券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记(jì)者莫琳曹雯璟

记者发现(xiàn)，今年(nián)以来(lái)公布的2023年年报中，披露基金投顾业务情况的(de)券商大幅减(jiǎn)少。截至目前，仅有东方(fāng)证券(quàn)、申万宏(hóng)源、国联证(zhèng)券、招商证券在内的四家上(shàng)市券商披露(lù)了基金投顾业务在2023年的运行情况。有不少人猜测，这与券商基(jī)金投顾(gù)发展(zhǎn)停(tíng)滞有(yǒu)关。

受访的(de)多位业内人士表(biǎo)示，无论是投顾机构、FOF机(jī)构，乃至整个公募基
金行业，目前都面临规模增长的瓶
颈，尤其是权益类的产品更加明显。但是相比较而言，同(tóng)样是投向一篮子公募基金(jīn)产品的公募(mù)FOF历(lì)经7年实践，总规模(mó)超(chāo)1800亿(yì)元 。基金投顾业务经(jīng)历4年多的实践，截至2023年底行业总规模已达到1500亿元，整体发展速度符合(hé)预期。

复投率(lǜ)超70%

“追涨杀跌(diē)”行为明显改善

盈米且(qiě)慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流(liú)入以及新(xīn)发基金份(fèn)额之间的关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势对比(bǐ)，呈现(xiàn)出明显的高点多发，低点少发的特征
，而投顾客户资金流入则恰(qià)好相反。数据显示，以(yǐ)2022年3月-4月为(wèi)例 ，沪深300连续下挫至4000点(diǎn)，投(tóu)顾用户(hù)资(zī)金和新发基金(jīn)份(fèn)额形成非常大的剪刀差，投顾用户(hù)申购创近一年新(xīn)高，而新(xīn)发
基金份额则创近一(yī)年新低(dī)。

盈米相关业(yè)务负责(zé)人认为，投顾(gù)客户敢于逆向操作，在市场低价时(shí)积累券商投顾停滞了？真相来了低成本优(yōu)势，是市场上涨后获得更多收益的基础。整体来看，投顾客户(hù)“追(zhuī)涨杀跌”行为得(dé)到明显改善。

此外，全(quán)市场基金投资者持有时长超过一年的基民占25.4%，而同(tóng)口径下，盈米且慢(màn)投顾用户持(chí)有时间超过12个月以上的投顾客户占比为77.68%。上述负责人认为，这说明，投 顾客户更有耐心。而不“频繁交易”也有效(xiào)降低收益损耗(hào)，四年来，盈米且慢(màn)投顾用户收益率(lǜ)超沪深(shēn)300达到25%。

客(kè)户(hù)行(xíng)为得到改善，留存率(lǜ)、复投率在已披露的券商年报中更胜一筹。

东方证券2023年年报(bào)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年年底，基金投顾业(yè)务共推(tuī)出“悦”系列和“钉”系列两个(gè)产(chǎn)品体系，共16只投资组(zǔ)合策略，规模约143.6亿元(yuán)，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券在年报中披露，截至2023年年底(dǐ)，公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复(fù)投率达85%以上，客户平均使
用投(tóu)资顾(gù)问服(fú)务(wù)时间超(chāo)989天。

“帮助客户降低(dī)组合的波(bō)动(dòng)，提高(gāo)持有的体验，是基金投顾的初(chū)心。”兴业证券相关负责人向记者透露，截(jié)至3月底，兴业(yè)证券基金投(tóu)顾客户盈利占比72%，累(lèi)计签约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年(nián)11月规模持续(xù)增长(zhǎng)超10亿(yì)元。

“市场难免起 起伏伏，投顾(gù)应该根据不同的市场环境给予客户恰当的配置建议(yì)，而不是简(jiǎn)单追求规模的(de)增长(zhǎng)，忘记
了初心 。”在他看来，投顾机构在(zài)一开始的定位就不是追求(qiú)规模的快 速扩张。基金投顾(gù)的初衷在于(yú)，在投资端通过不(bù)同大类(lèi)资产(chǎn)的配(pèi)置，以及底(dǐ)层产品的分散优选，来降低客户投资(zī)组合的非(fēi)系统性风险，并降低单(dān)一产品的不(bù)可控风险(xiǎn)；同时在服务端(duān)发挥(huī)真正的陪伴作用。

“目券商投顾停滞了？真相来了前(qián)我们比较主流的投顾模式就(jiù)是以组合为核心的(de)跟投模式。”盈米相关业务(wù)负责(zé)人谈到(dào)，去年6月证监会出台(tái)的《投顾业务管(guǎn)理办法征求意
见 稿》里(lǐ)，对于投(tóu)顾业(yè)务做了重大的升级，定义是投顾是基于客户账户的资金规划和资产配置”，这意味着未来投顾业务会从基金组(zǔ)合为核心的跟投模式向以账户资金规划和资产(chǎn)配置为(wèi)核心的账户(hù)管理(lǐ)模式升级。

“账户管理模式(shì)，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶(píng)颈。”上述负(fù)责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与(yǔ)回报

