周黑鸭营 收 净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商业观察》廖紫雯

　　“卤味为什么(me)卖不动了”，9月6日，该词条(tiáo)登上微
博热搜，引发消费者关(guān)于高价卤味(wèi)背刺、性价(jià)比越来越低等的讨论。日前，卤味(wèi)三(sān)大头之一周(zhōu)黑鸭发(fā)布(bù)今年上(shàng)半年业绩报(bào)告，披露营(yíng)收、净利双下滑等情
况，业(yè)绩承压之下，半年时间，周黑鸭门店(diàn)关闭360家。

　　01

　　营收净利润下滑(huá)，同行普遍承(chéng)压

　　2024年上半(bàn)年，周黑(hēi)鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）实(shí)现营(yíng)收为12.60亿，同比下(xià)滑11%，期内溢利为3291.3万，同比(bǐ)下滑(huá)67.7%。公司(sī)表示，营收下滑主要是由于消费环(huán)境尚未(wèi)明显恢复，外部需求不振(zhèn)，销售量下降 ，收益随之减少。

　　此前盈利(lì)预警中(zhōng)，公司指出，营收、净利变(biàn)化主要(yào)由于：1，消费需求(qiú)尚未明(míng)显改善，门店销售承压，同(tóng)时集团直营(yíng)门店数量同比增加导致人工、租金等(děng)刚性费用同比上升，产(chǎn)生负经营杠杆影(yǐng)响；2，联营公司(sī)产生公允价值变动，预计产生分占联营公(gōng)司亏损不(bù)高于(yú)3400万元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年上半(bàn)年，集团已在门店、产品、用户等关(guān)键战略上进行复盘调整，以不断适应外部环境变化及挑战。未来(lái)，集团将持续强化门店精细(xì)化(huà)管理，优化单店经营质量，加强会员及私(sī)域运营，同(tóng)时严格控制成本费用，实现高质量增长。

　　国海证券周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加ong>发布研报指出(chū)，当前消费需(xū)求(qiú)尚(shàng)未(wèi)显著回暖，在追求性(xìng)价比趋势下(xià)，公司整体经营表现承压。公司采取多重措(cuò)施(shī)以提升店效，随着消费环境的回暖和公司综合能力的不断提升，期待公司后续业绩的修复。调整对公司(sī)的盈利预测，预(yù)计公司2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿元(yuán)，同比-11%/+5%/+5%；预计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为1.00/1.93/2.14亿元(yuán)，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买入”评级。

　　中金公(gōng)司发布研报指出，考虑行业需求疲弱(ruò)，下(xià)调2024/25年盈利预(yù)测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在34/17倍24/25年(nián)P/E；考虑公司净资产较高(gāo)具备吸引力，仅下调目标价15%至1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上(shàng)行空间，维持跑赢行(xíng)业评级。

　　事实(shí)上，目前卤味三剑客之二，煌上煌、绝味食品业绩面均迎来不同程度(dù)下滑态(tài)势。2024年上半年，煌上(shàng)煌实现营收(shōu)、净(jìng)利分别为
10.60亿、6061.52万，分别同比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味(wèi)食品实现营收、净利分别为33.40亿、2.96亿(yì)，分别同(tóng)比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据相关数据(jù)显示，国 内现存卤味相(xiāng)关企业8.86万
家。近十
年相关(guān)企(qǐ)业注册量呈整体增长态势，2023年全(quán)年注册(cè)2.18万家卤味(wèi)相关企业，首次突破两万家，同比增长14.44%。截至目前，今(jīn)年已注册1.31万家(jiā)，与去年同期相(xiāng)比略有减少。

　　从(cóng)区域来看(kàn)，卤味相关企业多分布在南方地(dì)区，其中浙江现存8524家卤味相关企业，居全国存量首位。湖(hú)南、福建分别现(xiàn)存8033家、7882家相关企业，居全国前三(sān)。此后是(shì)上海、广东等地。

　　中国企(qǐ)业资本 联盟中国区(qū)首席经济学家柏文喜指(zhǐ)出，消费降级是卤味市场销售放缓的一个重要因素，随着
消(xiāo)费者对价格的敏感度(dù)提高，卤味产品的价格上升导(dǎo)致部分(fēn)消费者(zhě)选(xuǎn)择更经济实惠的替代品(pǐn)；产品同(tóng)质化也是一个问题，市(shì)场上的卤味产(chǎn)品(pǐn)缺乏(fá)创新，消费者可能对传统卤味产品失去兴趣；原材料成本的上升也影响了(le)卤味企业的盈利能(néng)力，尤其是鸭(yā)副类(lèi)产品价格的波动；市场竞争的加剧，新品牌的涌现以及(jí)零食品牌和商超等渠道的(de)加入，也(yě)分流了传统卤味店的消费者；消费(fèi)者口味和需求的变化(huà)，以及健康意识(shí)的提高(gāo)，也(yě)可能导致传统卤味产品(pǐn)销量下(xià)降。

