养老FOF何去何从

　　来源：中国经营报

　　本报记者秦玉芳广州报道

　　近来，若干养老(lǎo)FOF（专门投资(zī)于其他基金的基(jī)金）接连发布(bù)清盘提(tí)示(shì)备(bèi)受市场关(guān)注。

　　2024年年初至今，已有十余只养老FOF因资(zī)产规模过(guò)低发布基金(jīn)合(hé)同终止提示公告(gào)，部(bù)分养(yǎng)老FOF的资产净值甚至连续60个工作日低于5000万元。

　　市(shì)场人士分析认为，年初以(yǐ)来，养老FOF业绩表现普遍不佳，投资者配置意愿低，加剧(jù)了产品(pǐn)“吸(xī)金”压力(lì)，逾六成养老FOF资产净值不及两亿元。

　　不(bù)过，尽管短期来看养老FOF调整(zhěng)趋势或将持续，但长期来看随着投资者对个(gè)人养老投资需求的持续增(zēng)加，金融机构对(duì)相关养老FOF的(de)布局仍会持续发力，丰富(fù)产品布局。同时，随着市场的(de)逐步出清，未来(lái)将会筛选出更具竞争力的产品。

　　逾六成资产净(jìng)值不足(zú)两亿元(yuán)

　　今年以来，多只养(yǎng)老FOF发布因募集金(jīn)额低而触发基金合(hé)同(tóng)约定终止条款的公(gōng)告。

　　8月17日至28日，博(bó)时(shí)基金接连(lián)发布4份公告(gào)，宣布旗下(xià)4只(zhǐ)养老目标日期FOF可能触发基金合同(tóng)终(zhōng)止(zhǐ)情形。公告显示，若截至基金合同生效之日起三年后的对应日终，基(jī)金资产净值低于两(liǎng)亿元，基金将根据(jù)基金合同(tóng)约定进(jìn)行基(jī)金财产清算并终止，无须召开基金份额持有人大(dà)会进行表决。

　　Wind数据显示，截至8月19日，上(shàng)述博时基金旗下4只养老目标日期FOF已有3只暂停申购(gòu)。

　　无独(dú)有偶，银河基金也于8月19日(rì)发布旗下“银河悦宁(níng)稳健养老(lǎo)目标一年(nián)持有期混合型发起式基金中基金(jīn)（FOF）”可能触(chù)发基金合(hé)同终止情形的二次提示性公告。根据公告，若截至2024年8月(yuè)23日日终(z养老FOF何去何从hōng)，该基金资产净值低(dī)于两亿元，基金合同自动终止并按约定程序进行清算。

　　中信保诚基(jī)金此前也公告表示，“中信保诚养老目(mù)标日期2040三年持有期混合型发起式基(jī)金中基金（FOF）”截至2024年7月2日终，其(qí)基金资产净值低于(yú)两(liǎng)亿元，已触(chù)发该基金合同约定的终止(zhǐ)事由。

　　据(jù)基(jī)金公司发布(bù)的公告(gào)初步统计，2024年以来至8月29日，7家基金公司旗下十余只养(yǎng)老FOF因截至基金合同生效满三年后继续存续基金资产(chǎn)净值低于两亿元，发(fā)布(bù)触发合同约定的终止情形条款公告，或者宣(xuān)布(bù)进行合同终止清(qīng)算(suàn)。其中，甚至有部分养老FOF的资产净值已连续60个工(gōng)作日(rì)低于5000万元。

　　与此同时，存续(xù)的养(yǎng)老FOF基金中(zhōng)，逾六成的最新基金规模不足(zú)两亿元。Wind数据显示，截(jié)至2024年8月29日，市场上存(cún)续的271只(zhǐ)养老FOF（仅计算初始基金）中，178只规模低于两亿元(yuán)，占比约(yuē)65.68%， 60余只资产规(guī)模不足0.5亿元。

　　此外，面向个人养老金账户投资者(zhě)的(de)Y份(fèn)额养老FOF规模也增长乏力。Wind数据统计显(xiǎn)示，截至8月29日，198只个人养老基(养老FOF何去何从jī)金产品中最新资(zī)产净值超过1亿元的仅有17只。

　　随着个人养老金(jīn)账户试点的不断扩容(róng)，曾经被寄予厚望的养老FOF为何(hé)会因(yīn)资(zī)产规模不达标而遭(zāo)清盘？

　　天相投顾基金评价中心方面分析(xī)认为，多是由于市场情绪较为(wèi)低落，投资者(zhě)投资意(yì)愿不强导致的。

　　年初以来，股市、债市宽幅震荡(dàng)加(jiā)剧影响下，基金收益表现不及预期。在此背景下，以稳健配置(zhì)为主的养老FOF业绩也不容乐观。

　　天相投顾基(jī)金评价中心方面指出，截至8月23日，目前市场养老目标FOF共计484只，今年以来平均涨跌幅为-3.39%，近三(sān)年平均涨跌(diē)幅为-16.34%，相较于权益类基金尽管表现更(gèng)为稳健，但(dàn)整体(tǐ)仍是(shì)负收益。

