闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回

蜂巢基金旗下一权(quán)益产品(pǐn)的提高净值公告，成为个人(rén)系公募(mù)权益基金发行的(de)一个缩影。

9月2日，蜂巢基金发布公告称，旗下蜂巢趋势臻(zhēn)选混合(hé)于8月30日发(fā)生巨额赎回。为确保(bǎo)基金份额持(chí)有人利(lì)益不因份额净值的小(xiǎo)数点保(bǎo)留(liú)精度受到不利影响，经公司与(yǔ)基金托管(guǎn)人兴业银行股份有限公司协(xié)商一致，决定自8月30日起(qǐ)提高本基金A类、C类(lèi)以及E类份额净值精度(dù)至小(xiǎo)数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

蜂巢趋(qū)势(shì)臻选混合此次公告有(yǒu)两点引发(fā)关注：

一是(shì)按照惯例，因机构定(dìng)制等原因，债基(jī)出现(xiàn)大额赎回(huí)的状况比较多，权益类基金并不常见；

二是A、C、E份额基(jī)金同时提高基金净值精度，或为(wèi)均有赎回情(qíng)况，这一点也和常规的赎回有所不同。

综合(hé)公告来看，蜂巢趋势臻选混合在今年4月23日成立，成立规模为(wèi)5.1亿元，到6月末净资产规模仅剩5345万，不到两个月，规模缩水近9成，如今再(zài)次遭遇大额赎回，或将沦为迷你基(jī)金，这只基金到底发(fā)生了什么？

成立仅两个月规模缩(suō)水(shuǐ)9成

作为个人系公(gōng)募，蜂巢基金(jīn)近年来(lái)凭(píng)借在债(zhài)基上的突围，管理规模增长迅速(sù)，截至今年二季度末(mò)，公(gōng)司管理规模为533.19亿元，在公(gōng)募管(guǎn)理(lǐ)规模中排名第80。和多数个人系公募一样，没有(yǒu)明星(xīng)基金经理或(huò)者(zhě)较(jiào)强的投研(yán)平台(tái)，蜂巢基金的(de)权益基金规(guī)模并不(bù)占优，今年二季度(dù)混合型基金规(guī)模仅为1.13亿元，偏股混合型产(chǎn)品仅蜂巢先进制造、蜂巢趋势臻选2只，其余全为债券型基(jī)金。

不(bù)过(guò)，这为数不多的(de)权益基金规模或(huò)将(jiāng)进一步缩水。

蜂巢趋势(shì)臻选公告显示，该基金A、C、E份额因大额赎回而提高基金净(jìng)值精度。值得注意的是(shì)，蜂巢趋势臻(zhēn)选 E份额在今(jīn)年(nián)8月19日才增设，目前(qián)还没(méi)有披露(lù)规(guī)模数据(jù)。

不过从A、C份额的减少来看，这只基金也(yě)属于被“闪电”赎回的(de)类型。成立(lì)于4月23日，成立伊始，获得(dé)5.11亿元的净认购，这一数据在当前(qián)主动(dòng)权益遇冷的背景下(xià)，已经是非(fēi)常亮眼。与此同时，有效认购户数仅2489户，一定程(chéng)度上反应出投(tóu)资者结构不够健康。

不过，好景不(bù)长，到了6月末，公司披露二季报显示，该基金合计总资产仅剩5345万，一个多月的时(shí)间，基金资(zī)产规模缩水近(jìn)9成(chéng)。

另据蜂巢趋势臻选中报(bào)披露显示，该基金在资产配置方面，截至二(èr)季度(dù)末，基金持有股票总市值为2475.59万元，占基金净值比例为44.83%；持有现金2921.89万元，占基金(jīn)净值(zhí)比例为52.91%。

这也就意味着，基金还没(méi)来得及建仓，已经被大额赎回。对此，有业(yè)内人士指出，这其中或有“帮(bāng)忙资金 ”保成立，在上市后火速撤(chè)退。基金经理仅建仓(cāng)2475.59万(wàn)元的(de)原(yuán)因是策略(lüè)考(kǎo)虑，还是要应对赎回需要保持较(jiào)高(gāo)的流动性(xìng)，还不得而(ér)知。

从申赎变动来(lái)看，蜂巢趋(qū)势臻选赎(shú)回主要集中在C份额，该(gāi)份(fèn)额在4月(yuè)23日成立之初有4.86亿元，到今年二季度末，资产规模仅(jǐn)剩3753万元。

