▲申万菱信基金 付娟

观点(diǎn)摘(zhāi)要：

“我一直记得在申万研究所培训(xùn)时，一(yī)位老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不是靠
自来熟的能力，而是用专业交(jiāo)换专业。正(zhèng)是通过这(zhè)种专业能力的(de)输出，我跟空调行业上下(xià)游做起了朋(péng)友，获(huò)得了有价值的信息。”

“美(měi)国(guó)从21世纪以来一直是创新引领
，创新主要(yào)靠科技，而美国的(de)科技公司相对(duì)容易形成垄断(duàn)，结果是大公(gōng)司越来越大，市值占比自然也越来越(yuè)高。而中国是以制(zhì)造(zào)业 为核心的(de)产业结构，注定(dìng)产业结构是多(duō)样化的，且(qiě)有很多小(xiǎo)而美的细分(fēn)行业龙头(tóu)，市值结构跟美国必然会有很大不同(tóng)。另外(wài)，中国的(de)中小市值公司比德国、日(rì)本的同类公司估值更低，占的比例更(gèng)小(xiǎo)，的确被低估了。”

“我是发自内心喜欢新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包括算力、应(yīng)用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网(wǎng)等。AI可以全面提升生产(chǎn)力、提升国家竞争力(lì)，有人说，AI就像移动互联(lián)网的iPhone时(shí)刻，我觉(jué)得AI对人类的意义比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合大模型(xíng)、通(tōng)用大模型(xíng)方面相对美(měi)国(guó)有(yǒu)两到(dào)三年的差距，但并不妨碍我(wǒ)们在细分领域深度应用，我们在某一个特殊功能上(shàng)的模型可以(yǐ)做得(dé)很
好(hǎo)，就像Kimi，相信中国在AI方面的
应用(yòng)不会(huì)比美国慢。”

“中国(guó)经济已进入高(gāo)质量发展阶段，不需要放太(tài)多的精力去研究总量(liàng)逻辑，而应该研究(jiū)结构性问题。新质生产力是承托起整个经济以及人均GDP继续提升的重要支撑点，值得重(zhòng)点关注。中国经济内核在发生明显的改善(shàn)，以制造业为核心的(de)优(yōu)势地位不会被替代(dài)。房地产调整虽然短期带来(lái)了压力，但房
地产释放(fàng)出来的人力、资金(jīn)，会逐渐向其它产业转移，其实是一(yī)件(jiàn)好(hǎo)事。”

正文

2020年底(dǐ)，核心资产气势如虹，很多(duō)人(rén)都相信，这次真的不一样。

喜欢特(tè)立独行的申(shēn)万菱(líng)信权益(yì)投资部总(zǒng)监、基金经理付娟却有自己的(de)看法，她发表了(le)一篇关于增量经(jīng)济的文章，在她看来，核(hé)心(xīn)资产是存量 经(jīng)济，而(ér)国(guó)产(chǎn)替代与(yǔ)中国自主品牌正在崛起，是不容易忽视的增量经济。她决定拥抱(bào)科技(jì)与创新，抓住(zhù)中小市值股票(piào)的(de)机会。

付娟2006年毕业(yè)于上海财 经大学，获会计学博士学位，有深厚的财务功底。博士毕业后加盟申万证(zhèng)券研究所(suǒ)任分析师，2010年加盟农(nóng)银汇理基金管理有限公司任基金经理(lǐ)助理、基(jī)金经理、投资总监。2020年加入申万菱(líng)信(xìn)基金公司，任基金经理、投研部负责人。

日前，证(zhèng)券时报·券商中国(guó)记者采访了付(fù)娟(juān)。从2021年中(zhōng)到(dào)现在，A股市场经历了三年艰(jiān)难的调整期，在大家(jiā)情绪比较谨慎的当下，付娟却保持乐观，在她(tā)看来(lái)，虽然中国经济增长整体放缓，但中国经济的内核(hé)正(zhèng)在改善，她认为不要放太(tài)多精力研究总量，而应该重点研究(jiū)结构性机会(huì)。

