光模块“三剑客”业绩分化

光模光模块“三剑客”业绩分化块“三剑客”业绩悉数交卷。

不过，4月22日(rì)，“领头羊”中际旭创(chuàng)(300308.SZ)今年一季度同比增长超300%的炸裂业绩(jì)，并(bìng)没有激(jī)活光(guāng)模块(kuài)股价。截至收盘，中际旭创(300308.SZ)跌超(chāo)7%，天孚通信(300394.SZ)跌(diē)4.74%，新易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股价承压，或(huò)与(yǔ)外围市场有关(guān)。上周五(wǔ)，超微电(diàn)脑释放的利空信号，将其自身与英伟达的股价双双(shuāng)拉下神坛。该公司未像往常一(yī)般披露业绩预增指引(yǐn)的操作，迅速引起外界对于(yú)AI行业泡沫破裂的担忧，A股市场也被波及。

与惊(jīng)慌情绪带来的股(gǔ)价下跌形成鲜明对比的是(shì)，光模块头部上市公司2023年业(yè)绩(jì)大爆发。以中(zhōng)际旭创为例，公司去年(nián)实现营收107.18亿元，同比(bǐ)增长11.16%；净利润21.74亿元，同比增长77.58%。今年一(yī)季度，公司实现(xiàn)营收约48.4亿元，同比(bǐ)增长163.59%；归母净利润约10.09亿元，同比增长303.84%。

4月21日，中际旭创接受374家(jiā)机构(gòu)调研。“800G今(jīn)年总量很大，客户也没(méi)有在(zài)需求上砍单。按照(zhào)交付节奏，预(yù)计在后面几个季度的出货量会更多。”中际旭创相关负(fù)责人表示。

不过，21世纪经(jīng)济报道(dào)记者梳理多家(jiā)光模块(kuài)上市公司(sī)2023年年(nián)报发现，在(zài)光模块市场需求持续增加的(de)同时，行业竞(jìng)争(zhēng)加剧，价(jià)格战也初露苗头，这(zhè)或将是光模块企业面临的挑战。

分化(huà)

上周(zhōu)五，英伟达向全球AI概(gài)念股开了一(yī)枪。

道(dào)琼(qióng)斯市场数据显示，当日英伟达罕见暴跌10%，创2020年3月16日以来最大单日跌幅。其核心服务(wù)器供应商超微电脑当天跌超23%。

恐慌的(de)源头来自于超微电脑释放的利空信号。超微电脑(nǎo)的表现素来被视作外界观察英伟达与(yǔ)AI行业发展的(de)风向标，该公(gōng)司于4月19日宣布，将在月底公布第三财季业绩，但却没有按照(zhào)前几个季度的惯例披露预增公告。

2023年以来，AI热潮催生(shēng)算力(lì)需(xū)求，也对光模块速率(lǜ)、功耗提(tí)出了更高要求。受访(fǎng)机构分析师认为，GPU与光模块(kuài)属于(yú)“强绑定”关系，自周五美股利空(kōng)消息传来，光模块板块难免受到冲击。

在不少(shǎo)机构研报看来，800G光模块是AI算力产业链上(shàng)确定性最高的环节之(zhī)一。

A股方面，光模块“三剑(jiàn)客”中际旭创、天(tiān)孚通信、新(xīn)易盛近(jìn)期纷纷交出业绩答卷，业(yè)绩表(biǎo)现冷热不均。

得益于800G/400G等高端产品出货增(zēng)长，中(zhōng)际旭创业绩表现仍(réng)然稳居行(xíng)业第一(yī)。去年，公(gōng)司实(shí)现营收107.18亿元，同(tóng)比增长11.16%；归(guī)母净利润21.74亿元，同比(bǐ)增长77.58%。

天孚通信业绩增速(sù)也较快。2023年年报显示(shì)，公(gōng)司去年实现营业总收入19.39亿元。同比增长(zhǎng)62.04%；归母净利润7.30亿(yì)元，同比增长81.14%。

公司(sī)认(rèn)为，业绩增长主要得益(yì)于人工智能技术的发展和算力需求(qiú)的增加，全球数据中心建设带动对高速光(guāng)器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快以及公司(sī)前瞻布局和研发(fā)投入的加大等原因。

新(xīn)易盛则是“三(sān)剑客”中唯一业绩下滑的公司，2023年年报显示，公司2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归母(mǔ)净利润6.88亿元，同比下降23.82%。

公司表示，去年国(guó)外数据中心市场需求平稳，新(xīn)产品推(tuī)进顺利，因(yīn)部分产(chǎn)品(pǐn)价格根据市场情况进(jìn)行调整，毛利率水平下降(jiàng)，此外电信市场业务受行业(yè)结构性调整需求(qiú)减弱。

整体而言，得益于800G光模块的陆续出货，光(guāng)模块板块(kuài)的业绩确定性已(yǐ)经有所显现。

据21世(shì)纪经济报道记者了解(jiě)，2023年，中际旭创以400G、800G为代表的高速光模块销售额为97.99亿元，同比增长9.56%。

自2023年3月开始(shǐ)，中际(jì)旭(xù)创(chuàng)海外大客户在(zài)AI方面的(de)800G需求开始起量，并不(bù)断增加和补充订单，整个行(xíng)业趋(qū)势发生根本性转变。2023年(nián)下半年(nián)，部分海外大(dà)客户(hù)开(kāi)始(shǐ)提高400G光模块的需求用于(yú)以太网400G交换机网络。

