单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四，蔚来(NIO.US)股(gǔ)价走高。截至发稿，该股涨幅达14.39%，报4.85美元。

相关消息称，蔚来在(zài)欧洲上线2座换电(diàn)站，分别(bié)于荷兰东北部城市阿森（Assen）和挪威奥斯陆东部富鲁(lǔ)塞（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座换电站，其(qí)中荷兰共有10座换电站，挪威共有19座换电站。

蔚来(lái)：不鸣则已，一鸣惊人(rén)

周四，蔚来汽(qì)车公司（纽约(yuē)证券交易所代码：NIO）公(gōng)布(bù)了2024年第二季度财报。稳健的季度(dù)收(shōu)益结果使得蔚来汽车(chē)的股价周四飙升。

营收方面，虽略低于预期(qī)，但仍(réng)然实现了出色的同比增长。财报显(xiǎn)示，蔚来第(dì)二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民币。尽管与华尔街的平均估计相比略有下(xià)降 4000 万美元，但蔚来汽车的营收(shōu)表现反映(yìng)了汽车交付量的强劲环比增长，以(yǐ)及蔚来(lái)汽车产品阵容完成向(xiàng) NT 2.0 过(guò)渡所推动的平均售价趋于(yú)稳定。

值得注意(yì)的是，其销售额几乎翻了一番，这(zhè)不(bù)仅总体(tǐ)上是一(yī)个不错的增长率，而且与许多蔚来同行第二季度的增(zēng)长率(lǜ)相比(bǐ)也非常有(yǒu)利。全球市值最(zuì)高的电动汽车公司特斯拉(lā)（TSLA）在最近一个季度的收入仅增长了 2%，这意味着蔚(wèi)来汽车的增长速度几乎是特斯拉的 50 倍。

此外，蔚来汽(qì)车第二(èr)季度的(de)增长结果还表明，受电动汽车行业持续的价格战的影(yǐng)响，蔚来汽车(chē)的敞(chǎng)口趋于稳定。该公司(sī)强劲的交付(fù)量一直持续到 8 月，9 月也可能有一个良好的开端。因为，本月中下旬，ONVO 将开启交付，或将成为蔚来汽(qì)车的(de)关键催化剂。

NIO交付（Seeking Alpha）

交付进程上，截至 9月1日(rì)当(dāng)周，蔚来汽车在中国新增了6,000 辆汽车保险。这意(yì)味着 8 月以来的每周交付(fù)运行速度已经加快。这使得蔚来在 9 月份连续第(dì)五个月交付 20,000+ 辆汽车，这(zhè)与管(guǎn)理(lǐ)层第三季度 62,000 至 63,000 辆的交付指导一致。

虽然蔚来汽车在第二季度的环比增长率更好（因为(wèi)第一季度相当疲软），但我10% 的环比增长(zhǎng)率仍然相当稳(wěn)健。如果蔚来汽车能够在今年年底前保(bǎo)持这一增长率，那么第四季(jì)度的交付量将接近 70,000 辆，或(huò)年(nián)化产量约为280,000 辆(liàng)。

蔚来汽车(chē)的车辆利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚来汽车尚未盈(yíng)利，但净亏损(sǔn)符合分(fēn)析(xī)师社区的预期。而且，汽车(chē)利润率有所提高(gāo)，毛利率为 9.7%，高(gāo)于一年前的 1.0% 和 24 年第一季度的 4.9%。在销售强(qiáng)劲的推动(dòng)下，蔚来(lái)汽(qì)车也实现了净亏损同(tóng)比收窄。

首席财务官还强(qiáng)调了公司对高效研发、基础设施投资、市场扩张(zhāng)和产品(pǐn)优化的关注，以提高未来的毛利润和成本(běn)效益。

蔚来汽车的汽车毛利率在(zài) 2H23 期间一(yī)直以两位(wèi)数增长，然后在 24 年第一季度由于销量低迷的压力而遭受挫(cuò)折。大部分改善是(shì)由关键电(diàn)池材料的结构性价格下降推动(dòng)的，这些材料构成了电动汽车成本的大部分。

具体(tǐ)来(lái)说，碳酸锂（电动汽(qì)车(chē)电池使用(yòng)的关(guān)键材料）的现货价格从 2022 年的(de)峰值下降了近(jìn) 90%。与此同时，作为汽车制造关键部件的(de)铜和铝的价格(gé)前景预计也(yě)将(jiāng)从当前水平进一步(bù)下降。

因此，最常用于为电动(dòng)汽车供(gōng)电的磷酸铁锂（“LFP”）电池的平均(jūn)价格已从一(yī)年前的 95 美元/千瓦时(shí)降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚来汽车(chē)最近销量的回升继续(xù)证实了该公司的需求趋于稳定。过(guò)去一年中，蔚来汽车 MSRP 的有限(xiàn)变化进一步补充了这一(yī)点。

