家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评

　　来源：源(yuán)达

　　报告日期：2024年09月(yuè)06日

　　证券研究报告/行业研究

　　投资要点(diǎn)

　　分析师：史伟龙(lóng)

　　执业(yè)登记编号(hào)：A0190523050007

　　家用电器指数与沪深300指数走势(shì)对比

　　投(tóu)资评(píng)级(jí)：

　　看好

　　Ø  2024H1家用电器行业业绩实现增长

　　2024H1，家用电器（申万）行业实现营 业收入7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利润623.13亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长(zhǎng)4.69%；实 现归母净利润(rùn)359.56亿元，同比(bǐ)增长6.30%。

　　Ø  2024H1国内(nèi)家电行业出口规模实现快
速增(zēng)长

　　从(cóng)国内家电市场分品类来看，据奥维云网数据显示(shì)，空 调市场全渠(qú)道零(líng)售量(liàng)为3315万台，同比(bǐ)下滑11.0%，零售额(é)为1114亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑14.5%。 厨卫大电零售(shòu)量 为4149万台(tái)，同(tóng)比增长0.5%，零(líng)售额为771亿(yì)元，同比(bǐ)下滑2.3%。洗衣机市(shì)场零售额427亿元，同比上升1.8%；干衣机市场(chǎng)零售额达到67亿元
，同比(bǐ)增加16.9%。冰箱市(shì)场零售额达到650亿元，同比增加 0.4%。从(cóng)出(chū)口端看，据(jù)海关总署数(shù)据显示，2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.3%。整体看，国内家电市场
走过了快速增长期，家(jiā)电(diàn)行业进入(rù)了以产品迭代升级为(wèi)主的平缓增长周期。

　　Ø  政策支持“家(jiā)电以旧换(huàn)新”，提振内需

　　2024年3月国家推动新一轮(lún)大规模设(shè)备更新和消费品以(yǐ)旧换新的行动方案(àn)，2024年4月以来各地政府陆续推(tuī)出“家电(diàn)以旧换新”的相(xiāng)关补贴 措施。2024年7月下旬中央财政加力家电以旧换新，明确对消费者(zhě)购买2级及以上能效或水效标准的空(kōng)调、冰箱、洗衣(yī)机、电视、电脑(nǎo)、热(rè)水器、家用灶具、吸油烟机等8类家(jiā)电产品(pǐn)给予以旧换新补贴(tiē)，助力家电(diàn)消费升(shēng)级。随着政(zhèng)策落地，2024下(xià)半年家电内(nèi)需有望增加。

　　Ø  投资建议

　　家用电器行业出口数(shù)据增长明显，叠加(jiā)各(gè)地政府陆续推出(chū)“家电以旧换新(xīn)”的相关(guān)补(bǔ)贴措施(shī)，推动家电内需(xū)增长，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　1）  建议关注市场空间大，发展稳健的白色家电板块：海尔智家、美的集
团、格力电器；

　　2）  建议关注小家电(diàn)板块(kuài)中(zhōng)持续拓展海外业务的公司：石头科技。

　　Ø  风(fēng)险提示

　　原材料价格波动(dòng)风险；出口不(bù)及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险；海外政策风险。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总(zǒng)览(lǎn)

　　二、2024H1各细分板块表现

　　三、政(zhèng)策(cè)助力内需增长

　　四、投资建议

　　五、风险提示

　　图表目
录

　　图1：2024H1所有(yǒu)申万(wàn)一级(jí)行(xíng)业营业收入增速(sù)（%）

　　图2：2024H1所有申万一(yī)级行业归母净利润增速(sù)（%）

　　图(tú)3：2019-2024H1家用电器（申万(wàn)）指数毛(máo)利率(lǜ)、净(jìng)利率（%）

　　图4：2024H1申万二级家用(yòng)电器行业(yè)营业(yè)收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级(jí)家用电器行业营(yíng)业(yè)收入占比（%）

