老百姓利润首次同比下降坪效、净资产收益率创新低营运效率低于可比企业 | 医药半年报

　　近日，老百姓披露2024年半年度报告。公告(gào)显示，公司上半年实现营(yíng)业(yè)收入约为109.40亿(yì)元，同比增长1.19%；归母(mǔ)净利润约为5.02亿，同(tóng)比下降(jiàng)2.05%；扣(kòu)非净利润为4.81亿元，同比下降1.79%；经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比(bǐ)下降41.04%。

　　结合往期半年度业(yè)绩表现来看，老百姓营收增速(sù)显著放缓，历史首次下降至个位数，归母净利润也历史首(shǒu)次出现同比下降，而(ér)经营活动产生的现金流量净额同比降幅达41.04%创下历史新高，公司财务数据(jù)全(quán)面承压。

　　从单季(jì)度业绩表现看，2024年第二季度，公司实现营收54.01亿元(yuán)，同比增长0.56%，增速进(jìn)一步下滑，环比下降2.5%；实(shí)现归母净利润1.81亿元，同比下降18.23%，环比下降43.52%，公司业绩颓势仍未见企稳。

　　近年来，为利用规模效应(yīng)提(tí)升(shēng)经营效率，国内(nèi)头部线下药店上市公司均保(bǎo)持较高的门店数量(liàng)增速。其中，老百姓(xìng)门店数量已由2020年末的6533家门店增加至2024年上半年的14969家。其中，新增门店1625家(jiā老百姓利润首次同比下降坪效、净资产收益率创新低营运效率低于可比企业 | 医药半年报)，门店数量业内第一。

　　但从结果看，老百姓扩张的效果并不(bù)理想，各项指标均未得到显(xiǎn)著提升，甚至(zhì)不升反降，整体经营效率在线下药店三巨头中排名垫(diàn)底。从坪效(xiào)看，老百姓2020年-2023年以及2024年上半年的日(rì)均坪(píng)效分别为59.2元/平(píng)方米、59元/平方米、61元/平方(fāng)米、54元/平方米、48元/平方米，自2022年后(hòu)持续下降，2024年上半年坪(píng)效(xiào)数据创下近几(jǐ)年的新低，低于可比企业大参(cān)林（维权）及(jí)益丰药房(fáng)。

　　从盈利能力看，2024年上(shàng)半年老百姓加(jiā)权净资产收益率为7.22%，创(chuàng)下2016年以(yǐ)来的新低。销售毛(máo)利率为34.32%，同比上升1.6个百分点(diǎn)，但净利率却(què)出现进一步下滑，为5.37%，创下历(lì)史(shǐ)新低，毛利率(lǜ)和净利率(lǜ)之间的差值近年来逐(zhú)步扩大。

　　导致上述现象出现的原因一方面在于，伴随着规(guī)模扩张，公司虽议价能力有所增强，但门店增多也导致(zhì)公司期间费用快速(sù)提升，整体管(guǎn)理效率下(xià)滑进而(ér)对整体(tǐ)盈利能力(lì)形成拖累。2024年上半年(nián)，老百姓(xìng)销(xiāo)售费用、管理费(fèi)用分别(bié)为23.85亿元、5.36亿元，分(fēn)别同比(bǐ)增长7.86%和(hé)13.07%，显著高于营收(shōu)、利润增速。

　　从(cóng)经营(yíng)效率看，2020年(nián)上半年-2024年上半年，老百(bǎi)姓存货周转天(tiān)数分别为84.10天、89.25天、86.78天、99.11天、101.58天；应收账款周转天数(shù)分别为29.86天、29.32天、31.39天、32.57天、35.01天，整体均表(biǎo)现为逐年递增。

　　而应付账款周转天数则表现为整体缩短，报(bào)告期内分别为56.78天、55.96天(tiān)、57.24天、63.52天和55.80天(tiān)。这也导(dǎo)致公司净营业周期（存货(huò)周转天数+应收账款周转天(tiān)数-应付账款周转天数显著延长(zhǎng)至历史新高的80.79天(tiān)，为药店(diàn)三(sān)巨头中(zhōng)唯一一家净营(yíng)业周(zhōu)期大幅(fú)延长的企业，收并购管理效率欠佳。

