美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降(jiàng)息来了(le)！知名私募解读

　　来源：中国基金(jīn)报

　　时隔(gé)4年多，美联储再度降息，开启货币宽松周期。此次美联储宣布(bù)将(jiāng)联邦基(jī)金利率下调50个基点至4.75%~5%，超出市(shì)场预期。9月19日，A股、港股各大(dà)指数全线收红，沪深两市成交额6270亿元(yuán)，较上个交易日(rì)明显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知名(míng)私募机构，来解读(dú)美联储降息给(gěi)市场带来的影响(xiǎng)。私募认为，此次美联储降(jiàng)息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产(chǎn)价(jià)格表现有一定支撑。同时，海外(wài)降息为国内宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场(chǎng)的反弹。对于后续降(jiàng)息进程，私募称，密切关注美国通胀和就业数据。据了解，部(bù)分私募提前布(bù)局一些大类资产，赚取收益，降(jiàng)息后更看好国内优质公司的投资机会。

　　美联储降息幅度超市场预期

　　私募看好国(guó)内政策空间进一(yī)步打开

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦(bāng)基金利率目标(biāo)区间下(xià)调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是(shì)美联储(chǔ)自2020年3月以来的首(shǒu)次降息(xī)。

　　“美联储此次(cì)降息(xī)是一次(cì)预防式和补偿性的降息。”重(zhòng)阳投资合伙人寇志伟称，主要针对(duì)近几个月美国就业(yè)市场的降温，通过降息来向(xiàng)市(shì)场明确传达支持就业市场的(de)立场(chǎng)。同时，根(gēn)据(jù)会后公布的点阵图，FOMC成员对2024年末和2025年末的联(lián)邦(bāng)基金利率预期中(zhōng)值分别为4.4%和(hé)3.4%，已经向市场预期大幅靠拢。这意味着在美(měi)国经济不陷入衰退的(de)情况下，市场对本轮降息周(zhōu)期的定价(jià)已经比较充分了。

　　星石投资副(fù)总经理(lǐ)方磊分析，从会议声明来看(kàn)，美联储(chǔ)对于通胀降温的信心有所增强(qiáng)，对于就业(yè)走弱风险(xiǎn)的关注有(yǒu)所提升(shēng)。并且，此次会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期(qī)，或显示经济动(dòng)能下行是美联储降(jiàng)息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔(gé)的时间较长，已公布的数据显示美国经济基本(běn)面仍有(yǒu)韧性，本次降息50BP更像是为了防止两次会议间经济出现加速走弱的预防性手(shǒu)段，预计美联储降息仍(réng)沿着(zhe)预防式降息路径进行。

　　方(fāng)磊认为，美联储降(jiàng)息略超预期，全球流动性预期(qī)边(biān)际转好，并且(qiě)首次降息幅度(dù)偏大，有助于(yú)稳定市场“软(ruǎn)着陆”预期，全球(qiú)市场的风险偏好或有提升(shēng)，对风险资产价格表(biǎo)现有一(yī)定支撑。

　　明世伙伴基金总经理郑(zhèng)晓秋称，本次降息基本符(fú)合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合(hé)目(mù)前美国基本面，仍可理解为“预(yù)防式”降息而非“衰退(tuì)式”降息。“对于全球市(shì)场，有助于降低市场的衰退预期、稳定风险偏好，考虑美国(guó)利率(lǜ)为(wèi)全球资产定(dìng)价分母端的锚，对于全球风险资产都有(yǒu)正向提振，但本次(cì)降息前各类资(zī)产(chǎn)都已经提(tí)前定价(jià)和计入了较大幅度降息预期(qī)，所以短期(qī)影响不大(dà)，还需要看后续降息的节(jié)奏。”

　　康(kāng)曼德资本表示，此次降息是美(měi)联储为应对经(jīng)济下行压力、可能的衰退前景进行的预(yù)防性降息，且首次降息幅度(dù)超出(chū)预期。此次降息将改善资(zī)本市场(chǎng)对于美国等发达国家经济衰退和“硬着陆”的(de)担(dān)忧，对(duì)国内流动(dòng)性环境压力减小，国内政策回旋余地加大，国(guó)内逆(nì)周期政策(cè)的(de)效果将有所加强。

　　远行基金(jīn)也说，此次降息(xī)幅(fú)度超市场预期，美(měi)联储主席表示其中一部(bù)分是美联储降息影响几何？知名私募解读来了“弥(mí)补”7月本应该的降息。“无论(lùn)怎样，此次降息周期的开局不平(píng)凡(fán)，对全球风险资产是利好提振，贵金属和基本金属价格(gé)也会上涨。对国内的(de)权益资(zī)产利好比较明(míng)显(xiǎn)，而国内市场风险偏(piān)好(hǎo)的提(tí)振，可能(néng)会打压债券资产价格，不排除长端利率债收益率出现一波上行。”

