金价再创新高，两大考验来了

　　继(jì)9月12日晚间创新高后(hòu)，9月13日、14日现货黄金价格持续稳步攀升。截至发稿，金价已突破了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格在突破2500美元点(diǎn)位后的“高(gāo)位运(yùn)动”，黄金价格已于此前(qián)持续突破多个点(diǎn)位，年内已不止25次创下(xià)新(xīn)纪录。本次创新高的最大原(yuán)因，不仅是美(měi)联储降息预期，还有欧(ōu)洲(zhōu)央行已正式公布的(de)降息决(jué)定。

　　券商中国记者发现，黄金投资出现两个新现(xiàn)象：一是黄金主题ETF年内(nèi)普遍浮盈(yíng)可(kě)观(guān)，但桥水等提(tí)前布局着(zhe)却于上半年陆续卖(mài)出。全(quán)球范围内，今年上半年全球(qiú)黄(huáng)金ETF共流出120吨，创下(xià)2013年以来同期(qī)新高。二是黄金股与黄金价格走势出(chū)现明显背离。如何处理这两个问题，再次对(duì)金价(jià)高位处的(de)投资者提出考(kǎo)验。

　　黄(huáng)金持续进行“高位运(yùn)动”

　　盘面上看，伦(lún)敦金(jīn)现于9月12日以1.88%的涨幅(fú)拉出一根长阳线(xiàn)，价格一举突破2550美元/盎司，攀爬脉冲势能(néng)较(jiào)为显著(zhù)。随后两(liǎng)天，金价在前一(yī)天基础(chǔ)上继续上升(shēng)，截至最新，已突(tū)破2579美(měi)元/盎司。拉(lā)长时间看，这仅是黄金价格在突(tū)破(pò)2500美元(yuán)/盎司点位后的“高位运动”。在此之前，黄金价格(gé)已于今年持续突破(pò)多个点位，年内已超(chāo)25次创下新纪(jì)录。

　　黄金价格最新一(yī)轮主升(shēng)浪于今年3月前后(hòu)开启，3月6日创出历史新高后一路快(kuài)速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至7月(yuè)2300美元/盎司—2400美元/盎(àng)司充分震荡(dàng)盘(pán)整后，7月(yuè)底升势再起，截至8月14日价格最高上摸到2466美元，并一举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际上，金价持续刷新纪录背后，和近期外部(bù)环境有着(zhe)密切关系。

　　首先是欧(ōu)洲方面。根据相关报道，9月12日总部位于德国法兰克福(fú)的欧洲央行决定，下调(diào)存款(kuǎn)机制利率25个基(jī)点至3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调(diào)边际(jì)贷款利率60个基点至3.9%。早在今年6月，欧洲(zhōu)央行已把三大关键利(lì)率均下调25个(gè)基(jī)点，为去年10月停止加息以来首次降(jiàng)息。今年(nián)7月，欧洲央行决定维持(chí)欧元区三大关键利率不变。

　　其(qí)次是关(guān)注度(dù)更高的美国经济和美联储降(jiàng)息预期等因素。华夏基金(jīn)对券商中国记者分析称(chēng)，9月5日美国公布有“小非农”之称的ADP就业报告，显示8月民间企业就业人数经季(jì)节调整后增加9.9万人，为2021年1月以来(lái)新低，远低此前预(yù)期的14.4万(wàn)人，也不及7月向下(xià)修后的11.1万人。金价再创新高，两大考验来了这进一步(bù)证实(shí)了美国就业市(shì)场疲软(ruǎn)，美元遭到打压，黄金大涨逾20美元，使得市场加大对美联储(chǔ)本月稍(shāo)晚降息(xī)50个基点(diǎn)的押注。

　　博(bó)时基金的基金经理王祥分析(xī)向券商中国记者分析(xī)，近(jìn)期美联储理事沃勒(lēi)的讲话显示出(chū)对经济转弱的担忧增加，但尚未做(zuò)出衰退的判断，后续如果经济下滑速(sù)度加快，美联(lián)储会“前(qián)置性”降息，但短期(qī)沃(wò)勒的基准预期仍是9月降(jiàng)息25bp，未能给(gěi)到市场更多提振，反而表明实(shí)体经济需求(qiú)后续将承压。

