Gangtise投研日报 | 2024-09-20

　　来源：Gangtise投研

　　01． 福斯特(tè) 2024年上半年实现营业收(shōu)入107.64亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1.39%；归属(shǔ)于上市公司股东的净利(lì)润9.29亿元，同(tóng)比增长4.95%。公司主要业务涵盖光伏材料、电子材料和功能膜材料，其中光伏胶膜和光伏背板销售量分别同(tóng)比增长43.61%和下降18.26%，感光(guāng)干膜和铝(lǚ)塑膜产(chǎn)品销售量(liàng)和营业收入均有较大幅度增长。报告期内(nèi)，公司继续实施股份(fèn)回购计划，并完成光伏(fú)事业合伙人计划的激励(lì)措施。公司面临光伏行业(yè)增速放缓、经营业绩(jì)波动、市场竞争加剧等(děng)风险，但凭借技术研发、装备自制、产(chǎn)品质量(liàng)、成本控制和客(kè)户资源等优势，以及全球化布局，有望平稳穿越行业周期，实现可持续发展。

　　02．晨光(guāng)文具 2024年上半年实现营业收入110.51亿元，同比(bǐ)增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润(rùn)6.32亿元，同比增长4.71%。公(gōng)司坚(jiān)持(chí)长期(qī)主(zhǔ)义(yì)，以战略的确定性应对市场的不确定性，全面推进(jìn)传(chuán)统核心业务稳(wěn)定发展(zhǎn)，持续发展壮大新业务晨光科力普和九(jiǔ)木杂物社。传统(tǒng)核心业务聚焦(jiāo)产品力提升，全渠道布局，提升零售服务(wù)能力，并持续(xù)提升(shēng)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。晨光(guāng)科力普(pǔ)作为企业采购数字化先锋(fēng)与行业(yè)引领者，业务(wù)场景覆盖办(bàn)公一站式、MRO工业品(pǐn)、营销礼品和员工福利，发展至今(jīn)已成为政(zhèng)企供应链(liàn)电商采购行业的引领者之一。九木(mù)杂物(wù)社作为公司传统核(hé)心业务产品升级和渠道升级的桥头堡，发挥着促进品牌露出及升级产品销售的作(zuò)用。

　　03．海天味业 2024 年上半年实现营业收入 141.56 亿元，同比增长 9.18%，归属于上(shàng)市公(gōng)司股东的净利润 34.53 亿元，同比增长 11.52%。酱油(yóu)、蚝油、调(diào)味酱(jiàng)、醋、料酒等核心产品均保持增长态势，其中酱油和蚝油市场占有率连续多年位居全国第一(yī)。公司持续投入研发，提升生产效率，优化供应链，并通过数字化营销工具提升(shēng)触达用户的能力。同(tóng)时，公司积极践行可持续发(fā)展理念，在(zài)绿色生(shēng)产、节能(néng)减排等方面取得显著(zhù)成果。

　　04．今世缘 发(fā)布2024年半年度(dù)报告，报告期内公司实现营业收入(rù)73.04亿元，同比增长22.36%；归属(shǔ)于上(shàng)市公司(sī)股东(dōng)的(de)净利润24.61亿元，同比增长(zhǎng)20.08%。公(gōng)司主要产品“国缘”“今世缘”“高沟”三大品(pǐn)牌(pái)均实现增长，其中“国缘”品牌定位“中国(guó)新一代高端白酒”，市场表现突出。公司(sī)积极推进(jìn)绿色基(jī)地建设和(hé)数字化管理，并致力于人才(cái)培养和激励(lì)机制，持续提升(shēng)品牌文化、产品品质、技术研发、特色营销(xiāo)和管理(lǐ)平台等(děng)方面的(de)核(hé)心竞争力。同(tóng)时，公司积极履行社会(huì)责(zé)任，助力乡村振兴和公益事业。

　　05．韦尔股份 2024年上半年业(yè)绩表现出(chū)色，实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%。其中，图像传感器解决(jué)方案业务收入93.12亿元，占(zhàn)比77.15%，主要得益于智能手机和汽车市场需求的增长(zhǎng)。公(gōng)司持(chí)续加大研(yán)发投入，推出多款新产品，如采用TheiaCel™技术(shù)的OV50K40和(hé)OX08D10图像传感器，以及面向机器视觉应用的OG09A10传感器。公司还积极推进产品结(jié)构优(yōu)化和供应(yīng)链结构优化，毛(máo)利率逐步恢复至29.14%。此外，公司持续推动(dòng)可转债(zhài)募投项目实施(shī)，优化人才激励机制，保(bǎo)持核心团队(duì)稳定，并积极推动回购(gòu)方案，提振市场信心。