　　柏文喜提出，在业(yè)绩(jì)承压(yā)的情况下，卤味公司(sī)可(kě)采取多种措施来提振
业绩。首先，可以通过产品创新来吸引(yǐn)消费者，比如开发新的口味、推出健康低脂(zhī)的卤味产品，或者结合流行趋势推出特色卤味。其次，优(yōu)化供(gōng)应链和成本控制(zhì)也是关键，通过提 高(gāo)运营效率来降(jiàng)低(dī)成(chéng)本。此外，卤味企业可通过(guò)拓展新的销售渠道，比如线(xiàn)上商(shāng)城、社区团购(gòu)等，来增加销售额。还有，加强品牌建设(shè)和营(yíng)销(xiāo)活动(dòng)，提升品牌影(yǐng)响力和(hé)消费者(zhě)忠诚度。最后，关注细分市场的机会，比(bǐ)如佐餐卤味的市(shì)场(chǎng)潜力，以及探索海外市场。通(tōng)过这些(xiē)举措，卤味企业可以在竞(jìng)争(zhēng)激烈的市场中寻找新的增长点。

　　02

　　半年时间，门店(diàn)关闭(bì)360家

　　截止2024年6月30日，周黑(hēi)鸭的门店总数达3456间，其中自营门店1735间，特许经营门店1721间，覆盖中国28个省、自(zì)治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区拥有1566家门店，门(mén)店数目占比
为45.3%；华南地区 、华东地区、华北地区(qū)、华西地(dì)区(qū)门店(diàn)数分别为572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门店总数为3706家，其(qí)中华中地(dì)区门店数(shù)为1584家，华南地(dì)区、华东(dōng)地区、华北地区、华西地区门店数分别为666家、504家、542家、410家。相较于上年同期，公司门店减少250家。

　　截至2023年年底，周黑鸭线下门店共(gòng)有3816家，相(xiāng)较于去年年底，半年时间内，公司门店(diàn)减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年上半(bàn)年，消费需求(qiú)尚未显著回暖，消费环(huán)境及消费者偏好亦变化显著，促使消费企业(yè周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加)不断通过自身策略调整以顺应市场新需求，探索(suǒ)新消费时代下的发展之路。报告期内，集团全面覆盘反思过去不足，根据当前市场趋势(shì)及消费者需求，在门店、产(chǎn)品(pǐn)、用户等战略方向上做出了适当调整，并持续推动关键策略落地，以提升(shēng)集团整体(tǐ)经营质量。

　　同时，周黑鸭指出，在门(mén)店拓展上，公司不盲目(mù)追求门店数量增长，将提升门店质量作为核心目(mù)标，对
门(mén)店进行了深入盘点分析，判(pàn)断门店是否(fǒu)具有长期增长潜力，并针(zhēn)对性拟(nǐ)定整改帮扶计划或进行
闭店(diàn)止损处理。

　　国海证券(quàn)发布研报指出，店(diàn)效(xiào)表现承压(yā)，多(duō)重措(cuò)施(shī)提振。根据测算，公司平均单店收入有所下(xià)滑(huá)，受到客单价下滑的影响幅度更大，2024年上半年(nián)门(mén)店平均客单(dān)价(jià)为(wèi)55.57元，同(tóng)比-10%，而产品销售(shòu)吨数(shù)同比-7%。针对店效的(de)下滑，公司积极采取多重措施：1）试点新 业态，在武汉及周边试点锁鲜&散装(zhuāng)产品的“二合一门店”以满足消费者多元化 需求(qiú)，截至2024年
上半年已经开设127家；2）加强(qiáng)门店精细化管理，发起门店PK激励计划，提(tí)升一 线员工的工
作(zuò)积 极性和创造性；3）产品推(tuī)出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装(zhuāng)产品，并搭配多元化产品组合(hé)以适应不同的(de)门店场景；4）加强会员体系(xì)及私域化运营建 设。

　　2024年上半年(nián)，周黑鸭在武汉及周边试点锁鲜&散装产品“二合一门店”，旨(zhǐ)在(zài)满足(zú)新消(xiāo)费环境 下(xià)消费者愈加多元化的(de)消费需求，截至2024年(nián)6月30日(rì)，公司“二合一门 店”达127家。