　　机构分歧加大

　　金(jīn)价持续上涨，公募基金等品种浮盈可观，但不同的机构资金之间也存在一定分歧。

　　同花顺iFinD数据显示，截至9月13日，全市场14只(zhǐ)黄金(jīn)主题(tí)ETF年内平(píng)均涨幅约7%出(chū)头，其中有9只ETF年内累计(jì)浮盈(yíng)超过10%，易方达、国泰等7只黄金主(zhǔ)题 ETF的(de)累计涨幅接近20%。其中在(zài)9月(yuè)12日，黄(huáng)金股ETF盘中最大(dà)涨幅达到3.42%，金(jīn)价放大器(qì)特性再度彰显。虽然黄金处于高位，但相(xiāng)关黄金股(gǔ)ETF盘中价格(gé)仍处于近(jìn)阶段低(dī)位。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为(wèi)，黄金股与黄金的背离主要有三点原(yuán)因(yīn)：一是汇率市场人(rén)民币相(xiāng)对(duì)于美元(yuán)的快速升(shēng)值，二是A股市场整体(tǐ)回调，三是由于A股投资(zī)者对于后续金价(jià)上涨的持续(xù)性信心不足。

　　但从基金披露(lù)的定期报告来看，从2023年(nián)开始就有机构资金提(tí)前布局(jú)黄金ETF，但在2024年上半年出现浮盈卖出现(xiàn)象(xiàng)。以外资机构桥(qiáo)水基金为例，桥水(shuǐ)中国在今年上半年(nián)大举卖出黄金ETF，已退出了(le)其持(chí)有的三只黄金ETF前十大持有人名单，累计抛售份额超过1.47亿份。根据(jù)2023年年报中，桥水中国旗下(xià)三只桥水全天候增(zēng)强型中国(guó)私募证券投资基金共持有(yǒu)三只黄(huáng)金ETF，合计持仓份额接近1.9亿份。此外，根据世界黄金协(xié)会数据，今年(nián)二季度全球ETF基金(jīn)总(zǒng)持仓小幅流出7吨至3105吨，上半年全球(qiú)黄(huáng)金ETF共(gòng)流出120吨，创下2013年以来同期新高。

　　从(cóng)各大央行数据来看(kàn)，购金趋势尚未看到明显变化。世界(jiè)黄金协会最新报告显示，各国央行近几(jǐ)个月(yuè)持续购金。7月，全球央行净增加37吨黄金储备(bèi)，环比增长206%，是自1月份（45吨）以(yǐ)来的最高月度总量，波兰、乌兹别克斯坦、印度成购金主力(lì)，7月净买入分别额达(dá)14吨、10吨(dūn)和5吨。其中，波兰央行7月购(gòu)金量，创下自2023年(nián)11月以来(lái)的(de)最大单月增(zēng)幅，过(guò)去(qù)4个月累计购(gòu)买了(le)33吨黄金。

　　美联(lián)储降(jiàng)息落地(dì)后波动会放大？

　　展望后市，王祥表示，从交易拥(yōng)挤度和季(jì)节性效应的角度，黄金仍可能存在短期(qī)调整的风险，但随着衰退或滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏的加(jiā)快仍可能再次驱动实际利率下行，届时黄金资产将再次(cì)得到逻辑强化。

　　华夏黄金股ETF基金(jīn)经理华龙称，今年(nián)美联储降息(xī)确(què)定性较(jiào)强，金价深度(dù)回调的(de)概率较小，长期来看仍有上行(xíng)空(kōng)间(jiān)。在(zài)本轮金价上涨过(guò)程中黄金股受到权(quán)益市场低(dī)迷情绪影响，相对跑输金价，未来降息落地，金价持续走高以及A股(gǔ)权益市场情绪缓和，黄金股股价有望迎来戴维斯双(shuāng)击行(xíng)情，当(dāng)前低位可逢低关(guān)注(zhù)或定投买(mǎi)入。

　　“后续随着美联储降息的持续(xù)推进，黄金ETF投资者等交易盘将持(chí)续带来资金流入(rù)，与全球央行一起推动黄金进入一(yī)轮新的主升浪。”刘庭宇表(biǎo)示，从历史(shǐ)上看，首次降息落地前后(hòu)金价波动往往会放大，若首次降(jiàng)息(xī)落(luò)地(dì)后(hòu)金(jīn)价回调，或(huò)带(dài)来较好的(de)逢低介入机会。后续，美国赤字率的上行和全球地缘(yuán)风险(xiǎn)加剧有望推动金价中(zhōng)枢(shū)抬升。

　　华夏基(jī)金黄金ETF基金经理荣膺指出，从历史(shǐ)数据来看(kàn)美联储降(jiàng)息，对金价长期利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)全球政治经济、避险需求提(tí)升(shēng)，全球央行持(chí)续(xù)购金热度不减等因素，黄金配置价值突显，短期金价或有抢跑(pǎo)，且(qiě)黄(huáng)金持仓多(duō)头达历(lì)史高位，短期波动或加大，投资人或可逢(féng)低布局。

