海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联社9月6日讯（编辑胡家(jiā)荣）伴随着海外(wài)头部基(jī)金13F的二(èr)季度报告相继披露，华泰证券指出，二季度海外(wài)头部资管(guǎn)机(jī)构减(jiǎn)仓中资股，超(chāo)（低）配比(bǐ)例回落至2018年以来20%的历史低位。

　　据公开信息，13F季度报告是由美国证券交易委员会（SEC）规定的。该规定要求那些管理(lǐ)着超(chāo)过1亿美元股票资产的机构投资者，在(zài)每个季(jì)度结束后的45天内，必须(xū)向SEC报(bào)告其持有的美国股票资产情况，以及资金的流向。这些(xiē)报告为公众(zhòng)提供了(le)对大型机构投资者持股情况的透明度。

　　二季度中(zhōng)资股比例降至2018年以来最低水准

　　以海外前二十大主动(dòng)型管理机构(gòu)为观测样本，其中海外(wài)头部基金(jīn)对于中资(zī)股的持(chí)仓比例(lì)从2023第一季度即开始下滑，2024第二季度降至1.27%，为2018年(nián)以来最低水准；超(chāo)（低）配比例在今年二季度降至-1.95%，回落至2018年以来20%的历史低位。

　　中资股内部，二季度海外头部基金对于A股(gǔ)的(de)配置比例下降、对于港股及ADR的配置比例有所上行。其中港股仓位升至近一年来最(zuì)高值（45%），或(huò)主因今年四月底以来，空头资金回补+全球资(zī)金(jīn)再平衡推(tuī)动下(xià)的港股阶段性反攻行情。

　　内部分结(jié)构来看，二季(jì)度海外头部基金对于A股的配(pèi)置比例下(xià)降、对(duì)于港股(gǔ)及ADR的配置比(bǐ)例有所上行。二季度海外头部(bù)基海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升金(jīn)对于A股(gǔ)、港股及中资ADR的持股(gǔ)规模(mó)分别为268、397、217亿美元，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第(dì)一季度(dù)，头部基金对A股的持股比(bǐ)例(lì)明显下滑（357亿美元→268亿(yì)美元、37.7%→30.4%）、港(gǎng)股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例则有(yǒu)所上行(xíng)。

　　其中港股(gǔ)的配(pèi)置比例上(shàng)升至近一年来最(zuì)高值，或(huò)主因今年四月底(dǐ)以来，随着地缘政治局势的缓解(jiě)、联储降息预期基本调整到位、国内地产、内需、香港流动性等(děng)政策利好不断，在空头资金回补+全球资(zī)金再平衡的推动(dòng)下，港股、ADR开启一轮阶段性的反(fǎn)攻行情。

　　加仓交运、金融、消费(fèi)者服(fú)务等，减仓商业和专业(yè)服务(wù)等

　　分结构来看，二季度海外头部基金加仓运(yùn)输、金融、消费(fèi)者服务板块，减仓商业和(hé)专(zhuān)业服务、公用事业等。横向视角出发，自2018年以来，海外头(tóu)部基金在中资股内部中更(gèng)偏向信息技术、大金融及可选消费板块，且(qiě)2020年以来对于可选消费的偏好程度提升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头部基(jī)金明显加仓哑铃两端——高股息，运输(shū)、保险(xiǎn)、海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升银行等(děng)板块的配置系数提升幅度居(jū)前；偏成长(zhǎng)，消费者服务、家庭与个人(rén)用品等板块(kuài)的配置系数提升幅度居前。

　　A股、港股普遍(biàn)加仓(cāng)金融和消费板块(kuài)，内部或(huò)略有分化

　　具体到A股及港股内部看，海外头部基金在A股及港(gǎng)股中均加(jiā)仓(cāng)消(xiāo)费、金(jīn)融板块，内部细分赛道(dào)或略(lüè)有分化。A股方面，家庭与个人用品、保险、食(shí)饮、医疗等(děng)板块(kuài)的配置系数(shù)提升幅度居(jū)前，零售、消费者(zhě)服务、商业和专业服务等板块的配(pèi)置系数下降居前。

　　港股方面，二季度消费者服务、多元金融、运输、银行、餐饮等板块的配置系数(shù)提升幅度居前，汽车与(yǔ)汽车零部件、医(yī)疗、半导体等板(bǎn)块的(de)配置系数下降居前。

　　下沉(chén)至(zhì)个股：偏好高ROE、高股息率或全(quán)球稀缺性(xìng)

　　具体(tǐ)到(dào)个股来看，以探究海外头部基金(jīn)的持仓偏好。统计2018年第一季度以来海外(wài)头部(bù)基金持仓规模排(pái)名在前二十的中资(zī)股，华泰证券发现如下(xià)特征：

　　配置线索(suǒ)：AH溢价收敛(liǎn)、A50、景(jǐng)气持续性、降息(xī)强受益的(de)医(yī)药和互联(lián)网

　　近期(qī)海外交易重心从衰退交易重回降息交易，美国二季度经济数据超预期&劳动力市场回归平稳，海外流动性宽松周期有(yǒu)望开启，外资或回流新兴市场。

　　当前(qián)海(hǎi)外降息、大选交易(yì)和国内中报、政策交易交织下，市场(chǎng)或(huò)仍有较高不(bù)确定性，建议把握(wò)四条高胜率(lǜ)线索(suǒ)：AH溢价收敛——增配港股；红利“平替”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有(yǒu)持续性+中报业绩改善的交集——消费电子、船舶等；降息预期升温——降息强受益的医药、港股互联网。

责任编辑：张倩

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