宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源(yuán)达

　　报(bào)告日期：2024年09月06日(rì)

　　证券研究(jiū)报告/投资策略

　　投资要点

　　分析师：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪(hù)深300指数走势图(tú)

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股(gǔ)2024年半(bàn)年报总结：全 A业(yè)绩微降，行业表现分化(huà)。1）2024年上半年全A整体盈利微(wēi)降。2024年上半年全行业
实现营业收入34.87万亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增速为-1.42%；实现归母净(jìng)利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非(fēi)归母(mǔ)净利润2.75万亿元(yuán)，同(tóng)比增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩承压。2024年二季度(dù)全行业(yè)实现营业(yè)收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净利润(rùn)1.46万亿元，同比增速为(wèi)-0.41%；实现扣非归母净利润(rùn)1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局公布(bù)8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落(luò)0.3个百分点，制造业景气度基(jī)本稳定。

　　3． 9月5日，国家主席习近平在中非合作论坛北(běi)京峰会开幕式上的(de)主旨讲话时表示(shì)，中方(fāng)愿(yuàn)主动单方面扩大市
场开放，决定(dìng)给予(yǔ)包括33个非洲国家在(zài)内的所有(yǒu)同中国建交(jiāo)的最不发达国家100%税目产(chǎn)品零关税待遇(yù)，成为实施这一举措(cuò)的首个发展中大国和世界主要经济体，推动中(zhōng)国(guó)大市场成为(wèi)非洲(zhōu)大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜在新闻发(fā)布(bù)会上表示，目前金融机构(gòu)的平均法定存款(kuǎn)准备金率大约7%，还有一定(dìng)下降空(kōng)间。

　　5． 9月2日，中国船(chuán)舶、中国重工两家公(gōng)司齐发公告，宣布中国船舶拟(nǐ)吸收合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安 、海(hǎi)通证券两家公司 齐发(fā)公(gōng)告，宣布(bù)国(guó)泰君安吸(xī)收合并海通证券。

　　Ø  市场概览(lǎn)

　　本周国(guó)内证券市(shì)场主(zhǔ)要指数均(jūn)呈下跌态势，行业(yè)指数表现(xiàn)分化，申(shēn)万一级行业中，汽车行业涨幅最大为(wèi)1.0%。

　　本周市场日均交易量5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建 议关注(zhù)：1）高股息：我国十年(nián)期国债收益率处于(yú)下行区间，持续关注半年(nián)报(bào)业绩持续增长的高股(gǔ)息(xī)个股；2）扩大(dà)内需：扩大内需是国内重要的(de)政(zhèng)策方向(xiàng)，关注设备更(gèng)新和大消费；3）企(qǐ)业(yè)出海：推进高水平对外开放，有出海竞争力的行业与企业；4）新质生产(chǎn)力：培育壮大新兴产(chǎn)业和(hé)未来产业，推动(dòng)传统产业转型升级(jí)，新质生产力长期重点关注；5）央国企：关注央国企并购重组和市值管(guǎn)理考核；6）黄金：后续随着美国进入到降息周期，黄金(jīn)中长期投资机会将持续(xù)。

　　Ø  风(fēng)险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超(chāo)预期风险、市场短期(qī)波动风(fēng)险。

　　目录

　　一、资讯要闻

　　二、周观点(diǎn)

　　三、市场概览

　　1．主要(yào)指数表现(xiàn)

　　2．申万一级
行业涨跌幅

　　3．两市交易额

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　四(sì)、投资建议

　　图表目录

　　图1：中国(guó)制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　图2：申万(wàn)一级行业涨跌幅情
况

　　图3：两市成交额情况

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　表1：2024年上半年全行业重要财务宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏指标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业(yè)重要(yào)财务指标(biāo)一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细(xì)分板块经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一(yī)、资讯要(yào)闻

　　l   A股2024年半年报(bào)总(zǒng)结(jié)：全A业绩增速微(wēi)降，行业表现分化

　　整体(tǐ)来看，2024年上半年全A整(zhěng)体(tǐ)盈利微降。2024年(nián)上半(bàn)年全行业实现营业(yè)收入34.87万亿元，同比增速为(wèi)-1.42%；实现归母净 利润2.90万亿元，同(tóng)比增速为(wèi)-2.37%；实现扣非归母净 利润2.75万亿元，同比增(zēng)速为-0.74%。

