央行主管金融时报：“淡化总 量、重视质 效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融(róng)时报

　　实体(tǐ)经济需要的货币信贷增(zēng)长由供给约束转为需求约束，一(yī)味(wèi)追求金融总量(liàng)增长(zhǎng)难度较大(dà)，还(hái)可能产生资(zī)金空转等“副作用(yòng)”。

　　9月13日，央行主管金融时报发布评论文章《如何看待当前金融数据变化
》，其中指出，在 当前阶段，简单观察金融总量增速，已经(jīng)不能(néng)全(quán)面、真实地反映金(jīn)融支持实体经济的成效(xiào)。随(suí)着(zhe)我国(guó)经济正在经历转型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济(jì)需要的货币信贷增(zēng)长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量(liàng央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大)增长难度较大，还可能产 生资金空转(zhuǎn)等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已(yǐ)有(yǒu)资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持(chí)实体经济高质量发展。

　　全(quán)文如下：

　　如何(hé)看待当前金融数据变化(huà)？

　　9月13日，中国人民银行(xíng)发(fā)布(bù)最新金融数据。截至8月(yuè)末，广义货币
（M2）余额305.05万亿元，同比(bǐ)增长6.3%，与上月持平；人民币各项(xiàng)贷款余额252.02万(wàn)亿元，同比增长8.5%。整体来看，本月数据好于(yú)市(shì)场此前预期。

　　首先，从我国发展阶段来看
，当前金融(róng)总(zǒng)量增长(zhǎng)的变化，实际上是我(wǒ)国经济结构及与此关(guān)联的金融供给侧结构变化(huà)的反(fǎn)映。总体来看(kàn)，在房(fáng)地产市场供求(qiú)关系(xì)发生重大变(biàn)化、防范化解地方(fāng)政府债务风险(xiǎn)深入推进(jìn)的背景下，金融数据在高基数上仍保持了平稳增长。

　　其次，国际经验(yàn)来看，随着(zhe)经济金融体(tǐ)系现代
化程度提高(gāo)，货币总量指标(biāo)与(yǔ)实体(tǐ)经济活动的相关性总(zǒng)体在下(xià)降。历史上，美国的货币供(gōng)应量增速与(yǔ)经济增长之间不(bù)完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济(jì)发展呈(chéng)上升(shēng)态势，GDP增速从-0.1%上(shàng)涨到(dào)4%，失业率从(cóng)7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月同比负增长，平均跌幅(fú)7%左右，但2022年三(sān)季度到2024年二季度，美国不变价GDP同比增速从1.7%上(shàng)涨到3.1%。

　　为什么如(rú)此呢(ne)？应当看到，货币供应
量与主要经济指标(biāo)的相关性受多方面(miàn)因素影(yǐng)响。一是产业结构的变化。与传统产业有所不同，新(xīn)兴产业的
发展(zhǎn)更加依赖于技术创(chuàng)新和资本市场。美国经济中服务业、科技产业等部门占比(bǐ)提升后，货币供应量增速相对放缓甚至(zhì)下(xià)降。二是(shì)金融市场深度的变(biàn)化。金融市场的发展和深化会消化吸(xī)收部分(fēn)货币供(gōng)应量，货币供应量增速的变(biàn)化也(yě)会相应反 映到金融资(zī)产价(jià)格上。三是货币边际效(xiào)用的(de)变化。大量货币如果没(méi)有用于消费和投资(zī)，货币供应对经济增长的刺激作用也(yě)会减弱。

　　实际上，我们也能(néng)看到，随着我国(guó)经济结构加速转型升级，直接融资也在加(jiā)快发展(zhǎn)，宏观融资结构
持续改善。为了更好适应我国经济结构转型升(shēng)级和高质量发展的需要，也需要推动建立多元化融资体系(xì)，多渠
道稳固(gù)实体经济支持力度
。今年(nián)以来(lái)，涵盖(gài)更多直(zhí)接融 资渠道的社会融资规模保(bǎo)持较高增速，有利于满足更多新
动能领域的融资央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大需求(qiú)。高科技、创新(xīn)型企业等大(dà)多以轻资产运营为主(zhǔ)，土(tǔ)地、固定资产等传统抵押品不足，与股权和债券融(róng)资更加适配(pèi)。

　　总之，在当(dāng)前阶段，简单观察金融总量(liàng)增速，已经不能全面、真(zhēn)实地反映金融(róng)支(zhī)持实体经济的成效。随着我国(guó)经济正在经历转(zhuǎn)型升级并 向高质量发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段迈(mài)进，实体经(jīng)济需要的货币信(xìn)贷(d央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大ài)增长由(yóu)供给约(yuē)束转为需求约束，一味追求金融总量增(zēng)长难度较大，还(hái)可能产生资金空转等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视(shì)质效(xiào)”对于金(jīn)融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市(shì)场化利率调控机制，提高货币政策传(chuán)导(dǎo)效率，才(cái)能更好(hǎo)支持实体经济高质量发展。

责任编辑(jí)：张文

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