以(yǐ)下为采访实录：

做研究是(shì)梦想中的工作(zuò)，希望尽全力做到最好

券商(shāng)中国记者：请讲讲你的(de)早期经历，为什(shén)么来到证券(quàn)行业？

付娟：我是山东人，高考时考(kǎo)进了上海财经大学会计学院，本科毕业后，我考本校(xiào)会(huì)计(jì)硕士，考到全国第七名，学(xué)校提(tí)出前十名可以免费升博，就这
样，我(wǒ)拿(ná)到了会计学博士学(xué)位。

读博(bó)对我帮助特别大，我的研究方向(xiàng)是公司内部(bù)审计(jì)，需要从(cóng)特别微观的角度(dù)去看企业，为此，我当(dāng)时(shí)走访了上海很(hěn)多大型国企(qǐ)，开始(shǐ)接触(chù)实业(yè)和产业(yè)。另外(wài)，我花了3个(gè)月(yuè)废(fèi)寝忘食地赶出了10万字的博士论文，既要有逻(luó)辑性也要有创新，对我
的思维和动手能力(lì)都(dōu)是很好的训(xùn)练。这(zhè)些(xiē)积(jī)累(lèi)，为我(wǒ)后来(lái)做(zuò)调研、写研究报(bào)告打下了很好的基础。

毕业(yè)时，大家都劝我留校任教，但我(wǒ)喜欢探索外面未知的世界，决定出(chū)来找工作，我拿到了一家头(tóu)部券商投行的Offer，但申万研究所也向我 伸出了橄榄 枝，研(yán)究所副所长(zhǎng)老(lǎo)师找我谈话，我觉得他很真诚，就决定过去 ，但当时真不太知道股票(piào)研究到底是什么。正式入职后(hòu)，才发现这是(shì)我梦想中(zhōng)的工作，我非常喜欢做研究，觉得太有意思了(le)，所以，能入行真是非常幸运。

券商中国记者(zhě)：你当(dāng)时负责研究什么行业？

付娟：所里(lǐ)让我看家电，我当(dāng)时认为家电很简单，并且家电已(yǐ)经过了较好的年代了(le)，我也跟大家一样想要看(kàn)很(hěn)火的“五朵(duǒ)金花”。当时的(de)副所长说，我们要找能力强的人看家电，如(rú)果你把家电看透了，那么其它行业对你来说就可驾(jià)轻(qīng)就熟。我以为他“忽悠”我，很多年以后(hòu)，我才意识到自己从家电(diàn)研究中获益匪浅。

家电行(xíng)业是中国(guó)较早完整经历几轮(lún)周期的产业，看
过了几轮家电企业的兴衰成败以及市场结(jié)构变(biàn)化(huà)的过程，有了比较完整的产业周期(qī)视角，再去看其它制造(zào)业，就可以预(yù)期它们会(huì)经历
什么，面临价格(gé)战时会怎么博(bó)弈。公司从小到(dào)大会面对哪些人员以及管理(lǐ)上的困难，在多元化过程(chéng)中(zhōng)如何调整、平衡业 务。家电(diàn)企业的 管理水(shuǐ)平很高，包括产品管理、品牌管理、营(yíng)销管理等都很成熟，后来家电龙头企业为全中国各 类制造业输送了很多(duō)人才。非常感(gǎn)谢刚入行时能看家电，感(gǎn)谢家电行业给(gěi)我提供了研(yán)究的大框架。

券商中国记者：你当时如何做研究？

付娟：我们当时全部分(fēn)析师团(tuán)队加在一(yī)起大(dà)约30-40人，基本上是一个人负责研究一个行(xíng)业，从查数(shù)据开始，到调研、写(xiě)报告，到最后宣(xuān)讲、路演，都是一个人(rén)做，还要在上市公司(sī)和基金客户之间建立良好的沟通桥梁，所以，我们(men)当时有点像全能的(de)个体户(hù)。

做研究的(de)乐趣在于能够先于别人发现变化。我(wǒ)的(de)性格是喜欢把一(yī)件事做到(dào)极致，于(yú)是(shì)把行业模型拆得特别精细，以至(zhì)于有竞争对手说：“你可能在犯(fàn)精 确的错误。”我的想法(fǎ)是，即使结论(lùn)是 错的(de)，但拆解(jiě)模型的过(guò)程，在引导(dǎo)我们从不同的角度去思(sī)考问(wèn)题的(de)过程中，有利于形成一个比较完整的分析框架。