ET7 Signature 内饰的价格同比下降 -9% 至 458,000 元人民币(bì)，尽管(guǎn)在 3 月份完(wán)成了 2024 年版本升(shēng)级到 NT 2.0。蔚来汽车(chē)还在第二季度减少了激进(jìn)促销活动的使用，这从汽车毛利率的(de)三点连(lián)续增长中可以看出。

总体来看，蔚来汽车第二季度财报稳健，销售额几乎翻(fān)了一番，表现优于特斯拉(lā)等同行，尽管收(shōu)入略低于预期，但利润率明显改善，长期向好趋势已现。

新车型ONVO强(qiáng)势“激活”市场

今年5月，蔚来子品牌推出了第一款汽车(chē)——L60 中型 SUV。它在中国开设了(le)100多家门店后，于本月早些时候开始接受预订(dìng)并提供试驾服务。虽然 ONVO L60对第三季度交付量的贡献可能(néng)是名义上的(de)，但最新的交付指引为新子品牌在 2024 年结束时的增加销量奠定(dìng)了坚实的基础。

ONVO 瞄(miáo)准 20 万元的“主流家庭市场”，通过与(yǔ)蔚来汽车共享(xiǎng)技术，提供舒适和体验。L60 目前的预订价格为(wèi) 219,900 元人民币，直接与特斯拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争，后者的起价为 249,900 元人民(mín)币。

更重要的是，超过 80% 的蔚来买家(jiā)已经习(xí)惯了选择电池租赁。因(yīn)此，车辆建议零售价减少了 70,000 元人民币，这意味着 L60 可能会降至(zhì) 150,000 元以下的水平(píng)。

这使得 L60 成为价格具有竞争力的(de)产品，甚至与比(bǐ)亚迪公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最(zuì)畅销的同类产品相比——例如 Han、Song 和 Sea Lion SUV。L60 具有竞争力的价格也减轻(qīng)了蔚来受到(dào)复杂消费者情(qíng)绪的影响。

进一步提高 ONVO 对(duì)中国消费者终端市场的吸引力(lì)，以及它与蔚来汽车广(guǎng)泛的电力网络的(de)共(gòng)享(xiǎng)访问权限(xiàn)。ONVO L60 基于蔚来最新的 NT 3.0 平(píng)台，兼容其母品牌(pái)不断扩大的 1,000 多个第三代换电站网络。

ONVO 还获得了对中国(guó) 20,000 多个 NIO Power 充电站和超过 100 万(wàn)个第三方充电站的访(fǎng)问权。L60 的动力总成也设(shè)计为可加速 12.1 kWh/100 km。

这意味着根据 NIO 换电站目前提(tí)供的标准 75 kWh 电池组(zǔ)，续航(háng)里(lǐ)程至少为 600 公里，考虑到 ONVO 与 Power Swap 的兼容性，这是一个足够(gòu)的衡量标准。

ONVO 成功(gōng)获得中国家庭的品牌认可(kě)和接受度，管理(lǐ)层最近暗示的预订量已经超出预(yù)期数倍(bèi)，这证实了(le)这一事实。因此，尽管受到持(chí)续的行业(yè)定价阻力的影(yǐng)响，但除了对现有蔚(wèi)来高端车型的弹性需求之外，这加强了 ONVO 的附加增(zēng)长前(qián)景。

但对比(bǐ)汽油动力汽车，传统参与者仍然不容小觑。日本丰田（TM）、欧洲大众（OTCPK：VWAGY）和(hé) Stellantis（STLA），以及美国汽(qì)车巨(jù)头福(fú)特（F）和通用汽车（GM）拥有很大的市场份额。

而蔚来汽车活跃的高端市场(chǎng)中(zhōng)，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝马(mǎ)（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与(yǔ)者。

多数(shù)分析师认为，随着消费者越来越(yuè)多(duō)地转向电(diàn)动汽车，汽油动力汽(qì)车市场将(jiāng)随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移而(ér)下降。这并非在所有市场都是如此，但至少在中国(guó)、欧洲和美(měi)国(guó)，电动汽车可能会(huì)在未来十年(nián)继续获得(dé)市场(chǎng)份额。

这部分是由于消(xiāo)费者口味的变化，部分是由于外(wài)部环境压力，例如电动汽车补贴，甚至是汽油动力汽(qì)车禁令。

虽然传统汽车(chē)公司在内燃(rán)机(jī)业务方(fāng)面不必担心蔚来(lái)和其他中国(guó)电动汽车企业，但蔚来和其(qí)他中国电(diàn)动(dòng)汽车企业是电动汽车领(lǐng)域的强大(dà)竞(jìng)争对手。

在蔚来财报发布当天(tiān)，当蔚来股价上涨两位数(shù)时，福特和通用分(fēn)别下跌了 2% 和 1%。福特今年迄今也大幅下跌，而(ér)通用汽车在 2024 年迄今在实单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？现股价上涨方面表现良好，部分原因是(shì)通(tōng)用汽(qì)车的大规(guī)模单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？style="font-L">回购(gòu)。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有广泛的车(chē)型阵容，但它们的大部分销售额并非来自蔚来汽车活跃的高(gāo)端细分市场。因(yīn)此，蔚来不是核心竞争对(duì)手，尽管蔚来可能会蚕(cán)食他们在高价品类的市场份额。

