光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议息前市场(chǎng)保持谨(jǐn)慎

　　1、宏观。海外方(fāng)面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的(de)8.9万，但不及市场预期的16.1万，当月失业率小幅下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)4.2%，符合预期，也是(shì)5个月(yuè)来首次下行，7月非农就业(yè)人(rén)数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修(xiū)6.1万(wàn)至11.8万人，可以说本次非农就业数据严重低于预期，尽管(guǎn)有官员认为就业市场并未恶化，但(dàn)美联储在(zài)9月议息上启动四年半来的首次降息基本没有悬念，非农(nóng)就业数据(jù)发布后，市场(chǎng)一(yī)度倾向于降息50个基点，但随(suí)后又回(huí)落至25个基点。

　　2、基本面(miàn)。铜精矿方(fāng)面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧(jǐn)张，但铜精(jīng)矿(kuàng)港(gǎng)口库(kù)存持(chí)续累库缓(huǎn)解了部分焦虑。精(jīng)铜产量(liàng)方面，国内8月电(diàn)解铜产量101.35万吨，环比(bǐ)下降1.43%，同(tóng)比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月(yuè)电解铜预估产(chǎn)量101.56万吨，环比增加0.2%，同比(bǐ)增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高(gāo)位，但现货采购冶炼大(dà)幅亏(kuī)损下带来较大不确(què)定性。进口方面，国内7月(yuè)精铜净进口同比(bǐ)下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其(qí)中(zhōng)出口再次达到7万吨；7月废铜进(jìn)口量(liàng)19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比(bǐ)增加19.96%。库存方面来看(kàn)，截止9月6日全球铜显性库存较上(shàng)周（30日(rì)）统计下降3.1万吨至68万吨，其中(zhōng)LME库存下降3075吨至317575吨，注册仓单比例91.36%；Comex库存下(xià)降99吨至40018吨；国内(nèi)精炼铜社会库存较上周下降2.34万(wàn)吨至(zhì)25.57万吨，保税区库(kù)存下(xià)降0.39万(wàn)吨至7万吨。需求方面(miàn)，铜价走(zǒu)势反复，下游新增订(dìng)单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库(kù)存角度(dù)去看，铜价下跌部分铜(tóng)企反而加大(dà)了采购量。

　　3、观点。从海外(wài)金(jīn)融市场表现来看，美联储议息前市场保持谨慎，美(měi)股表现不稳定性也加大了市场看空情绪，但市场已基(jī)本定(dìng)价9月美联(lián)储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声(shēng)、国内社库加速去库），铜价下行驱动并不显著，此时(shí)无论做空(kōng)还是做多市场信心均相对缺乏，只(zhǐ)能靠(kào)外部驱动打破，因此短线操(cāo)作适合当下情形，但无(wú)论如何美联储(chǔ)议息(xī)前后高波动风险应放在(zài)首位，对下游企业而言仍可(kě)逢低采购。

　　镍&不锈(xiù)钢光大期货：9月9日有色金属日报"quote_SS0">：镍矿升水松动基本面走弱(ruò)与(yǔ)情绪共振

　　1、供给：印尼(ní)内贸1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美元/湿吨至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格(gé)维持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样本企业统计，2024年8月国内精炼镍(niè)总产量(liàng)28310吨，环比减(jiǎn)少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精(jīng)炼镍累计产量205986吨，累计同比增加(jiā)35.87%。目前国内精炼镍企业设备产(chǎn)能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内(nèi)印尼镍铁发往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比(bǐ)降幅44.05%；到中国主要港(gǎng)口17.16万(wàn)吨，环比增幅11.77%，同比(bǐ)增幅86.92%；9月预计(jì)国内镍生铁产量环比上涨(zhǎng)1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增(zēng)长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增(zēng)长4%至(zhì)2.92万镍吨；中(zhōng)间(jiān)品随(suí)LME价格下(xià)跌折(zhé)扣系数上涨，综合现货价格小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复

　　2、需求：不锈钢方面，库存(cún)端，周内89家社会库存环比减少2.4万吨至106.2万吨(dūn)；供应端，不(bù)锈钢粗钢9月排产(chǎn)337.57万吨，月环比增(zēng)加(jiā)0.73%，同(tóng)比增加(jiā)5.89%；利(lì)润端，不锈钢价格下跌(diē)，成本端镍铁价格小幅松(sōng)动，周度利润延(yán)续走弱；终(zhōng)端，商务部发布(bù)家电以旧换新工作的通知，对个人消费者购买2级(jí)及以上能效或(huò)水效标准8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方面，9月三元材料排产预计环(huán)比增加1% （SMM）；三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即期利润维持；9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh；据乘联会初步(bù)统计，8月1—31日，新能源(yuán)车(chē)市场零售101.5万(wàn)辆，同比增长42%，环比增(zēng)长(zhǎng)16%，今年以来累(lèi)计零(líng)售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加2718吨至(zhì)121715吨(dūn)；纯镍社会减(jiǎn)少169吨(dūn)至22443吨，镍社会库存增(zēng)加711吨至(光大期货：9月9日有色金属日报zhì)31879吨，保(bǎo)税(shuì)区库存维持4100吨。

