摩根士丹利基金投研手记：AI投资
有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近期针(zhēn)对全球IT开支(zhī)趋势面(miàn)向大型企业CIO的调研(yán)显示：1、整体大(dà)盘承压。CIO们预计2024年的IT预(yù)算将(jiāng)增长4.1%，而2025年的增长(zhǎng)预计会放 缓至3.5%（一个 季度前(qián)的调研为5.7%）。2、AI兴趣提升、但(dàn)投产时机(jī)仍在延后(hòu)。SERVICENOW、IBM最近2个季度的业绩印证了(le)GenAI（生成(chéng)式人工智能）在B端的这一特征。

　　当(dāng)下(xià)AI应用面临一定的增长瓶颈。典型的(de)例子(zi)为(wèi)Kimi，日活停留在100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一步破圈(quān)。曙光可能要等到GPT-5的(de)发布，根据Dartmouth Engineering专访，OpenAI的首席技术官Mira Murati表示(shì)，GPT-5的发布时间将推迟(chí)至2025年底或2026年初，GPT-5的智能水(shuǐ)平将实现质的飞跃，从GPT-3的学步(bù)儿童智能，到(dào)GPT-4的聪明 高中生，再到GPT-5的(de)特定任
务上的“博(bó)士级智能”。

　　但AI终端是(shì)当下
智能即可推动的创新所在。其基本逻辑在于基(jī)于GPT3.5构建Agent工作流表现甚(shèn)至强(qiáng)于GPT4本(běn)身。Agent是人机交互变革，从触屏到语(yǔ)音，而手机、电脑作(zuò)为硬件载体。因此终端迎来创新周期，下一代互(hù)联网可能是(shì)Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全新Siri测(cè)试，并在iOS 18.4中(zhōng)推(tuī)出正式版本。另外，Siri的其他功能，例如新(xīn)设(shè)计和ChatGPT集成，将(jiāng)于今年晚些时候推(tuī)出。我们认为苹果AI有望率先成为爆款、其方案有望成为主流(liú)，主要有三点原因：1、隐(yǐn)私保护(hù)。iOS18通过三层(céng)架构（本(běn)地3B模 型、私有云模型、第三方大模型）很好解决了用户的(de)隐私担(dān)忧(yōu)。2、生态(tài)封闭霸权。3、历史摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期：图形界面、触控的(de)交互革命都(dōu)由(yóu)苹果引领。

　　我们认为本轮AI手机与5G换机潮(cháo)非常类似(shì)，1%的(de)换机率预计可推高苹果6%销量(liàng)，能带来1.8%的苹果
收入的提升，以及进一步带来苹果商店的“苹果税”和广告收入(rù)的增(zēng)长。相比换机(jī)潮，Apple AI的意义 更大在于GenAI有望第(dì)一次深入大众消(xiāo)费者的日常生活。苹
果AI有望给苹(píng)果自身带来千亿级别(bié)的增量，如果在2025年有3-5亿用户每个月10元的AI付费、对(duì)应的是近50亿元/月(yuè)，而15亿存(cún)量用户(hù)对应的就是150亿元/月、超过1000亿元/年。

　　我们看好本轮由苹果(guǒ)引领的AI终端创新周期，除了终(zhōng)端自身迎来(lái)销量的增长以外，我们预计使用终端将(jiāng)带来巨大的推理算力需求，而这有望对 英伟达等算力芯片的需(xū)求
再(zài)上一个台阶。同时，我们看(k摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期àn)好终端一旦普及AI，各种软(ruǎn)件和模型收入将迎(yíng)来(lái)真正C端更大受众的普及 和爆发(fā)。

　　（作者：摩根士丹利基金
研(yán)究管(guǎn)理部(bù) 马子轩(xuān)）

责任编辑：王若云

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