突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金报
   记者 张燕北 孙晓辉

　　【导读】消费电子(zi)股火爆(bào)！还(hái)能上(shàng)车吗？基金(jīn)最新解读来了

　　近期，消费电(diàn)子板块大热，成(chéng)为低迷市场中一道(dào)风(fēng)景线(xiàn)。

　　数据(jù)显示，中证消费电子主题指数自今(jīn)年2月5日低 点以来，至(zhì)今累计涨(zhǎng)幅超过20%，其间最高涨幅更是超过40%，近期连续封板的深圳华强 、科森科技都出自(zì)这一板(bǎn)块。

　　9-10月 份，消费电子(zi)事件更是密集催化。华(huá)为三(sān)折折叠屏手机、苹果iphone16系(xì)列(liè)即将登场，以及Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热(rè)度空
前”。

　　消费电子走强的逻辑是(shì)什么？行(xíng)情是否具有可持续(xù)性？行业发展趋势(shì)如(rú)何？哪些细分板块更值得关注(zhù)？

　　对此，中国(guó)基金(jīn)报记者采访了富国、博时(shí)、创金(jīn)合信、富荣、鹏扬的专业人士。他们是鹏扬基金股(gǔ)票研究员章宏帆(fān)以(yǐ)及以下(xià)四位基金经(jīng)理：

　　博时基金权益(yì)投资四(sì)部投(tóu)资副总监(jiān)兼基金经(jīng)理(lǐ) 肖瑞瑾

　　富国基金(jīn)量化投资部量化投资副总监、消(xiāo)费电子ETF富 国基
金经理 张圣贤

　　创金合信科技成长(zhǎng)基金经理 周志敏

　　富(fù)荣基金研究部总经理助理、基金经(jīng)理 李延峥

　　在上述人士(shì)看来，本轮A股消(xiāo)费电子板块表现强势(shì)，主(zhǔ)要原因在于端侧AI创(chuàng)新将可(kě)能带动新一轮消费电子更新周期。当前(qián)消费电子板块基本面(miàn)趋势较好(hǎo)，估值(zhí)也较为(wèi)合理。考虑到AI端侧落地之势(shì)刚起，市场环境配合的情况下，估值有一
定的提升空间，行情具备持续(xù)上行(xíng)的潜力。

　　从行业生命周期(qī)来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等(děng)技术突破下的新产业周期早期。从细(xì)分(fēn)领域来看，终端品牌、OEM/ODM制(zhì)造(zào)厂商以及重要零组件供应商值得关注。其(qí)中(zhōng)，2025年开始苹果迎来创新周期，当前苹果(guǒ)产业链更适合布局 。

　　AI创新预期(qī)驱动行情

　　中国基(jī)金报记者：消费电子近来为何走强？与之前的上涨行(xíng)情相比，有何异同？

　　张(zhāng)圣贤：大厂新品发布、产业链业绩支撑以及(jí)AI技术在消费电子上的落地，是短期市 场对消费电子(zi)关注度较高的主要(yào)原因。新品方面(miàn)，9月进入密集发布(bù)期；业(yè)绩方面，根据Wind数据(jù)，A股消(xiāo)费电子板块94家公司半(bàn)年报实现盈利的企
业(yè)有73家，占比(bǐ)77.66%，有57家公司(sī)实现净利(lì)润同比增长；AI技术方面，消费电子与AI的结合以及商业
模式的落(luò)地(dì)有望带来新的换机周期(qī)与创(chuàng)新周期的双击。

　　之前三次上涨行(xíng)情的时间及逻辑分别是：2010年—2015年苹果手(shǒu)机(jī)推动的智能手机换机周期；2016年—2018年手机产业链(liàn)进入创新(xīn)周期（例如5G、超薄、摄像、屏下指纹等新功能）；2019年(nián)—2022年以TWS无线耳机为首新品进入结构性(xìng)创新周期。

　　本轮行情自2024年(nián)开始(shǐ)，以库存周(zhōu)期为主导，后续演绎可以(yǐ)展望AI融合端侧的(de)逻(luó)辑推动新的换(huàn)机周期以及新的(de)创新(xīn)周
期带来消费电(diàn)子品类吸引力、销量的提升。