自2022年以来，权益市场(chǎng)转入低迷，行业(yè)轮动(dòng)速度加快、赚钱(qián)效应低迷，随之而来的权(quán)益基金市场呈(chéng)现低收益、高波动、高回撤的特(tè)征，单纯配置在A股市场中的性价(jià)比大大降低。

如何增强(qiáng)基金投顾客户的持有体验和投资获得感，受(shòu)访的多家机构表示，正积极(jí)探索多(duō)资产、多策略的资产配置方案，帮助(zhù)客户分散投资，平衡风险(xiǎn)与回报(bào)。

“由于近两年A股市场波动较大，为了帮助投资者实(shí)现长期的财务目标，保(bǎo)护资(zī)产免受不利(lì)的单一市场波动的影响，我们不仅(jǐn)加大了在稳健策略线的布(bù)局，推出了货+债、及纯债类组合，并适(shì)时推出了指数类以及可投资海(hǎi)外的投顾策略，帮助
客户分(fēn)散投资，平衡风(fēng)险与回报。”中欧财富告诉记者。

兴业证券相(xiāng)关(guān)负责人表示，为(wèi)应对持续调整 的市场行情，兴业证券的策略体(tǐ)系(xì)涵盖短债增强、固收+增强、股债(zhài)混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海(hǎi)外权益以及全球多元配置，底层风格清晰透明，可以满足客(kè)户的多(duō)元资产配置需求。

在组合管理方面(miàn)，兴业证(zhèng)券采取了“均衡＋适度(dù)偏离＋再(zài)平(píng)衡”的策略。尽量避免主观对(duì)宏观环境和市场新闻的判断，而是更(gèng)专注于研究(jiū)资 产(chǎn)配置和底(dǐ)层基(jī)金的变化。因此，主要组合均实现同类公募基金及同(tóng)类FOF排(pái)名的中位数以上水平。

记者还(hái)注意到，去年以(yǐ)来，多家机构(gòu)纷纷以金融(róng)科技赋能基金(jīn)投顾业务。最近，盈米基金联合世界知(zhī)名投资研究机构晨星推出了KYC+KYP风(fēng)险(xiǎn)匹配解决(jué)方(fāng)案。据盈
米基金介绍，在KYC+KYP的基础(chǔ)上，通过(guò)投资(zī)引擎，把客户的目标、客户的风险承受能力，包括产品组合的风险，以及对(duì)市场未来的假
设、平台上各种投资策略匹配在一起，基于客户的不同场景(jǐng)做个性化配置。

中欧财富于去年上线了(le)远程投顾团 队(duì)和资产诊断服务(wù)，以工具和人工(gōng)解读相结合的方式帮(bāng)助客户更好规划资产配置(zhì)、协助客户科学(xué)、理性配置(zhì)资(zī)金，力争持续提升客户的基金投资获得(dé)感。

多管(guǎn)齐(qí)下

持续引导(dǎo)向(xiàng)“买方投顾”转型

基金(jīn)投顾业务试点4年多以来(lái)，虽然已经取得预期中的成效，但(dàn)是相对整(zhěng)个公募基金市场来说，基(jī)金投顾仍旧力量较小，仅(jǐn)靠个体公(gōng)司的主观努(nǔ)力难免杯水车薪。业内人士认为，基金投顾的业务开(kāi)展(zhǎn)基于用户信任，如何建立服务、产品、品牌(pái)多(duō)维度信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客户为中心、追求客户账户(hù)收益等方面已形成一(yī)定共识，但投顾业务体系搭建尚未完善，投顾业务仍(réng)处于从‘卖方销售模式’向‘买(mǎi)方投顾(gù)’业务的转(zhuǎn)型阶段。投顾业务逻辑尚未(wèi)转变，特别是如何将‘以客户(hù)为中心’的理念(niàn)真正落实(shí)到业务模 式、组织结构、考核(hé)体系、技术系统(tǒng)等实战及行动
上仍有难点、痛点。”盈(yíng)米(mǐ)基金指出。

对此(cǐ)，兴业证券相关负责人建议，在(zài)顶层设计方面，呼吁打造更加完善(shàn)的买方生态体系。除(chú)了希望能落地行业统一(yī)的认(rèn)证培训体系、优化现有的客户适(shì)当性指引之(zhī)外，他还(hái)重点提到，进一步丰富买(mǎi)方模式相关的数据统计口径，变金融产品销售收入排名为(wèi)产品保有(yǒu)（非货、股(gǔ)混）、客户长期收益率、买(mǎi)方券商投顾停滞了？真相来了投顾规模、ETF保(bǎo)有规模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市场面临
不少挑战，如何优化(huà)投资者的持有体验(yàn)、如何在市场波动(dòng)中安抚投资者(zhě)的焦虑情(qíng)绪也是(shì)基金投顾亟须解决的问题。

谈到(dào)对应的解决方案，中欧财富表示，除了提升投顾的资产配(pèi)置能力，更重要的是要挖(wā)掘出(chū)用户投资(zī)过程中的痛点与难点，通过策略构建、工具输出及人工服务相结合的形(xíng)式，为用户提供他们需要的服务。

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