卓创资讯：PX市场“跌跌不休
”为哪般？

　　卓创资讯分析师 张慧

　　2024年上半年，亚(yà)洲PX市场在成本(běn)面与(yǔ)供需面的博弈下，整体(tǐ)呈现宽幅波动态势(shì)，主要运行区间围绕在1000-1080美元/吨。进入3季度，以成 本端原油连续下挫为主要驱动，佐以国内供应能力增强而需求跟进不足等因素利空影响(xiǎng)，亚洲PX市场进入(rù)快速(sù)下探通道，CFR中(zhōng)国PX价格跌破1000美元重要点位后(hòu)，在920美元关口位附近短暂整理后(hòu)，再度单(dān)边下行，一(yī)路下探至800美元/吨 附近，重回2021年12月份水平。此轮PX下跌(diē)行情呈现(xiàn)“单边性、跌幅大”的明显特征。

　　9月10日CFR中国 PX价格收(shōu)至817美元/吨，较年 内高位1070美元(yuán)/吨（4月17日）下跌253美元/吨，且为近33个月内的新低，本轮PX下(xià)跌行情持续(xù)性较强，缺乏阶(jiē)段性反弹行情。2024年1-8月的PX单月均价多高于2019-2023年同期月均价大约70-130美元(yuán)/吨，趋势从9月份(fèn)开始改变。2024年9月（1-10日）PX CFR中国均价为865.3美元/吨，较8月均价下跌(diē)高达9.85%，且已经跌破(pò)了2019-2023年的平均(jūn)9月均价。

　　宏观氛围偏空商品共振下PX跟跌

　　近
期大宗商品 市价下跌为主，商品市(shì)场气(qì)氛整体弱势。以卓创资讯有机(jī)化工价格指数来看，以(yǐ)11类共计数(shù)十个化工品价格为(wèi)样本的价(jià)格指数跌(diē)至年内低(dī)位价格指数区间。以期货价格为(wèi)样本的文华商品价格指数，也跌
至(zhì)了2023年6月(yuè)以(yǐ)来的低点。同时美国
ISM制(zhì)造业PMI不及(jí)预(yù)期、连续第五个月位(wèi)于50下方，并创半年来的新(xīn)低。在
宏观气(qì)氛低迷，导致(zhì)大(dà)宗商(shāng)品市场整体下跌(diē)的环境下，PX市场亦处于此(cǐ)轮“浪潮”之中。

　　油市接连重挫(cuò)下(xià) 成本驱动PX偏弱

　　2024年PX与原油相关系数下滑至(zhì)0.6312，然成本(běn)仍是影响PX价格波动的
主要驱动因(yīn)素。此轮(lún)油市的利空影响主要(yào)集中在美国非农(nóng)数据引发的经济衰退预(yù)期与需求疲弱前景方面(miàn)。随着美国经济数据的疲软，叠加进入美国消费淡季，市场对经济下(xià)滑和石油需求降低开始(shǐ)担忧；此外(wài)沙特可(kě)能从10月逐步进行增产(chǎn)同样施压油价。欧美原油期货跌至33个月(yuè)来最低，成本支撑塌陷(xiàn)，拖累(lèi)PX价格下行。

　　供应高位而需求跟进不足(zú) 基本面矛盾发酵

　　从供应端来(lái)看，首先国产方面：现阶段PX开工负荷为82.67%，若排
除掉长期停车装置(zhì)产能，实(shí)际产能运行(xíng)率达到88%，处于三年内高位，国内PX生(shēng)产企(qǐ)业处于“能开即开(kāi)、能(néng)满负(fù)则满(mǎn)负”的运行状态；并且下半年国内PX装置例行检修计划相对较(jiào)少，仅有宁波大榭160万吨装置及福建联合100万吨PX装置存
在停车(chē)预期，因此下半年PX月(yuè)均产量大概率均处于320万吨水平附近。

　　其(qí)次进口方面：韩国作为主要的(de)中(zhōng)国PX进口贸易伙伴，其出(chū)口至中国的PX总量处于稳步提(tí)升趋势，尤其是2024年8月，韩国PX出口(kǒu)总(zǒng)量为51.2万吨，其中出口(kǒu)至中国42.6万吨，创下
3年内最高水(shuǐ)平；随着美国调油旺季的尾(wěi)声，韩国出口至美国的份额也在缩减。并且在芳烃盈利(lì)性强于调油盈利性的背景下，部分中东等(děng)地区的芳烃生产能(néng)力亦出现提升，而中(zhōng)国作为主要(yào)的PX需求所在地，预计下半年(nián)进口量将(jiāng)出(chū)现明显提升。

　　从需(xū)求端(duān)来看，目前中国PTA开工负荷(hé)为85.3%，虽处于相对(duì)偏(piān)高(gāo)水平，然装置运行方面计划内及计划外变动事件频发，引发阶 段(duàn)性供需矛(máo)盾升温；同时市场对(duì)“金九银十”的聚
酯(zhǐ)需求旺季预期相对谨慎，一方面是市场暂未出现明显的需求淡季向旺季转(zhuǎn)换的迹
象，涤纶长丝(sī)高产销缺乏持续性，另一方面是今(jīn)年(nián)产业
链终端企业的资金压力仍然存在，销
售成品库存之(zhī)后变现去采购原
料，今年整体来看终(zhōng)端企业对聚酯采购的积极性不高，进而需求端存在自(zì)下而上的负反馈。因此整体供需
矛盾持续发酵，以及(jí)后(hòu)市供需基本(běn)面担忧升温，亦是PX下跌 的主要因素(sù)之一。

　　缺乏利(lì)好驱动(dòng)支撑 后(hòu)市PX反弹动能不足

　　根据情景分析(xī)法(fǎ)对年内剩余时间的油价预测，当前市场(chǎng)环境触发了看(kàn)跌情景的情景条件 。往(wǎng)后来(lái)看，9月油价(jià)的不确定 性(xìng)较(jiào)高，预(yù)计月内宽幅
震(zhèn)荡(dàng)、波动中枢下移，后市着重(zhòng)关(guān)注美联储降息决议、全球需求前景(jǐng)、以OPEC对于低(dī)油价(jià)的承受能力。另外自身(shēn)供需(xū)基本面方面，主要关键因素有以下几点：1．国内(nèi)PX进入(rù)新(xīn)增产能释放空白期，但存量产出能力将延续(xù)高负荷运行状态，PTA方面独山能源270万吨新装置(zhì)有望(wàng)年内投放(fàng)，边际需求能力(lì)略高(gāo)于供应能力；2．近期PX加工费快速压(yā)缩，后续企业运行稳定性 存忧；3．调油需求预期 下(xià)降，进(jìn)而中国仍将(jiāng)是(shì)亚洲、乃至中东区域内PX货源的主要流入地，在市场(chǎ卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？ng)缺口扩大(dà)的吸引下，进(jìn)口(kǒu)份额攀升。因此(cǐ)在供需错配式发展模式，成本
逻辑及(jí)供(gōng)需逻辑依旧(jiù)是主导PX价格运行的主要驱动要素(sù)，在(zài)缺乏明确利好驱动支撑的背景下，预期短(duǎn)期内PX价格大概(gài)率维持低位震荡整理行情，反弹空间相对有限(xiàn)。

责任编 辑：李铁(tiě)民

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