美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息来了！知名(míng)私募解读

　　来(lái)源：中国基金报

　　时隔4年多，美联储再度(dù)降息，开启货币宽松周期。此次(cì)美联储(chǔ)宣布将联邦基金利(lì)率下调(diào)50个基点至4.75%~5%，超出市场预期。9月(yuè)19日，A股、港股(gǔ)各大指数全(quán)线(xiàn)收红(hóng)，沪深两市成(chéng)交额6270亿元，较上个交易(yì)日明显放量。

　　盘后，基金(jīn)君迅速采访了多家知名私募机构，来解(jiě)读美联储降息给市场带来的影响。私募认为，此次美联储降息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市场的风险偏好或有提升(shēng)，对风险资(zī)产价格表现有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)。同时，海外降息为国内宽松政策打开空间(jiān)，未(wèi)来看好A股、港股市场的反(fǎn)弹。对于后(hòu)续降息进程，私募称，密切关(guān)注(zhù)美(měi)国通胀和就业数据。据了解，部分私募提前布(bù)局一些大类资产，赚取收益，降息后更看好国(guó)内优质公司的投资机会。

　　美联(lián)储降息幅度(dù)超市场预期(qī)

　　私募看好国内(nèi)政策空间进一步打开

　　北京时(shí)间9月19日凌晨，美(měi)联储宣布(bù)将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也(yě)是美(měi)联储自(zì)2020年3月以(yǐ)来的首次降息。

　　“美联储此次降息是(shì)一次预防式和补偿性的降息(xī)。”重阳投资(zī)合(hé)伙人寇志伟称，主(zhǔ)要针对近(jìn)几个月美国就业市场(chǎng)的降温，通过降息来向市场明确传达支持就业市场的(de)立场(chǎng)。同时，根据会后公布的点阵图(tú)，FOMC成(chéng)员对2024年末和2025年末(mò)的联邦基金(jīn)利率预期中值分(fēn)别为4.4%和3.4%，已经(jīng)向市(shì)场预期大幅靠拢。这意味着在美(měi)国经(jīng)济不陷入(rù)衰退的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对本(běn)轮降息周期的定价已经比较充分了。

　　星(xīng)石投资副总经(jīng)理方磊分(fēn)析，从会(huì)议声明来看，美联(lián)储对于通胀降温(wēn)的信(xìn)心有所增强，对于就业走(zǒu)弱风险的关注有所提升。并(bìng)且，此次会议(yì)美(měi)联储下调(diào)经济增速预(yù)期(qī)和通胀预期(qī)，上调(diào)失业率预期，或(huò)显示经济动(dòng)能下行是美联储降息50BP的重(zhòng)要影响因素。不过(guò)，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的数据显示(shì)美国(guó)经济基(jī)本面仍有韧(rèn)性，本(běn)次降息50BP更像(xiàng)是(shì)为了防止两次会议间经济出现加速走弱的(de)预防性手段，预计美联储降息仍沿着预防式(shì)降(jiàng)息路径进行。

　　方磊认为，美联储(chǔ)降息略超预期，全球流动性预期边际转好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预期，全球市场的(de)风险偏好或有提升(shēng)，对(duì)风险资产价格表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经理郑晓秋称(chēng)，本次降息基(jī)本符合(hé)“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合目前美国基(jī)本面，仍(réng)可理解为“预防式”降息而(ér)非“衰退式”降息。“对于(yú)全球(qiú)市场，有助于降低(dī)市场的衰退预期、稳定风(fēng)险偏好，考虑(lǜ)美国利率为全球(qiú)资产定价分母端的锚，对于(yú)全球风险资产都(dōu)有正向提振，但本(běn)次降(jiàng)息前各类资产都已经提前定价和计入了较大幅度降息预期(qī)，所以短(duǎn)期影响不(bù)大，还(hái)需要看(kàn)后续降息的节奏。”

　　康曼德资本(běn)表示，此次降息是美联储为应对经济下行压力(lì)、可能的衰退前景进行的预防性(xìng)降息，且首次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市场对于美国等发达(dá)国家经济衰退和“硬着陆”的担忧，对国内流动性环境压力(lì)减小，国内(nèi)政策回旋余地加(jiā)大，国内逆周期(qī)政策的效果将有所加强。

　　远行基金(jīn)也说，此次降息幅度超市场预期，美联储主席(xí)表示其中一部分是“弥补”7月本应该的降息(xī)。“无论怎样，此次(cì)降息周期的开局不平凡，对全球风险资(zī)产是利好提振，贵金属和基本金属价格也会上涨。对国内的权益资产利好比较明显，而国内(nèi)市场风险偏(piān)好的提(tí)振，可能会打(dǎ)压(yā)债券资产价格，不排除长端利率债收益率出现(xiàn)一波上行。”