　　图6：2024H1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

　　表 1：家用电器（申(shēn)万）行业财(cái)务指标（亿元）

　　表 2：家用电器申万二(èr)级行业2024H1&2024Q2财务指标(biāo)（亿元）

　　表 3：家(jiā)用电器（申万）行业指数2024年初至9月(yuè)4日累计涨跌幅（%）

　　表 4：家(jiā)用电器（申万二级）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用(yòng)电器行业业绩总览

　　在31个(gè)申万行业中，2024H1家用电器行业营业(yè)收入和归母净(jìng)利润增速分别位列第五、第十一位(wèi)。

　　图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%）

　　图 2：2024H1所有申万一级行业归母净(jìng)利润增速（%）

　　2024H1，家用电器（申万）行业实现营业收入7986.91亿元，同比(bǐ)增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同(tóng)比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母净利(lì)润359.56亿元，同比增长6.30%。2024H1，内销(xiāo)零售市场承压，家用电器(qì)行业营业(yè)收
入的(de)增长主要是(shì)由于出口规模快速增长导致的。据海关总署数据显示(shì)，2024 年 上半(bàn)年(nián)中(zhōng)国家用电器累计出口金额3479亿元，同比(bǐ)增长18.3%。

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）

　　家用电器（申(shēn)万）指(zhǐ)数毛利率由2021年的22.22%增(zēng)长至2023年的26.01%；2024上半(bàn)年毛(máo)利率为25.53%，同比+0.60pct。家用电器（申万(wàn)）指数净利率由2021年的6.57%增长(zhǎng)至2023年的7.70%；2024上半年净利率(lǜ)为8.19%，同比+0.11pct。

　　申万二级行业中，白(bái)色 家(jiā)电(diàn)行业贡献的营(yíng)业收入占比较大，分别占(zhàn)2024H1和2024Q2家用电器行(xíng)业(yè)总营业收入的67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申(shēn)万二级(jí)家(jiā)用电器行业营业(yè)收入(rù)占(zhàn)比（%）

　　图5：2024Q2申万二级家用电器行业营(yíng)业收
入占(zhàn)比(bǐ)（%）

　　白色家电(diàn)行业归母净利(lì)润占2024H1和2024Q2家用电器行业总归母净利润的76.04%和77.94%。

　　图6：2024H1申万二级家用电器行业归(guī)母净利(lì)润占比（%）

　　图7：2024Q2申万(wàn)二级家用电器行(xíng)业归母净利润占比(bǐ)（%）

　　2024H1，白色家电和小家电行(xíng)业归母净利润增长明显，分别实现归母净利润473.83/51.03亿元，同(tóng)比12.56%/6.55%。其(qí)中，2024Q2，白色家(jiā)电行业实现(xiàn)归母净利
润(rùn)280.23亿(yì)元(yuán)，同比12.75%。

　　表 2：家用电器申(shēn)万二级行业2024H1&2024Q2财(cái)务指标（亿 元）

　　根据(jù)2024年初至9月(yuè)4日的申万行业(yè)指数累(lèi)计涨跌幅来看，白色家电(diàn)表现最为稳健。

　　表 3：家用电(diàn)器（申万）行业指数2024年初至(zhì)9月4日累计(jì)涨跌(diē)幅（%）

　　二、2024H1各细分板块表现

　　奥维云网数据显(xiǎn)示，2024上半年，白电市场零售额(é)为2319亿元，同比下滑7.0%，零售量为7774万台(tái)，同(tóng)比下滑3.6%。2024年，华南、华东地(dì)区长期阴(yīn)雨，叠加空调产品降价、地产走低等因素，空调(diào)零售端需(xū)求整体疲软。根据奥维(wéi)云网（AVC）全渠道推总数据，2024上半年(nián)空调市场全渠道销(xiāo)量3315万台，同比下滑11.0%，销(xiāo)额1114亿元同(tóng)比下滑(huá)14.5%。空调(diào)产业内需虽然承(chéng)压
，但出口实现增长。据海关总(zǒng)署(shǔ)数据显(xiǎn)示，2024上半年空调累计出(chū)口3842万台空调，同比增长21.40%；累计出口金额为55.48亿(yì)美元，同比增
长(zhǎng)11.80%。