尽管(guǎn)如此(cǐ)，至少在数量上，大众市场电动汽车制造商比亚迪(dí)（OTCPK：BYDDY）是这些西方大众市场制造商更重要的(de)竞争对手(shǒu)。

相(xiāng)较之(zhī)下，这其中一些老牌企业确实存在(zài)问题(tí)。大众汽车正在与核心品牌疲软的盈利能力作斗争，并正在考虑(lǜ)关闭工(gōng)厂(chǎng)和裁员，以提高效率并(bìng)降低成本。福特还宣布了今年夏天在欧洲的(de)裁员——中国电动汽车(chē)对欧(ōu)洲出口(kǒu)的增(zēng)加很可能起到了作(zuò)用。

虽然最近宣布的对欧洲市场的关税措施可(kě)能在(zài)一定程(chéng)度上帮助(zhù)西(xī)方汽(qì)车公司，但看起来中国汽车公司(sī)在全球范(fàn)围(wéi)内的份额正在增加，这与非(fēi)中国公(gōng)司(sī)的市(shì)场份(fèn)额(é)损失密切(qiè)相(xiāng)关。中国可以获得原材料，劳动力(lì)成本相对较低(dī)，而与许多(duō)其他国(guó)家相比，能源成本(běn)也较低。

最重要的是(shì)，中国汽车公(gōng)司在(zài)电动汽车领域拥有扎实的技术。总而言之，这是一(yī)个非常强大的组合。未来几年，中国汽车公司进一步发展，包括蔚来汽车(chē)和(hé)比(bǐ)亚迪，以及(jí)理想汽车（LI）和小鹏汽车(chē)（XPEV），这并不奇怪。

蔚来的抄(chāo)底时刻来了？

整体来看，蔚来汽车第二(èr)季度(dù)的(de)交(jiāo)付量(liàng)看起来不错，第三季度的交付指导也令人(rén)信服。最近的利(lì)润率提高是另一个积极因素。但是(shì)，蔚来仍(réng)然在亏损，何时会实现盈利还未可知。与比(bǐ)亚迪等盈利的电动汽车公司相比，这使得(dé)蔚来成(chéng)为一项风险更大的投资。

ONVO 和 Firefly 的近期(qī)成(chéng)本上升，以及欧(ōu)盟征(zhēng)收关税(shuì)的影(yǐng)响，预计将对蔚来汽车的利润率造成压力，这使得该公司保持核(hé)心品牌销量至关重要。然而，由于交易量下降，这可(kě)能导致其(qí)平均售价进一步下(xià)滑(huá)，这可能导(dǎo)致亏损扩大和现金(jīn)消耗压力增加。

考虑到下行情景(jǐng)，分析市对蔚来基本面进行的敏(mǐn)感性分析显示，该股的支撑位在 4 美元水平。预计蔚(wèi)来汽车品牌核心(xīn)汽车的交付(fù)量将以五年复合年增长率(lǜ)增长，在两位数的低百分(fēn)比范围(wéi)内。

ONVO 和 Firefly 的汽车交付(fù)量平均每月应(yīng)低于 9,000 辆，再加上平均售价稀释的额外影响(xiǎng)。这将反映(yìng)出需(xū)求环(huán)境疲软的(de)现状，这也将对蔚来的成本结构产生不(bù)利影响。

由此得出的基(jī)本(běn)估计，再加上基本情况分析中使用的关键估值假设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久增长率），每(měi)股 4 美元，这与该股最(zuì)近的(de)低点一致。

分析市认为蔚来汽车的股票已在4 美元的水(shuǐ)平触底，其最近的收益(yì)结果增强了上行(xíng)潜力而ONVO 的开始交付代表了推动该(gāi)股从当前水平急需的上涨的关键催(cuī)化剂(jì)。

ONVO 不仅将蔚来推向以前无法进入的集中电动汽车需求市场，而且新的子(zi)品牌也(yě)将增加其增长前景和随之而来的运营杠杆改(gǎi)善。

与此同时(shí)，摩(mó)根大通宣布调整蔚(wèi)来汽车的评(píng)级至超(chāo)配，并(bìng)设定(dìng)目(mù)标(biāo)价(jià)为8美元。

摩根大通在报告中提到，蔚来汽车在(zài)电动汽车市场的竞争力有所提升，其(qí)产品线(xiàn)和技术(shù)创新获得市场认可。同(tóng)时，蔚来汽车在中国市场的(de)份额也在增长。

结合蔚来核(hé)心品牌的弹性需求，相信ONVO的扩大规模将补充公(gōng)司正在进行的利润率扩张路(lù)线图，并提高其实(shí)现盈亏平衡和盈利能力轨(guǐ)迹的整体可(kě)见性。

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