FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更(gèng)关注反弹(dàn)的可持(chí)续性。

近年(nián)来，“FOMO”在国际市场成为(wèi)热词，意为Fear of Missing Out（担心(xīn)错过市场上涨），高盛最新发布了题为《FOMO情绪正(zhèng)在上升》的报告，以此来形容中(zhōng)国市场。

近期(qī)，国际资金回流中国股市，港股在上(shàng)周出现罕见暴涨，恒生指数5天连涨8.6%，恒生科技指数连涨12.5%，涨幅颇为罕见(jiàn)，年(nián)内北向资金回(huí)流A股的(de)金额已超(chāo)去年全年(nián)。高盛认为(wèi)，这一复苏得到了几个因素的(de)支持(chí)——一季度宏观表现好于预期（部分机构(gòu)开(kāi)始上调2024年实际GDP增长预测）、“国家队”提供的(de)“看跌期(qī)权”保护、2023年第四季度业绩较强(qiáng)、中美在外交和商业层面(miàn)的接触广泛重启，以及“国(guó)九条”推出。

“对冲基金明显在(zài)2月后(hòu)开始加仓A股，近期可以观察到对冲基(jī)金买(mǎi)入日本股市的节奏在(zài)放慢(màn)，不排除资金会配置到(dào)亚洲其他市场。”一位新加坡的QFII基(jī)金(jīn)经理对记者表示，不过(guò)机构目(mù)前(qián)的关注(zhù)点(diǎn)转移到反(fǎn)弹的可持续性(xìng)上。

资金明显回流港股(gǔ)和A股

过去一周的数据显示(shì)，资金回流中国市(shì)场的态势颇(pǒ)为显著。数据显示(shì)，外资流入亚洲新兴(xīng)市场(chǎng)的资金（不含日本(běn)）上周达到32亿美元(yuán)，其(qí)中A股增加了36亿美(měi)元，中国台湾股市净(jìng)流入0.5亿美元，韩国(guó)净流出0.5亿美元，印度净流出0.2亿美元，东盟(méng)净流出(chū)0.1亿美元。过去(qù)一周，南向资金净流入13亿美元，北(běi)向资金(jīn)净流入36亿(yì)美元。

整体来看，截至上周末(mò)，A股今年以来吸引了100亿美元北(běi)向资金流入，超过了2023年(nián)全年81亿美元的水平，并且上周五录得30亿美元的外资净流入，为自2021年12月以来最大单日(rì)净流(liú)入；南(nán)向(xiàng)资金延续了22个交易(yì)日的净买入(rù)态势，这(zhè)一势(shì)头颇为罕见。在成交额(é)方面，上周，港股每日成交额(é)达到2024年以来最高水平(píng)，为1570亿港元（比52周平均水(shuǐ)平高60%）。

基(jī)金持仓方面也可看出增持中国市场的迹象。根据(jù)EPFR数据，截至3月底，全球股(gǔ)票型基金总体在中国股(gǔ)市的配置比例为5.2%，在过去10年(nián)中位于第1百分位，这仍是历史(shǐ)最低水平，但相较于(yú)1月(yuè)底的5%出现小幅改善；主动(dòng)管理型基金已减少对中国的低配，相较于(yú)基准低配320个BP，2月时(shí)为350BP，即出现30BP的改善。亚洲和新兴市场股票型(xíng)基金总体上仍超配印度和印尼市场。

“最近(jìn)一(yī)个月，我们跟客户沟通下(xià)来的感(gǎn)受是，对于(yú)那些(xiē)仍在配置中国的主动型基金，不少基金愿意减少一点对中国(guó)市场的低配程度，或(huò)增加配置。但对已流出中(zhōng)国或不投资中国的基金(jīn)而言，大(dà)幅回(huí)流的迹象并不明显。”某国际投行策略师在近期的线上客户会上提(tí)及。

他还表(biǎo)示，一些海外基金认为，美(měi)国和日(rì)本(běn)市场进一(yī)步的上行空间减少，所以其中(zhōng)一(yī)部分基金愿意重新考虑中国市场今年的配置机会，尤其是一些东南亚和(hé)中东的(de)长线资金开始对中国市(shì)场展现出(chū)兴趣。近期，日经指数(shù)的回调幅度超(chāo)过6%。

高盛的研究显示(shì)，对冲基金对于中国(guó)的净配置仍在5年(nián)的低位，但已经有所回升。从(cóng)4月开始，对冲基金对日本股市的(de)增配开始下降，部分资金可能转为配置到(dào)亚洲其他市场。

