十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证券(quàn)：外部(bù)信号影响加剧，内部信(xìn)号仍需观(guān)察

　　外部信号将在(zài)未来两周(zhōu)进入关键(jiàn)窗口，美元(yuán)降息、美国大选和(hé)美股走(zǒu)势都将趋于明(míng)朗，而(ér)内部信号仍需观察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待(dài)落地政策起效和(hé)增(zēng)量政策加码(mǎ)，外部(bù)信号趋于明朗(lǎng)后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓(cāng)红利，增配出海。

　　一方面，美国最新8月就业(yè)数据(jù)下修且偏弱，衰退预(yù)期强化，预计9月美联储(chǔ)将如期降息(xī)25个基点(diǎn)，全年(nián)降(jiàng)息75个基点；9月10日哈里斯与特朗普首场(chǎng)辩论后，当(dāng)前焦灼(zhuó)的(de)美国大选形势也(yě)将趋于(yú)明朗(lǎng)；另外，美股在(zài)业绩预(yù)期和(hé)流动性双重压力下调整，对国(guó)内市场情绪有压制。另一方面(miàn)，预计即将披露的8月国内宏观数据(jù)依(yī)然偏弱，生产(chǎn)或有放缓(huǎn)，消(xiāo)费仍在筑底，而高频数据(jù)显示(shì)价格信号仍然难现拐(guǎi)点，内需仍待落地政(zhèng)策起效和增量政(zhèng)策加码。随着关键窗口期内外部信号趋(qū)于明(míng)朗，叠加(jiā)中报落地、红利预期转(zhuǎn)变以(yǐ)及市场流动(dòng)性压力缓解，预计极(jí)度悲观的投资者情(qíng)绪(xù)有望在9月企(qǐ)稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。

　　中金公司：市场显现较多底部特征

　　市(shì)场显现(xiàn)较多底部特征，但信心修复仍(réng)需(xū)更多积极因(yīn)素支持。展望后市(shì)，尽管近期(qī)内外部仍有较多压制因素，但市场(chǎng)本身(shēn)处于价值区间，指(zhǐ)数调整期(qī)间关注(zhù)积极因素边际变化。近期市场已(yǐ)具备部分偏底部特征：以自由流(liú)通市(shì)值计算的A股换手(shǒu)率降至1.5%的历史(shǐ)偏底(dǐ)部水平；估值层面，沪深300股息(xī)率相比10年期国债利率超出1.1个百分(fēn)点，沪深300指数估(gū)值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较(jiào)好的估值吸引(yǐn)力(lì)；强势(shì)股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现(xiàn)象。后续关注(zhù)财政支出进展，以及美联储降息节奏(zòu)对我国货币政策、汇率、资(zī)本市场的边际(jì)影响(xiǎng)。

十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局>　　配置方面，红(hóng)利(lì)板块经历(lì)调整后吸引力(lì)回升，当前(qián)需要更加重视分子端基本面和分红的可持(chí)续性；7月中以(yǐ)来消(xiāo)费电子、半导体等都有10%以上的调整，估(gū)值不高，叠加近期消费电子板(bǎn)块可(kě)能存在较多消息面(miàn)催化等因素，或有望(wàng)出现阶段性行情；关注科技创新领域(yù)尤其(qí)是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全(quán)球定价的资源品近期(qī)受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　中信建投：底(dǐ)部条件具备，三(sān)条线伺(cì)机布局

　　近(jìn)期盈利预期下修，投资(zī)者情绪低(dī)迷，但综合看我们认为市场已具备底部条件。近期市场位置(zhì)与现(xiàn)象(xiàng)呈(chéng)现底部区域特征，但联(lián)储降(jiàng)息及国内政策(cè)发力(lì)都将(jiāng)改善估值与盈利预期，加之基数效(xiào)应四季度基本面(miàn)同(tóng)比(bǐ)数据也有(yǒu)望(wàng)呈现向上趋势。投资者后续宜伺(cì)机布局。可考虑沿(yán)设(shè)备更新(xīn)与消费品以旧换(huàn)新新(xīn)线(xiàn)索下的景气现实(shí)改善、中报具备韧性的内需强(qiáng)相关板(bǎn)块后续景气弹性、预(yù)期(qī)见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复(fù)三条线索底部布局。重点关注：家电、汽车、非银、军工、锂电池、电子、医药等。

　　申(shēn)万(wàn)宏源：市场延续(xù)弱势

　　短期，经济数据验证(zhèng)偏弱(ruò)，二季报业绩(jì)验证强化景气预期的方向很少。在(zài)政(zhèng)策(cè)预期产生重大变化前，市场可能沿着原(yuán)路径(jìng)运(yùn)行。现阶段，管理层(céng)政策表述，暂不支持(chí)特别乐观的(de)政策(cè)预期发酵，市场博弈政策的(de)交易仍是不见兔子不(bù)撒鹰(yīng)。抛开所有复杂的(de)讨论，短期A股面临的环境就是基(jī)本面偏弱+政策预期模糊(hú)。市场的原路(lù)径就(jiù)是弱势震荡。

　　三季报消费服务可(kě)能更多体(tǐ)现需求回落（二季报并未充分体现），人(rén)民币升(shēng)值，出口链(liàn)当期营收可能进一步承压，叠加(jiā)三季报高(gāo)基数，在现有路径(jìng)下，三季报盈利(lì)增速可能进一步回落。这种(zhǒng)情况下，突破市(shì)场原路径，需(xū)要政策(cè)预期产生重大变化，特别(bié)是货币政策(cè)。现阶段(duàn)，央行表(biǎo)述(shù)支持宽松方向，但幅(fú)度力度相关表述(shù)仍克(kè)制。不(bù)支持特别乐观的政(zhèng)策预期。市场(chǎng)博弈(yì)政策，仍是不见兔子不撒鹰。基本面偏弱，政策制定、执行、效果可见度都偏低的(de)阶段，市场延续弱势。