券(quàn)商中国记者：有什(shén)么记忆深刻(kè)的研究案例？

付娟：现在回想起(qǐ)来，当时研究空调的库存比较有意思。空(kōng)调行业跟很多行业不一样，有大量存(cún)货压(yā)在经销商，经(jīng)销商成了(le)一个巨大的蓄水池，这部分库存对行(xíng)业有举足(zú)轻重的影响，但这是公司竞(jìng)争的一个重要手段，是商业机(jī)密，所以成(chéng)了黑箱，没人能(néng)拿到特别准确的统计数据。我下决(jué)心想搞(gǎo)清楚(chǔ)经销商(shāng)的
库(kù)存，但我没有找相熟的家电公司介绍，而是自己(jǐ)从百(bǎi)度上(shàng)搜索经销商电话，再一家家打过去，软磨
硬泡，还真的撬开了一个口(kǒu)子。慢慢跟经销商做成了朋友，获取了一(yī)些(xiē)真实的信(xìn)息。我还主动联系做数据(jù)发布(bù)的公司，跟他们建立友好的(de)关(guān)系，希望可(kě)以拿(ná)到第一手的数据。我一直(zhí)记得在申万研究所培训时，一位(wèi)老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不是靠自来(lái)熟的(de)能力，而是用专业交换专
业。正是通(tōng)过这种专业能力的输出，我跟空调行业上下游(yóu)做起了朋友，获得了有价值的信息。

券商中(zhōng)国记者：据了解，你当时写的调研报告被视作典范。

付娟：我虽然从来没有(yǒu)要追求做成第 一，但 还是希望尽(jǐn)全力(lì)做到最好。

我有会计(jì)学的(de)背景，喜欢在不同(tóng)数据(jù)间建立勾(gōu)稽关系，来印证我的结论，所以我当时的报告也得到过一些赞誉。

那(nà)时，研(yán)究所的所有分析师都在比拼研究功(gōng)底、独(dú)特的视角，那种比拼赶超的氛围激发了我的潜(qián)能。会计分析能力(lì)成为了助力我快(kuài)速成长的利器。第四年，家电行业 于我已经很少有可挑(tiāo)战和
进(jìn)一步发展的空间，于是跳槽公募基金，转型做了买方。

不管怎么迭代，骨子(zi)里都是(shì)超级成长股的思路

券商中国记者：2010年你来到农银汇理(lǐ)基金，早期主要做什么工作？

付娟：我到公募后刚开始做基金经理(lǐ)助理兼家电、医药研究(jiū)员，带我的基金经理特别喜欢研究成长股，让我重点 研(yán)究(jiū)开(kāi)板没多久的创业板(bǎn)。2010年10月，恰逢火(huǒ)爆市场(chǎng)的iPhone 4推(tuī)出，我开始每天研
究手机(jī)和移(yí)动互联网。当时(shí)先(xiān)进的移动互联(lián)网公司分布在日本、韩(hán)国(guó)和中(zhōng)国台湾地区，这(zhè)些地区成为我每年(nián)定期调研(yán)的目标。手机(jī)产业链最早在中国台(tái)湾发展，我们先行研究台湾地区的iPhone产业链，再回到A股找映射，不过A股的公司很(hěn)给(gěi)力，手机产业链(liàn)很快转移到了大陆，我们找到了很多优(yōu)秀的投资标的。这(zhè)段经历种下了
我喜欢做成长股的种子，后来不管如何迭代，毫无疑问(wèn)，我的骨子里都印刻(kè)着超级成长股的(de)思(sī)路。

券商中国(guó)记(jì)者：2012年4月(yuè)你开始(shǐ)管理基金，公开资料显示(shì)，2013年你(nǐ)做基金经理的(de)第一个完整年度就拿到了前10名的(de)优异成绩(jì)。

付娟(juān)：我早期投资特别顺，因为研究(jiū)比(bǐ)较充分，做基(jī)金经理后，完整地享受(shòu)到了智能手机和移动互(hù)联网的产业红利(lì)。前期业绩好大大减轻了后面的操作压力，可以(yǐ)比较从容地形成自己的(de)风格。2015年，因为 业绩不错，我在公司的(de)管理职级(jí)也是一步(bù)一个台阶。当 年(nián)晋(jìn)升为公司投资副总监，承(chéng)担着公司投研的责任(rèn)和管理权限。

