8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率

　　21世纪经济报道记者唐(táng)婧北京报道

　　8月政(zhèng)府债券融资占新增社融超五成，票据(jù)融资占(zhàn)新增人民币贷款超(chāo)六(liù)成，企业(yè)和(hé)居民贷款均(jūn)同比少增(zēng)，显示实体经济(jì)融资需求仍偏弱，稳增长政策仍需进一步加力。

　　9月13日，中国人民银行(xíng)发布的(de)8月金融数据显示，2024年前八个(gè)月(yuè)社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万(wàn)亿元；前八个月金融机(jī)构口径人民币贷款增加14.43万亿元，比上(shàng)年同(tóng)期(qī)少(shǎo)3.01万亿元。

　　具体到(dào)8月(yuè)，社会融资规模增量为3.03万亿元(yuán)，同比减少981亿元；金融机(jī)构(gòu)口径人民币贷款增(zēng)加9000亿8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率元，同比少增4600亿元(yuán)。

　　专家表示(shì)，金融总量(liàng)增速边(biān)际放缓受(shòu)有效需求不足影响较大。央行发布的银行家调查问(wèn)卷显示，二季度贷款总体需求指数由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年(nián)有统(tǒng)计(jì)以来的最低(dī)值。

　　专家表示，近(jìn)期M1增速持续下降就(jiù)主要与(yǔ)治理手工补(bǔ)息、存款向理财分流(liú)、存款(kuǎn)定(dìng)期(qī)化等因(yīn)素(sù)有关，未来完善M1统计口径的必要性加(jiā)大。同时，金融数据“挤水分”效果显现后，M2增速稳定性(xìng)有所增强。

　　中国民生银行首席经济学家温彬认为，“挤水分”效应与(yǔ)新(xīn)旧动(dòng)能转换(huàn)阵(zhèn)痛叠加作(zuò)用下，信(xìn)贷、社融和货(huò)币供应量较前期总体降速。但当(dāng)前金融总量(liàng)增长的变化，实际上是我国经(jīng)济结构及(jí)与(yǔ)此关联的金融供给侧结构变化的反映。

　　但温彬也强调，在结构转型加快(kuài)推进背景下，为完成全年经济社会目标、应对经济(jì)运行面临的(de)国内(nèi)有效需求不足问题，宏观(guān)政策需更加给力(lì)。

　　同日，央行有关部门(mén)负责人在解读8月数据时表示将“坚持支持性的货币政策立场”，并“着手推出一些增量政策举措(cuò)，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，指(zhǐ)向央行货币政策重心(xīn)转(zhuǎn)向稳增长、宽(kuān)松(sōng)还是大方向。为此，国盛证券首席(xí)经济学家熊园预计，年内我国央行大概率还会降准降息，也很可能会调降(jiàng)存量房贷利率。

　　票据融资占新增信贷(dài)超六成

　　央行数据显示，前八个月金融机构口径人民币(bì)贷款(kuǎn)增加14.43万亿元，比上年同期少3.01万(wàn)亿元。具体到8月单(dān)月，金融机构口径人民币贷(dài)款增加9000亿元，同比少增4600亿元。

　　票据融资仍是8月(yuè)新增人民币贷款的主力军，占比超过六成。具体分项(xiàng)来看，住户贷款增加1900亿元，其中，短期贷款(kuǎn)增加716亿(yì)元，中长期贷款(kuǎn)增加1200亿元；企（事）业单位贷款增加8400亿元，其(qí)中，短(duǎn)期贷款减少1900亿(yì)元，中长期贷款增加4900亿元，票据融资增加5451亿元；非银行业金融机构贷款减少1355亿元。

　　一般而言(yán)，在有效融资需求不足时，银行会通过(guò)加大票据直(zhí)贴、转贴力度，将代表企业信用(yòng)的未贴现票据(jù)转化为代(dài)表(biǎo)银(yín)行信用的(de)表内票(piào)据融资。分(fēn)析人士指出，在满足真实交易关(guān)系和债权债务关系的要(yào)求(qiú)下(xià)，中小企业利用票据从银行进行贴现，具有便(biàn)利性高、流动性好等优势，在满足融资需求方面，与从银行贷款获得资金没有(yǒu)本质区别。

　　作为金融数据的领先指标，票(piào)据(jù)利率走低通常指向信贷需(xū)求不足，因此市场(chǎng)对8月新(xīn)增信贷较(jiào)弱已经有所预期。第三方数据显示，8月下旬1个月期、3个月期、6个月期国股行(xíng)票据转贴收益率全线跌破1%，创下年内新低。其中8月22日1个月(yuè)期(qī)国股(gǔ)行票据转贴收益率低至0.1%。