　　在私募机构看(kàn)来(lái)，降息周期开启，流动性宽松叠加估(gū)值处于偏低水平，权益(yì)市场(chǎng)尤其是新兴市(shì)场有望迎来较好的表现。

　　对于国(guó)内市场而言(yán)，方(fāng)磊认为，美联储降息开(kāi)启的影响偏积极(jí)：第一，海外(wài)降息为国(guó)内宽松(sōng)政(zhèng)策打开空间，政策预期及其(qí)博弈或成为近期市场的重要影响因素，预计国内增量(liàng)政策(cè)的推出将带动市场情绪边(biān)际好转；第二，预防式(shì)降息50BP有助于海外需求保(bǎo)持韧(rèn)性，中国出口增(zēng)速有望保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经济(jì)预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来全(quán)球资金再配置，阶段性外资流入或助力中国资产有(yǒu)所表现。

　　寇(kòu)志伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息后的首个基准利率调整窗口，美联储降息将进一(yī)步打开国内政策放松空(kōng)间。随着美联储降息预期的升温，8月境(jìng)内银行代客(kè)结售汇自2023年7月以(yǐ)来首次实现顺差，表明企业(yè)和居民对汇率的预期更加稳定，这为国内货币政策更大幅度的宽(kuān)松奠定了基础。

　　郑晓(xiǎo)秋称，对于国内市场，主要是降低了外部政策(cè)约束、缓解汇率压力(lì)，有助于提升内部政策操作空间，但政策(cè)的节奏和实际力度仍然以我(wǒ)为主，需要进一步观察；另外(wài)，可以关(guān)注(zhù)降息后海外机(jī)构资(zī)金向(xiàng)新兴市场的(de)回流，是否惠及国(guó)内资本市场。

　　某头部私募基金表示，此次降息是在美国(guó)通胀压力有所(suǒ)缓(huǎn)解、就(jiù)业市场出现疲软迹象的背景下(xià)进行的(de)。美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，向市场发出了要保障经济免于陷(xiàn)入衰退的明确信号，美国货币政策的重心从抗通胀转(zhuǎn)向了保就业。“对国内而言，美联储的降息可能(néng)会为我国央行提供更大的货币政策操(cāo)作空间，人民币汇率可能会受(shòu)到一定提振，预计我国央行也会(huì)根据国内经济形势和通胀水平，综合考量货币政策。”

　　后续仍需关注(zhù)美国通胀和(hé)就(jiù)业数(shù)据

　　私募认为降息(xī)利好全球(qiú)风险资产

　　关于未来的降息(xī)路(lù)径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节奏的新标准，多位私募人士(shì)认为，降息后利率处于(yú)4.75%~5%，仍然较高(gāo)，因此未来(lái)仍有降息空间，但降息路径(jìng)还有待(dài)观察(chá)。

　　方磊表示(shì)，目前美联储仍沿着(zhe)预防式路径进行降(jiàng)息，点阵图显(xiǎn)示年内还有50BP的降(jiàng)息空间(jiān)，后续两次会议延续(xù)降息是(shì)大概(gài)率事(shì)件，具体降息(xī)幅度依赖于美国经济数据表现。不过，相较于点阵图(tú)，市场的降息预期会更为“鸽派”一些，CME数据显示今年年(nián)末联邦基金利率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略低(dī)于(yú)美联储中性预期下的4.4%。

　　“所以，当前市场对降息(xī)落地的消化较为充分，后(hòu)续市场或将逐渐转为交易‘软着陆(lù)’，全球风险偏好回升的环境下，权益类等风险资产或受支撑；美债和美元(yuán)指数下行空间有限，后续可能(néng)会跟随海外(wài)经济数据好(hǎo)转而回升。”方磊说。

　　郑晓(xiǎo)秋认为，目前美(měi)国经济基本(běn)面(miàn)韧性较强，未体现明显(xiǎn)的衰退，从本次会议公布的点阵图来看，内部对于降息节奏和(hé)力度也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还(hái)有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除期间观察经济和(hé)通胀数据，采取间歇(xiē)式降(jiàng)息的方式。”

　　康曼德(dé)资(zī)本也称，目前来看市场(chǎng)预期(qī)是(shì)年底之前还有(yǒu)两次(cì)共(gòng)50BP的降息幅度，但(dàn)也有激进投资者预期有75BP的幅(fú)度，2025年预计美联储将继续降(jiàng)息至 3.5%左右水平(píng)，在这过(guò)程中美(měi)联储将根据通胀、就业水平决定降息时点和幅度。

