工业硅再
度大跌，市场核心矛盾是什么？

9月2日，国内商品期货主力合约多数下跌(diē)，工(gōng)业硅期货也吐(tǔ)回上(shàng)周大部分涨幅，主力SI2411合约再度跌至1万元(yuán)/吨以下，报收9615元/吨(dūn)，跌(diē)幅4.85%。

对此，金元期货分析师王妤表示(shì)，昨(zuó)日工业硅期货大幅下跌的核心原因仍是工业硅基本面无明显改善。一方(fāng)面，由于美联(lián)储大幅降息预期减弱(ruò)，投 资者情(qíng)绪悲观(guān)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虽然近期(qī)供(gōng)应端出现减产迹象，但需求(qiú)仍未好转。在此背景下，工业硅基本面与宏观形成共振(zhèn)，因此，工业硅期货跟随(suí)商品整体走势，大幅下跌。中信
建投(tóu)期货分(fēn)析师王彦青也(yě)表示，工业硅期货此(cǐ)次 大(dà)幅(fú)回(huí)调，并没有出现新的利空(kōng)因素，核心原因是上周的上涨并(bìng)没有充分的基本面支撑，在整体市场情绪偏弱的态势下，当前期货价格快(kuài)速回调到(dào)前期水平。

期货日报记 者留意到，上周(zhōu)工业硅期货出现了久违的强势反弹行情，周涨幅为4.71%。业内人(rén)士认为，工业硅期货上周反(fǎn)弹，主要(yào)受四(sì)川限电(diàn)、大厂(chǎng)减产提(tí)价(jià)等消息(xī)支撑。据百(bǎi)川盈孚数据，截(jié)至8月29日当周，我国金属硅开工炉数375台，较前一周减少17台，整体开炉率50.27%。

不(bù)过(guò)，上游涨价并(bìng)未得到下游(yóu)需求的有力(lì)支撑。从(cóng)需求端来看(kàn)，光伏是工业(yè)硅的(de)重要下游产业，多晶硅需求是工业硅第(dì)一大需求，光伏(fú)产业链需求变化对工业硅价格(gé)有重要影响。但(dàn)目前(qián)来看，多晶硅行业仍处于减(jiǎn)产态
势，未能带(dài)动工业硅需求好转。数据显示(shì)，8月多晶硅产量(liàng)减少(shǎo)1.1万吨(dūn)，至13.17万吨(dūn)，环比下滑7.8%，预计9月或持平。从(cóng)价格上来看，上周硅料价格继续(xù)保(bǎo)持(chí)平稳。其(qí)中，N型 硅料价格为4.05万元/吨，N型颗粒硅价格为3.67万元/吨，单晶致(zhì)密料价格为3.43万元/吨。

“上周多晶硅价 格延(yán)续(xù)平稳状态，市场成交较(jiào)少，且硅片企业在挺价的同时进行(xíng)减(jiǎn)产，给
多晶硅(guī)需求带(dài)来压(yā)力。”王彦青解释，多晶(jīng)硅产(chǎn)量一定程度上受到限电影(yǐng)响，产量趋减，叠加(jiā)多晶硅价格回暖趋(qū)势并未延续，后续硅(guī)料产出难(nán)有提升空间，多晶硅(guī)对工业(yè)硅需求延续弱势格(gé)局。王妤也表示，尽管四川(chuān)限电 及大厂减产提工业硅再度大跌，市场核心矛盾是什么？价消(xiāo)息利(lì)多硅价，但四川限电对下游多晶硅需求亦(yì)有同步影(yǐng)响。大厂(chǎng)减产(chǎn)量有限，并不(bù)足以改变供大于求(qiú)的局面，因此实质利多支(zhī)撑有(yǒu)限(xiàn)。在昨日市场(chǎng)情绪走弱的助推下，工业(yè)硅(guī)期货(huò)的大幅(fú)回调(diào)也就不足 为奇了。

从库存来看，尽 管工业硅(guī)仓单开(kāi)始呈现下(xià)降态势，但社会库存仍在增加，整体高库存压力(lì)仍未缓解，对工业硅(guī)价格带来一(yī)定上(shàng)行压力。据SMM数据，截至8月(yuè)30日当周(zhōu)，工(gōng)业硅全国社会库存(cún)共计47.9万吨，周环比增加(jiā)0.3万吨。其中，社会(huì)普通工厂(chǎng)库存13.6万吨，广期(qī)所仓单
库存32.3万吨。