　　表1：2024年上半年全行业重要财务指(zhǐ)标一览（亿元）

　　单季度来看(kàn)，2024年(nián)二季(jì)度业绩承压。2024年二季度全行业实(shí)现营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净利润(rùn)1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实(shí)现扣非归母净利(lì)润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业重要财务指标一览（亿元）

　　l   8月份制造业(yè)PMI为49.1%，制造业景
气度(dù)基本稳定

　　8宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏月31日，国家统(tǒng)计局公布8月中国制(zhì)造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制(zhì)造业景气度基(jī)本稳定。

　　产(chǎn)需两(liǎng)端有所(suǒ)放(fàng)缓。生产指数(shù)和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所放(fàng)缓(huǎn)。从(cóng)行业看，食品及酒饮料精(jīng)制(zhì)茶、铁路船舶航空航天设备、电气(qì)机械器(qì)材等行业生产指数和新订单(dān)指数均位于54.0%及以上，产(chǎn)需较(jiào)快增长；化学纤(xiān)维及橡胶塑料制品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶炼及压延加工、专用设备等行业生产(chǎn)指数和新订单
指数连续(xù)两个月(yuè)低 于(yú)临界点，供需两(liǎng)端偏弱 。

　　高技(jì)术制(zhì)造业和装备制造业重回扩张区(qū)间。从重点行业看，高技(jì)术制造(zào)业和装(zhuāng)备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比(bǐ)上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩(kuò)张区间(jiān)；消费品行业PMI为50.0%，位
于临界点；高(gāo)耗能行业PMI为46.4%，比上月下 降2.2个百(bǎi)分点，高耗能行业景(jǐng)气水平偏弱且降幅较大，是本月制造业
PMI回落的主要原(yuán)因之(zhī)一。

　　价格指数持续回落。受需求不足以及原油、煤炭、铁矿石等大(dà)宗商品价格波动等因素影响，主要原(yuán)材料(liào)购进价格指数和出厂价格指数分别为43.2%和(hé)42.0%，比上月下降6.7和4.3个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑(hēi)色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材(cái)料购进价格指数和出厂价格指(zhǐ)数回落(luò)幅(fú)度较大，相关行业(yè)市(shì)场价格总体水平下降。

　　大型企业PMI保持(chí)扩张。大型企业PMI为50.4%，比上月略降0.1个百(bǎi)分点
，今(jīn)年以(yǐ)来始终位于临(lín)界点以上，持续发挥支(zhī)撑引领作用。中、小型企业(yè)PMI分别(bié)为48.7%和46.4%，比(bǐ)上(shàng)月下降0.7和0.3个百分点，中小型企业生(shēng)产经(jīng)营(yíng)压力有所加大。

　　图(tú)1：中国(guó)制造业PMI及构成指数（经季(jì)度调整）

　　l   习近平主席(xí)：决定给予(yǔ)包括33个非洲(zhōu)国(guó)家在内的所(suǒ)有(yǒu)同 中(zhōng)国建交的最不发达国家100%税目产品零关税(shuì)待遇

　　9月5日，国家主席习
近平(píng)在中非合作论(lùn)坛北 京峰会开(kāi)幕式上的主旨讲话时表示，中(zhōng)方愿主动单方面扩大市场开放，决(jué)定给予包括33个非洲国家在内的所有同 中(zhōng)国建交的最不发达国家100%税(shuì)目产
品(pǐn)零关税待遇，成为实施这一举(jǔ)措的(de)首个发展(zhǎn)中(zhōng)大国和世(shì)界主 要(yào)经济(jì)体，推(tuī)动(dòng)中国大市场成为非洲大机遇(yù)。扩大非洲农产品准入，深化电商等领域合作(zuò)，实施“中非质量提(tí)升计划”。中方愿 同非方商签共同发展经济伙伴关系框架协(xié)定，为中非贸易(yì)投资提供长期、稳定、可预期的制度保(bǎo)障。

　　l   央(yāng)行：法(fǎ)定存款准备金利率还有(yǒu)一定下降空间

　　9月(yuè)5日，中国人民银行货币政策(cè)司司长邹澜在新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大(dà)约7%，还有(yǒu)一定下降空间(jiān)。中(zhōng)国人民银行将根据经济的恢复情况(kuàng)、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理(lǐ)把握货币政策调控的力度和节奏。

　　l   中国船舶吸收 合并中国重工

　　9月2日，中国船舶、中国重工两家(jiā)公司(sī)齐发公告，宣布中国船舶(bó)拟吸收合并中国重工。存续上市公(gōng)司(sī)将成为资产规模、营业收入(rù)规(guī)模、手持船舶订单数均领跑全球的世界第一大旗(qí)舰型造船上市(shì)公(gōng)司。本次吸并，将是中国船舶集团 最大的一次资产整(zhěng)合，标志着中国船舶集团解决 船(chuán)海主业同业竞争迈出了关键一步。

　　l   海(hǎi)通证券吸收合并国泰君(jūn)安(ān)

