公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否起到
良好的作用(yòng)？长期投资的价值(zhí)如何(hé)体现？两层投(tóu)资的架构是否具备优势(shì)？重重疑问拷问FOF产(chǎn)品的价值及其(qí)基金经理的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高光时(shí)刻，如今不得不随着市场的调整而褪去光环，其间的挣扎(zhā)和探索或为(wèi)日后破茧(jiǎn)重生提供一些启(qǐ)示(shì)。

从资金追捧到批量清
盘，问世将满7年的公(gōng)募FOF，正在(zài)遭遇业绩和(hé)规模的双重打公募FOF“七年之痒”击。

资(zī)产配置(zhì)到底能否起到良好的作用？长期投资的价值如(rú)何
体现(xiàn)？两层(céng)投资的架构是否具(jù)备优势(shì)？重重疑问拷问FOF产品的价(jià)值及其基金经理的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高(gāo)光时(shí)刻，如今(jīn)不得不(bù)随(suí)着市场(chǎng)的调整而褪去光环，其(qí)间的挣(zhēng)扎(zhā)和探(tàn)索或(huò)为日后破茧重生(shēng)提供一些启示。

高光(guāng)开(kāi)局如 今黯(àn)淡(dàn)

2024年8月(yuè)28日至8月31日，南方某大型基金公司连发4份清盘公告，涉及旗下4只养老(lǎo)目标日期基金。至此，该公(gōng)司养老目标日期系列产品全军覆没，虽然还保留着2只养(yǎng)老目标风险(xiǎn)FOF和4只普(pǔ)通FOF，但“打造(zào)一站式养老投资”的口号已成(chéng)过(guò)眼云烟。

不单单这(zhè)家(jiā)基金公司在承受FOF产品(pǐn)清盘的痛(tòng)楚，今年以(yǐ)来有(yǒu)15只FOF产品(pǐn)（包括11只(zhǐ)养老FOF）公告清(qīng)盘，并在8月间以6只扎堆(duī)现身的方(fāng)式掀起清盘小高潮(cháo)。根据基金中期报告，目前六成以上的FOF产品、一半以上的养老FOF产品规模在2亿(yì)元以下，都存在清盘的可能性。尤(yóu)其是养老FOF，被(bèi)投资(zī)者戏谑(xuè)道：“人(rén)还未老(lǎo)，为你养(yǎng)老的产(chǎn)品(pǐn)已经(jīng)消失了。”

回(huí)顾7年前公募FOF问世之初的(de)盛况(kuàng)，会对当前(qián)面临的困(kùn)境有更深刻的感受。

2017年9月(yuè)初，经过长期准备，6家基金公司(sī)旗下公募FOF获批上市(shì)。从(cóng)基金(jīn)公(gōng)司所属地(dì)域来看，北京有4家(jiā)，上(shàng)海和深圳各有1家；从产(chǎn)品风格类型来看，有(yǒu)稳健型、进取型和混(hùn)合型，能满 足(zú)投资者的不同偏好。该批基金募集规(guī)模(mó)合计160亿(yì)元，虽(suī)然在彼时不能算是爆款，但承载着资管行业创新试点的重任，被(bèi)业内人士寄予极(jí)大的期望(wàng)。

“当年公司FOF团队从(cóng)零起步，主(zhǔ)要的(de)准备工作包括投研制度的构建、策(cè)略的(de)模拟及优化、基金调研等。印象(xiàng)深刻的是，第一(yī)只普通FOF从产品申(shēn)报(bào)到最终落(luò)地，等待了两年半，由此可见管理层对推出这类创新产品是非(fēi)常审慎和重(zhòng)视的。”某资深FOF基金经理回忆道。

“那时我认为(wèi)FOF具备很多(duō)优点，比如双(shuāng)重的专(zhuān)业(yè)化资产管理、优中选优、有效的风
险防范与分散(sàn)、良好的(de)流动性等 ，并且能促进公募行业内(nèi)生(shēng)性优化，简直是一款没有(yǒu)缺点的产品(pǐn)，并公募FOF“七年之痒”没有(yǒu)想(xiǎng)到(dào)后来的发展会(huì)这么曲折。”某基金行业资深观察人士称(chēng)。

年光翩翩，世事(shì)如棋。截至2024年二季度末，首批公募FOF产品的(de)规模仅剩71.98亿元，成立以来的回报从(cóng)11.65%到33.07%不等，整体表现在全(quán)市场FOF基金中居前。应该说，这批产品还(hái)是幸运(yùn)的。在其之后陆续成立的公募FOF产品，绝大多数的(de)收益损(sǔn)耗在市场的持续波动和调整中(zhōng)。

东方(fāng)财 富Choice统计数
据显示(shì)，截至2024年8月(yuè)30日，全市场公募FOF自成立(lì)以来平均回报为-7.25%，七成以上(shàng)的产品成立(lì)至今回报为负值。亏损的产品(pǐn)绝大(dà)多数成立于2021年之后，时间在公(gōng)募FOF的成长历程中打下了(le)不(bù)可磨灭的烙印。

反思过往 寻求改变

7年过去了，为什(shén)么FOF产品还(hái)没做好？对此，一众FOF基金经理各有各的观(guān)点(diǎn)。综(zōng)合来看，市场(chǎng)、产品和管理人团队在不同程度(dù)上都负有一(yī)定(dìng)的责任(rèn)。