“尽(jǐn)管需求旺季来临，前期检修企业有(yǒu)9月恢复生产的(de)预期，但硅片企业开(kāi)工处于低位，且有进一步下调预期，旺季需求能
否兑现存疑。”王妤认为(wèi)，行(xíng)业供给缩减给基本面带来边际利多，更多是对市场情绪的(de)提(tí)振(zhèn)，基本面实际(jì)改善相对有限。目前来(lái)看，行业巨大的库存压力仍是压制硅价的主要因素 ，且硅价上行将刺激(jī)套保(bǎo)需求，同样(yàng)限制工(gōng)业硅上方空间(jiān)。工业硅(guī)库存能否去化，还需 关注旺季订单签(qiān)订 情况。

展望后市，广发期货分析(xī)师纪元菲认(rèn)为，进入9月，工业硅供应预计(jì)仍大于需求，虽然边际上两者变化均 不大，但(dàn)工业硅供应基数较大，即便环比维稳 ，供应依旧大于需求，库存增长压力仍存。“9—10月有约50万(wàn)吨工业硅产能待(dài)释(shì)放，届时工(gōng)业硅供应将进一步增加。从供需平(píng)衡的角度来看，工业硅仍需出清(qīng)一部分产能才能(néng)达到平衡，价格 将维持低位震荡。”纪元(yuán)菲表示，若工业硅价格持续下跌，减产规模将进一步扩大，对价 格有所支撑；若价格大幅(fú)回升，企业开工积极性增加，价格将再次承压。短期行情或延续 弱势震(zhèn)荡。

“当前供(gōng)需平衡仍偏向于供(gōng)过于求，库存继续累积，且下游需求(qiú)未(wèi)有好(hǎo)转迹象，仍需供应量继续(xù)减少(shǎo)以平衡供需
。”王彦青表(biǎo)示，虽然近期工(gōng)业(yè)硅基本面出现一定好转(zhuǎn)迹象，行(xíng)业也(yě)出现(xiàn)明(míng)显好转，但供大于求局面(miàn)并未逆转，因此工业硅价(jià)格上行空间或相对有(yǒu)限。

9月2日，国内商品期货主力合约多数下跌，工业硅期货也吐回(huí)上周大部(bù)分涨(zhǎng)幅，主力SI2411合约(yuē)再度跌(diē)至1万元/吨以(yǐ)下，报收9615元(yuán)/吨，跌幅4.85%。

对此(cǐ)，金元期(qī)货分析师王妤表示，昨日工业(yè)硅期(qī)货大幅下跌的核心原因(yīn)仍(réng)是工(gōng)业硅基本面无明显改善。一方面(miàn)，由于美联储(chǔ)大幅
降息预(yù)期减弱，投资者情绪悲观；另一方面，虽然近期供(gōng)应端(duān)出现减产迹象，但需求仍未好转。在此背(bèi)景下(xià)，工业硅基本面与(yǔ)宏观形成共振，因此，工(gōng)业硅期货跟随商(shāng)品整(zhěng)体走势，大幅下跌。中信建投期货分析师王(wáng)彦青也表示，工业硅(guī)期(qī)货(huò)此次大幅回调，并(bìng)没有
出现新的利(lì)空因素，核心原因是上周的上涨并(bìng)没有充分的基本面支撑，在整体市场情绪偏弱的态势下，当前期货价格快速回调(diào)到前期水平。

期货(huò)日(rì)报记者留意(yì)到，上周工业硅期货出现了工业硅再度大跌，市场核心矛盾是什么？久违的强势反弹(dàn)行情，周(zhōu)涨幅为4.71%。业(yè)内人士认为，工业硅(guī)期货上周反(fǎn)弹，主(zhǔ)要受四川限电、大厂减产
提价等消(xiāo)息支撑。据百(bǎi)川盈孚数据，截至 8月29日(rì)当周，我国金属硅开(kāi)工炉数375台，较前一周减(jiǎn)少17台，整体开炉率50.27%。

