劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉(xī)，美国国债(zhài)收益率曲线的一个关键部(bù)分在近期短暂转(zhuǎn)为正值，这一现象通常预示着经济前景的(de)改(gǎi)善。这一转变的背后，是市场对美联储可能采取更大幅(fú)度降息措施的预期增(zēng)强，这一预期受到了最(zuì)新公布的弱于(yú)预期(qī)的劳(láo)动力(lì)市场数据的推动。

当地时间周三，美国国债价格显著上涨，尤其是对美联储货币政策更为敏感的短期债券。这一上涨的(de)背景是美国(guó)7月份的职位空缺数量降至2021年初(chū)以来的最低(dī)点。这(zhè)一数据(jù)导致两年期国债(zhài)收益率自2022年以来第二次跌破了10年期国债收益率，因为交易员加大了对本月美联储超(chāo)大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人John Fath指出(chū)，美联储可(kě)能需要更早采(cǎi)取行动，甚至可能加(jiā)息50个基(jī)点。如果这一预测成真，那么收(shōu)益率曲线可能(néng)会出现完全反(fǎn)转。

图1

市场参与者正在加大(dà)对美联储在9月会议上大幅降息的押注。利率互换(huàn)市场显示，交易员已经完全消(xiāo)化了美联储本月(yuè)降息25个基点的预期，并且超过30%的可(kě)能性认为降息幅(fú)度将(jiāng)达(dá)到50个基(jī)点。此外，预计今年剩余的三次政策会议将总共降息110个基点。

华尔(ěr)街的经济学(xué)家和基(jī)金(jīn)经理正在密切关注经济数据，寻找可能迫使美联储启动大幅降息周期的疲软迹象。而周(zhōu)三的就业数据表明(míng)，劳动力市场的(de)疲软可能会促使美联储官员(yuán)采取行动。

BMO全球资产管理公司固定收(shōu)益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联储(chǔ)在本月晚些时候降息50个基(jī)点的门槛。他指出，一旦美(měi)联储开始降息，就不(bù)大可能(néng)是一次性的举措，因为他们有足够的降息空间。

收益率曲线趋于正常(cháng)

随(suí)着交易员对美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期增强，美国利率预期波动率指标也(yě)显著上升。尽劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键管(guǎn)历史上(shàng)债券收益率曲线通常向上(shàng)倾(qīng)斜(xié)，但在2022年3月(yuè)，随着美联储启动了数十年来(lái)最激进的紧缩周期，收益率曲线出现了倒(dào)挂。然而，随着美联储开始降息，收益率曲线在长期倒挂后可(kě)能会恢复正常(cháng)的上行趋(qū)势。

图2

周三(sān)，两年期美(měi)国国债的收(shōu)益率显著下降(jiàng)，最(zuì)终(zhōng)报收于3.754%，这(zhè)一水平略低于同期的十年期国债(zhài)收益率(lǜ)，为3.755%。这(zhè)一微小的(de)差距劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键表明，国(guó)债收益率曲线(xiàn)仅呈现出极其轻微的倒挂现象。

尽管收益率曲线倒挂(guà)通常被视为经济衰退的前(qián)兆，但策略师和一些美联储官员近年(nián)来一直(zhí)对此持怀(huái)疑(yí)态度。他们认为，由于美(měi)联储将利率维持在极低水平，收益率曲线倒挂发出(chū)的衰退(tuì)信号可能被扭曲了。

太平洋投(tóu)资(zī)管理公司的(de)短期投(tóu)资组合管理和融资(zī)主管Jerome Schneider表示，正常的(de)收益率曲线(xiàn)形(xíng)状表明商业(yè)和货币政策环境更接近正常和平衡。而彭(péng)博(bó)宏观(guān)策略(lüè)师Simon White则指出(chū)，收益率曲线倒挂信号的不可靠(kào)性意(yì)味着它并不一定预示着经(jīng)济衰退(tuì)即将来临。

摩根大通资(zī)产管理公司投资组合经理Priya Misra也认(rèn)为，在美(měi)联储开始降息的前夕，收益率曲线的倒(dào)挂非常有意义。她补充称，市场(chǎng)定价的宽松幅(fú)度与美联储希望实现利率正常化以维持当前经济软(ruǎn)着(zhe)陆的预期一致。

美联储主席杰罗姆·鲍威(wēi)尔在杰克逊霍尔(ěr)的讲话(huà)中明确表示，他打算防止就业市(shì)场进一步降温，并认为现在(zài)是(shì)央行降低关键政策利率的时候了。市场(chǎng)参与者正在等待周五(wǔ)公布的(de)美国劳工报(bào)告，这可能会成为美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)选择大幅降息(xī)50个基点，而非缓慢(màn)降息25个基(jī)点的关键(jiàn)因素(sù)。

德意志银行的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五的就业数据将(jiāng)是决定美(měi)联储降息决策的“主要因(yīn)素”。

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