　　东方(fāng)金诚首席宏(hóng)观分析师王青还告诉记者，8月新增(zēng)贷款同(tóng)比延续少增，企(qǐ)业和居(jū)民贷款新增规模同比均有(yǒu)所缩量。其中，“挤水(shuǐ)分”效(xiào)应对企业贷(dài)款的影响仍在持续，同时，房地产行业延续调整，城投(tóu)新(xīn)增融资(zī)仍(réng)受限制，加之需求不足背景下(xià)企业投资扩产步伐迟缓，企业部门有效贷款(kuǎn)需求缺乏提振；居民(mín)贷款需求不振则主要源于房地(dì)产市场仍在调整，以及居民消费信心不足。

　　针(zhēn)对居民贷款需求不振，温彬(bīn)表示，现阶段市场(chǎng)对再度(dù)下调(diào)存量房贷利率呼(hū)声较高，降(jiàng)低存量房贷利(lì)率一定程度上有利于缓解按揭(jiē)早偿现象、增强居民(mín)债务可持(chí)续性、促进(jìn)居民消费需求修(xiū)复以及形(xíng)成更加公平的融资(zī)环境。后续看，存(cún)量房贷利率有很大概率下调，并向新发(fā)生按(àn)揭(jiē)定价逐步(bù)靠(kào)拢，总体有助于稳定居民端(duān)信用。但同时，在银行(xíng)息差日益承压环境下，也需进一步调降存款利率、降低负债成本，进而(ér)增强(qiáng)金融(róng)支持实体的可持续(xù)性。

　　政府债券占新(xīn)增社融超五成

　　央行数据显示，前八个月(yuè)社会融资规模增(zēng)量累计为(wèi)21.9万亿元(yuán)，比上年同期少3.32万亿元；具(jù)体到8月单月，社会融资规模增量为3.03万亿元，同比减少981亿元。

　　政府债券融资占8月新增社融比重超五成。具体分项来看，8月对(duì)实体经济发放的人民币贷款(kuǎn)增加10441亿元；对实体经(jīng)济发放的外币贷款(kuǎn)折合人民币减少(shǎo)612亿元；委托贷款增加26亿元；信托贷款增加484亿元；未贴现的银行承兑汇票增(zēng)加651亿元；企业债券净融资(zī)1692亿元；政府债(zhài)券(quàn)净融资(zī)16130亿元；非金融企业境内股(gǔ)票融资(zī)增加131亿元。

　　温彬指(zhǐ)出，上半(bàn)年政(zhèng)府债发行进度总体较慢，为促投资、稳增长以及化(huà)解存量债务，8月以来(lái)大幅放量。截至8月底(dǐ)，新增专项债(zhài)、新(xīn)增一般债发行进度分(fēn)别达到66%、71%。受此拉动，8月政府债净融资达1.61万亿元，创历史新高(gāo)，同比多增4371亿元，成为社融的(de)主要支撑力量。后(hòu)续(xù)看，强化政府投资引领作(zuò)用(yòng)、加快专项债券发行仍为财政发力方向(xiàng)，9月政府债会继续保持加速发行节奏，预计规模仅次于(yú)8月和5月(yuè)，且9月信(xìn)贷投放一般季节性走高，将共同对社融(róng)形成有(yǒu)效(xiào)拉动。

　　中国(guó)银行研究院研究员梁斯向记者分(fēn)析，今年以来，政策对企业发债支持力度加大，企业发债意愿提升，带动上半年债券融资同比多增；受专项债发行后置影响(xiǎng)，上半年地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)净融资同比少增。但三(sān)季(jì)度以来，随着(zhe)地(dì)方支出力度(dù)加大，专项债发行明显提速，带动政(zhèng)府债券净融资规模持续走高，自7月政府债(zhài)券(quàn)累计净融资同比增幅实(shí)现“由负转正”后，8月政府债券净融资(zī)规模进一(yī)步扩大(dà)。

　　“对比来看，8月企业债券融资同比少增1096亿元，主要原因是当月债券市场调整导致下(xià)旬(xún)信用债发行利率走高，抑制(zhì)企业债券融资需求，信用(yòng)债取消发行现象相应增多(duō)。”王青向记者表示。

　　期(qī)待哪些“增量政策举措”？

　　值得注意的是，央行罕见就8月(yuè)金融统(tǒng)计数据有关情况作了(le)解读(dú)，并于官微(wēi)官(guān)网进行了发布。在谈及“下一步货币政策(cè)还有什么考虑和举措(cuò)”时，央行有关负(fù)责人表示(shì)，将坚(jiān)持支持性的(de)货(huò)币(bì)政策立场(chǎng)，为经济回升(shēng)向好营造良好的货币金融环境。货币(bì)政策将更加灵活适度、精(jīng)准有效，加大调控力度，加(jiā)快已出台金融政策措施落地见效(xiào)，着手推出一(yī)些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信(xìn)贷成本，保持流动性合理(lǐ)充裕。