到了今(jīn)年8月19日，蜂巢趋势臻选增设E份额，到了8月29日调整了E份额(é)的(de)费用，即(jí)增加了持有7到30天之间的赎回费率，为(wèi)0.5%，到了8月30日，基金遭遇大(dà)额赎(shú)回。

在业(yè)内看来，中小基金公司没有较好的贝塔行情，加上基金经理考虑平台稳定性会自动忽略中小基金(jīn)公司，投研团队搭建较难。“中小基金公司在权益产品上突围，无非是两条路，一是剑走偏锋，选(xuǎn)择赛道；二(èr)是先通(tōng)过发起式、或者帮(bāng)忙资金保成立，再(zài)去(qù)持营。”上述业内人士指出，这(闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回zhè)两种路径，在缺乏行(xíng)业贝塔的背景下，实操(cāo)起来举(jǔ)步维艰。

转向债基的中小基金公(gōng)司

个人系(xì)等中小基金公司缺乏机构股(gǔ)东(dōng)方的(de)支持，天然处于渠(qú)道劣势，如果没有市场号召力的核心人物，或者业绩(jì)不够优秀，处境原本艰难(nán)。而这些基金公司成立(lì)时(shí)间(jiān)点并(bìng)不(bù)算好，因此(cǐ)，将债基作为重点发力产品(pǐn)几(jǐ)乎成了多数中小基金公司的必然选择。选取管理规模在80到100名的基金公(gōng)司来观察，可以发现，包括蜂巢、惠升、诺德、东兴、汇(huì)安、嘉合、淳厚以及中航等(děng)基金公司中债基占比高企。

某中小公募人士表示，债基需要两个渠道禀赋，一个是机构资源深厚(hòu)，如果股东方有资源禀赋加(jiā)持(chí)，从蜂巢高管(guǎn)的(de)履历来看，总经理陈世涌是前兴业银行金融市场条线的负责人，其产品也多数选择兴(xīng)业银行作为托管方；另一个是电(diàn)商渠(qú)道，以东(dōng)兴(xīng)基金为例，旗下网红债基(jī)在电商渠道备受拥趸(dǔn)。

“但(dàn)不是所(suǒ)有债基都能复制东(dōng)兴基金在电商渠道上的成功。”上述(shù)业内(nèi)人士指出，综合来看，多数中小公募经历了先天不足与后天(tiān)市场环境变(biàn)化的双重挤压：

一闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回是错过时代的红利。在公募行业规(guī)模增速最快的阶段，这些次新基(jī)金公司刚刚拿(ná)下(xià)准生证，错失或者仅仅赶上红利期的尾巴(bā)；

二是缺乏(fá)人才(cái)，在整个行业向平台化转型的过程中，次新基金公司也无法进行大而全(quán)的布(bù)局；

三是还将(jiāng)继续错过ETF的机遇，无资(zī)源可“卷”，只能再次缺席；

四是没有新批货币基金保规模，次新基(jī)金公(gōng)司只能在(zài)权益基金和(hé)债基赛道竞(jìng)争，权益面较难吸引优秀的基金经理(lǐ)加入；

五是在监管出手降(jiàng)温债基后，股债配比发行的要求再次收紧，近一个月(yuè)以(yǐ)来，债基获批寥(liáo)寥。未来债券市场调整，监管对久期的压(yā)降、对信用风(fēng)险下沉的收缩，也将成为债基难以获取超额的变量(liàng)；

六是(shì)通道业务被压降，这也将是被整顿的方向。关(guān)于“取消银行投资债基相关(guān)免税优惠制度”的传言汹涌，尽管监管已经明(míng)确辟谣(yáo)，但业内(nèi)仍认为这(zhè)将是趋势，进一步压缩(suō)中小基金的AUM；

七是渠道合作的头部集中化，银(yín)行(xíng)自营等白名单在持续压缩，尾部公司(sī)机会更少。

在业内看来，未来(lái)，中小基金公司运营成本不降，但是营收可能会更少(shǎo)，因此盈利(lì)的(de)希望更加渺茫(máng)，近(jìn)年来几家中小基金公司股权流拍也是侧面印证。“公募基(jī)金持有人覆盖范围广，部分个人系公募股权纷争(zhēng)不断，公司治(zhì)理、合规风控存在瑕疵等，无疑也让市场对中小(xiǎo)基金公司多(duō)了一份谨慎。”有(yǒu)业(yè)内人(rén)士表示。

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