　　肖(xiào)瑞瑾：自今年4月(yuè)下旬起，A股消费电子板块走势强劲，主要因端侧AI创新(xīn)或(huò)催生新(xīn)一轮更新周期。苹果与OpenAI合作打造(zào)的Apple Intelligence将(jiāng)于10月发布，其需更高硬件(jiàn)规格(gé)，市场预期将(jiāng)刺激更新需(xū)求。与2012—2017年行情相似，均受终端(duān)升级驱动(dòng)，上轮为功能机向智能机升级，此(cǐ)轮则是AI终端带动销(xiāo)量和零组件价值增长。

　　但也有显著的不同点，智能机相比功能机的价格是数 量级(jí)提升，并驱动(dòng)了移动互联网的(de)繁荣；而AI手机更加偏向于应用侧(cè)改进式 创新，行业红(hóng)利
也将更加(jiā)集中在消费电子终端厂商、AI半导体厂 商以及(jí)少部分应用厂商，对现有产业链格局并未形成破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费电子近期走强或有以下三个原因(yīn)。

　　首先，北京时间9月10日凌晨和下午，苹果和华为都将召(zhào)开年(nián)度最重要的发布会(huì)，市场期待会有iphone 16在AI方面(miàn)的进展，以及全球首款三折叠量产手机将带来(lái)的实际体验。

　　其次，中报披露完毕，尤(yóu)其安卓系供应链公司普遍同比已出现改善，随着(zhe)下半(bàn)年进入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最后，消费电(diàn)子龙头公司，尤其是苹果产业链的龙头
公司(sī)质地较好，有希(xī)望“出圈”。

　　与之前的上涨 行情（例如5G换机潮）相(xiāng)比，相同点都是(shì)产品升级推(tuī)动销(xiāo)量增长的预期，不同点是这一(yī)次的背后主要是AI端(duān)侧落(luò)地带动换机的预期。

　　李延峥：消费电子兼具科技和消费两类属(shǔ)性，短期会受经(jīng)济周(zhōu)期影响(xiǎng)，拉长(zhǎng)来看创新是核(hé)心驱动(dòng)力。近期消费电子走强(qiáng)的原因(yīn)主(zhǔ)要在(zài)于(yú)两点：

　　第一
，消费电子本身出现(xiàn)一(yī)些可以期待(dài)的创新，如AI端侧创新下的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等(děng)。

　　第二，三季度很(hěn)多顺周(zhōu)期科技细分行(xíng)业正出现或者(zhě)可(kě)能将出现旺季(jì)不旺的情况，相比之(zhī)下有创新和增长预期的消费电子稀缺(quē)性更强。

　　本轮上涨与去(qù)年华为Mate 60带(dài)动的行情(qíng)相比，都有(yǒu)创新产品或者创新产品的预期。不同之处在于，现(xiàn)在的预期
更加充足 。

　　章(zhāng)宏帆：消费电子走(zǒu)强，主(zhǔ)要原因是终端出现很多创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布三(sān)折折叠屏手机、联想推(tuī)出(chū)AI PC等(děng)；

　　与之前的上涨行情相比，本(běn)轮最(zuì)大的变化 是看到了(le)AI与端侧设备(bèi)的结合。

　　行情具备持续上(shàng)行潜力

　　中(zhōng)国基金报记者：当前板块(kuài)基本面和估值(zhí)情况如(rú)何，行情是否具有持续性(xìng)？市场都在说复苏回暖，对此您怎么看？

　　肖(xiào)瑞瑾：当前消费电子板块基本面趋势较好(hǎo)，估值也(yě)较
为合理。首先从(cóng)库存(cún)周期角度，消费(fèi)电子行业(yè)周期在2022年初见顶，经历两年库 存去(qù)化后于2024年(nián)一季(jì)度(dù)周期见底，目前我们可能正(zhèng)处于(yú)本轮消费电子库存(cún)上(shàng)升周期的中段。虽然三季度补库存暂时告一段落，随着美元降息后外需回(huí)暖，预计四
季度库存或重(zhòng)新回到(dào)偏低水平，可能明(míng)年一季(jì)度再次进入补库(kù)周期。

　　其次，苹(píng)果担(dān)负着生成式人工智能技术(shù)创新(xīn)闭环者的角色，通过与OpenAI合作 ，持续探索(suǒ)消费(fèi)电 子端侧(cè)AI的应用场景，对上游半导体和云计(jì)算的大量投资
构建正反馈。

　　最后，苹(píng)果iPhone或将大概率享受到端(duān)侧(cè)AI的(de)头啖(dàn)汤，外(wài)资券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增长(zhǎng)10%以上，同时iPhone16在处理(lǐ)器芯片
、内存、摄像头、外观多个领域进行(xíng)了规格升(shēng)级，这对苹果产业链(liàn)或是量价双升的有利局面。

