创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？

大约一(yī)个多月前，一款(kuǎn)名(míng)为Kimi的国内AI大(dà)模型产品爆火，凭借200万(wàn)字级的(de)长文本处理能力 “出圈”，并以(yǐ)一己之力带火了多只(zhǐ)个股，在(zài)二级市场开辟(pì)了“Kimi概念股”板块。但爆火不创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？久之后，Kimi背后的(de)大模型明(míng)星创业公司月之(zhī)暗面（Moonshot AI）却遇到了一点麻烦。

最近，市场传言称月之暗面(miàn)的创始人及(jí)相关人员通过售出个人持股(gǔ)套现超4000万美元。月之暗面随后对媒体(tǐ)表示上述(shù)消息不实，并提到公司已公布员工激励(lì)计划。坦率地说，这份澄(chéng)清是比较(jiào)模糊(hú)的，既没有提及创始(shǐ)人(rén)是否有减持套现行为(wèi)，也没有说明(míng)减持套现与员工激(jī)励(lì)计划之(zhī)间的(de)关系。事件(jiàn)发酵一天后，当记者联(lián)系公司有关负责人，问及(jí)是否对(duì)此(cǐ)事有进(jìn)一步详细的说明时(shí)，公司方(fāng)面则表(biǎo)示，“没有更多公开回应”。

这件(jiàn)事在一级市场(chǎng)引发了挺多讨论，争议点主要落在创始人在早期创业阶段是否可以卖老股套(tào)现方面。事实上，这不是创投圈的新现象了，答案见仁见(jiàn)智。过往就有不少投资人公开表达过看法，比如经纬中国创始管(guǎn)理合伙人张颖就明确表示(shì)，创始(shǐ)人和核心团(tuán)队在适当时候通(tōng)过卖老股适当套现改善(shàn)个人生活是(shì)可以的。况且，即使真的卖老股套现了，这些钱到底作何用途(tú)，是(shì)进了个人口袋还是(shì)用(yòng)作(zuò)公司其他事项，目前也尚无(wú)定论。

笔者认为，创始人能(néng)否减持(chí)套现(xiàn)，这只是(shì)月之暗面此轮舆情事件的(de)表象，其根本上(shàng)反映的是当前投资人对于AI大(dà)模型的暧昧态度与矛盾心理——因害怕(pà)错过而押注，但即使“买(mǎi)定离手”了也忍(rěn)不住将信将疑。

早在两个月前的一场媒体访谈中，在被(bèi)问及(jí)如何看待一些投资机构在这波大(dà)模型(xíng)公司中的布局时，金沙江创投主(zhǔ)管合伙(huǒ)人朱啸虎就表示：“有些是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他表达了对基础大模型创业的不看好(hǎo)，钟情于能快速变现和盈(yíng)利的AI应用。因为(wèi)这番直白的表态，他被视为(wèi)“市场(chǎng)信仰派”的代表。而(ér)站(zhàn)在他对面(miàn)的“技术信仰派”代表，正是月之暗面的创始人杨植(zhí)麟。在此前的采访(fǎng)中，杨植麟形(xíng)容创业的一(yī)年是“向绵延而(ér)未知的雪山前进”。诗一般(bān)的语言，成为(wèi)AI技术浪漫主义的(de)一(yī)种极致表达。

但实际上，月之暗面本身就是投资人“害(hài)怕错过”的一(yī)个典(diǎn)型例证。今年 2月(yuè)，成立仅一年的月之暗面完成(chéng)新一轮(lún)超10亿美元融资，一举刷新(xīn)国内AI领域最大单笔融资(zī)纪录。本轮融资过(guò)后，月之暗面(miàn)的估值飙涨至25亿美元（约合人民币180亿元），背后站着红杉中国、阿里、小(xiǎo)红书、美团等众多资本方(fāng)。

事实(shí)上，当前(qián)基础大模型投(tóu)资领域的“马太效应”正不(bù)断强化。小公(gōng)司无人问津，而月之(zhī)暗(àn)面、MiniMax、智谱AI、百川智能、零一万物这几家(jiā)头部的国内大模型创业公司则集中了最多(duō)的(de)资本，估(gū)值水涨船高，已经让很多想挤进去分一杯羹的投资人望而却步。目前，投资人普遍认为这几个团队是最有可能“跑出来 ”的公司，即(jí)使贵，也还是希望能买一张“入场券”，先“入局”再说。

但即使成功“挤进去了”，投资人的焦虑(lǜ)也不会减少。做大模型如养一只吞金兽，需要源源不断(duàn)的创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？资金投入，但变现(xiàn)之路(lù)还很漫(màn)长。且不论国内的大模型(xíng)与(yǔ)ChatGPT、Sora等产品之间还存在(zài)距离，而且至今为止，尚没有一家基础大模型创(chuàng)业公司能找到比较(jiào)清晰的商(shāng)业(yè)路径，无法将技术转化成经常性、可持续的收入。押注大模型如同押注一个模糊的未(wèi)来，其未来的商业前景还十分不明(míng)朗。对于很多投资人来说(shuō)，即使买了，恐怕心里也是不踏实的。尤其在资本下(xià)行周期，上市正变得越来越难，退出通道受阻(zǔ)，传导到募资端，让募集资金的难度也变得越来(lái)越大。在面临重重压力的背景下，投资人对于创始人(rén)减(jiǎn)持套现这创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？样的传闻，自然也就(jiù)会更(gèng)敏感一些。

最(zuì)近也(yě)是(shì)上市公司(sī)的财报季。除了提供算力服务的产业链上游企业以外，很多AI上市公司(sī)的业绩难以令市场满意，不少依然处于“烧钱”研发的阶段(duàn)，高研发投入带来(lái)了很大(dà)的(de)盈利(lì)压力。就在(zài)杨植麟套现传闻出现的第二天，被称为“AIGC第一股”的出门问问正式登陆港交所，但上(shàng)市第一天即破发，盘中(zhōng)跌幅一度超过20%。对比(bǐ)着看，也能从侧面说明(míng)投资者对AI信心羸弱，最主要的原(yuán)因(yīn)还是大模(mó)型(xíng)盈利(lì)能力(lì)不足(zú)，难以支撑起当前过高的估值。

因此，对于大模型创(chuàng)业者而言，怎样(yàng)将技(jì)术优势转化成可持续的商业模式(shì)，以更(gèng)扎实的盈(yíng)利水平赢得投资人(rén)的信(xìn)任，这是亟需(xū)思考和解(jiě)决(jué)的问题。另一方(fāng)面，当前AI赛道(dào)存在头部企业估值(zhí)高、行业项(xiàng)目良莠不齐的情况，投资(zī)人也需要理(lǐ)性(xìng)评估是否要入局，更要仔细地甄(zhēn)别(bié)项目(mù)与团队，避免在“害怕错过”的焦虑情绪(xù)中“踩坑”。

最美人间四月天(tiān)，不负春光与时行。在这万物生长的时节，我们迎来国内(nèi)创投界的盛举——2024证券时报“寻找创投‘金鹰(yīng)’、发现(xiàn)企业‘新苗’”行动计划火热报名(míng)中。

点击下方图片扫码，或左下角“阅读原文”即可报名！