央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融时报

　　实体
经(jīng)济需要的货币信贷增(zēng)长由供给约束转为需求约束(shù)，一(yī)味追求金融总量增长难度较大(dà)，还可能产生资(zī)金空转等“副(fù)作用”。

　　9月13日，央行主管金融时报发布评论文章《如何看待当前金融数(shù)据变化》，其中指出，在当前阶段，简单观察金(jīn)融总量(liàng)增速，已经不能(néng)全面、真(zhēn)实地反(fǎn)映金融支持实体经济的成效。随着我国经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)经历转型升
级(jí)并向高(gāo)质量
发(fā)展阶段迈进，实体经(jīng)济需要的货币信贷增长由供给约束转为需求(qiú)约束(shù)，一味追求金融总量增长(zhǎng)难度较大(dà)，还可能产生资金空转等“副(fù)作用”。相较而言，“淡化总(zǒng)量、重视质(zhì)效”对于(yú)金(jīn)融支持实体经(jīng)济意义更大，盘活已(yǐ)有资(zī)金存量，健全市场化利率(lǜ)调控机制，提高货币政策(cè)传导效率，才能更好支持(chí)实体(tǐ)经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如何看待当前金融数据变(biàn)化？

　　9月 13日，中国人民(mín)银行发布最新金融数据。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比(bǐ)增长6.3%，与上月持(chí)平；人民币各项贷(dài)款余额(é)252.02万亿元，同比增长8.5%。整体来(lái)看，本月数据好(hǎo)于(yú)市场此前预期。

　　首先，从我国发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段来看，当前金融总量增长的变化，实际上是我国(guó)经济结
构及与此关(guān)联的金融供给侧结构变化的反映。总体来看，在房地产市场供求关系发 生重大变化、防范化 解(jiě)地方政(zhèng)府债务风险深(shēn)入推进的背(bèi)景(jǐng)下，金融数据在高基数上仍保持了平稳 增长。

　　其(qí)次，国际(jì)经验(yàn)来看，随着经济金融体系现代化程度提高，货币总量指标与
实体经济活动的相关性总体在下降。历史上，美国的货币供(gōng)应量增速与经济增(zēng)长之间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同(tóng)期经济发展呈
上(shàng)升态势，GDP增速(sù)从(cóng)-0.1%上(shàng)涨到4%，失业率从7.3%下(xià)降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月同比(bǐ)负增长，平(píng)均跌幅7%左右，但2022年三季度(dù)到2024年二季度，美(měi)国 不变价(jià)GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为(wèi)什么如此呢？应当看到，货币供(gōng)应量与主要经济指标的相(xiāng)关(guān)性受多方面因素影响。一是产业结构的变化。与传统产业有所不同，新兴产业的发展更加依赖于技术创新(xīn)和资本市场。美国经济中(zhōng)服务业、科技产(chǎn)业等部门占比提升后，货币供应量增速相对放缓甚至下降。二是金(jīn)融市场深度的变化。金(jīn)融市场的发展和(hé)深化会
消
化吸收部分货币供应量，货币供应量增速的
变化(huà)也会相应反映到金融资产价格(gé)上。三是货币边际效用的变(biàn)化(huà)。大量货币如果没(méi)有用于消费和投资，货币供应对经(jīng)济增长的刺激作用也(yě)会减弱。

　　实际上，我们也能看到，随着我(wǒ)国经济结构(gòu)加速转型升级，直接融资也在(zài)加快发展，宏观融资(zī)结构持续(xù)改善。为了更好适应我国经济结构转型升级(jí)和高质量发展的需要，也需要推动建立多元化融资体系，多渠道稳固实体经(jīng)济支持(chí)力 度。今年以来，涵盖更多直
接(jiē)融资渠道的社会融资规(guī)模(mó)保持较高增(zēng)速，有利于满足更多新动能领域(yù)的 融资需求(qiú)。高科技、创新(xīn)型企业等(děng)大(dà)多以轻资产运营(yíng)为主，土地、固定资产等传统抵押品不(bù)足，与股权和债券融资更加适配。

　　总之，在(zài)当前阶段，简单观察金融总量(liàng央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大)增速，已(yǐ)经不(bù)能全(quán)面、真实地反映金融支持(chí)实体经济的成(chéng)效。随(suí)着我国经济正在经历转(zhuǎn)型升级并向高
质量发展(zhǎn)阶段迈进(jìn)，实体经济需要的货币信贷增长由供给约束(shù)转为需求约束，一味(wèi)追(zhuī)求金融总量增(zēng)长难(nán)度较大，还可能产(chǎn)生 资金空转等“副作用”。相较而言，“淡化总量(liàng)、重视(shì)质效 ”对(duì)于金融支(zhī)持实体经济意义更大，盘活已(yǐ)有资金存量，健全市场化利率调控机制(zhì)，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经济高质量(liàng)发(fā)展。

责任
编辑：张(zhāng)文

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