近日，一路“高歌猛(měng)进”的债市遭(zāo)遇了“急刹车”。4月24日，前期持续走高(gāo)的(de)债市急转直下，国债期货(huò)全线大跌，其中30年期国债期货主力(lì)合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大(dà)单日跌幅。4月25日与4月26日，30年期国债期货主力 合(hé)约继续走低(dī)。

债牛的突然“转头”使得不少债券型基金回(huí)撤明显。Choice数据显示，在4月(yuè)24日到4月26日这三日之间，全市场已(yǐ)经有超过750只债基（不同份额分开计 算，）跌幅(fú)超过0.3%，甚至有26只债
基(jī)跌幅已经超过1%。

部分中长债基金跌幅明显

4月24日，现券收益率(lǜ)大幅走高，国债期货(huò)全线重挫(cuò)，其中30年国债期货主力合约大跌1.17%。4月25日 ，国债(zhài)期货收盘，30年国债(zhài)期货主力合约(yuē)跌0.35%。4月26日，国债期(qī)货继续(xù)走低，截至当(dāng)日收盘，30年国债期货主力(lì)合约跌0.46%，10年国债期货 主
力合约跌0.26%，5年国(guó)债期货主力合(hé)约跌0.22%，2年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.12%。

“债牛”的突然转向使得债基市场持续动荡，尤其是不少中长债基金跌幅明显。Choice数据显示(shì)，4月24日，全市场超6000只债券型基(jī)金中(zhōng)，超4000只债基(jī)单日(rì)净值出现回撤(chè)。其中，超1600只债基回撤幅(fú)度(dù)超过0.1%。鹏扬中债-30年期国(guó)债ETF、博时上证30年期国债ETF两只债券型ETF跌(diē)幅超过1%。

与前一日相比，4月25日的债基市场稍(shāo)显平稳，但仍有不少债(zhài)基跌幅(fú)明显。Choice数据显示(shì)，4月25日，超2000只债基债牛急刹车 债基“很受伤”单日(rì)净值出(chū)现(xiàn)回撤(chè)，甚至有多只债基跌幅超过(guò)0.3%。到(dào)4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显示，仅1300余(yú)只债
基当(dāng)日净值出现增长(zhǎng)，不到总数的三分之一。

市(shì)场情(qíng)绪出现(xiàn)波动

“本次调整原因或在于人民(mín)银行和财(cái)政部4月23日的表态。4月23日早盘受财(cái)政(zhèng)部及人民银(yín)行增(zēng)加二级买债工(gōng)具利好影响，债市涨势喜人。受人民银行或继续提示长债风(fēng)险的影响，24日盘面有所回调。”兴华(huá)安裕利率(lǜ)债(zhài)基金经(jīng)理李静文分析，“此前，人民银(yín)行(xíng)也(yě)在一些场合提到几次长债利率，回顾来看，人民银(yín)行提及长(zhǎng)债利率时(shí)基本都引发了市场波动，本次回调依旧是此前的逻辑。”

近日，人民银行有(yǒu)关部门负责人在接受采访时表示，当前长期国债收益率持续下滑的底层(céng)逻辑是市场上“安(ān)全资产(chǎn)”的缺失。随(suí)着未来超(chāo)长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解(jiě)，长期(qī)国债收益率也将出(chū)现回升。此外，四(sì)月初，人民银(yín)行在一季度货币政策委(wěi)员会例会新闻稿(gǎo)中表示 ：“在经济回升过程中(zhōng)，也要关注长(zhǎng)期(qī)收益率的变化。”

华福证券固收首席分析师徐亮表示，从市场表现来(lái)看，央行的(de)表态对市场情绪影响较大，体(tǐ)现为(wèi)4月24日债市出现大(dà)幅调整。

圆信
永丰基(jī)金固收投资部副总监许燕(yàn)分(fēn)析，4月理财规模新增幅度 较高，因为存款收益率多次下调之(zhī)后，老百姓更青睐于收益率略高(gāo)的理财产(chǎn)品，此外“手工补息(xī)”被叫(jiào)停，理财缺失(shī)了 一个收益稳定的高息(xī)资产领(lǐng)域(yù)，增(zēng)加了对债市的配置需(xū)求。债市供(gōng)给弱(ruò)于往(wǎng)年，有效信用资产不足，导致债市近期涨幅较大，尤其是信用债收益率大幅下行，信用债利差压(yā)缩。人民银行近期的表 态成为了部(bù)分债市投资机构(gòu)止盈的契机，4月24日当天债
市调整幅度较大，主要也是对前期市场上涨过快的一次修整和消化。

债牛核
心因素仍在

此次调整何
时会(huì)结束？在多位业(yè)内人士(shì)债牛急刹车 债基“很受伤”看来，短期调整可能(néng)性
更大。许燕表示，短期看，流动性仍然较为充裕，地方(fāng)政府(fǔ)专项债(zhài)和特别国债的发行节奏尚待加快，资(zī)产荒(huāng)难以快速缓解，因此市(shì)场(chǎng)调整(zhěng)幅度短(duǎn)期内可能较为有(yǒu)限(xiàn)，6-7月债券供给上量之(zhī)后，供需错配的情况会有所改善(shàn)，这期间市场(chǎng)震荡可能加剧，尤其是
超长期债券的波动幅度，但欠配压(yā)力仍在，债券投资者仍未离场，会对债市需求形成有力的(de)支撑，债市(shì)投资者需要在不同的品种和期限(xiàn)里寻(xún)求平衡。

“预计调整不会延续很长时(shí)间(jiān)，当前基本面和 政策面将(jiāng)继续推动债券利率走低。利(lì)差压缩体现出市(shì)场高收益资产缺乏，大量欠配的机构和个人投资
者嗷嗷待哺。投资(zī)者的(de)行为也反映未(wèi)来债市牛市并未结束。”李静文(wén)表(biǎo)示(shì)，“现在30年和(hé)10年期国债收益率的利差被压(yā)缩，其实离(lí)历史利(债牛急刹车 债基“很受伤”lì)差极(jí)值还有(yǒu)空间(jiān)，预示未来继续被压缩仍有可能。”

“人民银(yín)行(xíng)近期的表态对(duì)超(chāo)长端利率的调整更多地 体(tǐ)现为短期影响，但如果后续有进一步的配套措施，那么(me)可能使得长端利率继续偏弱(ruò)。”徐亮表示：“从整体利(lì)率定价维度来看，当前短端利率明(míng)显偏低(dī)，但市场(chǎng)资(zī)金买入意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此预计短(duǎn)端利率短时间可能会保持低位震(zhèn)荡(dàng)态势(shì)。”

也有机构人士表示，尽管目前来看，“资(zī)产荒”的整体(tǐ)逻辑未变，但随着近期经济数据稳步回升等利好因素的出现，债(zhài)市中长期(qī)看多的逻辑或受到冲击。未来需(xū)要进一步关注政策(cè)信号(hào)，包括特别国债发行落地(dì)阶段人(rén)民银行采(cǎi)取的流动性对冲措(cuò)施力度。