　　9月5日，国泰(tài)君安、海通证券发布公告称，双方正在筹划由国(guó)泰君(jūn)安通过向(xiàng)海通(tōng)证券全体(tǐ)A股(gǔ)换股股(gǔ)东发行A股股票(piào)、向海通证券全体H股换(huàn)股股 东发行H股股票的方式换(huàn)股吸
收合并(bìng)海(hǎi)通证券并发(fā)行A股(gǔ)股票募集(jí)配套资金，国泰君安、海通证券A股股票于9月(yuè)6日开市时起开始停牌(pái)。

　　二、周(zhōu)观点

　　l   A股2024年半年报总结

　　总(zǒng)量层面：业绩增速(sù)微降，静待复苏。1）2024年上半年全A整体盈利微(wēi)降。2024年上半年全行业实现营业收入34.87万亿元(yuán)，同比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿(yì)元，同比增速为(wèi)-2.37%；实现扣非归母(mǔ)净利润2.75万亿元，同比(bǐ)增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩承压。2024年二季度全行业实现营(yíng)业收入
17.98万亿元，同比(bǐ)增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非(fēi)归母净(jìng)利润(rùn)1.39万亿元，同 比增速为(wèi)0.82%。

　　行业业绩层面：业绩表现有所分化 ，电子行业表现亮眼(yǎn)。1）2024年上半年电子行(xíng)业(yè)营业收入增(zēng)长17.3%，2024年二季报营业收入同比(bǐ)增长18.9%，行业增幅排第一位，主要系下游需求复苏、库存消化(huà)及新
品发布，显示面板、电(diàn)子元器件、消费(fèi)电子和半导体(tǐ)等行业都有明显 增速。2）受上半年猪价上涨 等因素的影响，农林牧渔行(xíng)业归母净利润增 速(sù)较快，2024年上半年归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)188.4%，2024年二季报归 母净利润(rùn)增长264.1%；受益于(yú)营业收入高增长(zhǎng)，电子行业和(hé)社会服务行(xíng)业利润增速较快，2024年上半(bàn)年归母净利润分别(bié)增长39.3%和91.8%，2024年二季报归母(mǔ)净利润分别增长29.7%和81.3%。

　　行业资产科目层面(miàn)：全A非金融行业在建(jiàn)工程和固定资产增速(sù)为5.0%和8.5%，部分行业下游需求(qiú)旺盛。1）整体来看，除银行、非银金融行业(yè)外(wài)，全A行业在建工程(chéng)和固定资产增速为5.0%和8.5%；结(jié)合2024年上半年在建工程和固定资产的增速情(qíng)况，公用事业、建筑装饰、有(yǒu)色金属和电力设备的增速居前，行业扩产意愿和速度较快。2）从2024年上半年申万一级行业的合同负(fù)债情况来看，电力(lì)设(shè)备行业的增(zēng)速较快，同比增长6.1%，行(xíng)业(yè)需求改善。美容护理行业降幅较(jiào)大，增速为-28.6%。

　　行业现金流层面：多数行业盈利质量表现较好，部分行业(yè)自我造血能力增强。1）除
银行和非(fēi)银金融以外的29个申万一级行(xíng)业中，经(jīng)营活(huó)动现金流
净额与净利润的比值大于(yú)1的行业有17个，多数行(xíng)业盈利质量表现
较好。2）从2024年上半年(nián)申万一级(jí)行业的经营活动(dòng)现金流净额增速情况来看，机械设备、环保和农林牧渔行业增幅居前(qián)，分别增长403.8%、28.2%和(hé)24.0%，自我(wǒ)造血能力增强。

　　l   电子行业2024半年(nián)报业绩点(diǎn)评

　　2024H1电(diàn)子行业经营表现亮眼，周期复苏趋(qū)势明显。2024H1申万(wàn)电子行业营收同比增长17.27%，在(zài)31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母净利(lì)润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位(wèi)居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化及新(xīn)品发布(bù)，显示面板、电子元器件、消费电子(zi)和(hé)半导体等行业都(dōu)有明显增速
。2024Q2申万电子行业营收同比增(zēng)长18.87%，在31个申万一级行业中 增速位(wèi)居第(dì)一(yī)位。2024Q2申万(wàn)电子行业归母净(jìng)利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位。从季度(dù)营收增速看(kàn)，电子行业复苏趋势加强，处于周期(qī)上行通(tōng)道中。