券商中国记者：你在(zài)投资的(de)哪个(gè)阶段感(gǎn)受到了压力？

付娟：一方面，2016年开始供给侧改革，是偏上游的机会，这是
我极不(bù)适应的一年。2018年，中美贸易冲
突升级，市场走低，我也有些无(wú)所适从，很痛(tòng)苦。理想很丰(fēng)满，现实很骨感，在 市(shì)场波动中，我曾经(jīng)认(rèn)为有希望成为英雄的(de)上(shàng)市公司(sī)都纷(fēn)纷遭遇滑铁卢。在客观市场(chǎng)面前我开始往回收，甚至还学会了防守。甚至在2018年，一度只有六成仓位，而且(qiě)几乎全部(bù)持有低波动的股(gǔ)票。

另一方面，从(cóng)2017年到2021年春节，是中国核心资产也称为“中国版漂亮50”的(de)时代，但(dàn)我内心始终对(duì)核心资产的成长(zhǎng)性较为谨慎，未曾参(cān)与。总体上，2016-2020年，是我在(zài)投资上相对压力较大的时期。

券商
中国记者(zhě)：你早期一手管产(chǎn)品，一(yī)手负责(zé)管理工作，如何平衡 精力(lì)？

付娟(juān)：这(zhè)的确是一 把双刃剑，因(yīn)为我当时不仅要向(xiàng)下管理，还要向上管理。我喜欢也比(bǐ)较擅长向下管理(lǐ)。首先，勤奋是 我(wǒ)最大的标志，我的(de)工作量(liàng)是团(tuán)队中很高的；其次，我很注重带团队，注重打造团队和睦、学(xué)习(xí)和上进的氛围，虽然管理方式相对严厉，但实打实帮助到了团队成员。

在上一个公 募平台做管(guǎn)理的5年(nián)，团队培养了一(yī)批又一批优秀的研究员和基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，还有非常重要的一点(diǎn)是，作为(wèi)一名管理者(zhě)，需要对各(gè)种风格(gé)都支持，从而开阔了我的(de)视野，让我对风格的包容(róng)度、认(rèn)知的(de)程度大大提升。我当(dāng)时负责管理整个大投(tóu)研，除了管理权益，也管理指(zhǐ)数、FOF、海外(wài)、固收、量化等，对各条线的投资都
积累了较深的认知。

看好(hǎo)增量经(jīng)济，抓住中小市(shì)值股票的机会(huì)

券商中国 记者：2020年你加盟申
万菱信(xìn)，换(huàn)了一个(gè)平台后你(nǐ)在投资方向上有什(shén)么变化吗？

付娟：2020年底我发过一篇文章，非常明确地提出(chū)，核心资产是存量经济时代的产物，而增量经(jīng)济时代正在来临，中小市(shì)值的股票已(yǐ)经被低估，或(huò)将迎来春天。

为什么会有(yǒu)如 此肯定的结论？我特别喜欢调研(yán)，我做调研、与相关专(zhuān)家(jiā)探讨、做(zuò)数据分析，如对比中(zhōng)国、美国、德国、日本、韩(hán)国等(děng)国家的产业结构和上(shàng)市公司市值(zhí)分布(bù)，发(fā)现中国的漂亮50跟美国的漂亮50完全不一样，也(yě)不能跟(gēn)美国“二八”的市值结构比，为(wèi)什么(me)？因为(wèi)产业结构(gòu)不一样，美国(guó)从21世(shì)纪以来一(yī)直是创新引领，创新(xīn)主要靠科技，而美国(guó)的科技(jì)公司相(xiāng)对容易形成(chéng)垄断，结果是大(dà)公(gōng)司越来越大，市值占(zhàn)比自然也越来越高。而中国是(shì)以制造业(yè)为核心的产业(yè)结构，注(zhù)定产业结构是多样化的，且(qiě)有很多【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场小而美的细分行业龙头，市值结构跟美国必然(rán)会有很大不同。另外，中国的中小市值公司比德国、日本的同(tóng)类公司估值更(gèng)低，占的比例 更小(xiǎo)，的(de)确(què)被低估了。

