国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表
现韧性
足

　　国金证券发(fā)布(bù)研究报(bào)告称，维持绿(lǜ)城中(zhōng)国(guó)（03900）“买入”评级，考虑毛利(lì)率和减值压力，调整2024-26年归母净利润至33.4/39.2/44.3亿元，同比增7.2%、17.2%和13.1%。公(gōng)司销国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足(xiāo)售有韧(rèn)性，投资谨慎 聚焦，未来(lái)随着2022年
后的优(yōu)质项目入市结转，业绩预计逐步(bù)改(gǎi)善。公司2024年1-8月总销售金额1656亿元，同比-2.9%，其中自投销售1045亿元，同比-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。

　　国金证券主要观(guān)点如下：

　　毛利率&计提减值压力，1H24归母净(jìng)利润下滑：

　　1H24公司实现营收695.62亿元，同比+22.1%；归母净 利润(rùn)20.45亿元，同比(bǐ)-19.6%。归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比下滑(huá)主要因(yīn)为：①在(zài)房地(dì)产(chǎn)市场下行背景下，1H24毛利率水平13.1%，同比下降4.3cpt，但与2023年全(quán)年毛利率水平相当；②合联营企业业绩亏损，1H24合(hé)国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足联营企业(yè)实现亏损2.10亿(yì)元，同比减少6.96亿元；③计提(tí)非金融(róng)资产减值和(hé)公(gōng)允(yǔn)价值变动损失净(jìng)额17.50亿元，同比多计提和损(sǔn)失12.88亿元。

　　销售规模(mó)韧性强
，回款率水(shuǐ)平行(xíng)业领先：

　　1H24公司总合同销售金额1265亿元，同比-5.7%，其中自投(tóu)销售金额854亿元，同比-13.0%（TOP100房(fáng)企平均增速-42%），自投排名升至行业第6（2023年第7）。聚焦核心，1H24年 一(yī)二线(xiàn)城(chéng)市销售额占比80%，在13个(gè)城市销售进(jìn)入当地(dì)前(qián)十。回款高效，1H24销售(shòu)回款率103%，居行业高位，有效支撑现金流及再(zài)投资。

　　投资谨(jǐn)慎、高(gāo)标兑(duì)现，土储(chǔ)聚焦、结构合理：

　　1H24公司新增(zēng)15个项(xiàng)目(mù)，权益拿地(dì)金(jīn)额154亿元，预计新增货值333亿元。聚焦(jiāo)核心城市拿 地，1H24核 心二线拿地(dì)货值 占比94%，分布在杭州、西安、苏州等8个城市。截至1H24，公司总土储(chǔ)项目151个，总建面(miàn)3193万方，可售建面2143万方，其中一二线城市货值(zhí)占(zhàn)比79%，长三角区域占比57%，北上杭等(děng)十(shí)大战略核心(xīn)城市占(zhàn)比55%。

　　融(róng)资渠道畅通，财务(wù)安全稳健(jiàn)：

　　1H24境内发债51.34亿元，同时完(wán)成境外融资置换8.17亿美元；总有息负债融资成(chéng)本4.0%，同(tóng)比下降40BP；短期有息负(fù)债占总有息负(fù)债比为23.8%，维持低位，短期偿债压力较小。

责任(rèn)编辑：史丽君

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