　　01．中广核矿业（01164.HK） 2023年，中(zhōng)广(guǎng)核矿业实现了稳定的经营和增长，其在产项目包括谢公司(sī)、奥公司等，共计生产了2，605吨铀，与(yǔ)2022年相比增(zēng)加了1%。公司(sī)的权益产量(liàng)也有所增长，达到了570吨铀，同比增加了158%。此外，中广核矿业的平均生产成本从2022年的17.7美(měi)元/磅降至15.6美(měi)元/磅，降幅约(yuē)12%。公司实现营业(yè)额约24.13亿港元，同比增(zēng)加31%，净利(lì)润约为3.55亿港元，同比大幅(fú)增长886%。每股基本(běn)盈利为5.28港仙，较2021年同期增长(zhǎng)858%。

　　02．中银航空租赁（02588.HK）公司在2024年上半年出售了15架飞机，与2023年上半年相比，这(zhè)是一个显著的增加，主要(yào)由于2023年上半年的销售计划(huà)推迟到了下半年。在(zài)良好的市场环(huán)境下，应出(chū)售飞机并在市场状况良好时重新购买。2023年，公司计划出售10亿美元的飞机，其中约6.5亿将在下半年完成。由(yóu)于(yú)飞机制造商的交付速(sù)度放缓，这(zhè)影响了公司(sī)出售飞机的步(bù)伐。此外Avid公司每半年会聘请一个独立评(píng)估师小组(zǔ)来评估(gū)其飞机的裸机价值，以确定市场价值相对于账面价值的溢价。

　　03． High Tide Inc．（HITI） 2024年第(dì)三财季收(shōu)入创(chuàng)纪录，达(dá)到13.17亿(yì)美元，同比增长6%。该公司通过内部现金(jīn)流开设了(le)11家(jiā)新店，使全国门店总数(shù)达到183家。自由(yóu)现金流为310万美元，连续五个季(jì)度保持正数。同店销售额(é)增长1%，而整体市场增长放缓，High Tide在同店销售额增(zēng)长方(fāng)面(miàn)表现出色。公司的会员数量(liàng)增长了8%，达到155万(wàn)，其中付费会员增长(zhǎng)了30%，达到57，000名。在2024年第三季度，公司净收入达到80万美元，是加拿大大麻行业的一个异常现象。High Tide的年度销售额(é)每平方英尺达到1，658美元，超过了许多顶级(jí)零售商。

　　04．伊格尔矿业（AEM）一(yī)家加拿大的黄金矿业公司，公司从1957年(nián)起(qǐ)步，至今已成为加(jiā)拿大最大的矿业公司之一，其(qí)在加拿(ná)大(dà)的黄金产量超过了其他八家公司的总和(hé)。过去20年，Agnico Eagle的规(guī)模和每股指标显著增长，矿井数量从1个增(zēng)长到(dào)11个，运营国家从1个扩展到4个，年产(chǎn)量(liàng)从24万盎司增长到约350万盎(àng)司。每股生产指标增(zēng)长了2.5倍，股息支付增长了50多倍。公(gōng)司通过区域聚(jù)焦(jiāo)等(děng)优势较好地控制了成本，全维持成(chéng)本下利润率为(wèi)52%，高于同(tóng)行(xíng)的约30%。

　　05．生化基因（BIIB）股票(piào)价格接近历史或近期低点，市场对公(gōnGangtise投研日报 | 2024-09-20g)司阿尔茨(cí)海默病药(yào)物的(de)销售预期进行了调整，从2023年初的超5亿美元降至(zhì)2.2亿美元。公司正在推广药物上市，并寻找中晚(wǎn)期盈利(lì)性收(shōu)入的机会，同(tóng)时也在积极削减成本，提升股东价值。Biogen的Sub Q药物(wù)正在进(jìn)行滚动提交，有望在2025年获批。Sky Claris在美国上市(shì)初(chū)期有较大的患者数量，之后进入逐(zhú)个患者增长阶段。Biogen的市(shì)值约为290亿美(měi)元，市盈率(lǜ)为(wèi)24.88，最近12个(gè)月调整后(hòu)市盈率(lǜ)为16.57，毛(máo)利率为76.45%。公司不派发(fā)股息(xī)，将利润再投资(zī)于公(gōng)司发展。