券商中国记者：请具体讲讲增量经济。

付娟：2018年中美贸易战开始，我们在调研(yán)中发现，各(gè)行各业都在做国(guó)产化替代。以前我们只能做金字塔的下面，贸易战给了我们机会(huì)往上做，而 且发展(zhǎn)速度很
快，比如半导体设备。

另外，中国企业过去以贴牌为主，2020年新冠疫情的(de)暴发导致海(hǎi)外停工，而中国生产线未停工，这一契机让市场发(fā)现(xiàn)国产(chǎn)自主品牌广受市场欢(huān)迎，由此(cǐ)一来，国外停工了，只有中国还在正(zhèng)常 生产，突然(rán)发现(xiàn)中国的自主品牌在海(hǎi)外也(yě)很好卖，跨(kuà)境在线(xiàn)零售平台应运而生，这(zhè)也让我意识到，中国是有增量经济的。而现在，又多了一个新(xīn)的(de)增量经济——AI（人工(gōng)智能）。增量经济不仅包括创新产业(yè)、科技产业，也包括更(gèng)高附加值的产(chǎn)品。虽然中国的GDP增(zēng)长有所放缓，但这只是实物量的放缓，我们孕 育的高价量的东西正在蓄势，正(zhèng)在起来。

2020年之(zhī)后，我
的精力又(yòu)再次(cì)回到创新 成长(zhǎng)上。2021年，我抓住(zhù)了中小市值股票上涨的(de)机会，所以业绩比较好，2023年也不错。不过，因为量化基金的强化，小股票出现调(diào)整，我(wǒ)所管理的产品也有(yǒu)所波及。但我始终相信，中国的市场(chǎng)结构会是百花齐放，未来会有很多由技术引领(lǐng)的领域闪现出来。

券商中 国记(jì)者：2020年核心资产正(zhèng)火时，你如(rú)何看？

付(fù)娟：我不会死守一个板块，也不会随波逐流，这可能是 在卖方时培(péi)养(yǎng)起来的习(xí)惯，我们研究(jiū)所长总是说，不要看竞争(zhēng)对手写什么报告，要有
自(zì)己的独立判断。从那时候起，我没有参考过一篇友商写的家电研报，更多是按照我的想法去(qù)写。后来在投资(zī)上，我也不(bù)太喜欢跟别(bié)人做得一样。第一，我不喜欢(huān)抱团，比如2021年新能源很火时 ，我只是少量参与(yǔ)了一点；第二看不懂的东西，我不会(huì)轻易加仓(cāng)。

相(xiāng)信中国在AI应用方面不会(huì)比美国慢(màn)

券商中国记者：谈谈(tán)你对AI的观点？

付(fù)娟：我是发自(zì)内心喜欢(huān)新(xīn)兴产业，现在主要聚焦(jiāo)在(zài)AI上，细分包括算力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等(děng)。AI可以全面提升生(shēng)产力、提升国家竞争力
，有人说，AI就像移动互联网(wǎng)的(de)iPhone时刻(kè)，我觉(jué)得AI对人(rén)类的意义比iPhone时刻更重要。

科技的魅力在于不可预期
，日(rì)前，我参加(jiā)了在美国硅谷的GTC大会(huì)，台上的演(yǎn)讲
者令我印象(xiàng)最深的一句话是(shì)：太快了！这一年(nián)变化太快了，令所有人都感
到震惊！一是芯片的紧缺，成为影响开发进(jìn)度的非常重要的瓶颈；二是AI应用带(dài)来的效果很震撼。随着AI技术不断(duàn)应用，未来可能迎(yíng)来内容的大爆发，比如半(bàn)年前我们还不敢想象真的会有AI生成的电影出现，但现(xiàn)在中美都有导演表示(shì)，未来想要上映纯AI制作的电影(yǐng)。一个很有生产能力的导演，以前(qián)可能(néng)三年才能拍一部
电影(yǐng)，有了AI的(de)加持，可以缩短至(zhì)半年拍一部，效率提高(gāo)，成本(běn)降低。

