针对高净(jìng)值客户开放。同(tóng)时，二者在投资范围(wéi)、信息披露上也有不同，私(sī)募产品更为灵活。在运(yùn)作方式(shì)上，公募产品追求行(xíng)业相对排名，更强(qiáng)调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不亏(kuī)本金为(wèi)重要目标，在投资策略(lüè)上各(gè)有侧重。

　　兴银(yín)理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益(yì)投资二部(bù)/养老金融部总经理蒲延(yán)杰指出，银行理财含(hán)权产品，含权(quán)比例可(kě)以(yǐ)是0至90%不等。权(quán)益资(zī)产类型多(duō)样，包括二级市场的股票、股票型基金、委托权益专户(hù)、股权投(tóu)资、优先股投资、跟权益相关的金融衍生品等。

　　中信建投（601066.SH）研报指出，全市场银行理财公司发行(xíng)的权益产品数量较少(shǎo)，权益产品发行集(jí)中在头部(bù)机构。在投资规模上，根(gēn)据《报告(gào)》，截至 2024 年 6 月末，理财(cái)产品投(tóu)资资产银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”合计 30.56 万(wàn)亿元，配置以固收类为主，投向(xiàng)债券类、非标准化债权类资产、权益(yì)类资产余额分别为16.98万亿元(yuán)银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”、 1.78万(wàn)亿元(yuán)、0.85万亿(yì)元(yuán)，分别占总投资资(zī)产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资规模(mó)有限且发行的权益类产品占比较低。一方面(miàn)，理财(cái)公司基本承袭了母(mǔ)行的渠道和客户，客群(qún)偏好与(yǔ)固定收益(yì)类产品更为(wèi)匹配，客(kè)户对净值波动更大的权益类产品接受度较(jiào)低；另(lìng)一(yī)方面，理财公司对权益投资的经验(yàn)和能力均处于(yú)培育阶段，发行权益(yì)类产品难度(dù)较大，尚未做好(hǎo)大规模发展权益投资的准备，在投研能力建设、人员团队建设、管理系(xì)统建设等方面仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银(yín)行业与综合经营(yíng)团队主管邵科看来，理财公司(sī)发行权益类产(chǎn)品银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”在资产(chǎn)端和资金端存在难度。在资产端，我国A股市场持续震荡，优质资产较为稀缺，权益类投资面临较大挑战，导致相关理财产品表(biǎo)现欠佳(jiā)，短期(qī)净值波动明显增大(dà)。

　　“而在资金(jīn)端，投资者(zhě)关注度下降(jiàng)，资金供给下降，这是因(yīn)为权益类产品(pǐn)表现不佳，投资者信任(rèn)度明显下降；经济增长面临(lín)挑战，未来收入预期不佳，投资者风险(xiǎn)偏好趋向保守，更加(jiā)倾向于配(pèi)置(zhì)低风险、稳定收益、期限(xiàn)灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续(xù)下行，债券市场表现良好，固(gù)定收益类(lèi)资管产品的收益水平以及市场估值大幅上(shàng)升，对投资者吸(xī)引力(lì)上升；市场竞争加剧，公募大资管市场(chǎng)中理财、基金、保险资管三足鼎立(lì)，公募基(jī)金在权益投资方面具有比较优势、市场(chǎng)化机制灵活，保险资管投资范围更加(jiā)广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分析称。

　　长期以来，银(yín)行理财投资者整体(tǐ)风险偏好相对较低，这是银(yín)行理财进(jìn)行权益(yì)类资(zī)产配置的主要掣肘。中信建投方面指出，个人投(tóu)资者(zhě)是我国银行理财市场的绝对主力，根据投资者适(shì)当性管理原则(zé)，权益类理财的(de)销售(shòu)对(duì)象(xiàng)主要包括激进型或进取(qǔ)型投资者，不符合目前多数理财客户偏好低回撤产品(pǐn)的特性。

　　“净值化转型后，银行理财(cái)产品原有的本(běn)金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强(qiáng)烈的负反馈机制。权(quán)益资(zī)产的市值波动相比信用债(zhài)更剧烈，回撤力度更大，不(bù)符合理财客户风险偏好保守的现状。”中信建投方面指(zhǐ)出。

　　权益资产性价比高

　　受访人士指出，尽管(guǎn)目前银行理财公司在(zài)权益投资(zī)方面还(hái)处于初涉(shè)阶段，对仓位把控相(xiāng)当谨慎(shèn)。但从中长期看，在一系列政策支持下，预计未来理财产品将引导更多资金(jīn)流(liú)入权益(yì)市场(chǎng)。