　　制造(zào) | 科技（6条）

　　01． 机器人分析(xī)师表示，工业(yè)机器人行业2024H1受(shòu)pmi较弱和产能供大于求影响(xiǎng)，需求恢复不佳；H1受锂电行业拖累，2024H2新能源行业(yè)去(qù)库存压力大，工(gōng)业机器(qì)人需求仍处(chù)于弱复苏阶段。人形机器人行业方面，2024年是头部(bù)厂商研(yán)发(fā)最后(hòu)阶段，年(nián)底完成量产版(bǎn)本数据冻结并(bìng)确定供应商定点；2025年是正式量产(chǎn)元年，主要(yào)为对内销售，2026年开始对外销售。核心零部件优先(xiān)关注两个(gè)方向，一是丝杠，其降本诉求大；二是灵巧手，其设计边际变(biàn)化大，自由度(dù)提升可解锁(suǒ)更多(duō)应用(yòng)场景。

　　02．面板分(fēn)析师表示，中国(guó)台湾地区面板企业友达(dá)光电和群创光电2024年8月营(yíng)收环比增长，友达环比增长9%，群创环比增长5%。出货(huò)量方面，群创大尺寸和中(zhōng)小尺寸环比均增长，小尺寸Q2和Q3相对较差但8月有所(suǒ)回暖。面板前期价格(gé)下调(diào)后大厂控产，当前供需相对平衡，价格下行空间不大。

　　03．苹果(guǒ)分析师表示，iPhone 15由于供应链问题，在发售初期存在供给不(bù)足问题，而iPhone 16的供应状态良好，即使需(xū)求(qiú)与15持(chí)平，等货周期也会缩短。新机备货量(liàng)目前了解到约(yuē)8900万，同(tóng)比2023年的8600万有3%左(zuǒ)右增长。目前(qián)没有看到明显的(de)订单下修压(yā)力，虽有投(tóu)资人担(dān)忧有200~300万订单推迟，但(dàn)只是从2024Q3推迟到2024Q4，并非订单下修。苹果在7~8月(yuè)份确定(dìng)组装端数字后未下修订单，甚至还在与上游讨论订单向上的弹性，10月中下旬可能会(huì)有更明确信息。

　　04． AI应用专家表示，M365 Copliot发布一年后，在中国区的商业化整体喜忧(yōu)参半。从忧的方面来(lái)看(kàn)，传统的头部客户（3000人以上的(de)少数特别头部客户，或者1000人以上的中大型客户）在增购上截至目(mù)前并没有超出预期，没有出(chū)现大规模的扩张情况；从喜的方面来看，有一大批之(zhī)前没有购买(mǎi)的300人以下的企业客(kè)户开始愿意购买。具体的(de)整体续(xù)费情况会在2024年12月份表现出(chū)来。

　　05． AI应用专家表示，动画(huà)可能以游戏广(guǎng)告的形式继(jì)续发(fā)展，成(chéng)为游(yóu)戏广告(gào)推(tuī)广点上的宣传篇(piān)章，或(huò)者为拓宽和补充游戏世界观、角色(sè)人(rén)物小传而存在。例如《英雄(xióng)联盟(méng)》的(de)《双城之(zhī)战》动画片，上映后引起全球反响，黑神(shén)话的几部(bù)出(chū)彩动(dòng)画片也类似。此(cǐ)外(wài)，动(dòng)画在广告界（非(fēi)游戏广告）会被更多广告主用来接触年(nián)轻用户，例(lì)如用(yòng)动画形象代言，像脉(mài)动找《刺客567》里的形(xíng)象做(zuò)片头动画投放。目前AI还不能(néng)真正运用到实际(jì)生产当中，顶多在一些(xiē)非常前期(qī)、概念化的工作中，或(huò)者用于探索方向（如(rú)风(fēng)格方向、整体基调），在动画(huà)行业还未得(dé)到非常合理的运用，其模型的正式运用还需要时间。