　　另一方面，过去几年间，头部线下药店加速扩张，益丰药房、大参林(lín)、一心堂先后加入“万店俱乐部”，这虽然使得相关(guān)企业得以实现(xiàn)业绩的持续增(zēng)长，但市场也已趋(qū)于(yú)内(nèi)卷化。根据中康CMH发布《2024半年度药店生存报(bào)告》，按(àn)七普的(de)常住人口数据，国内各(gè)省(shěng)市药店店均服务仅2000人，甚至部分区(qū)域仅(jǐn)1000多人的情况，已(yǐ)趋近(jìn)于(yú)生存的临界点。相(xiāng)比之下(xià)，美国(guó)单店服务人(rén)数约为6000人(rén)，日本则在(zài)2000-3000人之间。考虑到中国的人口密度远高于美(měi)国而接近日本(běn)，这样(yàng)的数据无疑揭(jiē)示了药店过剩的严峻现实。

　　在竞争日益激烈的背景下，2024年1月至7月(yuè)，实体药店平均每日每(měi)店(diàn)的销售额不足3000元，同比下(xià)滑近10%。其中，平均客单价约为(wèi)71.3元，同比下降8.58%。同时，去年以来，各地医保(bǎo)局还在(zài)牵头上线比价系统。以(yǐ)深圳为例，深圳医保(bǎo)能为参保者提(tí)供某一(yī)药品的药店均价、医院均(jūn)价(jià)、药店价格区间、医院价格(gé)区间，实(shí)现线上实时比价。这样一来(lái)，定点零售药店医保药价更(gèng)加公开透明，群(qún)众可以(yǐ)“价比三家”。随着信息差、价格差(chà)的(de)逐步破除，或(huò)许客单价还将进一步下降。

　　此外，医保控(kòng)费正逐步加大对药店的(de)覆盖，且监管力度日益趋严。国(guó)家医(yī)保局6月2日表示，将加(jiā)大对定点零售药店的监管，督促定点零售药(yào)店从使用统筹基(jī)金(jīn)伊始就规范经营行为(wèi)，同时加(jiā)大飞行检查力度，提升专项整治效果，联合多部门，统筹监管资源、发挥监管合力，对虚假购药、倒卖医保药品等欺诈(zhà)骗保犯罪行为进行严厉打击。

　　头部药店(diàn)企业因医保资金问题被处罚在今年已有案例，例如2024年(nián)6月(yuè)2日，国(guó)家医保局发布(bù)公告称(chēng)，国家医保局基金监管司(sī)已于2024年5月24日对一心(xīn)堂(táng)药业集(jí)团(tuán)股(gǔ老百姓利润首次同比下降坪效、净资产收益率创新低营运效率低于可比企业 | 医药半年报)份有限公司有关负责人进(jìn)行了约(yuē)谈。国家医(yī)保局指出，一心堂(táng)旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医(yī)保结算的定点零售门店代为进行医(yī)保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

　　其中，“串换药品”主要(yào)指购(gòu)买保健品化妆(zhuāng)品等，但以药品的名字(zì)记账刷(shuā)医保报销。“超量(liàng)开药”则(zé)是指(zhǐ)超量多开贵重药品并进行医保结算(suàn)，为其低价转卖(mài)、推销药品提(tí)供(gōng)便利。监管趋严之下，线下药(yào)店保健品等高毛利产品的销售将受到影响。从老百姓自身的业绩情况看，2024年上(shàng)半年，高(gāo)毛利(lì)的中药、健康器材、保健品的营业收入较去年同期大约分别下降8%、24%和22%左(zuǒ)右。

　　无论从市场需求(qiú)还是政策监管(guǎn)等层面来看，线下药店(diàn)依(yī)靠不断扩张增厚业绩的发展逻辑已难以为继，行业发展重心将从卷规(guī)模向(xiàng)卷老百姓利润首次同比下降坪效、净资产收益率创新低营运效率低于可比企业 | 医药半年报(juǎn)效率转变，而从数(shù)据(jù)来看(kàn)，老百姓的经营、管理效(xiào)率已落后于可比企业，未来发(fā)展仍面临较大挑战。

　　行业景气度下降(jiàng)，各企业业绩承压带来的另(lìng)一风险在于商誉减值。由于高(gāo)速扩张，各家头部线下药店(diàn)上市公司均存在较高商誉，属于行业性质所导致。然而，老百姓的商誉占(zhàn)比相较于其他3家依然存在畸(jī)高现象。2024年上半年，公(gōng)司商誉占净资(zī)产的比重达到77.87%，显著高于大参林的41.58%，益丰药(yào)房的43.53%，畸高的商誉或将成(chéng)为老百姓未来长期发展(zhǎn)的一大隐忧。

责任编辑：公司观(guān)察

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道老百姓利润首次同比下降坪效、净资产收益率创新低营运效率低于可比企业 | 医药半年报