　　4、观(guān)点：镍矿审批进度有更新，周(zhōu)度印尼镍矿内贸价格小幅(fú)下滑，镍铁价(jià)格小幅下跌，不锈钢成本支撑走弱，然(rán)需求目前仍表(biǎo)现仍为拖累，关注政策对白色家电需求提振；硫(liú)酸镍原材料价格随LME价格下(xià)跌，冶炼利润修复，但盐场挺价意愿(yuàn)仍强(qiáng)，下游采买积(jī)极性一般；一(yī)级(jí)镍整体供应(yīng)仍宽松(sōng)，LME库存累库，国内社会(huì)库存小幅增加。短期继续追空有(yǒu)风险，建议关注后市逢高沽(gū)空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待指引，震荡整(zhěng)理

　　本周氧化(huà)铝期货偏弱运(yùn)行，6日主力收至3915元/吨，周度跌幅(fú)1.9%。沪铝震荡走弱，6日主力(lì)收至(zhì)19310元/吨，周(zhōu)度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化(huà)铝(lǚ)开(kāi)工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工(gōng)，或涉(shè)及150万吨产能，内蒙重庆新增产(chǎn)能有望(wàng)释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云三期投(tóu)产有(yǒu)望达产，四川因高温(wēn)错峰(fēng)限电，复产周期拉长(zhǎng)。据SMM预计(jì)9月国内(nèi)冶金级氧化(h光大期货：9月9日有色金属日报uà)铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝运行产(chǎn)能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑(huá)3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需(xū)求(qiú)：周内加工企(qǐ)业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板(bǎn)带开工率持稳在(zài)71%，铝箔开(kāi)工(gōng)率持稳在75.1%，铝线缆(lǎn)开工率持稳在69%。铝棒加工(gōng)费河南临沂持稳，新疆包头无锡广东上调10-80元(yuán)/吨；铝杆加工费河南内(nèi)蒙广东持稳，山东下调20元/吨。

　　3、库存：交易所(suǒ)库存方面，氧化铝(lǚ)周度累库1811吨至10万吨；沪铝(lǚ)周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社(shè)会库存方面，氧化铝(lǚ)周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝(lǚ)锭周度(dù)去库1.7万吨至79.4万吨；铝(lǚ)棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点(diǎn)：受到河南矿石紧缺和设备(bèi)检修影响，氧化铝运行产能提升的限制(zhì)仍(réng)然存在，氧化铝维持现货(huò)升水、高位震荡。旺季光伏组件排(pái)产回升(shēng)带动工业型材订(dìng)单增长和下游(yóu)补库。此外美、加后期将针对(duì)中国出口铝材加(jiā)征关税、在当前出口利润充(chōng)裕下(xià)，短(duǎn)期有望刺激海外补库需(xū)求，9月内外需求均(jūn)有提(tí)升空间。但短期社(shè)库去化幅(fú)度有限、现货贴水收窄(zhǎi)，在(zài)强需求预期兑现前、盘面(miàn)延(yán)续震荡(dàng)思路对待。

　　锌：俄罗斯(sī)OZ投产价格支撑(chēng)下沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研，中国7月精炼锌(xīn)产量为48.73万吨，同比减少 7.64%，环比减少0.67%，预计8月(yuè)精(jīng)炼(liàn)锌产量为48.73万吨(dūn)，环比增加0.21%，由于冶炼企业生产(chǎn)亏损，部分企业(yè)生产或延续低开工率，四季(jì)度产量难以恢(huī)复至51万(wàn)以(yǐ)上(shàng)。进口方面，上(shàng)周(zhōu)国内流入(rù)少量进口锌锭，对国内供应(yīng)冲击有(yǒu)限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产，该矿山年产60万实物(wù)吨(dūn)锌矿(kuàng)，10万(wàn)实物吨铅矿，市场主(zhǔ)流观点(diǎn)认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万金(jīn)属吨锌(xīn)矿。