券(quàn)商中国(guó)记者：你怎么(me)看(kàn)AI在中国的前景 ？

付娟：之前很长(zhǎng)一段时间大家一直觉得，中国的AI有待观望(wàng)，直到Kimi出来，才(cái)改变了大家的(de)看法。外国工程师对Kimi的评价是：这是(shì)高出很多模型(xíng)的独立存在。Kimi可以(yǐ)分析200万字文本的中文，而ChatGPT只(zhǐ)能处理50万字文本的中文。虽然我们在综 合大模型、通用(yòng)大模型方面相对美国有两到三年的差(chà)距，但并不 妨碍我们在细分领域深度应用，我们在某一(yī)个特殊功能(néng)上的(de)模型可(kě)以做得很好，就像Kimi，相(xiāng)信中国在AI方面的应用不(bù)会比美(měi)国慢。

在拥(yōng)抱创(chuàng)新与科技的同时，寻找供给端格局良好的行业

券商(shāng)中国记者：你如何看待资源类板块？

付娟：我们在去(qù)年就开始把(bǎ)资源放在(zài)很重要的位置上，这背后有一个非常重要的逻辑，几年前已(yǐ)经(jīng)开始逆全球化以及全球再工(gōng)业化进程，海外(wài)基建和制造业建(jiàn)设(shè)的规划提(tí)升挖掘了(le)对传统(tǒng)商品、资(zī)源的需求。中(zhōng)国早期渗透到资源开采地(dì)如南美、非洲等企业群体成为(wèi)了这一轮(lún)再工业化的受益者，也成为我们寻找资源板(bǎn)块标的的思路和目标。去年，当大家(jiā)扎堆调研AI时，我们公司则在密集调研偏资源类(lèi)的股票，依(yī)托策略会沟通了大量主营业务做铜、黄金(jīn)的公司共同(tóng)交流。

券商中国记者：请谈谈铜的逻辑。

付娟：我们经历了疫情，经历了地缘政治的冲突，研究方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新和(hé)科技(jì)，第二，要寻找供给
端格局良好的行业。今年我们重点关注铜和有色，中国需求铜的占比(bǐ)很高，虽然房地产下滑会导致需求下降，但现(xiàn)在需求(qiú)不重要，因为供给侧
的变化对
铜(tóng)产业(yè)的影响更大。在全球(qiú)范围内，矿的含铜量严重下降，且铜矿(kuàng)的开采成(chéng)本大幅上升，供给(gěi)端进(jìn)度持续低于预期，导致(zhì)铜供给从去年到今年(nián)出(chū)现了缺口。此外，中国有全世界比较好的铜(tóng)矿资源(yuán)，所以A股相关公司(sī)或受益颇深。

券商中国记者(zhě)：你喜欢左侧买(mǎi)入，会不会买在半(bàn)山腰？如果买(mǎi)进去再跌，会否考虑认错(cuò)卖出？

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场style="letter-spacing: normal">付娟：的确，左侧买入有时需要忍受较(jiào)长时间的痛苦，因为(wèi)买了(le)之后可能继续下跌。至于是否认错(cuò)，我首先(xiān)要看买入的逻辑是否被破坏，如果买入的逻辑始终没有破坏，只是短期(qī)因素导致下跌，可以继(jì)续持有；如(rú)果逻(luó)辑破坏了，比如行业(yè)格局(jú)恶化，比如供给过剩，就会考虑认错卖出。

优秀的(de)基金经理应该在一个(gè)领域极为出色

券商中国记者：优秀的基金经理需(xū)要具备哪些特质？

付娟：我觉得优秀的(de)基金经理首先要有一技之长，在某一个领域建立起明显优(yōu)于别人(rén)的认知，并且能够比较极致地发挥出来。钻(zuān)研(yán)的(de)领
域可以是低波动高分红、报
表质量优秀的公(gōng)司(sī)，也可以是科技、新能源行业公司，无论哪个行业，都需要在一个(gè)领域做到极致，希望我们的(de)团队也是这样。

券商中国记者：你希望自己 专注于什么领(lǐng)域？

付(fù)娟(juān)：我不会(huì)涉猎很多，主要专注(zhù)在科技创新领域，以及大的事件发生后，一些值(zhí)得关注的战略资产。希望我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨论和分享。我相信，我会一直保持好奇
心并将投研(yán)这件事(shì)坚持做(zuò)到生命尽头。

