摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一
阶段，迎接终端创新周期

　　近(jìn)期针对全球IT开
支趋势面向大型企业CIO的(de)调研显示：1、整体(tǐ)大盘承压。CIO们预计2024年的IT预算将增(zēng)长(zhǎng)4.1%，而(ér)2025年的增(zēng)长预计会(huì)放缓至3.5%（一(yī)个季度前的调研为(wèi)5.7%）。2、AI兴(xīng)趣提升、但投产(chǎn)时(shí)机仍在延后。SERVICENOW、IBM最近(jìn)2个季度(dù)的(de)业绩印证
了GenAI（生成式人(rén)工智能(néng)）在B端的这一特征。

　　当下AI应用面临一定的增(zēng)长瓶颈。典型(xíng)的例子(zi)为Kimi，日(rì)活停留在100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未(wèi)能进一(yī)步破圈。曙光可能要(yào)等到GPT-5的发布，根据Dartmouth Engineering专访，OpenAI的首席(xí)技术官Mira Murati表示，GPT-5的发布时间将推迟至2025年(nián)底或2026年初，GP摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期T-5的智能水平将实现质的
飞跃，从GPT-3的(de)学步儿童智能，到GPT-4的聪明高中 生，再到GPT-5的特定任务上的“博(bó)士级智能”。

　　但AI终端是当下智能即可(kě)推动的创新所在。其基(jī)本逻辑在于基于(yú)GPT3.5构建(jiàn)Agent工作流表现甚(shèn)至强(qiáng)于GPT4本身。Agent是人(rén)机交互变革，从(cóng)触屏到(dào)语音，而手机、电脑作为硬件载体。因此终端迎(yíng)来创新周期(qī)，下一代互(hù)联网(wǎng)可能是Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全(quán)新Siri测试，并在iOS 18.4中推出正式版本。另(lìng)外，Siri的其(qí)他功能，例如(rú)新(xīn)设计和ChatGPT集(jí)成，将于今(jīn)年晚些时候推出。我们认为苹果AI有望率先成为爆款、其方案(àn)有望成为主流，主要有三点原(yuán)因：1、隐私保护。iOS18通过三层架构（本地3B模型、私有云模型、第三方大模型(xíng)）很好解(jiě)决了用户的隐私担忧。2、生态封闭霸权。3、历史：图形界面(miàn)、触控的交互革命都由苹果引领。

　　我(wǒ)们认为本轮(lún)AI手机与5G换机潮非常类似，1%的换(huàn)机率预计可推高苹果6%销量，能带 来(lái)1.8%的(de)苹果收入的提升，以及进一步带来苹(píng)果商店的“苹(píng)果税”和广(guǎng)告(gào)收 入的增长。相比换机潮，Apple AI的意义更大在于GenAI有望第一次深入大(dà)众消费者的日常生活。苹果(guǒ)AI有望给苹果自身带(dài)来千(qiān)亿级(jí)别(bié)的增量，如(rú)果在
2025年 有(yǒu)3-5亿用户(hù)每个月(yuè)10元的AI付费、对(duì)应的是近(jìn)50亿元/月，而15亿存量用户(hù)对应的就是150亿元/月、超过1000亿元/年。

　　我们看好本(běn)轮由苹果引领的AI终端创新周期，除(chú)了终端自身迎来销量的增(zēng)长以外(wài)，我们预计使用终端将带来巨大的推理算力需求，而(ér)这有望对英伟(wěi)达等(děng)算力芯(xīn)片的需求再上一个台阶。同时，我们(men)看好终端一旦普及(jí)AI，各(gè)种
软(ruǎn)件 和模型(xíng)收入将迎来真(zhēn)正C端更大受(shòu)众的普及和爆发。

　　（作者：摩根士丹利(lì)基金研究管理部 马子轩）

责任(rèn)编辑(jí)：王若云

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