2024年中报数据指向哪里风格配置？

文｜王兆宇 杨淼杰
赵(zhào)文荣 史
周 李可扬 中信(xìn)证券(quàn)研究(jiū)

2024年(nián)中报(bào)披(pī)露完毕，大盘宽指数(shù)成分股盈(2024年中报数据指向哪里风格配置？yíng)利能力依旧稳健，总体分布区间连续两个季度(dù)回(huí)升，中小盘、双创(chuàng)板宽基(jī)成分股成(chéng)长性的分布区间依旧下移，当前市(shì)场对盈利角
度给予的估(gū)值溢价暨拥挤度处于极(jí)低(dī)水平。分析师2024年度一致预期净利润(rùn)继续下滑，周度(dù)和月度环比变化率分别(bié)为-1.5%和-2.5%；价格趋势方面，中信 一级行业中仅家电、银行两行
业 状态(tài)较优。总(zǒng)体看，中报成长股数(shù)据较为疲弱，哑铃型配置或仍为主要方式，防御端大盘、红利继续(xù)为底仓，进取端 以小盘(pán)股为标(biāo)的，同时关注剩余流动性的变化。

▍2024Q2业绩：大盘股盈利水平稳定，中 小(xiǎo)与成长(zhǎng)板(bǎn)块单季度成长性再(zài)创(chuàng)或接近新低。

1）24Q2大盘宽基指数盈利稳(wěn)定，中(zhōng)小与双创板块成长性依旧(jiù)疲弱(ruò)。上证50、沪深(shēn)300、中证红(hóng)利(lì)、创业板(bǎn)指成分股的单季度ROE中位数均(jūn)超2%；科(kē)创50、万得
微盘股指数和中证2000成分股单季度净利润增长率中位数分别为-12.23%、-11.27%、-8.49%，在已考察的(de)重要核心宽基指数中排名靠后。

2）边际看，大盘宽基(jī)盈利水平逐季企稳，成长板(bǎn)块的成长性再创或接近新低。以沪深300作为(wèi)大盘宽(kuān)基指数的代表，其成(chéng)分股的盈利能力从(cóng)2023Q4以来连续两个季度提升；创业板指(zhǐ)、科创(chuàng)50、科(kē)创102024年中报数据指向哪里风格配置？0指数成分股单季度净利润同比(bǐ)增长率的中(zhōng)位数从2021年以来依然处于下降趋势。

3）高盈利资产的估值溢
价处于低位，盈利角度的市(shì)场拥挤水平极低。权益资产(chǎn)的静(jìng)态(tài)PB反映对该资产未来盈利能力(lì)的预期，从(cóng)模型来看，A股从今年春节前的(de)底 位(wèi)反 弹以来，市场对未(wèi)来投资回报率的预期已经显著改(gǎi)善，但对高盈利资产给予的估值溢价(jià)显著走(zǒu)低，也说明(míng)从盈利维度的市场拥(yōng)挤水(shuǐ)平极低。

▍分析师预期：全市(shì)场2024年(nián)度朝阳永续一致预期净利润周度和月度环比变化率(lǜ)分别为-1.5%和-2.5%

1）报告覆盖角度，中报披露截(jié)止前分析师发布报告数量上升(shēng)，医药、机械等行业关注度提高。最新一周分析师发布报告数量上升75%，报告发布数量较多的行业包括医药、机械和电子等行业，而环比变化率较(jiào)高的行(xíng)业包括石油石化、消费者服务和国防(fáng)军工等行业，这(zhè)些行业具有较高的卖方覆 盖度；

2）预(yù)期变化角度(dù)，全市(shì)场2024年净(jìng)利润(rùn)一致预期小幅(fú)下
调，反映中报业绩整体不达预期。全
市场2024年朝阳永续一致预期净(jìng)利润环比变化率小幅下降，最新一致(zhì)预期净利润(rùn)周度和(hé)月度环比变化率分别为-1.5%和-2.5%，反映中报(bào)业绩整体不达预期(qī)。综合(hé)、石(shí)油石化(huà)和银行等行业(yè)最近两(liǎng)周一致(zhì)预(yù)期净利润环比变化率较高，最新一致预期净利润(rùn)周度环比变化(huà)率分别为3.0%、1.7%和0.4%；

3）利好事件角度(dù)，关注首次/重新覆盖、文本强(qiáng)烈和(hé)业
绩超预期相关个股，上周分别有4只、104只和25只股票。

▍价
格趋势：中报数(shù)据(jù)疲弱，一级行业中家电、银行两行业状态较优。

1）中报数据的疲弱，导致8月份后各一级行业总体走弱，中信一级行(xíng)业看，除(chú)家(jiā)电、银行(xíng)两 行业外，其(qí)余各行业均为下行或震荡趋势(shì)。其中，家电行(xíng)业主(zhǔ)要受益于出海(hǎi)概念；银行则与高股息、低估值、国企等概(gài)念相关，但短期(qī)的波动(dòng)也较大。

2）家电行业突破上行，主(zhǔ)要受 益于二级行业中白(bái)色(sè)家电行业的向上突(tū)破。其余二级行业中(zhōng)，黑色家电、小家电两行业突破力度较弱，照明和厨房电子两二级行业总体趋势依然向(xiàng)下。

3）其他价格趋势状态较优的(de)细分(fēn)二级行业较为分散，尚无(wú)法(fǎ)形成行业(yè)集群，也无法对其所属一级行业产生影响，历史看这不利于触发行业上的结构(gòu)性行情。具体包括，石油(yóu)石化行业中的(de)石油开采(cǎi)（震荡上行）、商贸零售中(zhōng)的专业市 场经(jīng)营（突破(pò)上(shàng)行）、医药行业中的化(huà)学制药(yào)（震荡上行）、通信行业中的(de)电 信(xìn)运营（震荡(dàng)上行）、非银行金融行业(yè)中(zhōng)的保
险（突(tū)破上行）和电子行业(yè)中的消费电子（趋势上行）。

▍风险因素：

市场(chǎng)预(yù)期大幅(fú)波动；宏观及产业政策执行进(jìn)度、效果不及预期或发(fā)生大幅变化。

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