「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源：民生证券(quàn)研究院）

>>>>>> 9.6-9.13 <<<<<<

（数据来(lái)源民生(shēng)证券研究院小程序(xù)，排名不分先后）

宏观｜8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

能源开采｜煤(méi)炭行业2024年半年报总结：煤价回(huí)落(luò)致业绩环比下滑，持仓市值环比提升

电子｜电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

通(tōng)信｜通信行业(yè)24H1业绩综述：AI算力基建外需(xū)高景气，内需拐点一致

「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）p>

机械｜机械行(xíng)业2024H1中(zhōng)报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

化工(gōng)｜基础(chǔ)化工行业2024H1业绩综述：24H1整(zhěng)体呈现向好态势，关注景气度向上标的

食品饮料(liào)｜低度酒(jiǔ)及饮料行业2024年中报业(yè)绩综(zōng)述：需(xū)求分化，把握结(jié)构性景气

建筑建材｜2024上半年建材行业总结(jié)：民爆、药玻、石(shí)膏板表现突出

房地产｜地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持(chí)续(xù)释放(fàng)，营(yíng)收利润仍承压

非(fēi)银｜非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投(tóu)资驱动利润表(biǎo)现回暖，资负有望共振

8月(yuè)美国非农数(shù)据点评：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月的非农数据(jù)的表现(xiàn)恰恰告诉我们一个道理，不要过(guò)分关注非农。

2、非农就业在7月爆冷后(hòu)、8月温和(hé)回暖。

3、和时间赛跑的美联储。

4、历史上来看，当前非农数据引(yǐn)发市场大(dà)起大落是否反常？还要持(chí)续(xù)多久？

风险提示：

海外(wài)货币政策超(chāo)预(yù)期、地缘因素超预期。

发(fā)布日(rì)期：2024-9-6

❖

煤炭行业2024年半年报(bào)总结：煤价回落(luò)致业绩(jì)环比下滑，持(chí)仓市值环比提升

1、市场回顾：24Q2动力煤价震荡偏稳运(yù「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）n)行。

2、持仓(cāng)分析：24Q2板块(kuài)持仓市值略有提升，主因市值上涨。

3、中报总结：24Q2板块(kuài)盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市展望：短期煤价持稳(wěn)运行，非电旺季到来(lái)有望进入上行(xíng)通道。

投资建(jiàn)议：

标的方面，我们(men)推(tuī)荐以下投资(zī)主线：1）煤化一体、兼具成(chéng)长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行(xíng)业龙头业绩稳健(jiàn)，建议关注陕西煤(méi)业和中国神华。3）强(qiáng)α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电(diàn)一体(tǐ)，中长(zhǎng)期成长可期，建议(yì)关注 新集(jí)能源。

风险提示：

1）经济增(zēng)速放缓；2）煤价大(dà)幅下跌。

发(fā)布日期：2024-9-8

❖

电子(zi)行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主(zhǔ)线(xiàn)

1、板块综述：复苏为主轴，稳健成(chéng)长业绩回暖。

2、行业分析：复苏(sū)趋势(shì)明显(xiǎn)，终端创新不止

半导体：芯片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力显(xiǎn)著改善；功率器件：库存持续去化，需求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板块合同负债在4Q23短暂下行后重启增长；半导体(tǐ)材料(liào)：稼动率爬升带动业(yè)绩复苏，看(kàn)好景气延续(xù)，板块公司在手订单强劲增长；半导体封测：行业(yè)景气复苏，业绩大幅回暖。

电子(zi)终(zhōng)端：电子品牌：AI创新叠加自然换机(jī)周期，行业需求(qiú)逐渐复苏；电子(zi)代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费电子市场回暖，产业链价值提升；光学：竞争放缓，终端创新不止；3C设备：创新(xīn)+换机潮，设备新周期启动。

