成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

根据(jù)最新公(gōng)开信息披露，截止今年6月30日，交银(yín)施罗德基(jī)金总资产81.76 亿元，净资产67.46 亿元，管理公(gōng)募基金规模5,520 亿元，今年上半年(nián)实现(xiàn)净(jìng)利润4.91亿元；而去年同期交银(yín)施(shī)罗德基金净利润7.97亿元，今年上半(bàn)年交 银施罗德基(jī)金(jīn)净(jìng)利润同比大(dà)幅(fú)下(xià)滑38.39%。

相比于已经披露(lù)业绩的其他银行系基金，比如(rú)永赢基金、上银基金(jīn)、鑫(xīn)元基金等上半 年净利润都(dōu)实现(xiàn)了不同程度增长，交银施罗德基金上半年交 出的成绩单想必很难(nán)让人满意 。

背靠五大行之一的交(jiāo)通银行，亦有外资股
东施罗(luó)德投资的加持(chí)，交银施(shī)罗德基金(jīn)可以说拥有得天独厚的资源优势，可为什么近段时间以(yǐ)来却在发展中掉队了呢？

“三剑(jiàn)客 ”产品巨亏、规模萎缩，权益基金经理风格单一

谈到交银施罗(luó)德基(jī)金就不得不(bù)提前(qián)段时间刚刚(gāng)离任的前董事长(zhǎng)阮(ruǎn)红，阮红2015年开(kāi)始担(dān)任交银施罗德基金总(zǒng)经理，2018年7月升任交银(yín)施罗德基金董事长。阮红执掌交银施(shī)罗德基金基(jī)金的九年，使交银施罗(luó)德基金获得(dé)了长足的发展，也(yě)形成了(le)公司现如今的(de)格局。

阮红上任以后，为了克服人才流失的困
局，强调
对专业的重视(shì)和对人才的尊重；希望通过内部提拔投(tóu)研人才来扭(niǔ)转困境(jìng)。这种策略在当时起到了(le)立竿见影的效果，2014年年底，交银(yín)施(shī)罗(luó)德基金公募管(guǎn)理规模(mó)跌(diē)至389亿元(yuán)，行业排名第33位，到2022年6月30日规模最高达到5960亿，行业排名第15名。

后来被人们称为交银施罗德(dé)“三剑客”的杨浩、王崇、何帅(shuài)，便是在(zài)阮红上任后的这种内部提拔人才的策略(lüè)下成长起来的，三人管理(lǐ)的基金规模在21-22年间达(dá)到最高，高峰期(qī)的管理规模分别是杨浩367亿、王崇347亿、何帅217亿。

但是(shì)，在相同的时(shí)间，同样
的公(gōng)司政策和市场(chǎng)环境下成长起来，三人的投(tóu)资风格(gé)趋同也就是顺(shùn)理成章的事情。这三人的风格都算是(shì)自下而上、成(chéng)长均衡的(de)类别，前十大持仓集中度也都明显高于行业平均(jūn)水平，在重(zhòng)仓上也多有重合。

就以三人的(de)代表性产(chǎn)品：王崇的(de)“交银新成长”、何(hé)帅的“交银优势行业”、杨浩的“交银(yín)新生活力”来讲(jiǎng)，在三人管理产品规模的(de)高峰时期2020-2022年间，如(rú)顺丰控股、紫光国微、韦尔股份、荣盛石化等标的都时常出现在三只产品的前十大持仓；并且三人都重(zhòng)仓了地产产(chǎn)业链，或是直接重仓地产公(gōng)司如 万科A、金地集团 ，或是重仓地产链上的建材家居如东方雨虹、顾家家居(jū)等。

以上三剑(jiàn)客共同看好(hǎo)并重仓(cāng)的标的和地产链(liàn)上的公司，在此后的市场调整过程中(zhōng)都(dōu)出现(xiàn)了超(chāo)过50%的大幅下跌，三人管理
的基金也同样出现了大幅回撤，基金(jīn)规(guī)模持续萎缩(suō)。王崇的“交 银新成长”较高点回撤(chè)-46.77%，何帅的“交银(yín)优势行业”最大(dà)回撤-40.73%，杨浩的“交银新生活力”较高点回(huí)撤-53.77%。