“FOF产品特别(bié)是养(yǎng)老FOF遇冷主要(yào)与近几年权益市场的调整有(yǒu)关。”某FOF基(jī)金(jīn)经理告诉记者，“FOF产(chǎn)品运作的(de)理想环境是市(shì)场波动相(xiāng)对较小并(bìng)不断抬升(shēng)。这几年A股市场持(chí)续调整，其间 市(shì)场情绪波动(dòng)较大，市场风格与行业轮动频繁，这给FOF的平稳发展带(dài)来了(le)挑战。”

这位基金经理的观点得到了多(duō)位FOF基金经理的认同，并
在数据上得到了佐证。Choice统计数据显示，公募权益类(lèi)基金业绩整体回调大致从2021年2月开始，如果(guǒ)以2021年一(yī)季度末的数据为分水(shuǐ)岭，则公募FOF产品(pǐn)自(zì)2017年9月陆续(xù)成立至2021年3月31日的平(píng)均(jūn)回(huí)报为23.18%，而普通(tōng)股票型(xíng)基金(jīn)和偏股混合(hé)型基金同期的平均回报为82.19%和61.94%。换句话说，彼时主动权益类基金“吃肉(ròu)”、FOF“喝汤”的格局已经初步形成。

但成也萧何(hé)败也萧何(hé)。自权益类基金回调以(yǐ)来，公募FOF失去了最大的收益来源。同(tóng)源统计数(shù)据显示(shì)，自2021年3月31日至2024年8月30日，普通(tōng)股票型基金和偏股混合型基金的净值平(píng)均分(fēn)别回撤27.56%和30.63%，同(tóng)期公募(mù)FOF的净值平均回撤13.18%。

然而，只是(shì)市场因(yīn)素导致FOF业绩不佳、致使投(tóu)资(zī)者(zhě)“用脚投票”吗？

“早(zǎo)期部(bù)分FOF产品(pǐn)在实际(jì)运作中没有按照投资基(jī)准进行相应(yīng)的资(zī)产
配置，在行业口碑上造成了一定的负面影响。另外，很多FOF基金(jīn)经理所谓的资产(chǎn)配置只是做轮动策略，缺乏宏观研判与统(tǒng)筹，导(dǎo)致(zhì)FOF相较(jiào)于其(qí)他类型基金没有体现出明显的优势。”某FOF基金经理表示。

另一位(wèi)基(jī)金行业资深观察人士从管理团(tuán)队的角度出发，探究了FOF业绩不(bù)佳的原因。他告诉记者，在FOF产(chǎn)品成立之初，部分基金公司认为(wèi)做基金配置(zhì)很简单，因此在资源(yuán)投入方面不够充分，FOF团队投研力量薄弱，在研(yán)究方法上多以定量的数
据分析替代定(dìng)性研究，导致产品业绩长期(qī)不佳(jiā)。

向内求索向外
生长

往者不可谏，来者犹(yóu)可追。7年是个坎，也可
以(yǐ)是个新的(de)起点。如果过去做得不够好，那么未来能不能(néng)做好？怎样才能(néng)做好？对此，FOF基(jī)金经理们分享了各自的看法。

“我们可以看到(dào)，近年来FOF产品投资方向愈发灵活宽广、资
产(chǎn)类别日渐丰富多元。例 如，除(chú)了常见(jiàn)的(de)股票型、混合型、债券型基金，FOF产(chǎn)品对(duì)QDII、商品型、REITs等基金品类有越来越多(duō)的探索和覆盖，进一步凸(tū)显(xiǎn)FOF产品多(duō)元资产配置和风险二次分散的主要特色。”建信基金FOF投资负责人姜华告诉记者。

“我们认为(wèi)，FOF产品的价值在(zài)逐渐提升。”兴证全球(qiú)基金经理刘潇解读道，FOF本质上(shàng)是(shì)提(tí)供(gōng)一站式投资服务，为不同风险偏好的客户匹配相应的投资理(lǐ)财方案，还可以从(cóng)多资产、多策略的角度(dù)帮助客户进(jìn)行组合投(tóu)资和分散投资，这是FOF与单一产品相比具有较显(xiǎn)著优势的一(yī)点。FOF产品另一优势就是天然具有二次(cì)分散(sàn)属(shǔ)性，即在不降低预期收益的前提下降低波动性。这从长期来(lái)看，能够延(yán)长持有产(chǎn)品的投资周期，提高获利的可能性。

天弘睿享三(sān)个月持有、天弘永丰稳健养老一(yī)年持有FOF基金(jīn)经理王帆说：“FOF可以向大部分(fēn)财富管(guǎn)理(lǐ)类客户提供长期、稳定的输出，在理财替代、特(tè)定品类基金投资(zī)解决方案上有广(guǎng)阔的发(fā)展空间。时至今日，这些 优点(diǎn)依然存(cún)在。”

“FOF的发(fā)展时间较短，投资者对(duì)这类复杂(zá)产品的认识 有待深化。随着时间的推移，FOF产品(pǐn)终将收获更(gèng)多投资者的信任(rèn)，重回良性发展(zhǎn)的轨道(dào)。”南(nán)方基
金(jīn)FOF投(tóu)资部总经理、基金经理李文良表示。

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