　　8月下旬，证监(jiān)会党委书记、主席吴清在专(zhuān)题(tí)座(zuò)谈会上指出(chū)，近年来资本市场机构投(tóu)资者队伍不(bù)断(duàn)发展壮大，交易占比明显提高，已逐步(bù)成为(wèi)理性投资、价值投资(zī)、长期投资的标杆性力量，对促(cù)进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，保(bǎo)持定力(lì)，坚持长期主(zhǔ)义、专(zhuān)业主义，不断提升(shēng)专业投研(yán)能力，更好发挥示(shì)范引领作用，持续壮大买方力量，帮助(zhù)投资者(zhě)获得(dé)合理回报，增强投(tóu)资(zī)者的(de)信心和信任，更加成为市(shì)场运行的“稳定(dìng)器”和经济发展的(de)“助推器”。

　　中信建投方面分析称，在政策层面，理财公司可以发行公募理财产品并直(zhí)接投资股票，无须经(jīng)过其他资管产品对股(gǔ)权类资产进行间接投资，省去了(le)间接投(tóu)资产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品(pǐn)无销售起点要求，门槛较低。在(zài)银行层面，增加权益投资(zī)是对冲利率下行的有效手段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下行，短期波动加剧(jù)。为促(cù)进综合融资成本稳中有降(jiàng)、巩固经济回稳向上基础，央(yāng)行未来还有继续降息的空间(jiān)。由于利率的下(xià)行(xíng)趋势(shì)，固定收益类产品对投资者的吸(xī)引力或将逐渐下降，而将逐渐提高对权(quán)益类理财(cái)产品的关注。

　　兴银理财董事长景嵩指出，银行理财公司服务(wù)实体经济、活跃(yuè)资本市场的形式丰富(fù)，既能运用多种直接融资工具(jù)满足实体企业的融(róng)资需求，又能引导居民财富投资资本(běn)市场，助(zhù)力融资端(duān)与投资(zī)端的动(dòng)态平衡(héng)。一是为实体经济引来“金融活水”，二是为活跃资(zī)本市(shì)场贡献力量。银(yín)行理财是直接参与资本市场的重要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基金投资(zī)和委外投资等，引导一部分居民(mín)财富向权益资产转移，提供增量资金。

　　薛(xuē)洪言也提到，结合宏观环境来看(kàn)，随着收益率的下台阶，银行理财(cái)产品大概率会(huì)向着两个极端方向(xiàng)演进，一是(shì)努力降低(dī)波动性，用低(dī)波动匹(pǐ)配低收益，二是增大对权(quán)益产品的配置比例，用高波动、高收益创造比(bǐ)较优势。另外，鉴于当(dāng)前A股估值处于历史底部位(wèi)置，权益资产性价比(bǐ)较高，长期持(chí)有大概率能取得不错的收益，提前布局权益型产品，有望给理财公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产(chǎn)品结构将进一步优化，固定收益类产品仍将是(shì)主力，占比将保持在90%以上。但(dàn)与此同时，混合类和权益类(lèi)产品占比也有望逐步提升，以满足不同(tóng)风险偏好投(tóu)资(zī)者的需求。在(zài)配置上，理财公司(sī)对(duì)权益类资产的配置比例也可能小幅提(tí)升，尤(yóu)其是低估值蓝筹股和成长性行业(yè)。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等(děng)跨境资产的配置也(yě)有望提高。

　　当然，理财(cái)公司加大权益投资也对(duì)其投研能力提(tí)出考验。中信建投方(fāng)面认为，理(lǐ)财公司应抓住权益产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立(lì)独立的权益投研(yán)体系并完善体制机制，夯实中(zhōng)长期发展(zhǎn)根据。同时，理财公司有必要抓(zhuā)住(zhù)私募理财业(yè)务机会，加强同业合作(zuò)，进一步助力私人银行的发展，丰(fēng)富自身理财产品体(tǐ)系并提(tí)升专业投资服务。在(zài)短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间(jiān)接提高股票投资(zī)规模。

　　“银行理财投资者的风险偏好一般比较低，看重的(de)就(jiù)是稳健和回撤小。控制回撤主要(yào)是做好三方面的工作，一是仓位管理，估(gū)值(zhí)到高位及时止盈，投资逻辑变了及时止损(sǔn)；二是尽可能地分散，重仓股集中(zhōng)度低于公(gōng)募(mù)基金；三是有一套风险(xiǎn)管(guǎn)理体(tǐ)系来(lái)干预，避免投资经理(lǐ)不止损，避(bì)免(miǎn)进一步下跌(diē)。”蒲延杰如(rú)是说。

责任编辑：石秀(xiù)珍 SF183

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