　　06．光伏玻璃专家表示，目(mù)前(qián)国内光伏(fú)玻璃日熔量总产能约10.5万吨(dūn)，冷修产能达1.5万吨，实(shí)际产能约9万吨。6月后光伏玻璃价格从18元多/平米降至12 ~12.5元/平米(mǐ)左右，跌破一线企(qǐ)业成本价，库存处于高(gāo)位，8~9月库存31天(tiān)以上。从9月(yuè)份来看，8月份光伏玻璃行业报价虽稳住，但实际上(shàng)部分报价还在继续小幅下降(jiàng)。目(mù)前(qián)全行业已经减(jiǎn)产10%以上，预计会加大停产(chǎn)力度。

　　消费 | 医健（2条）

　　01．旅游(yóu)分析师表示，中(zhōng)秋(qiū)短假周边游热(rè)度较高，携程数据显示(shì)假期期间同省(shěng)酒店订单占比达50%以上。国内酒店价格(gé)整体稳定，注重性价比，同城数据显示假(jiǎ)期内国内酒店价(jià)格同比(bǐ)持(chí)平，五(wǔ)星、四星、三星酒店预订均价同比变动在10元以内，兼顾品质和性价比的四星酒店预订热度同比增长近30%。国际机票预订热度同比增长超160%，国际酒店预订热度同比增(zēng)长近(jìn)140%。

　　02．生(shēng)猪养殖分析师称，2024年8月(yuè)份国内能繁殖母猪数量环比(bǐ)下降5万头，至4036万头，5~8月累(lèi)计增加50万头，2023年同期增加(jiā)150万头(tóu)，个人对未来(lái)市场仍持谨慎态度。但市(shì)场不会出现类(lèi)似2022年的大跌行情(qíng)，主要系：一是2024年底前产能稳中略增(zēng)或持平，整体处于低(dī)位(wèi)趋稳状态；二是年初散户去产(chǎn)能幅度较大，全国接近10%的产能去化由散户贡献；三是近期市(shì)场集中出栏(lán)主要受节日影响，供给增幅有限。

　　材料 | 能源（2条(tiáo)）

　　01．煤(méi)炭分析(xī)师称，2023年全球煤炭新增(zēng)产能1.08亿(yì)吨，2024增量明显下降，且俄罗斯产(chǎn)量有明显下降。需求方面，由(yóu)于经济增速(sù)较快，预计印度煤炭进口量将有较大提升，从2022年的1.8亿吨增至2029年的2.37亿吨。2023年我国煤炭进口量为4.7亿吨，同比增长60%多，而2024年1~8月进口(kǒu)量同比增长11%，增速明显下滑，预计2025年进口量同比将出现下滑。在全(quán)球(qiú)供给增量有(yǒu)限的情况下，中国将与印度出现争夺煤炭资源的情况。

　　02．石(shí)油分析师称(chēng)，布伦特价格在(zài)70美元/桶以下难(nán)以长期保(bǎo)持，底部价格为70美(měi)元/桶左右，虽个别时点(diǎn)可能跌破该值，但长期应在70美元/桶以上。其原因主要(yào)为：一(yī)是美国(guó)原油生产成本在逐渐上升，其页岩油成本线为65美元/桶，对应布伦特价格为70美(měi)元(yuán)/桶；二是欧佩(pèi)克+临时决定将原油复产时间从2024年10月(yuè)推迟(chí)到12月；三是近年全球原油(yóu)资本开支有限，沙特(tè)取消产能扩(kuò)张计划，而欧美能(néng)源巨头投产周期为3~5年；四是(shì)欧佩克+成员国财政盈亏平衡点(diǎn)所(suǒ)对应油价(jià)在逐年提升，2023年为(wèi)70~80美元/桶，而2024年(nián)达80~90美元/桶。

　　金融(róng) | 基建（6条）

　　01．房地产分析师表(biǎo)示，2024年1~8月，新(xīn)房销售金额和销售面积同比下降了23.6%和18%，其中7月降幅有所收敛，但是(shì)仍处(chù)于10%以上的下(xià)降(jiàng)通道中，从(cóng)过去三年来看，新房(fáng)的销(xiāo)售情况(kuàng)持续低于预(yù)期。2024年8月一二三线城市(shì)房(fáng)价分别同比(bǐ)下(xià)降17%、17%、11%，从高(gāo)点累计来看，降幅分别在28%、31%、24%；另外，8月房价环比也呈现下降状态。虽然2023Q1二手房成交量呈现(xiàn)高基数，但是2024Q2以来二手房成交(jiāo)量表现相当(dāng)出色，2024年初到目前为(wèi)止，二手房成交量同比增(zēng)长(zhǎng)8.5%。