产品的大(dà)幅回撤(chè)给投资者带造成了巨大 的损失(shī)，机构之家统计了三位基金经理所管理 产品自22年至今年(nián)上半年以来所产生的亏损情况(kuàng)（王崇、杨(yáng)浩部(bù)分产品在(zài)后期交由其(qí)他基金经理(lǐ)管理），具(jù)体数据如下：

数据(jù)来源：wind、机构之(zhī)家

可以看到，22年、23年基金的亏损额高达-83.74亿元和-85.65亿元，而根(gēn)据基金季(jì)报披露数据(jù)，今年前(qián)两个季度以上基(jī)金合计亏损9.73亿和 11.62亿，自22年以来，三位基金经理(lǐ)所(suǒ)管理的产品累(lèi)计(jì)给(gěi)投资者造成的亏损为190.75亿元。

投资者遭受(shòu)损失的同时，交银施罗德基金依然在收(shōu)取大额管理费，21-23年三年时间，同样是 以上三位基金(jīn)经理管理的产品收取的管理(lǐ)费分别是11.40亿(yì)元、8.01亿元、6.71亿元，三年合计26.13亿。具体数据如下表所示：

数据来源：wind、机构之家

由于产品亏损严
重，三人管理的产品(pǐn)规(guī)模也大幅下滑。王崇于今年8月3日卸任“交银精选”，目前在管两只产品(pǐn)“交(jiāo)银新(xīn)成长”、“交银瑞丰”合计84.38亿，仅为高
峰期的24.3%；杨(yáng)浩于21年和(hé)22年间卸任了3只产品，目(mù)前(qián)仅在(zài)管“交银新生(shēng)活力(lì)”一只基金，最(zuì)新规模为(wèi)65.96亿，仅为高峰期的17.97%；何帅目前在管四(sì)只基金规(guī)模合计(jì)120.32亿，为高峰期规模的55%，何帅也是三剑客中(zhōng)硕果仅(jǐn)存的百亿基金经理了。

何(hé)帅、王崇(chóng)、杨(yáng)浩三(sān)人的情(qíng)况，可(kě)以很大程度上反映交银施(shī)罗德 基(jī)金权益类基金经理的整体情况。以上三人前董事长阮红到任以(yǐ)来(lái)成长起来的第(dì)一批(pī)基金经理，也是22年之前交银施罗德(dé)基(jī)金最成功(gōng)的基金(jīn)经理。阮红到
任以后，交银施罗德基金就(jiù)几乎没有再(zài)外聘过基金经(jīng)成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？理，公司(sī)的基金经理100%由内部培养晋升而来。

何帅、王崇、杨浩这三 剑客的(de)成(chéng)功，成为了交(jiāo)银施(shī)罗德(dé)基金的 基(jī)金经
理发展样板(bǎn)，后来(lái)大部分基金(jīn)经理的投资风(fēng)格都与(yǔ)之相似 ，导致了公司投(tóu)研(yán)风格过 于(yú)单一，在顺风时可(kě)以快速发展，在逆风时就会(huì)显示出脆弱性，抗风险(xiǎn)能力不(bù)足。这也就导致了(le)公司近(jìn)期发展滞后于行业平均(jūn)水平，非货(huò)币型基金规(guī)模排名从21年底13位降至目前的19位，公司最有竞争力的偏股混(hùn)合基金绝对规模(mó)较最高峰几乎腰斩，规模排(pái)名从22年6位降(jiàng)至目前的第10位(wèi)。