随着高端产品订单和出货量显著增(zēng)加，中际旭创去年的业绩增(zēng)长势头在今年得以延续。今年(nián)一季(jì)度，公司实现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利润约10.09亿(yì)元，同(tóng)比增长303.84%。

“一季度(dù)的800G和400G出货量都较多(duō)，全年会(huì)有较大量的交(jiāo)付(fù)。从产品(pǐn)形态来看(kàn)，传统的EML方案需求量很大，部分客户(hù)也(yě)开始用(yòng)一些硅光方案，400G和800G硅光上量较快，未来(lái)的1.6T也会看到一些硅光的型(xíng)号。”中际旭创相关负责人表示。

产能方面，中际旭创方面透露，还会扩建800G产能，1.6T产品的产能在今年下半年开始建(jiàn)设，为(wèi)明年上量做(zuò)好产能的准备(bèi)。

根据Lightcounting预测(cè)，光模块的全球市光模块“三剑客”业绩分化场(chǎng)规模(mó)在2022~2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年有望突破200亿美元(yuán)。

在(zài)业内人士看来，未(wèi)来，随(suí)着高端产品的持续放(fàng)量，有望为行(xíng)业提供(gōng)更多业绩支撑。

内卷

光模块作为光传输设备的关键组件，其市(shì)场需(xū)求持续(xù)增长。

天风证券研报指出，以2023年为起点，未来(lái)光模块速率迭(dié)代(dài)周期将从原先每(měi)4年翻一倍缩短至每2年翻一倍。2024~2025年仍是全球AI军(jūn)备竞(jìng)赛的关键(jiàn)时期，算(suàn)力需(xū)求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。

然而，随着行业内企业的增多，市场竞争也愈发激烈。为了吸引客户，企(qǐ)业不(bù)得不通过降低价格来提高竞争力。

今年一季度，中际旭创的毛利率为32.8%，去年第(dì)四季(jì)度约(yuē)为(wèi)35%，略有下降。

对此，4月21日，中际旭创相关负责人(rén)在接受(shòu)机构调研时表(biǎo)示，每年的一季度(dù)会执行新的价格年降，毛利方面会有反应(yīng)；其次(cì)是产(chǎn)品结构的原因，400G在一季(jì)度的上量比(bǐ)800G相对快一些(xiē)，毛利(lì)相较800G低一些，对综合毛利率(lǜ)产生影响。

“每年在(zài)执行新的价格(gé)后(hòu)，我们(men)也会全力通过提升(shēng)良率、BOM成本和生产效率等方式，来提高我们(men)产品的毛利率。”该负责人(rén)进一步表示。

天孚通信也在(zài)年报中透露，光器件(jiàn)行业竞争较为激烈，公司(sī)大(dà)多数产品价格(gé)呈持续下降趋势。年报中亦指(zhǐ)出(chū)，公司将持续优化产(chǎn)品生命周期组合，加大产品线(xiàn)自动化开发力度，推动降本增效(xiào)，努力控制毛利率下降(jiàng)的风险。

新易盛(shèng)也(yě)不例外。公(gōng)司指(zhǐ)出，去年部分产品价格根据市场情况进行调整，毛利率水平下降。

然而(ér)，价(jià)格战并非长(zhǎng)久之计。在激烈的市场竞(jìng)争中(zhōng)，企(qǐ)业要想取得长远发展，必须注重技术(shù)创(chuàng)新和(hé)产品质量。

天孚通(tōng)信近期在(zài)投资者互动平台表示，公司为800G产品配套的各类光无源、有(yǒu)源器件在2023年已经(jīng)实现了批量(liàng)交付，公司会(huì)紧密配(pèi)合大客户需要，持续加大研发投(tóu)入，助力客户新品(pǐn)成功。

据国盛证券(quàn)研报，新易盛在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干(gàn)等新产品新(xīn)技(jì)术上均有布局(jú)，目前部分800G光模块已经(jīng)实现小批量交付，1.6T光模块也已经推出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布(bù)局，境外子公司Alpine为硅光技术路线提供保证。

Lightcounting在(zài)最新发布的2022年度光模块厂商排名中(zhōng)，中际(jì)旭创和行业头部企业并列全球第一。据了解(jiě)，中际旭创当前专注高速光模块的研发。

根据Yole数据，2022年云厂(chǎng)商开(kāi)始逐(zhú)步(bù)导入(rù)800G光模块(kuài)产品，2024光模块“三剑客”业绩分化年800G光模块(kuài)或将大规模出(chū)货，2025年1.6T亦有(yǒu)望迎来商用元年(nián)，新一轮光模(mó)块(kuài)迭代周期有望(wàng)由此(cǐ)开启。

值得一提的是，目前行业内已(yǐ)提出了3.2T解决方案的需求，被视为光模(mó)块下(xià)一次技术迭代的方向。

对此，中(zhōng)际旭创相关负责人认为，3.2T用可插拔方案这种技术路(lù)径是能够(gòu)走通的，也是可行的，至少从技术上已经论证(zhèng)了，从(cóng)原材料方面目前也都有相应的解决方案，可以(yǐ)去协(xié)助3.2T光模(mó)块的(de)研发。

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