　　海通证券(quàn)：从中报找配置线索

　　中(zhōng)报有三大线(xiàn)索值得关(guān)注，一是高端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。二(èr)是(shì)受益(yì)于全球大宗商品(pǐn)涨价和国(guó)内要素市场化改革的(de)上游资(zī)源板块盈利显著改善(shàn)。三是农林牧渔、社服等消费(fèi)板块受猪肉猪价、服务消费改善(shàn)利好盈利得到提振。稳增长(zhǎng)政策(cè)推动基本面改(gǎi)善，叠加海外流(liú)动性宽松有望推动市场中枢抬(tái)升，中国优势制造或(huò)成主线。

　　<十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局font cms-style="font-L strong-Bold">招商证(zhèng)券：追求高内在回报率

　　8月底以来(lái)市场风(fēng)格发生一些变化，红利资(zī)产出现明显调整，而半年报结束后，市场也开始布(bù)局新的方向，消费、制造、科(kē)技成长板块有明显上涨。后续来看，我(wǒ)们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景(jǐng)气向上仍然是后(hòu)续市场(chǎng)的选择。行业方面，重点推荐(jiàn)关注预计(jì)率先(xiān)企稳的领域，如消费服务板块的汽车、家电、商(shāng)贸(mào)零售；中高(gāo)端制造业中的电(diàn)网设备、机(jī)械设备；以及科技医药领域(yù)的电子、医(yī)药等。

　　华(huá)泰证券：建议把握四条主线

　　今年2月初市场底部(bù)位置较为坚实：数据显示当前资金面风险低于年初，且近期产业资本增(zēng)持/回购预案数据回暖也为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的(de)潜(qián)在(zài)回调区间均显示(shì)2月初(chū)市场底部位置较为坚实。

　　节奏关(guān)键在于：下周社融数据能否显示信用收缩放(fàng)缓(huǎn)、三季度潜在财政(zhèng)发力能否(fǒu)逆转市场远期信用周期预期、融资活跃度回暖(nuǎn)/产业资本转为净增持等(děng)资金结构(gòu)改善(shàn)能否出现。建议把握四条线(xiàn)索：AH溢价收(shōu)敛、A50及(jí)保险(xiǎn)、供(gōng)需双向改善行(xíng)业、降(jiàng)息强受(shòu)益的医药/港股互联网等。

　　银河证券：后市反弹空(kōng)间较大(dà)

　　当前(qián)A股市场估值仍处(chù)于历史中低水平，后市反弹空间较大。展望未来，A股配置方面：2024年中报(bào)业绩显示金融板块(kuài)业绩超预期好(hǎo)转，且金(jīn)融股分(fēn)红率较高，当前金融(róng)并购重组加速推进，预计(jì)金融板块有望继续跑赢全A。9月，消费电(diàn)子行业新产品将纷纷亮相，有望(wàng)带(dài)动相关题材行情爆发。美国制造业活动仍然陷于萎缩区间，美国就业市(shì)场活力进一步减弱，9月降(jiàng)息预期升温，降息周期有望开启，建议关注可能受益于美联储降息(xī)的A股行(xíng)业。

　　东吴证券(quàn)：进入(rù)积极十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局布局的时点

　　展望后(hòu)市，本轮核心资产退潮、红利走(zǒu)强的(de)行情(qíng)至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化(huà)的过程中，随着美联储降息渐近，全(quán)球流动性周期(qī)开始上行，高利率对于全球需求(qiú)的(de)压制将得以缓解，积极因素累积(jī)下，全球(qiú)制造业周期有望上(shàng)行，有望(wàng)成为(wèi)市场预期反转的重要驱动(dòng)力(lì)。参考海外(wài)市(shì)场(chǎng)，美股1950年以来最长调整(zhěng)不超过两年半，日股1980年以来最长的(de)调整在2000年互联网泡沫(mò)破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征，我们认为A股最低点可能已经过(guò)去，风格层面(miàn)，A股成长板块进入积极布局的时点。

　　德(dé)邦证(zhèng)券：A股(gǔ)资金面整体延续改善趋势

　　8月以来(lái)，A股资金面整体延续改善趋(qū)势，但各资金参与主体活跃度(dù)仍有较明显分化。北向、杠杆资金受A股持续探(tàn)底、国内基(jī)本面及政策(cè)预期不明朗、外(wài)围流动性(xìng)及地缘等扰动持续升级影响下继续维(wéi)持(chí)大额净流出。ETF资金则(zé)继续维(wéi)持大额净(jìng)买入(rù)态势，并(bìng)继续支撑场内资金面企稳改善，其中以汇金为代表监管资本、保(bǎo)险资金等(děng)是本轮ETF流入(rù)的主要资金来源。保险(xiǎn)资金二(èr)季度以来维持净流(liú)入，显(xiǎn)示当前险资流入权益市场意愿正进一步提升。私募(mù)、银行理(lǐ)财等资金目前入市意愿则(zé)仍然不高。

　　后(hòu)续(xù)来看，考(kǎo)虑(lǜ)到当(dāng)前各资金面指标仍处于历史低位，后续仍有进一步改善(shàn)空间；但在下半年国(guó)内稳增长环(huán)境、外围市(shì)场诸多不确(què)定因素下，其(qí)改善持续(xù)性(xìng)可能仍(réng)需进一步验(yàn)证。

　　（文章来源：券(quàn)商中国）

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