责任编辑(jí)：刘(liú)明亮

　　继9月12日晚间创新高后(hòu)，9月13日、14日现货(huò)黄金(jīn)价格(gé)持续稳步攀升。截至发稿，金价已突破(pò)了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格在突破2500美元点位后(hòu)的(de)“高(gāo)位运动”，黄金价(jià)格(gé)已于此前持(chí)续突破多个点位，年内已不止25次(cì)创下新纪录(lù)。本(běn)次创新高的最大原因，不仅是美联储降息预期，还(hái)有欧洲央行已正式公布的降息决(jué)定。

　　券商中国记者发现，黄金投资出现两个新现象(xiàng)：一是黄金主题ETF年内普遍浮盈可观(guān)，但桥水等提前布局着却(què)于上半年陆续卖出。全球范围内，今年上半(bàn)年全球(qiú)黄(huáng)金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新高。二是黄金股与(yǔ)黄金价格走势(shì)出(chū)现明显背离。如何处(chù)理这两个问题，再次对金价高位处的投(tóu)资者提出考验。

　　黄金持续进行“高位运动(dòng)”

　　盘面上(shàng)看，伦敦金现于9月12日以1.88%的涨幅拉出一根长阳(yáng)线，价格一举突(tū)破2550美元/盎司，攀爬脉冲(chōng)势能(néng)较为显著。随后两天，金价(jià)在前一天基(jī)础上继续上升，截至最新，已突破2579美(měi)元/盎(àng)司。拉长时(shí)间看，这仅是黄金价格在突破 2500美元/盎司点位后的“高位(wèi)运动”。在此之前，黄金价格(gé)已于今年持续突破多个点(diǎn)位，年内已(yǐ)超25次创下新纪录。

　　黄金价格最新一轮(lún)主升浪于今年3月前后(hòu)开启，3月6日创出历史新(xīn)高后一路快速突破(pò)2200、2300、2400美元大关。在4月(yuè)中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎司充分震(zhèn)荡盘整后，7月底升势再(zài)起，截至8月14日(rì)价格最高(gāo)上摸到2466美元(yuán)，并一举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际(jì)上，金价持(chí)续刷新纪录背后(hòu)，和近期外部环境有着(zhe)密切关系。

　　首先是欧洲方面。根据相关报道，9月12日(rì)总部位于(yú)德国法兰克福的欧洲央行(xíng)决定，下调存款机制利(lì)率25个基点(diǎn)至3.5%；下调再(zài)融资利率(lǜ)60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个(gè)基点至(zhì)3.9%。早在今年6月，欧洲央行已(yǐ)把三(sān)大关键利率均下调25个基点，为去年10月停止加息以来首次(cì)降息。今年7月，欧洲央行决定维持欧元区三大(dà)关键利率不变。

　　其(qí)次(cì)是关注度更高的美国经济和美联储(chǔ)降息预期等因(yīn)素。华夏基金对券商中国记者分析称(chēng)，9月5日美国公布有“小非农”之称的ADP就业报(bào)告，显示8月民间企业就业人数经(jīng)季节调整后增加9.9万人，为2021年1月以来新低，远低此前预期的14.4万人，也不及7月向下修后的11.1万人(rén)。这进一步证实了(le)美国就业市场疲软(ruǎn)，美元遭到打(dǎ)压，黄金大涨逾20美元(yuán)，使(shǐ)得市(shì)场加大对美联储本月稍晚降息(xī)50个(gè)基点的押注(zhù)。

　　博(bó)时基金的基金经理王祥分析向券(quàn)商中国记者分析，近期美联(lián)储理事沃勒的讲话显示出(chū)对经济转(zhuǎn)弱的担忧(yōu)增加，但(dàn)尚未做(zuò)出衰退(tuì)的判断，后续如果经(jīng)济下滑速度加快，美联储会“前置性”降息，但短期沃勒的基准预期仍是9月降息25bp，未能给到市场更多提振，反而表明实体经济需求后续将承压。