　　“增量政策举措”不是新提(tí)法。就(jiù)在8月中旬，央行行长潘功胜在(zài)接(jiē)受媒体采访时(shí)表示，将进一步谋划新的增量(liàng)政策，继续坚(jiān)持支持性的货币政策(cè)立场。

　　9月5日，人民银行(xíng)货币政策司司长邹澜在回答有关“增量(liàng)政策”的记者提问时(shí)表示，会继续密切关(guān)注主要发达经济(jì)体的货(huò)币政策(cè)调整情况。同时，中国的货币政策(cè)将继续(xù)坚持(chí)以我为主，优先支持国内(nèi)经济发展。

　　一是总(zǒng)量上，加大逆周期调节力(lì)度，灵活运用多种货币政策工具，保持货(huò)币信贷(dài)总量合理增长，推动(dòng)社会(huì)综合融资成本稳中有降(jiàng)，支持巩固和增强经济回升(shēng)向好态势。

　　二是结构上，以金融“五篇大文章”“两重”“两新”等重点领域作为(wèi)重要工作抓手(shǒu)，持续引导金融机构加大对重(zhòng)点(diǎn)领域、薄弱环节的信贷支(zhī)持力度，更有针对性(xìng)地满足(zú)合理消费融(róng)资需求。

　　对此(cǐ)，王青解读称，美联储9月启动降息后，中美货(huò)币政策(cè)周期差将转入收敛过程。这会增(zēng)强国内货币政策操(cāo)作的灵活性，降息的阻力减小。但当(dāng)前国内货(huò)币政策(cè)强调“以我为主”，美(měi)联储降息后，并不(bù)意(yì)味着国内会(huì)立即跟进降息。综合考虑(lǜ)未来一(yī)段时间的经济和物价走势，以及宏(hóng)观政策取向(xiàng)，预计四季度央行降(jiàng)息0.1-0.2个百分点(diǎn)的可能性比较大。

　　王青还预计，接下来政策面将进一步加大房地产行业支持力度，第二轮存量房贷(dài)利率下调将会启动，新发放(fàng)居民(mín)房贷利率(lǜ)还有较大下行空(kōng)间，这是扭转楼市预期(qī)的关键(jià8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率n)。至于降(jiàng)准，他认为，目前银行体系(xì)流动性还比较充裕(yù)，降准的迫切(qiè)性不高。

　　截至(zhì)9月14日11：00，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短(duǎn)端品种多数下(xià)行。隔夜品种下行4.5BP报1.611%，7天期下行(xíng)6.0BP报1.746%，14天(tiān)下行(xíng)1.8BP报1.854%。从回购(gòu)利率表(biǎo)现看，截至9月14日15：00，DR007（银行间质押式回购7天期(qī)利率）加权平均利率(lǜ)报1.6549%，低于(yú)政策利率水平(píng)。

　　针对(duì)降准降息(xī)等政策调整的时点，邹澜在(zài)上(shàng)述(shù)国新办发布会也有所回应，他的表述是(shì)“还需要观察经济走势(shì)”。邹澜还称，综合运用法定存款准(zhǔn)备金率、7天逆回购、中(zhōng)期借贷便利还(hái)有(yǒu)买卖国债这些工具，目(mù)标是保持(chí)银行体系流动性合理充裕。至于降息，则(zé)仍(réng)然受到“存款搬家”和银(yín)行净息差压力的双重制(zhì)约。

　　央行有关负责人还(hái)称，把维护价格稳定、推动价格温和(hé)回升作为把握货币政策的(de)重要考量，更有针对性地满足(zú)合理消费融资(zī)需求。持续增强宏观政策协调配合，支持积极的财政(zhèng)政策更好发力见效(xiào)，着力扩大国内需求，促进消费与投资并重，并更加注(zhù)重消费，淘(táo)汰落后产能，促进产业升级，支持总供给和总需求在更高水平上实(shí)现动态平衡。

　　温彬表示，在结构转(zhuǎn)型加快推进背景(jǐng)下，为完成全年经济社会目(mù)标，应对经(jīng)济运行面临的国内有(yǒu)效需求不足问题，宏观政策(cè)需更加给力。后续政策加(jiā)码发(fā)力扩内需、托底传(chuán)统经济动能的必要性提升，政策重心预计将(jiāng)落在财政、货币、消费、制造业、地产等领域。

责任编辑：李(lǐ)琳琳(lín)

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