　　远行基(jī)金表示，后续(xù)美联储降息(xī)路径，目前按照今年剩余时间降(jiàng)50BP、明(míng)年降100BP的点阵图(tú)来预期。在这进(jìn)程中会密切关注(zhù)美国通胀和就业数据，按照美国现有数据情况，不排除未来某一时间对通胀的预期(qī)出现较大反复，造成市场波(bō)动，但可能会在明年。美国降息对全球的权益资产、商品价(jià)格和债(zhài)券资产基本都是利(lì)好。

　　某头部私募基金说，“按照以往惯例，美联储官(guān)员会通过(guò)对外发(fā)声来影响市场预期，并根据经济数据的表现来决(jué)定具体(tǐ)的降息幅(fú)度和节奏(zòu)。但是主基调预计(jì)是按(àn)部就(jiù)班，尽量减少不必要(yào)的市场恐慌。”

　　从各(gè)类资产来看(kàn)，私募(mù)认为，美联储降息有利于风险(xiǎn)资产的表(biǎo)现。康曼德(dé)资本称，降息过程中，新兴市场、成长(zhǎng)股都将受益(yì)于流动性改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也(yě)将会有较好表现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前期资产计入(rù)的降息预(yù)期幅度，美股、黄(huáng)金等(děng)仍有一定上行空间；而美债(zhài)因定价较(jiào)为充分，短期可(kě)能(néng)以(yǐ)波动为主，中期若持续降(jiàng)息，美债仍(réng)有(yǒu)较好配置价值；商品中关注铜等可能(néng)的(de)修复；中国(guó)权益资产要(yào)看国内政策的应(yīng)对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的(de)走势还需要继续(xù)跟踪经济基本面(miàn)的变化及对应的降息原(yuán)因，而不仅仅是降息节奏。”

　　寇志伟(wěi)表示，对于大类(lèi)资产来说，降息已经定价充(chōng)分，后续(xù)最重要的是美国(guó)经济的(de)表现。如果美国经济(jì)没(méi)有(yǒu)衰退，美股有(yǒu)望实现(xiàn)从大型(xíng)科技股(gǔ)单独领涨到(dào)经济复苏推(tuī)动上涨的风格切换，而美元长债利率和(hé)汇率(lǜ)的下行空间(jiān)并不大。

　　私募提前布局大类资(zī)产赚取收益(yì)

　　未来更看好优质成长股的估值修复

　　据(jù)记(jì)者了解，部分私募机构提前布局一些黄金、商品等(děng)大类(lèi)资产，赚取收益，降(jiàng)息(xī)后更看好优质成长股(gǔ)的(de)投资机会。

　　“我们在本次(cì)降息前就已提前做了一定的操作布局，特(tè)别在宏观(guān)策略(lüè)产品上，对于黄金、商(shāng)品、海外权益等大类资(zī)产都有持续的投资布(bù)局(jú)；在降息后，主要变化在中国相关权益资产方向，观测国内政策美联储降息影响几何？知名私募解读来了是否有及时(shí)应对来提升内需并带动(dòng)市场风险偏好。”郑晓秋说(shuō)，从资金流维度，更看(kàn)好港股和中概股的整体投资机会，包(bāo)括港股互联网、出海(hǎi)方向、地产等顺周期(qī)、医(yī)药等都存在一定交易机会，但应结合国内的政策应(yīng)对来及时调(diào)整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于(yú)低位(wèi)，可能意味(wèi)着市场(chǎng)定(dìng)价中计入了较多的悲观预期，部分板块和优质公司可能存在着超(chāo)调情况(kuàng)。随(suí)着美联储降息，国内货币(bì)政策空间打开，国内资本市场面临的宏观环境(jìng)将逐渐好转，这有助于前期股价调整较(jiào)大(dà)、估值显著偏离基本面的优质(zhì)成长(zhǎng)股进行估值(zhí)修复。看好两(liǎng)类标的：一是(shì)以大众消费为(wèi)主体需求的价值(zhí)成长股，有望受益于国内政策发力，也有(yǒu)望受益于流动性预期转松；二是(shì)以技术突破为发展(zhǎn)动力的科技成长股，当前估值不高(gāo)，但长期发展(zhǎn)空间(jiān)较大(dà)，也有望跟(gēn)随流动性转松出现价值重估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美联储降息节(jié)奏和幅度、美国大选，以及国内地(dì)产、财政(zhèng)方面的(de)逆周期(qī)政策制定投资策略(lüè)，重点方向将是出海方(fāng)向、受(shòu)益国内逆周期(qī)政策的内需板块(kuài)以及(jí)低利率背景(jǐng)下的红(hóng)利类板块。

　　远行(xíng)基金称，主要是考虑到(dào)国内资本市场可能有一个风险偏好回升(shēng)的进程，美联储的此次操(cāo)作(zuò)可能更加利好A股和港股，“目(mù)前(qián)位置我们(men)更加看好权益资产，对利率债资产进(jìn)行了(le)仓位和久(jiǔ)期的降(jiàng)低。”

责任编辑：王旭

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