星展
银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级

　　星(xīng)展银行近期发(fā)布研星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级究报告，重(zhòng)申对(duì)现(xiàn)代星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级牧业（01117）的(de)“买入”评级，并对公司的(de)毛利率持续改善表(biǎo)示肯(kěn)定(dìng)。星展银(yín)行认(rèn)为，随着饲料成本的降低，现代牧业的毛利率将保(bǎo)持恢复势头，盈(yíng)利能力将进一步释放。

　　星(xīng)展(zhǎn)银行的核心观(guān)点(diǎn)摘要：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的存栏量近(jìn)450，000头，公司计划通过继续优化牛群(qún)结构，特别是提高成乳牛的(de)占比，实现年(nián)产量超过10%的增长。公司目标是到2026财年将成(chéng)乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以支(zhī)持持续(xù)的有机增(zēng)长(zhǎng)。

　　毛利显
著回升

　　现代牧业的成乳牛平均年化(huà)单(dān)产达到13吨，同(tóng)比增长3.2%，在行业(yè)中(zhōng)处(chù)于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司更强劲的毛利反(fǎn)弹。此外，随着星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级饲料成(chéng)本（如苜(mù)蓿和豆粕）的持续下降(jiàng)，预计2024年(nián)单位饲料(liào)成本将下(xià)降约15%至(zhì)每公斤(jīn)1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展(zhǎn)望

　　尽管2024年上半年现代牧业(yè)原料奶的平均(jūn)售价同比下降了10.5%，但(dàn)仍优(yōu)于行业11.9%的 降幅。考虑(lǜ)到小农场面临的现金流压力，预计2024年(nián)下半年奶牛场的整合将加速，这将有
助于缓解原料奶价格的下降压力。

　　维持“买入”评(píng)级

　　鉴于对现代牧业长(zhǎng)期增长前景的积(jī)极看法，特别是饲料成本降低(dī)对毛利的显著提升，星展银行维持对(duì)现代牧业的(de)“买入”评级(jí)，目标
价为0.78港元。

责任编辑：史丽君

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