　　财信证券也在研报中(zhōng)透露(lù)，截至2024年8月18日，成立一(yī)年以上(shàng)的目标日期策略养老型FOF今年以来的业(yè)绩中值为-5.19%。

　　盈米基金研究院量化研(yán)究员张琦炜表示，当前养老FOF还没(méi)有得到广大投资(zī)者的认可，而造(zào)成这(zhè)种情况也(yě)有多种(zhǒng)因素。首先，近年权益市场整体(tǐ)低迷，养老 FOF的收益不够亮眼(yǎn)，没有体现出其相对其他公募产(chǎn)品的优(yōu)势；其次，养老产品持有期太长，目前产品(pǐn)封(fēng)闭期设(shè)置为一年、三年，也有部分五年的产品，对(duì)于投资者来说吸引力偏(piān)低。

　　张琦炜进(jìn)一步(bù)强调，本(běn)质上投资者并没有将养(yǎng)老FOF当作养(yǎng)老金(jīn)来配置，还是看作一(yī)类公(gōng)募基金产品。由于下滑曲线的目标日期设置得越靠后，产品当前的风险资产比(bǐ)例(lì)越高，所以当近年权益市(shì)场低迷、产品业绩(jì)不佳且经(jīng)历了较长的封(fēng)闭期后，投资者选择了赎回。

　　上海首席经济学家(jiā)金融发展中心(xīn)杨晓东也表示，从养(yǎng)老FOF Y份额(é)规模排(pái)名前十的产品可以看出，目前基金(jīn)的管理规模几乎可以忽略不计，其不受投资者青睐的(de)主要(yào)原(yuán)因是业绩问题。越来越(yuè)多(duō)的(de)养老FOF在市场的反复倾轧下业绩不佳，在封(fēng)闭(bì)期保护结束后规模萎缩，甚至(zhì)成为(wèi)公募清盘规则的牺牲品。

　　短期来看，随着投资者(zhě)配置意愿(yuàn)的(de)持续低迷，养老FOF清盘趋(qū)势或仍将持(chí)续。

　　不过，在易观千帆基(jī)金业咨询专家(jiā)方瑞新看来，产品封闭期较长、投资业(yè)绩不佳、全民(mín)养老意识(shí)有待提高等都是(shì)当前养老FOF规模萎缩的影(yǐng)响因素。就本质而(ér)言，让渡当前收(shōu)益给未来(lái)的养老生活需要投资者具备一定的(de)经济实力、信心和(hé)专业知识，也需要全社会的养老机构、社会保障制度一(yī)齐发力。“在短期内，不(bù)排除养老(lǎo)FOF进一(yī)步(bù)调整的可能，但(dàn)就大势而言(yán)，养老在政治(zhì)、社会、民生、经(jīng)济等领域都具有(yǒu)不可替代的价(jià)值，前景相当广阔。”

　　产品竞争力仍(réng)待加强

　　随(suí)着养老FOF遭(zāo)清盘的情况不断增加，金(jīn)融机(jī)构在相关业务的产品布局方面也面临挑战。

　　在方瑞新看来，个人养老基金产品的可选择范围或将进一(yī)步(bù)收窄，并对机构营销造成一定困难。但考虑到个人养老金账户目前的实缴(jiǎo)实投比例(lì)还比较低，投资者偏向更加稳健的储蓄型产品，短期内冲击或者有限。从长期来看，养老基金的信任(rèn)、收益等困境需要改善(shàn)。养老FOF何去何从

　　张琦炜指出，养(yǎng)老FOF目前确实存在不好卖、不(bù)好推(tuī)的现象(xiàng)，其中以养(yǎng)老目标产品、积极(jí)型产品尤甚。在当前收益(yì)率中枢下行的背景下，稳健、绝对收益策略或成金融(róng)机构布局新目标。“在大类资产战(zhàn)术配置层面，金(jīn)融(róng)机构还需(xū)减少风险(xiǎn)暴露，主动(dòng)暴露时尽量确(què)保收益有一定(dìng)安全垫。”

　　不过(guò)，市场普遍认(rèn)为，养老FOF依(yī)然(rán)是金融机构布局养老金(jīn)业务的(de)重(zhòng)要方向。从产品布局来看(kàn)，自 2022 年年末养老 FOF 基金Y 份额成立以来，其数(shù)量及管理规(guī)模呈现稳步增长趋势。

