8月央行资产
负债表里 国债比重提升

　　孙璐璐

　　人民银行最新更(gèng)新的资产(chǎn)负债表(biǎo)显示，8月央行“对中央政府(fǔ)债权”环比增加近5071亿元，这是继2007年12月后，该科(kē)目时隔16年(nián)重新净增长。值得注意的是，这一(yī)增加不同于(yú)央行近期公告的8月通过开(kāi)展公开市场(chǎng)国债买(mǎi)卖操作(zuò)净买入债券面值1000亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)分析看，5071亿元的环比增(zēng)量可能意味着(zhe)当月央行不仅开启了公(gōng)开(kāi)市场国债买卖操作(zuò)，还落地了国债借入操作(zuò)，为未来稳定国债收益率走势储备“真枪实弹”。

　　早在7月初，央行就预(yù)告将择机开展(zhǎn)国债借入(rù)操作。彼时央行透露，已与(yǔ)几家主要金融(róng)机构签订了债券借 入(rù)协议，将采用(yòng)无固定期限(xiàn)、信用方(fāng)式借入国债，且将视债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)运行情况，持续借入(rù)并(bìng)卖出国债(zhài)。信用方式借入或意(yì)味(wèi)着央行从金(jīn)融机构手中借入国债的过程中无抵押(yā)物；而无固定期限可能(néng)有(yǒu)两层含义，一是指所借入的国(guó)债期限不(bù)固定，另一个(gè)或(huò)意味着央行(xíng)持有借入国(guó)债的时间可视债券市场变动情况相机(jī)抉择，因此，从会计(jì)处理角度看，即便是(shì)借入(rù)的国债，将其计入资产负(fù)债表中也是严谨的做法。与“对中(zhōng)央政府债(zhài)权”科目变(biàn)动相对应的是，8月央行资产(chǎn)负债表中负债端“其他负债”环比大幅增加了近(jìn)4800亿元 ，二者规模大体相当，或为借入(rù)国债操作在负债端的记账处理。此外，当(dāng)月资产端“对其他存款性公司债权”减少近4000亿元或与结构性货币政
策工(gōng)具因到期(qī)等原因导致规模减少有关。

　　目前，央行资产负债表中(zhōng)持(chí)有的国债超过2万亿元，占总资产的比重仅4.6%且多为特别国债，未来随着(zhe)公开市场国债买卖操作步入常态化，国债在(zài)央行资产中的占比(bǐ)预(yù)计有提升空间，但这与量化宽松（QE8月央行资产负债表里 国债比重提升style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>8月央行资产负债表里 国债比重提升）有本质不同，公开8月央行资产负债表里 国债比重提升(kāi)市场国债买卖是基础货 币投放和 流动性管理的工具之一，对流动性有投放和收回的双向影响(xiǎng)。而央行的国(guó)债(zhài)借入、卖出操作，虽然(rán)操作标的都是国债，但(dàn)目的是为了维护债券市场稳(wěn)健运行，防范国债（尤其是长期限国债）收益率持续快速单边下行，助长市(shì)场一致性预期，避免形成“羊群效应(yīng)”和积聚(jù)利率风险。

　　受美联储降息幅度超(chāo)预期等因素影响，昨日(rì)我国国债(zhài)走势波动加大，10年期国债活跃券(quàn)收(shōu)益率一度明显(xiǎn)下行逼近(jìn)2%关口，下午则出现回调反转；当天国债 期货由涨转(zhuǎn)跌。当(dāng)前，国(guó)债(zhài)收益率水平处于低位，1年期国(guó)债收益率与政策利率、同期限市场(chǎng)资(zī)金利率出现(xiàn)倒挂，反映
出资金涌入债(zhài)市的交(jiāo)易拥挤。从央行(xíng)多次提示(shì)债(zhài)市风险，到最新的资产负债表中“对中央政府债权”项下国债规模大(dà)幅增长，可以看出央行对债市拥(yōng)挤交易的持 续关注和(hé)有所应(yīng)对(duì)，后续市 场仍有必要重视单边持续行情的潜在风险(xiǎn)。

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责任编辑(jí)：张文

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