　　张圣贤：基本面进入(rù)触底回升阶段(duàn)，板块估值也(yě)处(chù)于较低位置。2024年半年报(bào)中，一部分消费电子(zi)公司已走出下滑趋势，开始触底反弹。随(suí)着库存去 化带来的产能利用率的提升，消费电子板块利润率有望持续回升 。估值方面，截至2024年9月5日，申万消(xiāo)费电子指(zhǐ)数10年市盈率分位数仅为4.81%，具备(bèi)较大向上弹性。在AI、VR等(děng)技术创(chuàng)新的赋能下，新的增(zēng)长点有望带动行业复苏回(huí)暖，进入持续的估值业绩双击行情。

　　周志敏：消费电子板块复(fù)苏(sū)节奏分化，安卓系去(qù)年下(xià)半年复苏，苹果(guǒ)产 业链今年下半年或开始。中报显
示，安卓系业绩改善明显，苹果产业链去库(kù)存尾
声。龙头公司今年PE 20-30倍(bèi)，若AI换机逻辑兑现(xiàn)，明年PE或(huò)降至20倍内，AI端侧落地带动下
，估值有(yǒu)提升空间，行情具上行潜力。

　　李延峥：目前消(xiāo)费电子基本面(miàn)比较稳健(jiàn)，很多上市公司的产品能力、经(jīng)营状况(kuàng)拉长来看处于持续(xù)进步的状态。估值水平，参考申万行业中消费电子的估(gū)值分位数，当前估值(zhí)水平不(bù)高(gāo)。

　　我们并(bìng)不认为市场在(zài)交易消费复苏，近期消费电子板(bǎn)块，特别是(shì)其中(zhōng)某些个股的(de)强(qiáng)劲走势是源于大(dà)家对于(yú)创新(xīn)的期(qī)待，目(mù)前整体景气度尚(shàng)未出现(xiàn)有力度的(de)复苏和(hé)持续加强的回暖。

　　看点在于硬件升级和AI大模型接(jiē)入效果

　　中国基金报记者：9月份，消费电子催化事件 密(mì)集(jí)，主要看点有哪(nǎ)些？

　　肖瑞瑾：根(gēn)据媒体消息，9月10日苹果发布新(xīn)一代iPhone16智能手机，以(yǐ)及Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能手机厂商将发布新品，主要看点包括端侧AI功能、折叠屏、大容(róng)量电池(chí)、音频升级、潜望镜摄像头模组等。

　　周志(zhì)敏：最主要的是9月10日(rì)苹果和华为(wèi)分别召开的秋季发布(bù)会，9月25日开始还有META Connect大会(huì)，届时(shí)可能会发布下一代AR眼镜。在关注这些产品(pǐn)硬件升级之外，还可以关注一下AI大模型接入(rù)的(de)效果。

　　李(lǐ)延峥：消费电子主要 可以分成苹(píng)果产业(yè)链和安卓华为相关。9月(yuè)中旬华为的三折屏手机就(jiù)会推出，华(huá)为(wèi)的手机(jī)、PC等多个终端的互联能力(lì)可能会
得到很大程度的加强，纯血的鸿蒙系统可能也会具备一定的AI能力。

　　果链也存在(zài)一(yī)定的相似(shì)性，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消(xiāo)费者能(néng)够直(zhí)观感受到的创新并不多，但今年iPhone明
显提升了对于AI能力(lì)的重视程度。而硬件上大的改变，甚至(zhì)iPhone家族成员(yuán)结构的(de)改变(biàn)，可能(néng)会(huì)在再下(xià)一代产品iPhone17上看到(dào)。

　　张圣(shèng)贤：主要(yào)有两大(dà)看点(diǎn)，一是国外(wài)手机龙头公司秋季发布(bù)会。此(cǐ)次发布会的(de)主题为“高光时刻”，或将揭晓一系列创新产品与技术升(shēng)级，其中最引人关注的无(wú)疑是搭载AI助(zhù)理的新机型。