　　细(xì)分板块(kuài)经营(yíng)均有改善，关注半导体、消费电子和显示(shì)行业。从2024Q1&2024Q2电子行业(yè)子版块(kuài)经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善 。其中半导体(tǐ)、元件、光学 光电子和消费电子(zi)板块经营表现亮眼。从盈利能力看，2024Q2数字芯片/模拟芯片(piàn)设(shè)计、印刷电路板、面板(bǎn)和光学元(yuán)件(jiàn)子版块的归母净利(lì)润同比增速表现优异(yì)。而2024Q2分立器件、集成电路 封测、光学(xué)元件和电子化学品(pǐn)板块的经营性现金流量同比增速(sù)好转(zhuǎn)显著。

　　行业(yè)基本(běn)面表现向好，抓住国产替代和顺周期机(jī)遇。2024年电子行(xíng)业有望受益国产替代和顺(shùn)周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意识不断提高，并叠加周期复苏，制造产业链将充分受益(yì)。建议关注受益(yì)行业复苏的中游制造端及国产(chǎn)替代动力强(qiáng)的上游供应端。2）新周期起
点：2024年消费电(diàn)子和面板行业下游(yóu)需求(qiú)持续(xù)好转，库存水(shuǐ)平降低，行业进(jìn)入上行周期，带动消费电子(zi)、光学光(guāng)电(diàn)子及元件行业公司增长。2024年下半年苹果新品及新款折叠屏手机发布有望提(tí)振
消费电子(zi)行业(yè)购买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分
板块经营同比情况

　　三、市场概览

　　1．主要指(zhǐ)数表现

　　本周国内证券市场主要指 数均呈下(xià)跌态势，上证(zhèng)指
数、深证成指(zhǐ)、创业板指、沪深300、上(shàng)证50、中证500、中证1000、科创50、科创(chuàng)100指数(shù)过去一周(zhōu)涨跌(diē)幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌幅(fú)

　　2．申万(wàn)一级行业(yè)涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为汽车、电力(lì)设备、社会服务、家用电器、传媒，过去(qù)一周涨跌幅分别为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申(shēn)万一级行业涨跌幅情况

　　3．两市交易额

　　本周市场交(jiāo)易活跃(yuè)度一般，其中周一两市成交(jiāo)量(liàng)本周最(zuì)高为7067.86亿元，本周市场日均交易量5860.53亿元。

　　图3：两(liǎng)市成交额情况

　　4．本周热(rè)点板块涨跌幅

　　图(tú)4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议(yì)

　　1． 高股息：我国十年期国债收益(yì)率处于下行区间，持续关注半年报业(yè)绩持续增长的高股息个股(gǔ)；

　　2． 扩大内需：扩大内(nèi)需是国内(nèi)重要的政策方向，关注设备(bèi)更(gèng)新和大消费；

　　3． 企业出海：推进(jìn)高水平对外开放，有出海竞争力的行业与企业；

　　4． 新质生产力：培育壮大新兴产业和未(wèi)来产业，推动传(chuán)统产业转型升级(jí)，新质生产力长期重点(diǎn)关注；

　　5． 央国企：关注央国(guó)企并购重组和市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美国进入(rù)到降息周期，黄金(jīn)中长期投资机会将持(chí)续。

　　投资评(píng)级说明

　　行业评级(jí)

　　以报告日后的 6 个月(yuè)内，证(zhèng)券相(xiāng)对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资(zī)建议的评级标准为：

　　看好：行(xíng)业指数相对于(yú)沪深 300 指数表现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数(shù)相对于(yú)沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%以下

　　公司评级

　　以报告日(rì)后的 6 个月(yuè)内，行业指数相对(duì)于沪深(shēn) 300 指数的涨跌幅为标准(zhǔn)，投资(zī)建(jiàn)议的(de)评级标准为(wèi)：

　　买入：相(xiāng)对于恒生沪深 300 指数表现+20%以上

　　增(zēng)持：相对于沪(hù)深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相对于沪深 300 指数表现
-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪(hù)深(shēn) 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若云

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