　　机构分歧加(jiā)大

　　金(jīn)价持续上涨，公募基金(jīn)等品种浮盈可观(guān)，但(dàn)不同的(de)机(jī)构资金之间也存在一定分歧(qí)。

　　同花顺iFinD数据显示(shì)，截至9月13日，全市场14只黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出(chū)头，其(qí)中有9只ETF年内累计浮盈超过10%，易方达(dá)、国(guó)泰等7只黄金主题 ETF的累计涨(zhǎng)幅接(jiē)近20%。其中在9月12日，黄金股ETF盘中(zhōng)最(zuì)大涨幅达到3.42%，金(jīn)价放大器(qì)特性再度彰显。虽然黄金处于高位(wèi)，但(dàn)相关黄金股ETF盘中价格仍处于近阶段低位。永赢黄金股(gǔ)ETF基金经理刘庭宇认(rèn)为，黄金股与黄金的(de)背(bèi)离主要有三点(diǎn)原因：一(yī)是汇率市场人民币相对于美元的(de)快速升值(zhí)，二是A股市场整体(tǐ)回调，三是由于A股(gǔ)投资者对于后续金价上(shàng)涨的持续性(xìng)信心不足。

　　但从基金披露的定期报(bào)告来看，从2023年开始就有机构资金提前布局黄金ETF，但在2024年上半(bàn)年出现浮盈卖出现象。以外资机构桥水基金为例(lì)，桥水中国金价再创新高，两大考验来了在今年上半年大举(jǔ)卖(mài)出黄金ETF，已退出了(le)其(qí)持(chí)有的三只黄金ETF前十大持有人名单，累计抛售(shòu)份(fèn)额超(chāo)过1.47亿份。根(gēn)据2023年年报中，桥(qiáo)水中国旗下三只桥(qiáo)水全天候增强(qiáng)型中国私募证券投资(zī)基金共持有(yǒu)三只黄金ETF，合计持仓份(fèn)额接近1.9亿份。此外，根(gēn)据世界黄金协会数据，今年二季度全球ETF基(jī)金(jīn)总持仓小幅流(liú)出7吨至3105吨，上半(bàn)年全球黄金ETF共流出120吨(dūn)，创下2013年以来同期(qī)新高。

　　从各(gè)大(dà)央行数据来(lái)看，购金趋势尚(shàng)未看到明显变化。世界黄金协会最新报(bào)告显示，各国央(yāng)行(xíng)近几个月持续购(gòu)金。7月，全(quán)球(qiú)央行净增加37吨黄金储备(bèi)，环比增长206%，是自1月份（45吨）以来的最高月度总量(liàng)，波(bō)兰、乌(wū)兹别克斯坦、印度成购金主力，7月净买入分(fēn)别额达14吨、10吨(dūn)和金价再创新高，两大考验来了5吨。其中，波兰央行7月购(gòu)金量，创下自2023年11月以来(lái)的最大单月增幅，过去4个月累计购买了33吨黄金。

　　美(měi)联储降息落地后(hòu)波动会(huì)放大？

　　展望(wàng)后(hòu)市，王祥表示，从交易拥挤度(dù)和季节性效应的角度，黄金仍可能存在短期调整的风险，但随着衰退或(huò)滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏的(de)加快(kuài)仍可能再次驱动实际利率下行，届时黄金资产将(jiāng)再(zài)次得到逻辑(jí)强化。

　　华夏黄金股ETF基金经理华龙称，今年美联储降息确定性较强(qiáng)，金价深度回调的概率较小，长期来看仍有上行空(kōng)间。在本轮(lún)金价上涨(zhǎng)过程中黄金股受到权(quán)益(yì)市场低迷情绪(xù)影响，相对跑输金(jīn)价，未来降息落地，金(jīn)价持续走高以及A股权益市(shì)场情绪缓和(hé)，黄金股股(gǔ)价(jià)有望迎来戴维斯双击行情，当前低(dī)位可逢低关注或定投买入。

　　“后续随着(zhe)美联储降(jiàng)息的持续推进(jìn)，黄金ETF投资者等交易(yì)盘将持续带来资金流(liú)入，与全球央行一起推动黄金(jīn)进入一轮新的(de)主升浪。”刘庭宇表示，从历史上(shàng)看，首次降息落地前后金价波动往往会放大，若(ruò)首次降息落地后金价回调，或带来较(jiào)好的逢低(dī)介入(rù)机会。后续，美国赤字率的上行(xíng)和全球地缘风险加剧有望推动金价中枢抬升。

　　华夏基金黄金ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理荣膺指出，从历史数据来看美联储降息，对金价长(zhǎng)期利好，叠加全球政治经济(jì)、避险需求提升，全球央行持续购金热度不减等因素，黄金(jīn)配置价值突显，短期金价(jià)或有抢(qiǎng)跑(pǎo)，且黄金持仓多(duō)头达历史高位，短期波(bō)动或加大，投资人(rén)或可逢低布局。

责任编(biān)辑：刘(liú)明亮

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