低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水

今年以来，随着市(shì)场风险偏好的降低(dī)，不少低风险基金如货基、债基
受到投资者持续(xù)青睐，但同业存单基金却遇冷明显，超九成产(chǎn)品规模出
现缩水。

业内人士认为，低利率环境下，资金持续流向风险收益表现更(gèng)好的债基和货(huò)基。不过(guò)作为收益、回(huí)撤控制与流动性(xìng)兼(jiān)具的固收产品，在(zài)后(hòu)续市场波动中，同业存(cún)单基金仍适合作(zuò)为个人大类资产配置的底仓资产，具有一定的配(pèi)置价值。

超九成(chéng)产品规模出现缩水

回顾2021年(nián)末，同业存(cún)单基金曾一(yī)度是发行市场罕见的“百亿爆款”，今年以来(lái)，尽管(guǎn)仍有基金(jīn)公司布局，但新成立产品规模多数低于5亿元。

存量(liàng)产品规模缩水也较(jiào)为(wèi)明显，Wind数据显示，截至6月底(dǐ)，除富国同业(yè)存单指(zhǐ)数7天持有、国联同业存单指数7天持有(yǒu)等个(gè)别产品外，超九成同业存(cún)单基金(jīn)规模与成立之初相比出现了下滑，其中，缩水幅度(dù)超九成的产品有35只，占(zhàn)比达46%。

“年(nián)内A股(gǔ)市场持续震荡，投资者有一定的(de)避险情绪，从而更追求投资理(lǐ)财的低波动性，也注重 良好持有体(tǐ)验感，债(zhài)基较好契(qì)合了这类投资理财需求。”盈米基金研究员李兆霆(tíng)认为，相比之下，同
业存单(dān)基金反而遇冷，规(guī)模出现缩水，主要原因有两点。一是同业存单基金的收益(yì)表现欠佳，未能达(dá)到市场预期；二是同业存单基金在风险收益特征
上并不(bù)突出。

“今年以来，由(yóu)于长债收益率下行幅度(dù)较大，债券资产的久期贡献相较票息更加显著(zhù)。同业存(cún)单作为短(duǎn)久期固收资产，在资本利得方(fāng)面不如长债，所(suǒ)以同业(yè)存单指(zhǐ)数基金的持有(yǒu)期回报也不如纯债基金。”永赢同业存单指数(shù)基金基金经(jīng)理胡雪骥(jì)表示，但考虑到此类产品的风险收益特征，即在流动性、收益性、波动性之间仍然较为(wèi)平衡，在后续的市场波动中(zhōng)，有望受到更多资(zī)金青睐。

整体收益稳健，分化较为明(míng)显(xiǎn)

收益表(biǎo)现上，Wind数据显示，截(jié)至8月30日，同业存
单基 金年内整体收益稳健，平均收益率约1.2%。不过分化也较为明显(xiǎn)，近两成产品回报
超过1.5%的同时，超两成(chéng)产品(pǐn)回报低于1%，并(bìng)有个别产品出现了亏损，首尾业绩差(chà)接近2个百分点(diǎn)。

胡(hú)雪骥认(rèn)为出现收益差异(yì)主要原因有二，一是管理(lǐ)人根(gēn)据对利率走势的判(pàn)断(duàn)相对指(zhǐ)数久期超配或低配带来资本(běn)利得差(chà)异，二是针对同业存单和信用债个券选择上的(de)票息差异。“个别产品收益为负回报可能跟大额申购(gòu)赎回造成的流动性冲击有(yǒu)关。”

除了对利率走(zǒu)势的(de)判断(duàn)不一致外，李兆霆表示(shì)，基金经理管理(lǐ)策略的不同也会导致业绩分化，如有的注重风险控制(zhì)和产品回撤，有的倾向于追(zhuī)求交易增厚。此外基(jī)金规模影响(xiǎng)也(yě)是原因之一，当(dāng)同业存单基金遭遇(yù)赎回压力时(shí)，规模较小的基金可能更难以迅速(sù)找到合适的交易对手，导致交易成本上升。

“不同基金产品在(zài)久期、杠杆、存单资(zī)质等管理(lǐ)策略(lüè)上(shàng)的差异，是导致业绩分化(huà)的主要原因。”国联基金(jīn)表示，由于投资于同(tóng)业存单的比例(lì)不得低于基金(jīn)资产的80%，基金经理通常会利用剩余不超过20%的非同业存单资产进(jìn)行主动管理，其管理策略的差异，进一步加剧产品(pǐn)间的(de)业绩分化 。