不过，上游涨价并未得到
下(xià)游需求的有力支撑(chēng)。从需求端来看(kàn)，光伏(fú)是工(gōng)业硅的重要下游产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，光(guāng)伏产业
链需求变化(huà)对工业(yè)硅价(jià)格有重要影响。但目前来看，多晶硅行(xíng)业(yè)仍处于减(jiǎn)产态势，未能带动工业硅(guī)需求(qiú)好转。数据显示，8月多晶硅产量(liàng)减(jiǎn)少 1.1万(wàn)吨，至13.17万吨，环比下滑7.8%，预计9月或持平。从价格上来看 ，上周硅料(liào)价格继续保持平(píng)稳。其(qí)中，N型硅料价格为4.05万元/吨，N型颗粒硅价格为3.67万元/吨，单晶(jīng)致密(mì)料价(jià)格为3.43万(wàn)元(yuán)/吨。

“上周多(duō)晶硅价格延续(xù)平(píng)稳状(zhuàng)态，市场成交较少，且硅片企业在挺价的同时进行(xíng)减产，给多晶(jīng)硅需求带来压力。”王彦青(qīng)解释(shì)，多晶(jīng)硅(guī)产量一定程度上(shàng)受到限电影响(xiǎng)，产量趋减，叠(dié)加多晶硅价格回暖趋(qū)势并 未延续，后续硅料产出难有提升空间，多晶(jīng)硅对工业硅需求延(yán)续弱(ruò)势(shì)格局。王妤也表示，尽(jǐn)管四川限电及大厂减产提(tí)价消(xiāo)息利多(duō)硅价，但四川限(xiàn)电对下游多晶硅需求亦(yì)有同(tóng)步影响(xiǎng)。大厂减产量有(yǒu)限，并不足以(yǐ)改变供大于求(qiú)的局面，因(yīn)此实质利多(duō)支撑有(yǒu)限。在昨日市场情绪走弱的(de)助推下，工业硅期货的(de)大幅回调也就不足(zú)为奇了。

从库(kù)存来看，尽管工业(yè)硅仓单开始呈现下降态势(shì)，但社会库(kù)存仍在增加，整体 高(gāo)库存压力仍未缓解，对工业硅价格带来一(yī)定上行压力。据
SMM数据，截至8月30日当周，工业(yè)硅(guī)全国社会库存共计47.9万吨，周环比增加0.3万吨。其中，社会普通工厂库存13.6万 吨，广期所仓单库存32.3万吨。

“尽(jǐn)管(guǎn)需求旺季来
临，前期检修企业有9月恢(huī)复(fù)生产的预期，但硅(guī)片企业开工处于低(dī)位，且有进一步下调 预期(qī)，旺季需求能否兑现存疑(yí)。”王妤(yú)认为，行(xíng)业供(gōng)给缩减给基 本(běn)面带来边际利(lì)多，更多是对市场(chǎng)情绪的提振，基本面实际改善相对有限。目前来看，行业巨 大的库存压力仍是压制硅价的主(zhǔ)要(yào)因(yīn)素，且硅价上行将刺激套保需求，同样限(xiàn)制工业硅上方空间。工业硅库存能否去化，还需关注(zhù)旺季订(dìng)单签订情况。

展望后市，广(guǎng)发期货分析师纪元菲认(rèn)为，进入9月，工业硅供应预计仍大(dà)于需求，虽然边际上两者(zhě)变(biàn)化均不(bù)大，但工业硅供应基数较大，即便环比维稳，供应 依旧大于需求，库存增长压力仍存。“9—10月有约50万吨工(gōng)业 硅产能待释放，届时工业硅供应(yīng)将进一步增加。从供需平(píng)衡的角度来看，工业(yè)硅仍需出清一部分产能才(cái)能达到平(píng)衡(héng)，价格将维持低位震荡(dàng)。”纪元(yuán)菲表(biǎo)示
，若工业硅价格持续下跌，减产规模将进一步扩(kuò)大，对价格有所支撑；若(ruò)价格大幅回升，企业开工积极性增加，价格将(jiāng)再次承压。短期行情或延续弱势震荡。

“当(dāng)前供(gōng)需平衡仍偏(piān)向于供过于求，库存继续累积，且下游需求未有(yǒu)好转迹(jì)象，仍需供应量继续减少以(yǐ)平衡(héng)供需 。”王彦青表示，虽(suī)然近期(qī)工业硅(guī)基本面出现一定好转迹象，行业也出现明显好转，但供(gōng)大于求局面并未逆转，因(yīn)此工业硅价格上行空间或相对(duì)有限。

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