　　上海证券在(zài)最新研报中披露，截至2024年二季(jì)度，全市场共有193只Y份额基金。其中，养老目标风(fēng)险基金117只，养老目标日期基金76只，分(fēn)别(bié)较上季度末增长1只和5只。从规(guī)模来看，截至2024年二季度，养老FOF基金Y 份额规模达66.86亿元。其中，养老目(mù)标风险基金(jīn)规模26.50亿元，养老目标日期基(jī)金规模40.36亿元，分别较(jiào)上季度末增长0.73亿元和1.05亿元。

　　天相投顾基金评价(jià)中心方面(miàn)分析认为，养老FOF基金Y份额的(de)清盘，短期可能对(duì)基金公司布局这类份额的积极性产生一定影响。但从长期(qī)来看，目前市场有超过60家基(jī)金管理人(rén)在积极(jí)布局养老FOF，加上个人养(yǎng)老金投资仍会继(jì)续发展，短期的(de)挫折不会改(gǎi)变基金管理人布局此类产品的长期战略。相反，随着市(shì)场的逐(zhú)步出清(qīng)，未来可能筛选出更(gèng)具竞争力的产品。

　　丰富产(chǎn)品供给仍将是金融机构布局养老FOF业务的重中之重。天相(xiāng)投顾(gù)基金评价中心方面表示(shì)，目前(qián)个人养(yǎng)老金还处于业务发展初期，整(zhěng)体上(shàng)来看个人账户上(shàng)存续的资(zī)金仍比较少，投资者往往会聚焦于一些风险相对较低的产品如理财。未来，随着个人养老金(jīn)的累(lèi)计，投资者对(duì)于公募基金、保险等配置需求也会增加。从产(chǎn)品供给的角度来看，投资者仍希望扩充投资范围，有(yǒu)更多的(de)选(xuǎn)择(zé)，从而也能够构建更丰富的投资组(zǔ)合以应对复杂的市(shì)场波动。

　　在张琦炜看来，当前投资(zī)者的风险偏好(hǎo)非常低、对持有体验要(yào)求较高，尤其是持有(yǒu)一(yī)段时(shí)间后的正收益(yì)概率是观察重点。然而，当前市场的产品供给多是(shì)以相对(duì)收(shōu)益目标为主，即使是稳健型产品也受制于短周期排名考核压力。未来产品供给方面，需要(yào)关注丰富策略的多样性，寻(xún)找确定性(xìng)更强的收益来源，且稳健型产品以绝对(duì)收益和客户持有体(tǐ)验为目标。同时，新品类的设置上需要考虑国内权益市场(chǎng)和投资者结构的特殊情况，做好“本地化”工作，不宜操之(zhī)过急。

　　方瑞新认为，未来产品(pǐn)供给将更(gèng)加聚焦个性化、智能化的投顾体(tǐ)验，机构专注于真正识别(bié)存在养老(lǎo)需求的投资者，以及依据其不(bù)同需求(qiú)特征形(xíng)成差异(yì)化的产品(pǐn)配置策略，为投资者带(dài)来更好(hǎo)更实际的(de)体验。

　　此外，市场下行环境下，金融机构也需(xū)要更加重视投教业务的布局投入。天(tiān)相投顾基金评价中心方面表示，当前(qián)投资者对养老FOF的(de)认可度仍不高，很多投资者(zhě)仍以传统的(de)权益类基金和债(zhài)券类基金的配置(zhì)为主，增加投(tóu)资者对养老FOF的认(rèn)可度仍是基金公司(sī)投教工作的重点。

　　张琦炜强(qiáng)调(diào)，行业可以在投顾的“顾”上多做工作，明确养(yǎng)老产品定位、适当降(jiàng)低投资者对于收益预期、提高投资者对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)的认可度，重视投资者陪伴并从整体上提高投资者知识水平(píng)，与投资者一同进步成长。

　　方瑞新也指出，针对封闭期长导(dǎo)致产品吸引力下降(jiàng)、资本收益(yì)能力不(bù)足、社会(huì)养老意识不足、个人养(yǎng)老资(zī)产配置偏差等困境，机构必须重视养老FOF及其他养老目标产品的营销(xiāo)、运营、投资(zī)等(děng)决(jué)策。“一方面(miàn)要加强(qiáng)投教，促使投资者了解养(yǎng)老FOF，帮助投资者(zhě)树立正确的(de)养老理念和适当的养老金融风格；另一方面要优化营销、运营等机制(zhì)，合理降(jiàng)低内(nèi)外成本(běn)，提升产品(pǐn)收益的稳健性(xìng)，提升投顾能力，满足(zú)投资(zī)者的养老需求。”

责任编辑(jí)：李桐

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