　　在(zài)私募机构看来，降(jiàng)息周期(qī)开启，流动性宽松叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其(qí)是新兴(xīng)市场有望迎来较好的表现。

　　对于国内市场而言，方磊认为，美联储降(jiàng)息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空间，政策预期(qī)及其博弈或(huò)成为近期市场的重要(yào)影响(xiǎng)因素，预计国内增量政(zhèng)策的推出将带(dài)动市场情绪边际好转；第二(èr)，预防式降息50BP有(yǒu)助于海外需求保持韧性，中国出口增速有望保持，海外“软着陆”预期(qī)也将支撑国(guó)内经济预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来(lái)全球资金再(zài)配置，阶段性外资流入或助力中国资产有所表(biǎo)现。

　　寇志伟表(biǎo)示，9月20日，中国将迎来美联储(chǔ)降息后的首个(gè)基准利率调整窗口，美联储降息(xī)将进一步打开国内政策放(fàng)松空间。随着美联储降息(xī)预期的升温(wēn)，8月境内(nèi)银行代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差(chà)，表明企业和居民对(duì)汇率的预期更加稳定，这为国内货(huò)币政策更大幅度的宽松奠(diàn)定了基础。

　　郑晓秋称(chēng)，对于国内市场，主(zhǔ)要是降低了(le)外部政策约束、缓解汇率压力，有助于提(tí)升内部政策操作空间，但政策的节奏和(hé)实际力度(dù)仍然以我为主，需要进一步观(guān)察(chá)；另外，可以关注降息后海(hǎi)外(wài)机构资金向新兴市场的回流，是否惠及国内(nèi)资本市场。

　　某头(tóu)部私募基(jī)金表示，此(cǐ)次降息是在美国通胀压力有所缓解、就业市场出现疲软迹象的(de)背景下进(jìn)行的(de)。美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，向市场发出了要保障经济免于陷入(rù)衰退的明确(què)信号，美国货币政策的重心从抗通胀转向了保就(jiù)业。“对国内而言，美联储的降息可能会(huì)为我国央行提供更大的货币政策操作空间，人民币汇率可能会受到一定提振(zhèn)，预计我国央行也会根据国内经济形势和通胀水平(píng)，综合考量货币政策。”

　　后续(xù)仍需关注美(měi)国通胀和就业数据

　　私募认(rèn)为降息利好全球风险资(zī)产

　　关于未来(lái)的降息路径，鲍威尔表示不应将50BP视(shì)为降息节奏的新标准，多位私募(mù)人士认为，降息后利率处于(yú)4.75%~5%，仍然较高，因此(cǐ)未来仍(réng)有降息空(kōng)间，但降(jiàng)息路径还有待观察。

　　方磊表示，目前美联储仍沿着预防式路径(jìng)进行降息，点阵图(tú)显示年内还有50BP的(de)降息空间，后续两次会议延续降息是大概率事件，具体降息幅度依赖于美国(guó)经济(jì)数据表现。不过，相较于点阵图，市场的降息预期会更为“鸽派(pài)”一些，CME数据显示今年年末联邦(bāng)基金利(lì)率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略低于美联储中性预期下的(de)4.4%。

　　“所以，当前市场对降息落地的消(xiāo)化较为充分(fēn)，后续市场或将(jiāng)逐渐转(zhuǎn)为交易‘软着陆’，全球风险偏好回升的环(huán)境下，权益类等风险资(zī)产或受(shòu)支撑；美(měi)债和美元指(zhǐ)数下行空间有限，后续可能会跟随海外经济(jì)数据好转而回升(shēng)。”方磊说。

　　郑晓秋(qiū)认为，目前美国经济基本面韧性较强，未体现明显的衰退，从本次会议公布的点阵图来看，内部对于降息节奏和力度也有较(jiào)大分歧。“在首次50BP降息(xī)后(hòu)，我们预计年(nián)内还有一两次降(jiàng)息，幅(fú)度可能以(yǐ)25BP节奏为主，且不(bù)排除期间观察经济和通胀数据，采(cǎi)取间歇式降息(xī)的方式。”

　　康曼德资本(běn)也称，目前来看市场预期是年底之前还(hái)有两次共50BP的降息幅度，但(dàn)也有激进投资者预期有75BP的幅度(dù)，2025年预计美联储将继(jì)续降息至3.5%左右水平，在这过程中美联储将根据(jù)通胀、就业水平决定降息(xī)时点和幅度。