　　根据奥维云网数据，2024上(shàng)半年国内冰箱市场零售额达到650亿元，同比增(zēng)加0.4%，并且
产品结构优化显著。在产品(pǐn)端，从门体(tǐ)结构看，法式多门产品在线(xiàn)上(shàng)市场的份额走高(gāo)，其线上零售额(é)占(zhàn)比已达(dá)到22%，十 字4门产品在线下(xià)市(shì)场(chǎng)的(de)占比显著提升，其线下零售额(é)占比(bǐ)已接近43%；中高(gāo)端产品则以“大冷冻”、“嵌入式”作为主要竞争(zhēng)抓手，以嵌入式产
品为例，2024上半(bàn)年嵌入式冰箱在线(xiàn)上市场和线(xiàn)下市场(chǎng)的零售额占比已(yǐ)分别提(tí)升至28.1%和53.9%；从产品功能端来(lái)看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等(děng)特征进
一步凸显并备受关(guān)注(zhù)。

　　根(gēn)据奥维云网数据，厨卫大家电领(lǐng)域
中，2024上半年(nián)国内烟机与燃
气灶市场 零售规模分别为149亿元(yuán)和84亿元，其中燃气灶市场规模有小幅(fú)提升，从功(gōng)能趋势来(lái)看，烟灶(zào)联动、挥(huī)手
、定时等(děng)智能功能的产(chǎn)品份额(é)增长明显，此外(wài)“薄”、“自清(qīng)洗(xǐ)”、“智
能化”等特点也备受市场关(guān)注。2024 年上半年洗(xǐ)碗机零售市场
零售规模为58亿元，同比(bǐ)增长5%，从价格端(duān)看，洗碗机线下市场的产品均价(jià)同比(bǐ)显著提升，产品套数结构表现为(wèi)“买大不买小(xiǎo)”市场趋势，产(chǎn)品继续向大(dà)容量(liàng)、功能细化 发展，其(qí)中(zhōng)15套以上的洗(xǐ)碗机产品在线下
市场零(líng)售(shòu)额占(zhàn)比已提升至62%，产(chǎn)品技术聚焦“洗净”、“节能”与(yǔ)“智能”三大方向。 2024 年(nián)上半年热水器零售额达到(dào)235亿元，同比下降0.9%，燃热产品替代升级持(chí)续，零售量占比提(tí)升至42.1%，热水器的(de)恒温、静音(yīn)、容量增大等功能(néng)特(tè)点促(cù)进(jìn)结构升级。2024 年上半年净水器零售额达90亿元，同比下降1%，通量分
布来看(kàn)，1200G产(chǎn)品市场 份额进一步提(tí)升，且1000G净热一体净水器份(fèn)额也快速扩(kuò)大
。2024年上(shàng)半 年嵌入(rù)式微(wēi)蒸烤零售规模达到37.3亿元，同比
增长2.2%，从产品结构(gòu)来(lái)看，线(xiàn)上强(qiáng)调质价比，线下 中腰部份额显著提升，产品(pǐn)技术趋势表现为加速布局微蒸烤三合一产(chǎn)品(pǐn)。

　　根据奥维云网数(shù)据，2024 年上半年国
内厨房(fáng)小家电整体零售额261亿元，同比(bǐ)下降5.4%。尽管厨房小家电品(pǐn)类整(zhěng)体处在下降通道，但豆浆机、电炖锅(guō)、咖啡机的零售额同比提升显著，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于(yú)核心刚需大单品如电饭煲等品类，因(yīn)消费需(xū)求(qiú)向品质(zhì)化递(dì)增，低糖、变频(pín)变压、 无涂层等产品特点持续受(shòu)到关注，行业均价也得到提升。