　　二是国内手机(jī)及通信大厂的新品(pǐn)发布会。全球首款三折屏手机将正式发(fā)布(bù)。

　　章(zhāng)宏帆：主要看点包括：北京(jīng)时间9月10日凌晨1点，苹果举行秋季发布会，邀请(qǐng)函上的LOGO采(cǎi)用(yòng)与新版Siri相(xiāng)呼应的霓(ní)虹灯效果(guǒ)，意(yì)味着Apple Intelligence这(zhè)一人工智能工(gōng)具是发布会的(de)核心，未来(lái)将深度整合至(zhì)新款iPhone中(zhōng)。华(huá)为预计(jì)在9月10日推(tuī)出全球首款三折叠量产手(shǒu)机，这款非凡大师(shī)品牌旗下代号为Mate XT新(xīn)机内屏展(zhǎn)开尺寸将达 到10英寸，使用(yòng)体验大幅提升。多款搭载Lunar Lake的笔记本电脑新机型于
三季度陆续发出(chū)，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块处于成长阶(jiē)段的更新周期

　　中国基(jī)金报(bào)记者：从行业生命(mìng)周期来看，消费电子处于(yú)什么阶 段？如何(hé)看待未来的行业趋势？

　　李延峥：消费(fèi)电子短期来看，处于形(xíng)成预期反应(yīng)预期的阶(jiē)段，不同的细分赛道不太一样，比如华(huá)为三折屏的一些消费电子(zi)供应链(liàn)公司(sī)可能已经到了预期阶段的后半程，接下来要看逻辑和业绩兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期可能还处于不断反映新市场预期的阶段。

　　我(wǒ)们觉得，消费电子(zi)的(de)发展(zhǎn)是(shì)在一个个小产品周期和需求周期中螺旋(xuán)向上。

　　肖瑞瑾：目前消(xiāo)费电(diàn)子板块或处(chù)于较好成长阶段的(de)更(gèng)新周期。当前消费电子行业竞争格局已(yǐ)基本稳定，产业链也逐步成(chéng)熟，预(yù)计本轮
端侧AI有望在 未来2-3年内(nèi)基本完成普及，智能手机将成为大模(mó)型应(yīng)用重要(yào)的 载体，人机(jī)交互方式将得到升(shēng)级，大模型(xíng)将发展成为个人智能助理，并进一步提升用(yòng)户体验和(hé)工作效率。

　　周(zhōu)志敏：从行业生命周(zhōu)期来看，消费电子短期处于周期(qī)复苏阶段，长期处于AI/AR等(děng)技术突破下的新产业周期早期。

　　张圣贤：我们对消费电(diàn)子行(xíng)业(yè)的未来充满信心。尽管该行(xíng)业在(zài)过去两年多(duō)的时间里经
历了产业链和股(gǔ)价的调整，但(dàn)预计不久的将来将迎(yíng)来重要的转折点。产业周期的演绎或可类比于2019年，消费电子板块经(jīng)历了创新(xīn)、政策(cè)和资本三大周(zhōu)期的(de)叠(dié)加效应，实现(xiàn)行业(yè)的逆转。从产业周期的角度来看，消
费电子行业自201突然爆火！“热度空前”！最新研判来了9年第三季度起，业绩增速(sù)超(chāo)其他行业。现周期有(yǒu)望通(tōng)过AI与终(zhōng)端设备融(róng)合，创造更大价值，激发设备更(gèng)换热潮(cháo)，推动新技术应用及行业发展。

　　苹果产业链更值得关注(zhù)

　　中国基金报记者：当前而言哪些细分板块更值得关注？在AI带(dài)来的创新周期下，哪些细分领域将出现新(xīn)的机遇？

　　周(zhōu)志敏：建议关注(zhù)苹果 产业(yè)链龙(lóng)头公司，因其受益于AI端侧落地可能(néng)带动的换(huàn)机潮。

　　张圣贤：国外手机大厂(chǎng)相关产业链和汽(qì)车智能化领域值得重点关注，XR与AI应(yīng)用(yòng)或带(dài)来新机遇。新机备货和AI升级的推(tuī)动下，业绩(jì)和估值有望提升；国内汽车品(pǐn)牌在汽车智能(néng)化领域的布局值
得关注。XR和AI应用领(lǐng)域(yù)，科技巨(jù)头新品发布和AI端 侧应用(yòng)的加速落地，预示着投资新机(jī)会(huì)。随着产业链在AI技术上的投(tóu)入，终端设备如PC、手机(jī)、机器人等将迎来AI创新浪(làng)潮，投资者(zhě)应把握(wò)AI端(duān)侧创新的投资(zī)机遇。