　　二、需求：

　　9月(yuè)天津地区镀锌企业(yè)被(bèi)要求(qiú)环保设备升级，预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘汰(tài)，对(duì)锌需求短期负面影响，长中期影响(xiǎng)有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存为主，经销商则(zé)畏跌谨慎拿货，黑色不止跌镀锌行业开工难以好转。压铸及氧化锌行业利润较低，企业订单未有好转，短期开工(gōng)变化不大。

　　三(sān)、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-0.32万(wàn)吨至(zhì)12.39万(wàn)吨(dūn)，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库(kù)存周环比-0． 64万吨至23.84万吨，同(tóng)比(bǐ)+64.20%。

　　四、策略观点：

　　冶炼因(yīn)生产亏损，短期供(gōng)应难以恢复，需求旺季(jì)或难以看到明(míng)显(xiǎn)好转，但供应当量(liàng)已(yǐ)经(jīng)导致国内(nèi)锌平衡短缺，免税港口现货锌锭已经可以流入国内，锌供短缺幅度放缓，此外(wài)考虑到国内月差已(yǐ)经(jīng)Price in未来短缺预期，月差正套头寸建议逢高止(zhǐ)盈(yíng)离场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内精炼锡产量(liàng)为15468吨(dūn)，环比(bǐ)减少457吨，预计9月国内精炼锡产量为(wèi)10650吨，环比减少4818吨，基本持平于去年同期云(yún)锡检修时期产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨，环比(bǐ)7月减少100吨。

　　二、需求：

　　上周锡价连续回调至25万(wàn)附近，下游买(mǎi)货热情高涨，现货升水小(xiǎo)幅上调(diào)，截止周五，对2410云锡升(shēng)水700-900元/吨(dūn)，交割升水500-700元/吨(dūn)，小(xiǎo)牌升(shēng)水0-300元/吨，进口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄(xù)电池开工率环比上升，主因终(zhōng)端需求(qiú)边际好转(zhuǎn)，带动经销商库(kù)存走低(dī)，电池商成品库(kù)存压力有所(suǒ)好转(zhuǎn)。

　　三、库(kù)存：

　　Myseel社会库存周环比(bǐ)-1，386吨至11，008吨，同比+9.70%；上期(qī)所库存周(zhōu)环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库(kù)存周环比+55吨至4，685吨，同比(bǐ)-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡需求(qiú)在逐步好转，同时国内供应因(yīn)云锡检修处于低位，预计短期锡将延续去库态势，海外印尼供应尚未完全恢(huī)复，总体来看锡(xī)短期微观基本面较好(hǎo)，依然维持锡在有色中多配的观点。

　　工业(yè)硅(guī)：重归僵持，涨跌(diē)两难

　　周内工业硅期货震(zhèn)荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度下跌5.74%。现货延续企(qǐ)稳，百川参考均价(jià)为11805元/吨，其中不通氧553持稳在11250元/吨，通氧553持稳在(zài)11400元/吨，421持(chí)稳在12150元/吨(dūn)。

　　1、供(gōng)给(gěi)：据(jù)百川，工业硅周度产量环(huán)比减少670吨至9.38万吨，周度(dù)开炉(lú)数量减少6台至369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉恢(huī)复生产，云(yún)南电价平稳硅厂维持生产节(jié)奏，仅四川地区受(shòu)高温影响(xiǎng)限电(diàn)管控趋严、电价继续(xù)上调，开工率继续下滑，仅福建硅厂(chǎng)仅剩余(yú)2-3家(jiā)开工。

　　2、需求：有机硅周(zhōu)度价格上调300-400元/吨至(zhì)13700-14200元/吨，头部厂家(jiā)带领释(shì)放提价消息，在单(dān)体厂暂无库存压力且预售单开始交(jiāo)付，相对拥有话语权，能够引(yǐn)导下游进场采(cǎi)购(gòu)。多晶(jīng)硅周度价格(gé)持稳在3.5万元/吨，进入新订单签订(dìng)期，目前晶硅(guī)签单情况出现差异，一部分(fēn)厂家完成本月签单、一部分厂家订单(dān)难求。供需格局仍未改善(shàn)下，下游维(wéi)持降库(kù)存过程中(zhōng)，不接受(shòu)硅料涨(zhǎng)价。DMC周度(dù)产量环比增加300吨至4.32万吨，多(duō)晶硅周度产量环比增加1950吨至(zhì)3.24万吨(dūn)。

