星展银行：现 代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级

　　星展银行近期发布研究(jiū)报告，重申对(duì)现代牧业（01117）的“买入”评
级，并对公(gōng)司的毛利率持(chí)续改善表示(shì)肯定。星展银行认为，随着饲(sì)料(liào)成(chéng)本的降低(dī)，现代牧(mù)业的毛利率将保持恢复势(shì)头，盈利能力将星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级进一步释放。

　　星展银行的核心观点摘要：

　　有机增长

　　现代牧(mù)业目前奶牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继续优化牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实(shí)现年产量超过10%的增长(zhǎng)。公司目标是
到2026财年将成(chéng)乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以(yǐ)支持持续的(de)有机增长。

　　毛利显著(zhù)回升

　　现代牧业(yè)的成乳牛平均年化 单产达到(dào)13吨，同(tóng)比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银(yín)行预计，公司2024财年成乳(rǔ)牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司(sī)更(gèng)强劲的毛利反(fǎn)弹。此外，随着饲料成本（如(rú)苜蓿和豆粕）的(de)持续下降，预(yù)计2024年单位饲料成本(běn)将下降约(yuē)15%至每公斤1.98元人(rén)民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展望

　　尽管2024年上半(bàn)年现代牧业原(yuán)料(liào星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级)奶的平均售价同比下星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级降了10.5%，但(dàn)仍优(yōu)于行业11.9%的降幅。考虑到小农场(chǎng)面临的现金流压力(lì)，预计2024年下半(bàn)年奶(nǎi)牛场的整(zhěng)合将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下降压力。

　　维持“买入”评级

　　鉴
于对现代牧业长期(qī)增长前景的积极看法，特别是饲(sì)料成本降低对毛(máo)利的(de)显著提升，星展银行维持对现代牧业的“买入(rù)”评级，目标价为0.78港元。

责任(rèn)编(biān)辑：史 丽君

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