债市
遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？

近日，市场(chǎng)再次上演“股债跷跷板(bǎn)”行情，股市迎(yíng)来(lái)小反弹，债市却连续(xù)回调。

目前沪指站上3100点，10年期国债到(dào)期(qī)收益率维(wéi)持在2.34%附近，但在(zài)一周前，最低收益率(lǜ)还在2.21%附近。

本轮债
市(shì)回调(diào)较多(duō)的是一些长期(qī)限债券，30年期国债收益率加速上行后(hòu)，活跃券“23附息国债(zhài)23”收益(yì)率最高一度回升至2.61%，此(cǐ)前较长时间维持在2.5%以下。受(shòu)此影响，一些(xiē)主配中长债策略的债券型基金在近一(yī)周净值(zhí)也大幅回落，有基金就(jiù)跌掉了本轮调整前年内一半的收益。

债市出现“过山车”行情前，央行曾在上周接受媒体采访时提醒，投资者需要高度重视利率风险。市场有观点认为，投资者 短(duǎn)期(qī)应该回避配置了长债的基(jī)金，进而转向(xiàng)一(yī)些短债策略的 基金。不过，也有受访人士向《国际金融报》记者表(biǎo)达了乐观态度(dù)，目(mù)前债市行情整体还处(chù)于震(zhèn)荡区间，调整意味着有较高的配置价(jià)值。

债市大幅调(diào)整(zhěng)

债市的持续上涨在近期戛(jiá)然而(ér)止，并且出现了一段“过山车”行(xíng)情。

4月(yuè)24日，10年期国(guó)债收益率和30年期国债收益率大幅(fú)上行(xíng)，之后，债市迎来了一轮回(huí)调的行情。截(jié)至4月30日(rì)，10年期国债收益率上(shàng)行至2.34%附近，其中，10年国债活跃券“24附息国债04”最新收益率为2.32%，较4月23日的2.22%上升10个基点。

图片来源：Choice

而更长久(jiǔ)期的30年期国债收益(yì)率回调幅度更大，最新收益率(lǜ)上行至2.56%附近。其中，30年(nián)期国债活跃券“23附(fù)息(xī)国债(zhài)23”最高一度上行至2.61%，较4月23日的2.4%上行超20个基点。该长期债券的收(shōu)益率自3月8日以来，较长时间维(wéi)持在2.5%以下。

图片(piàn)来(lái)源：Choice

债(zhài)市收益率与(yǔ)债券价格(gé)呈负相关关(guān)系，一旦债市(shì)利率走高，那就意味着(zhe)配置了 债券的相(xiāng)关投(tóu)资品种收益会受到一定损失，如公募基金。

Choice数据显示，场(chǎng)内基金(jīn)方面，30年国债ETF自4月24日至29日期间，短短4个交易(yì)日跌超3%，跌幅排在所有债券型ETF之首。场外基金方面，截至(zhì)4月29日，最(zuì)近一周有37只纯债基金跌幅超过1%。若按(àn)照4月24日之前的净值涨幅计算，有些(xiē)纯债(zhài)基金年内净值涨幅超过2%，但在这(zhè)轮债市调整(zhěng)行(xíng)情中，有些债基跌掉了一半年内积累的涨幅。

利率下行太快

在今年股市频繁(fán)震荡调整(zhěng)下，债市曾(céng)走出(chū)过小(xiǎo)牛表现，并且一(yī)度出现(xiàn)了(le)“资产(chǎn)荒”现象，越来(lái)越多投资者开始(shǐ)关注到(dào)债市的投资(zī)机会。但长期利率持续下行的同时(shí)，也伴随着一些风险。

4月24日，央行(xíng)有关部门负(fù)责人在接受(shòu)《金融(róng)时(shí)报》采访时提醒，“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比(bǐ)较敏感，投资(zī)者(zhě)需要高度重视(shì)利率(lǜ)风险。”

长城基金基金经理魏建向《国际金融报》记者表示，本轮债市回调的核心原因可能是前(qián)期利率下行(xíng)斜率太陡，特别是长(zhǎng)端债券行(xíng)情(qíng)太过火热，不断创出新高，市场有一定调整需要。叠(dié)加央行发文对于债券市场点(diǎn)位(wèi)的指导，以及部分二线城市放开(kāi)地产政策，市场中出现关于地产政策(cè)、重要会议的(de)“小作文”，从而导致本轮调整(zhěng)幅度(dù)较大，速度较(jiào)快。但这些因素基本不构成对(duì)于债市长期牛市的实质性利空。

招商基(jī)金相关人士向记者表示，上周五国内 权益市场(chǎng)表(biǎo)现强势，特别国债供给担忧再起，叠加地产政策(cè)放松的传闻，债市继续(xù)承压，10年期、30年期国债收益率分(fēn)别重回2.3%、2.5%之(zhī)上。

对于本轮债市调整的影响，魏建(jiàn)认为，并(bìng)无(wú)基(jī)本面利空，不改长期债市看多逻辑(jí)，“当前 国内实体经济投资回(huí)报率仍然较低，而汇率压力制约了货币政策降息空间，国内实际利率仍处(chù)在 偏高(gāo)位置，因此债(zhài)券市场长期债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？来看仍有(yǒu)望处于牛市(shì)区间”。

招商基(jī)金也认为，整体看，目前基(jī)本面(miàn)修复程度暂不
构成利率明显大幅(fú)反(fǎn)弹上(shàng)行(xíng)的风(fēng)险。

后(hòu)市仍有配置机会

尽管债市的短期回调(diào)给市场带来了一些担忧情绪，但长期看，目前调整之后也伴随着投资机(jī)会。

魏 建表示，债市整体表现(xiàn)震荡，但需要(yào)关注供给压力、会议政策、资(zī)金(jīn)面等情况，“目前行情整体还是处于震荡区间，即使有所回调，幅度也可(kě)能比较 有限，而调(diào)整(zhěng)则是比较好的(de)买入时点。30年国债活跃(yuè)券2.6%、10年国债(zhài)活跃券(quàn)2.4%以上
区间位置具有(y债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？ǒu)较(jiào)强的配置价值”。

招商基(jī)金认为，目前(qián)在央行针(zhēn)对长端收(shōu)益率(lǜ)的持续发声与表态下，短期内债市情绪(xù)可能略显谨慎。长端方面(miàn)，当前长(zhǎng)端收益(yì)率过低，若后续政策持续表态，或导致前期过度追逐长久期债(zhài)券的交易型和配置型机构采取行动迅速止盈，从而 加(jiā)大债市的波动(dòng)；短端方面，由于理财对于“高息”存款、非 标等资产可获得
性下降，配置压力(lì)可能会向货基和短债基(jī)金传导，短期或仍有配置需求的(de)支撑(chēng)。

招商基金建议，组合操作上或可选择(zé)保持一定(dìng)流动性，考(kǎo)虑适当缩短久期，等待债市调整之后的加仓机(jī)会。

记者：夏悦超

编辑：陈偲

责(zé)任编辑：毕丹丹

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