　　根据奥维云网数据，2024上半年清(qīng)洁电器零售额165亿(yì)元，同比增长9.8%。分品类来看，扫地机器人一马当先，上半年因新(xīn)品拉动效(xiào)应显著，零售额同比增长18.8%，销(xiāo)量同比增长 11.9%；洗(xǐ)地机价格继续下探，销额增幅(fú)仅有7.0%。从扫地机(jī)产品端来看，首先是吸力性能在升级，旗舰机型已经10000Pa起步；其次，针对用户痛(tòng)点进一步升级，比如毛(máo)发防缠绕、热水洗拖布、双机械臂等；再次，基(jī)于AI大模型的应用，交互能力提升；最后，从产品形态来看，无论是固态雷(léi)达，还是伸缩式(shì)雷达，高端产品都强 调轻薄设计，与(yǔ)家居融(róng)合的嵌入式产品也(yě)逐步补齐。

　　三、政策助力(lì)内需增长

　　2024年(nián)3月国家推动(dòng)新(xīn)一轮大(dà)规模设备更(gèng)新和消费品以(yǐ)旧换新的(de)行动方案，2024年(nián)4月以(yǐ)来各地政府陆(lù)续推(tuī)出“家电(diàn)以旧换新”的相关补贴(tiē)措施。2024年7月下旬中央财政(zhèng)加(jiā)力家电(diàn)以旧换新，明确对消费者购买2级及以上能效或水(shuǐ)效标准的空调、冰(bīng)箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸(xī)油烟机 等8类家电产(chǎn)品给予以旧(jiù)换新补贴，助力家电(diàn)消(xiāo)费升(shēng)级。对于符合国家能(néng)效补(bǔ)贴标准的8类家电产品，部分地区在15%~20%补贴基础上，延展补(bǔ)贴品类并明确补贴标(biāo)准，为消费者提供(gōng)更多的产品选项和更大补贴力度。

　　自今年3月国家出台家电以旧(jiù)换新政策以来，各地(dì)推出优(yōu)惠活动吸引消费者。在以旧换新(xīn)政策的带(dài)动下，今年(nián)1~7月限额以上单位(wèi)家用(yòng)电器(qì)和音像器材类商品(pǐn)零售额5221亿元，其中绿色、智能(néng)产品供给持续优化。

　　湖北(běi)、重庆、北京、四川、云南、青海、广州、青岛等(děng)地已率先开(kāi)启新一轮家电以旧换新和促消费专项(xiàng)活动，纷纷出台“加力”支持(chí)方案，提高家电以 旧换新等补贴标准，对以旧换新相关补贴政(zhèng)策予以全面优化升级，让政策直接惠及消(xiāo)费者。随着各地政策落(luò)地，2024下半年家电内需有望(wàng)增 长。

　　四、投资建议

　　家用电器行业(yè)出口数据增长明(míng)显，叠加各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施，推动家电内需(xū)增长，有利于家用电(diàn)器行业中、长期发展。

　　1） 建议
关注市场空间大，发展稳健的白色家电板块：海(hǎi)尔智家、美的集团(tuán)、格(gé)力电器；

　　2） 建(jiàn)议关注拓展海外业(yè)务的公司(sī)：石头科技(jì)。

　　表 4：家用电器（申(shēn)万二级(jí)）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/06）

　　五、风险提(tí)示

　　原材(cái)料价格波动风险；

　　出口 不及(jí)预(yù)期风险(xiǎn)；

　　下(xià)游房地(dì)产(chǎn)销售不及预期风险；

　　新品开发(fā)不及预期风险；

　　海外政策风(fēng)险。

　　投资评级说明

　　行业(yè)评级

　　以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指(zhǐ)数的涨跌幅为标准，投资建议的评级(jí)标准为：

　　看好：行业指数相对于沪深(shēn) 300 指(zhǐ)数(shù)表现+10%以上(shàng)

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上

　　看淡：行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下

　　公 司评级

　　以(yǐ)报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级 标准为(wèi)：

　　买入：相 对于(yú)恒(héng)生沪深 300 指数表现(xiàn)+20%以上

　　增持(chí)：相(xiāng)对于(yú)沪深 300 指(zhǐ)数表现+10%~+20%

　　中性：相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%~+10%之间波(bō)动

　　减持：相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%以下

责任编辑：王(wáng)若云

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