固(gù)收业务发展滞后，QDII基(jī)金逆势萎缩

今(jīn)年以来(lái)受到投(tóu)资(zī)追捧的两大类产品债券(quàn)型基金和QDII基金全行(xíng)业都(dōu)实现了(le)快速发展。债券(quàn)型基金成为新发基金的主力，固(gù)收类产品带动公募基金管理规模连创新高，债券型基金管理(lǐ)规模(mó)增长17.96%；QDII基金 被(bèi)投(tóu)资者疯抢，长时间溢价交易，今年以来全行(xíng)业QDII基(jī)金规模增(zēng)长18.49%。

交银施罗(luó)德基(jī)金的第一大股成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？东为交通
银行，持(chí)股65%；第二大股东为著名(míng)老 牌投(tóu)资机构施罗德投资，持股30%。两大股东本可以对固收业务和QDII基金的(de)发展形成支持，而实际上交银施罗德(dé)基(jī)金的这这(zhè)两(liǎng)块(kuài)业务均发展缓慢(màn)，落后于行业发展速度。

交银施罗德基金的债券型基金(jīn)最新
规模为(wèi)1558.98亿元，今年以来(lái)规模仅(jǐn)略微增(zēng)长6.42%，还没有达到22年(nián)三季度的高点，公司具(jù)体的债券基金规模变动情(qíng)况如下图所示：

数
据来(lái)源：wind、机构之家

从债券型基金(jīn)的申购、赎回规模来看，今年上半年交(jiāo)银施罗德基金的债(zhài)券基金还处(chù)于净赎回状态，今年一二季度债券基金的总申购份额为370.35亿和393.17亿，总赎回份额是392.96亿和400.20亿，一二季度(dù)分别净赎(shú)回-22.61和-7.03亿份。

数据(jù)来源：wind、机构之家

在(zài)今年债券牛市(shì)的背景下(xià)，交银施罗德基(jī)金的债券 型基金还(hái)出现了净赎回，其主要原因还是其债券型基金业绩表现(xiàn)较差，导致投资者赎回去投(tóu)资其他(tā)业(yè)绩更出色 的
债券(quàn)基金(jīn)。

不仅债券基金净赎回，今年另(lìng)外一类大火的QDII基金，交银施罗(luó)德(dé)基金(jīn)也没有抓住机会，公(gōng)司的QDII基金份额竟然(rán)出现了逆势萎缩。公司 共有两只QDII基金，其(qí)具体情况如下(xià)：

数据来(lái)源：wind、机构之家

这两只基金，其(qí)中一只“交银中证海外中国互联网A”为被动指数型基金，主要(yào)投资于海(hǎi)外上市的中国互联网公司(sī)，今年以来亏损-6.71%，近三年收益-33.61%。

另外一只“交
银环球精选”今年以来虽然获得了正收益为8.98%，但是业绩也难言优(yōu)秀，没有跑赢业绩基(jī)准，近三年累计收(shōu)益为-2.81%。其净值曲线如下：

数据(jù)来(lái)源：wind、机构之家

仅有的两只QDII基金产品(pǐn)，均(jūn)是业绩(jì)表现不佳，也
因此交银施罗德基金的QDII基(jī)金在行业大发展的背景下逆势萎缩，QDII基金产品的净资产规(guī)模 连续多个季度逆势下滑(huá)，截止6月30日，QDII基金的份额为89.78亿元，较年初的99亿元下(xià)滑(huá)-9.31%，与行业平均(jūn)18.49%的正增长形成鲜明对比(bǐ)。

下图(tú)是公司QDII基(jī)金产品的
净资产规模变动情况：

数据来源：wind、机构之 家

交银施罗德基金权益类产品遭遇逆风，“三剑客(kè)”凋零，产品(pǐn)巨亏，管理规模大幅
下降，本来具有(yǒu)资源优势的固收(shōu)类产品和QDII基金产品却没有受到重视，错
失(shī)发展机(jī)遇。前董事长阮红的战略促进了公司的(de)发展，也给当前的困局埋下了种子，交(jiāo)银施罗德(dé)基金想要突破瓶颈进一(yī)步发展仍然任重道远。

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