　　02．房地产分析师表(biǎo)示，30个样本城市新房9月9日~9月15日周成交面积环比下降19.7%，同比下降35.9%，年初至今处于近5年最差情况(kuàng)；2023年销售前高后低，7~8月是分水岭，现在处于低基数窗口期，但(dàn)新房周度成交跌幅未明显收窄。法拍房(fáng)实际量(liàng)可能(néng)高于挂牌(pái)量，银行采取允许贷(dài)款人缓付(fù)本息等措施应(yīng)对，但如果经济(jì)无大变化，法拍量仍(réng)有(yǒu)较大概率进一步上升。库(kù)存方面，一线城市中上海(hǎi)相(xiāng)对库存去化周期从2023年同期8个(gè)月到现(xiàn)在14.5个月，而深(shēn)圳在18个月以上，广州26个(gè)月，北京30多个月；66%的二线城市在(zài)20个月(yuè)以上库存去化周(zhōu)期；80%三线城市(shì)的库存在20个月(yuè)以上，库存压力大且年初(chū)以来逐月上升，高库存会促使开发商降价促销影响市场。

　　03．房地产分析师表示，通过采(cǎi)用贝壳相关数据，通(tōng)过对(duì)首付比例、利率水平等因素测算得到中国历史购房(fáng)负债率。2005~2023年中国平均购房负债率高达87%（日本最高为60%左右，美(měi)国最高为50%左(zuǒ)右），2021年3月达到近10年高峰97%，同时(shí)历史曾5次达到或接近100%，购房负债率高与长(zhǎng)期(qī)房价上涨和投资渠道少有关。中国过(guò)去处于类似日本爆发期阶段，购(gòu)房负债率(lǜ)高且金(jīn)融负担率高(gāo)，现处于退金融属(shǔ)性阶段。未来可(kě)能走向均衡期或(huò)衰退期，若走向均衡期，需降低居民购房负(fù)担率到40~50%；若走向衰退期，购房负债率需降到30%。

　　04．美联储(chǔ)降息分析师称，美联储(chǔ)本次(cì)降息主要有三个原因：一是尽管美联(lián)储一直(zhí)强调其独(dú)立(lì)性，但客观仍会受到总统大选的扰动，前期民主(zhǔ)党处于不利(lì)地位，在此节点降息(xī)有配(pèi)合大选的意图；二是防(fáng)止美股大幅回调影(yǐng)响居民资产负反馈；三是国债收(shōu)益曲(qū)线已跑(pǎo)在央(yāng)行前面，美联储作为主要的预期引导者(zhě)，在市场波动较大、存在较多获利盘或(huò)多头寸的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，为缓释市场对经济和自(zì)身的担(dān)忧预期(qī)，避免因不(bù)及预期造成(chéng)大波动，会(huì)受(shòu)市场适度裹挟而(ér)降息。

　　05．美联储降息分(fēn)析(xī)师称，美联储(chǔ)于2024年(nián)9月18日决定降息50bp，目标利率将至4.75~5%，幅度超市场预期。目前美国经(jīng)济整体相对稳(wěn)健，本(běn)次降息为(wèi)提前发力的预防式降息，防止未来(lái)失业率(lǜ)持续走高及经(jīng)济下行。

　　06．建筑玻璃专家表示，2024年前8月平(píng)板玻璃产量同比正增长的主要原因是下游和(hé)中间商增加了库(kù)存，实际终端需求的(de)消化不如2023年。预计2024年全年产量同比下滑5%，2025年预计同比下(xià)滑8~10%。目前玻璃价格持续下跌，大多(duō)数企业(yè)已亏(kuī)损，华北、华东、华南等(děng)地(dì)厂家都在(zài)下调价格；虽然现在进入旺季，但需(xū)求明显下降，企业不敢做库存，对未来缺乏信(xìn)心(xīn)。目前平板玻璃价格到了1200多/吨，价格底线可能是1100/吨，因为目前玻璃(lí)成(chéng)本至少1000多/吨。

责任(rèn)编辑：张(zhāng)倩(qiàn)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 Gangtise投研日报 | 2024-09-20