我(wǒ)对 科(kē)技创(chuàng)新很感兴趣，投入精力也很多。为了能够学习、了(le)解关于AI的一手知识，能够跟外国工程师、投资圈人士进行一对一交流，最近半年在拼命学英语，包括线上线下 的外教一(yī)对一，阅读(dú)英文新闻、订阅外文期 刊等，现在英语已经成(chéng)为我工作生活中的一(yī)件必(bì)选项。

券(quàn)商中国记者：面对公募基金(jīn)的(de)公(gōng)开排 名，你是否有压力？

付娟：短期业绩(jì)变化，肯定会给基(jī)金经(jīng)理带来压力，但我建议减少(shǎo)对短期业绩的(de)关注程度，短期压力过大，可能(néng)会导(dǎo)致投研(yán)动作变形，结果(guǒ)可能适得其反。更重要的是要精进自己(jǐ)的内功，把更多精(jīng)力用在(zài)学(xué)习和(hé)研(yán)究上。

我的(de)压力更多来自于时间的荒(huāng)废或(huò)错过了重要的行业信息。对于勤奋的看重和十多年的投资经验，让我还是(shì)对自己充满信(xìn)心的，希望别人也不要对我失去耐心。

当然，一个(gè)时代有(yǒu)一个(gè)时代的英雄，我虽(suī)然看好自(zì)己，但也(yě)有风格不适合(hé)的(de)周期，比如今年跑在前面的都是高股息类股票，跟我的(de)风格就不太契合。

券商中国(guó)记(jì)者：你如何看待市(shì)场波动(dòng)和净值回撤？

付娟(juān)：我准备(bèi)尝试新的方法(fǎ)，降低组合的波动。我让策略研究(jiū)员做了一个红利质量策略，我今年正在发(fā)售的(de)新基中尝试加入一半的红利(lì)策略。不(bù)过，我们的红利策略不(bù)是纯红利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其中，是带一定成长性的红(hóng)利。管(guǎn)理基金(jīn)很难做到既要又要，作为进攻型的基金经理，加进量化策略，力争平滑收益率(lǜ)曲线(xiàn)，这个策略会根据上市公司最新的季报，适时调仓。

券商中国记者：你选人时最看重(zhòng)什(shén)么品质？

付(fù)娟：我觉得品性是最重要的，一个人的品性
如果不好，他的能力也可能是暂时的(de)，因为能力迟早会被品性侵蚀掉。相反，一个人如果品性(xìng)好，一直沿(yán)着正向三观做研究，则是(shì)可(kě)持续(xù)的，可能短期风格不占优，但长(zhǎng)期是健康且良性的。

我特别看重团队的力量，我在的
团队，氛围都非常好，大家很愿意分(fēn)享，愿意互相学习，我也很希望能帮助(zhù)到大家。在组建团(tuán)队的过程中，一些老同(tóng)事愿意(yì)加入我们更多是因为感觉跟我在一起做事很开心、很纯粹。我自己也是时(shí)刻保持在(zài)线 的人，因为有我(wǒ)在，他(tā)们也不敢松
懈，保持持续提升和专注。

中国经济
增长的(de)内核在发生明显改(gǎi)善

券商中国记者：你怎么看中国经济？

付娟：中国经济已进入高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)阶段，不需要放太多的精(jīng)力去研究总量逻(luó)辑，而应该(gāi)研究结构性 问题。新质生产力是承托起(qǐ)整个经(jīng)济，以及人均GDP继续(xù)提升(shēng)的重要支撑点，值得(dé)重点关注。

中国经济内核在发生明显的改(gǎi)善，以制造业为核心的优势地位(wèi)不会被替代。房地产调(diào)整虽然短期带(dài)来了压力，但房地产释放(fàng)出来的人力、资(zī)金，会逐渐向其它产(chǎn)业转移，其实是一件好事。

未来重要的一些产业，比如
卫星互(hù)联网、全人类的电信基础设(shè)施，还有AI，我(wǒ)们(men)可能比美国弱一些，但比(bǐ)其它国家要好很多，如果AI有两大引擎，相信(xìn)就是中国和美国，关键是各自能圈到多少朋友圈共同发(fā)展AI产业。我(wǒ)们坚定(dìng)看(kàn)好(hǎo)A股市
场，主要看好方向是新质生产力，以及出海类(lèi)、资(zī)源类的行业和公(gōng)司。

责编(biān)：汪云(yún)鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文