　　3、库存(cún)：交易所库存周(zhōu)度整体去库3375吨至31.9万(wàn)吨。工业硅社库周度累库3200吨至25.7万吨，其中厂库累(lèi)库200吨至13.6万吨；三大港口(kǒu)库存，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累库1000吨至4万吨(dūn)，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．观点：随着大厂挺价、盘面空头(tóu)开始谨慎、跌幅收敛。基本(běn)面稍有改(gǎi)善(shàn)，硅厂停产规模仍在扩大、仍维持生产的企业多是仍有剩余原料(liào)和未完成订单。进入旺季(jì)需求整体反馈不强，下游仅生产趋稳、无更多减产动向。当前(qián)市场开启阶段僵持博弈、涨跌两难局面(miàn)。关注库存消化情况以及基差收(shōu)窄(zhǎi)幅度。

　　碳酸锂(lǐ)：供应(yīng)不见放缓市场情绪悲观

　　1、供应：周度产(chǎn)量环比增加(jiā)102吨至13552吨，其中锂辉石提锂环增28吨至(zhì)6112吨，锂云母提(tí)锂环比增加122吨(dūn)至3427吨，盐(yán)湖提锂环比下(xià)降116吨至3027吨，回收提锂环比增(zēng)加68吨至986吨；9月产量预计环(huán)比增加1.2%至6.2万吨，其中回收提锂增加365吨至5145吨，锂云母(mǔ)提(tí)锂增加570吨至15150吨，盐湖提锂增加30吨至12900吨，锂辉石提(tí)锂下(xià)降250吨至28850吨(dūn)；9月预(yù)计氢氧化锂产量环(huán)比下降1820吨至29630吨，其中(zhōng)冶炼(liàn)端环比下(xià)降(jiàng)1750吨至27550，苛化端环比下降70吨至2080吨；六氟磷酸锂产(chǎn)量环比增加11%至17770吨。

　　2、需求(qiú)：周度(dù)库存(cún)端，三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即期利(lì)润维持、磷酸铁锂周度库存环比(bǐ)增加990吨至54280吨，即期利(lì)润小(xiǎo)幅(fú)下降。9月预计三元材(cái)料排产环(huán)比增加1% （SMM）；9月磷酸铁锂产量预计环比(bǐ)增加11%至234910吨(dūn)；9月钴酸锂产量预(yù)计环(huán)比(bǐ)增加6%至8390吨，锰酸锂产量预计环比(bǐ)增加5%至10000吨。锂(lǐ)电池(chí)端，9月锂电池产量预计环(huán)比增(zēng)加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电(diàn)池环比增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加(jiā)2%至5.68GWh。终端，据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市场零(líng)售101.5万辆(liàng)，同比增(zēng)长(zhǎng)42%，环比(bǐ)增长16%，今年以来累计(jì)零售 600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车(chē)厂商新(xīn)能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长(zhǎng)11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长(zhǎng)30%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万吨，下游(yóu)库(kù)存减少2.4%至约3.25万吨，其他环(huán)节(jié)增加3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减(jiǎn)少3.6%至约5.77万吨；截止上周五，仓单库存43447吨。

　　4、观(guān)点：周度市场情(qíng)绪悲观，碳酸锂价格再创新低。供应端，国内小增+海外减少。国内生产方面(miàn)，周度及月度产量(liàng)仍然环比小幅增加(jiā)，据mysteel调(diào)研，四川地区的锂盐生(shēng)产企业维持正(zhèng)常生产；江西地区9月出现检(jiǎn)修情况，对产量产生影响的企业仅有(yǒu)3家、部分锂盐厂计划(huà)于9月(yuè)底进行技术(shù)改造，但在此之前将尽可(kě)能多地生产(chǎn)，预计环比8月产量将增加(jiā)500吨(dūn)、一些锂(lǐ)盐厂(chǎng)家反馈称仍将正(zhèng)常生产，已进(jìn)行套期保值，以(yǐ)交盘面(miàn)为(wèi)主(zhǔ)、已签长协的厂家(jiā)多数保持正常生产状态、外采锂云母生产碳酸锂的厂家多成本倒挂，采购老货加工后交回盘面。进口方面，财联社9月5日电，8月(yuè)智利出口(kǒu)至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万(wàn)吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利(lì)出口锂(lǐ)盐总量的67%，连续4个月(yuè)环比出口量下滑(huá)。需求端，9月(yuè)旺季正极排产环(huán)比均呈现小幅增加(jiā)，锂电(diàn)池产量环比亦有增加，然市场采购情绪不佳，当前长协和(hé)客供占(zhàn)比仍然处于(yú)较(jiào)高水平(píng)。库存端，总库存连续两周下降，均呈现上下游去库，其他(tā)环节(jié)小(xiǎo)幅增加态势。市场情(qíng)绪悲观，短期或仍震荡偏空运行，警惕市场波动性较大风险。

责任编辑：李铁民

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