　　远(yuǎn)行基金表示，后续美联储降(jiàng)息(xī)路径，目前按照今年剩余(yú)时(shí)间降(jiàng)50BP、明年(nián)降100BP的点(diǎn)阵图来预期。在这进程中会密切(qiè)关注美国通胀和就业数据，按照(zhào)美(měi)国现有数据情况，不排除未来某一时(shí)间对(duì)通胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国降息对全球的权益资(zī)产(chǎn)、商品价格和债券资产基本(běn)都是利好。

　　某(mǒu)头部私募基金说，“按照以往惯例，美联(lián)储官员会通(tōng)过对外发声来影(yǐng)响市场(chǎng)预期，并根据经济数据的表现来(lái)决定具体的(de)降息幅度和节奏。但是主基调预计是按部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看，私募认为，美联储降息有利于(yú)风(fēng)险资产(chǎn)的表现。康曼德资本称，降(jiàng)息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流动性改善和风(fēng)险偏(piān)好提升，黄金、美债等资产也将会有较好表(biǎo)现。

　　郑晓秋认(rèn)为，从目前(qián)看(kàn)，考虑前期资(zī)产计入(rù)的降息预期幅度，美股(gǔ)、黄金等(děng)仍(réng)有(yǒu)一定上行空间；而(ér)美债(zhài)因定价较为充分，短期可能以波动为主，中期若(ruò)持续降(jiàng)息，美债仍有较好配置(zhì)价值；商品中关注(zhù)铜等可能的修复；中国权益(yì)资产(chǎn)要看国内政策的应对情况，目前更(gèng)看好H股的空间。“当然，大类资产的走势还需要继(jì)续跟踪经济基本面的变化及对应的降息原因，而不仅仅是(shì)降息节奏(zòu)。”

　　寇志伟表示，对于大类资产来说(shuō)，降息已经定价充分，后续最重要的是(shì)美国经(jīng)济的表现。如(rú)果美国经济没有衰退，美股有望实现从大型科技股(gǔ)单独领涨到(dào)经济复苏推动上涨的风格切换，而美元长债利率和汇(huì)率的下行空间并不大。

　　私募(mù)提前布局大类资产赚(zhuàn)取收益

　　未来更看好优质(zhì)成长股的估值修复

　　据记者了解，部分私募(mù)机构(gòu)提前布局一些黄金、商品等大(dà)类资(zī)产，赚取(qǔ)收益，降息后更看好优质成长股的投资机会。

　　“我们在本(běn)次降息前就已(yǐ)提前做了(le)一定的操作布(bù)局，特(tè)别在宏观(guān)策略产品上，对于黄金、商品、海外权益等大类资产都有持续的投资布局；在降息后，主要变化(huà)在中国相关权益资产方向(xiàng)，观测国内政策是否有(yǒu)及时应对(duì)来提升内需并带动(dòng)市(shì)场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度，更看好港(gǎng)股和中概股的整体投资机会，包括港股互联网、出海方向、地产等顺周期、医(yī)药等都存(cún)在一定交易(yì)机会，但应(yīng)结合国内的政策应对(duì)来及(jí)时调整仓位(wèi)。

　　方磊称，当前A股估值处于低位，可能意味着(zhe)市(shì)场定价中计入了较多的(de)悲观预期，部分板块和(hé)优质(zhì)公司(sī)可能存在着超调情况。随着美联储降息，国内货币政策空间打开(kāi)，国内资本市场面临(lín)的宏观环境(jìng)将逐渐好转，这有助于前期(qī)股价调整较大、估值显著偏离基本(běn)面的优质成(chéng)长(zhǎng)股进行估值修复。看好两类标的：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有望(wàng)受益于国内(nèi)政策发(fā)力，也有望受(shòu)益于流动性预期转松；二是以技术突破为发展动力的科技成长股，当前估值不高，但长期发(fā)展空间(jiān)较(jiào)大，也有望跟随流动性(xìng)转(zhuǎn)松出现价值重(zhòng)估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美联储(chǔ)降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财政方面的逆周期政策制定投资(zī)策略，重点方(fāng)向将是出海方向(xiàng)、受益国内逆周期政策的内需板块以及低利率背景下的红利类(lèi)板块(kuài)。

　　远行基(jī)金称，主要是考虑到国内资本市(shì)场可能有一个风险偏好回(huí)升(shēng)的进程，美(měi)联储的此次操作可能更加利好A股和(hé)港股，“目前位置我们更加看好权益资产，对利率债资(zī)产进行了仓位和久期的降低。”

责任编辑：王旭

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道美联储降息影响几何？知名私募解读来了