资(zī)本市场治理改革也引发关(guān)注(zhù)。4月12日，新“国九(jiǔ)条”是继2004年、2014年(nián)两个(gè)“国九条(tiáo)”之(zhī)后，国务院再次出(chū)台的资本市场指导性(xìng)文件，强调加强上市公司现金分红监管、提高股(gǔ)息率，以提升股东回(huí)报(bào)稳定性和可预期(qī)性；随后的一周，证监会宣布了(le)5项支(zhī)持香港资本市场发展的措施，涵盖了对现有沪(hù)港通计划的进一(yī)步扩展和完(wán)善（包括ETF、REIT和共同基金），鼓励更多资金流入在香港(gǎng)IPO的中国企业。

当前，香(xiāng)港IPO数量和募集资金(jīn)已经跌(diē)至6年和20年的低点，并且与(yǔ)2019年(nián)的峰值相比(bǐ)下降了45%，与2020年的峰(fēng)值相比下降了90%。有机构认为(wèi)，高质量的IPO将(jiāng)有助(zhù)于改善香港市场的(de)供给，特别是在内地IPO门槛有望提高的背景下。

此外，近期市场上流(liú)传的关于刺激房地产相关(guān)的政策也提(tí)振了市场情绪。4月29日，A股和H股的房地(dì)产股飙升。

“我们(men)认为，救助房地产(chǎn)行业最有效的政策是设立一个专门的中央政(zhèng)府基金，直接从央(yāng)行获取资金，以帮助交(jiāo)付预售房屋(wū)。”野村中国首席经济学家(jiā)陆挺29日在发(fā)给记者的邮件中提及。

关注反(fǎn)弹的可持续性

尽管情绪有所改善，但未来中国经济复苏和市场反弹的可持续性仍是机构最为关注的。

高盛认为，市场复苏的持(chí)久性将取决(jué)于几个因素——考虑到第一季度的高基数，二季度经(jīng)济的环比增速可能放缓，股市往往更关(guān)注(zhù)增长动能而不是同比增长率；一季报的利润增长情况至关重要；“国九条(tiáo)”提及的政策目标将如何以及何时实现；在未(wèi)来几(jǐ)个月内，外部因素值得关注(zhù)，包括美(měi)国的增长、通胀、美联储的政策制定及其对全(quán)球和新兴市场股票的影响；地缘(yuán)政治风险的演变也备受关注。

高频(pín)数据（新房销售、水泥、挖掘机和汽车）显(xiǎn)示，经济的(de)复苏(sū)势头仍(réng)有待巩固。陆挺分析称，中国工业利润增(zēng)长转为负增长(zhǎng)，从1月(yuè)至2月的10.2%下降至3月的(de)-3.5%；新房销售依然不佳。Wind资讯调查的21个主要城市的(de)新房销售增长率（7日移动平均销量(liàng)）在4月1日至28日仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转(zhuǎn)，较3月的-47.0%有所上升。一线城市、二线城市和低线城(chéng)市的销售增长率(lǜ)分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过(guò)，估值的优势仍是积极因素。高盛提及，近期市场上涨，但中国股票的估值仍处于历史低位，MSCI中国指数和沪深300指数的估值仅为9.6倍和11.4倍，仍较长期平均水平低(dī)约(yuē)1个标(biāo)准差；中国股票相对于(yú)全球(qiú)股票的显著(zhù)折价已在最近(jìn)的表(biǎo)现中体现出来，全球其他市场正在受到美联(lián)储降息预期暴跌的冲击，中国市场则(zé)稳中有升，这突显出国际投资者保持参与中国股市可以起到分散(sàn)投资组(zǔ)合风险的(de)效果。

鉴于今年的增长(zhǎng)目标是“大(dà)约5%”，一季度的GDP增速已(yǐ)经超出预期，瑞银、高盛等机(jī)构(gòu)预计政策(cè)立(lì)场将保持中性，重点是实施现有的(de)放松措(cuò)施(shī)，而非(fēi)制定新的(de)措(cuò)施。

中国制(zhì)造业PMI在上个月意外创下一年新高（50.8），市场普遍预计4月数据将小幅回落至50.3，服务业PMI或降至52.2，不过此(cǐ)前连续(xù)4个(gè)月的(de)回升已经传递出积极(jí)的信号。机构预计，好于预期的(de)数据有望继续推动中国相关指数反弹。

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