　　肖瑞瑾(jǐn)：消费电(diàn)子板块中，值得关注的细分板块(kuài)包括终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零(líng)组件供应商。其中终端品(pǐn)牌掌握(wò)了AI大模型(xíng)的入口资源
和流量优势，具备突出模型(xíng)和(hé)应用能(néng)力的终端品牌市场(chǎng)份额有望不断(duàn)提升。其次，具(jù)备智能手机、手表、耳机等AI终端设(shè)计、组装和生产能力的厂商有望享受到更新周期带来的量价齐升(shēng)，进(jìn)入一轮新的成长周期。最后，AI终端对处理器芯片、内存、电池、散热提(tí)出了新的规格要求，具备相关产品能力的(de)厂商有(yǒu)望获得额外(wài)的价值量增长红利。

　　周志敏：建议关注苹果产(chǎn)业链龙头公(gōng)司，因其(qí)受益于AI端侧落地可能带动的换机潮。

　　李延峥：一是大厂(chǎng)主推(tuī)的大颗粒(lì)度市场的产品创新，首当其冲就是AI手机。二是意(yì)想不到的爆款。很多时候很(hěn)多产品发展不是规划出(chū)来(lái)的，比(bǐ)如(rú)雷朋的AI眼镜在(zài)海外市场接受度(dù)良好，事前很难想(xiǎng)到。以上两种领域都(dōu)有(yǒu)可能出现新的机遇。此外(wài)，AR眼镜或者其他可(kě)穿戴产品和AI能力的结合，也是值得持续关注和(hé)跟踪(zōng)的方向(xiàng)。

　　章宏帆：当前苹果产业链更值得关注，2025年开始苹果(guǒ)迎来创新周期，AI功能(néng)预(yù)计带动(dòng)存量用户积(jī)极换机，散(sàn)热、电池等环节将出现新的投资机(jī)会。

　　注意技术(shù)创新风险和个人数据隐私风险

　　中国基金报记(jì)者：投资消费(fèi)电子板(bǎn)块的主要风险是什么？对个人投(tóu)资者投资这一领域有何建议？

　　肖瑞瑾：主要(yào)风险在于(yú)技术创新风险(xiǎn)和个人(rén)数据隐私风险。对个人投资者(zhě)而言，我们(men)建议在紧(jǐn)密跟(gēn)踪(zōng)行业头部企业的技术、产品创(chuàng)新趋势同时，需要时刻注意上述风险。

　　个(gè)人投资者如果(guǒ)想投资这一领域(yù)，建议首先要分清楚 是概念突然爆火！“热度空前”！最新研判来了驱动的主题投资还是真正进入到概念落地、有业绩驱动的产业大周期阶段，前者操作不慎(shèn)很容易追(zhuī)高(gāo)久套(tào)。

　　张圣贤：当前消费电(diàn)子板块的热潮可能部分受到市场炒作的影响，投资者应警惕(tì)由此引(yǐn)发的价格波(bō)动风险，并(bìng)密切关注国外手机大厂在北美(měi)的AI助理服务(wù)的实际表现(xiàn)。在(zài)投资策略上，可以考虑(lǜ)配置消费电子(zi)相(xiāng)关的ETF或专注于该行业的基金。对于追求长期价值的投资者，随着技(jì)术进步和消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需求增长，消费电子行业有望迎来新(xīn)的发展机遇。在投资领域，“精准择时”是较(jiào)难(nán)实现的任务(wù)，长期持有或才是(shì)实现投资目标的关键策略。 

　　周志敏：短期风险就是(shì)复苏之后，景气度难以进一步提升。这种情况往往是由于终端(duān)产品缺乏创新性所致。中长期风险就是对创新(xīn)的(de)预期太高，结果新技(jì)术新产品迟(chí)迟落不了地，出现估值和业绩双杀的(de)情况。

　　李延峥(zhēng)：消(xiāo)费(fèi)电子的魅力在(zài)于(yú)创新，投资消费电子板块主(zhǔ)要风险(xiǎn)就在于创新(xīn)被证伪(wěi)，股(gǔ)价面临“A杀”，而(ér)这样(yàng)的情形屡(lǚ)见不鲜。

　　对于个(gè)人投资者来说，如果不能有(yǒu)一个合(hé)理和自洽的投资框架，以(yǐ)及深入地研究和对于产(chǎn)业(yè)紧密(mì)地跟踪，建(jiàn)议可以考虑寻 找专业的投资(zī)机构。

　　章宏(hóng)帆：主要风险(xiǎn)来自实际(jì)落地的AI功能低于预期，新机销售数据不
达(dá)乐观预期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼

责任编辑：尉旖涵(hán)

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