　　值得一提的是，今年(nián)6月(yuè)12日晚间，周黑鸭发布公告指出，张宇晨因个人发展原因，已辞任执行董事、公司行政总裁及(jí)董(dǒng)事会策略发展委员会委员职务。辞任后，张宇(yǔ)晨不再于(yú)公司 担任任何(hé)职务；周黑鸭创始人、董事长(zhǎng)周富裕接替行(xíng)政总裁。

　　周黑鸭表示(shì)，“目前公司正处于重要的战(zhàn)略(lüè)变革(gé)时(shí)期，董事会相(xiāng)信，由集团创始人兼任董事长及行(xíng)政总裁的角色，可有力(lì)推进(jìn)集团关键策略落实，确保在推进(jìn)长(zhǎng)期战 略方面的贯(guàn)彻领导，并进(jìn)一步 优化集团运营(yíng)效(xiào)率，提(tí)升集团经营质(zhì)量。”

　　03

　　销售费用增长，食安问题引(yǐn)发投诉

　　业绩承压、门店关闭的情况(kuàng)下，周黑鸭(yā)销售费用出现一
定增长。

　　费(fèi)用(yòng)端来(lái)看，2024年上半年，公司销售及(jí)分销(xiāo)开支为5.05亿，同比增长6.5%。公司表示，该增加乃主要由(yóu)于集团线下自营门
店(diàn)，主要是交通枢纽门店增加，使(shǐ)得(dé)门店有(yǒu)关的租(zū)金、销售人(rén)员薪金福利有所(suǒ)增加。

　　国海证券发布研报指出，2024年上半年销售/管理费用率分别为40.1%/9.5%，同比增(zēng)加(jiā)6.6个百分点/减(jiǎn)少1.8个百分点，销售费用率提(tí)升(shēng)幅度较(jiào)大，主要系自营门店(diàn)增加带来(lái)的租 金、销售人员薪酬的增加且整体营收(shōu)下滑，管理费用率的(de)下降(jiàng)系股权激励费用的(de)减少(shǎo)。最终2024年(nián)上半年公司实现归母净(jìng)利润率2.6%，同比减少(shǎo)4.6个百分点。

　　时间线拉长来看，据雪球数(shù)据，2021年-2023年，周黑(hēi)鸭销(xiāo)售费(fèi)用分别(bié)为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元。虽销售费用出现(xiàn)一定波动，但整体处于高位。

　　2023年财报中，周黑鸭曾指出，2023年销售及分销开支增长主(zhǔ)要由于(yú)本集团线(xiàn)下门店经营(yíng)恢复正常，同时交通枢(shū)纽门店迅速增(zēng)补，使(shǐ)得门店有关租金(jīn)、销 售人员薪金福(fú)利(lì)有所增加。

　　食品安全方面，截(jié)止2024年9月18日，周黑鸭(yā)于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台共计拥有623条投诉量 ，其中(zhōng)已完成530条，消费者投诉(sù)内容涉及“吃出异物、缺斤少两、虚假宣传”等情 况。同一(yī)时期(qī)，煌上煌、绝味、紫燕百
味鸡于黑猫投诉平台(tái)分别拥有142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消费者指出“周黑鸭手撕(sī)鸡脖里吃出毛发”，该消费者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据(jù)该消费者详细(xì)描(miáo)述(shù)，其在8月(yuè)20日美团超市买的周黑鸭手撕鸡(jī)脖里吃出了毛发，联系(xì)了周黑鸭客服并且已经按照客服要(yào)求上传了产品照片订单截图及批次照(zhào)片，但是商家(jiā)还找借口不依(yī)法退款赔偿(cháng)。该消费者要(yào)求商家按照(zhào)《食品安全法》148条规定退款赔偿。同(tóng)日，周黑鸭官方微博于该平台给出回复，但回复内容显示(shì)已(yǐ)隐藏(cáng)。

　　6月28日，有消费(fèi)者于
该平台表示，“周黑鸭卤莲(lián)藕长(zhǎng)毛好几包”，该消费者详细(xì)描述到，“在(zài)京东(dōng)周黑鸭自营店买了卤莲藕，里边有(yǒu)好几袋都长毛了，其(qí)中一小袋还给商家寄回去核实了，我要求按照食品(pǐn)安全法规定赔偿不足(zú)一千(qiān)按照(zhào)一千赔偿
。还都是新日(rì)期，质量有(yǒu)极大问题(tí)。食品企业不重视(shì)食(shí)品安(ān)全，一定斗争到底。”（港(gǎng)湾财经出(chū)品）