其他板块：PCB：业(yè)绩逐季修复，把握AI结构性机会，2Q24 PCB板(bǎn)块业绩持(chí)续修复，AI带来服务(wù)器及交换机PCB升级需求；汽车(chē)电动化智(zhì)能化趋势不减，消费类PCB经过23年激烈的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序开(kāi)启，行业(yè)龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反(fǎn)弹(dàn)，业绩稳中(zhōng)有增。

投资建议：

我(wǒ)们坚定(dìng)看(kàn)好电子(zi)板块的长期投资机遇。周期方面，关(guān)注库(kù)存去化节(jié)奏和需求回暖趋势(shì)，建议关注：恒玄科技、北方华创、拓荆科技等。成长方面，继续(xù)推荐(jiàn)AI云端+终端的(de)创新，以(yǐ)及折叠屏(píng)、AR/MR眼镜等新赛(sài)道(dào)，建议(yì)关注：立讯精(jīng)密、领益智(zhì)造、歌尔股份等。

风险提示：

电子行业周(zhōu)期复苏不及预(yù)期；行业竞争加剧；汇率波动(dòng)。

发布日期：2024-9-10

❖

通(tōng)信行业24H1业绩综(zōng)述：AI算力基(jī)建外需(xū)高景气，内需拐点一致

1、光通信：两极分化(huà)明显，AI驱动数通需(xū)求高增长，电信(xìn)市场仍待进一步(bù)回暖。

2、运营商：依然(rán)是红利(lì)策略中实现(xiàn)稳健增长的优质标的(de)。

3、主设备：网络设备领域回暖，互联网(wǎng)/企业网(wǎng)需(xū)求向好。

4、光纤海(hǎi)缆：推荐24H2海缆(lǎn)国内开工以及海外(wài)招标带来的板块机(jī)会。

5、IDC：H1数据中(zhōng)心行业利润均(jūn)呈现上升，看好国资拉动(dòng)效应。

6、卫星互联(lián)网&北(běi)斗：低轨卫(wèi)星首(shǒu)批组网(wǎng)完(wán)成，需持(chí)续重视事件催化。

7、物联网：龙头业绩快速增长，期待AI赋(fù)能终端带来行业(yè)新(xīn)动能。

投资建议：

通信行业整(zhěng)体业绩稳健，考虑(lǜ)：AI基础(chǔ)建设领域外需持续高景气，内(nèi)需分行业看头部云厂商加(jiā)大资(zī)本开支，其他下游有望迎来拐点，且预计整体(tǐ)产业(yè)链各环(huán)节技术(shù)迭代速度加快，建议关注(zhù)光通信/运营商/ICT/IDC/卫星互联网/物联网(wǎng)板块头部(bù)公司。

风险提示：

宏观(guān)经济波动带(dài)来的风险，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

❖

机(jī)械行业2024H1中报综述：全球(qiú)产业链重构(gòu)，出口链+周期复苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收(shōu)入增速下降(jiàng)，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比有(yǒu)所下滑。

2、营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服、3C、基(jī)础件加(jiā)速增(zēng)长，运输、起重运(yùn)输设备(bèi)稳定增长。

3、归母净利润端：核电(diàn)、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺织设备明显增速较(jiào)快，矿山机械、基础件稳定增长，高空(kōng)作业平台增速转正。

4、毛利(lì)率：从(cóng)环(huán)比(bǐ)/同比角度看，机械(xiè)整体同比毛利(lì)率水平有所下降，同(tóng)比来看，起重运(yùn)输、叉车、矿山冶金设(shè)备(bèi)、塑(sù)料加工设备增长明显(xiǎn)。

5、估(gū)值：目前机(jī)械 22 个(gè)子板块中，部分(fēn)子板块估值处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从以(yǐ)上分析来看，二(èr)季度表现较好的公司主要对应海外产业(yè)链重构(gòu)需求，或者有自身产业逻辑支撑。建(jiàn)议(yì)关注几个方向：1）受益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉集团、安(ān)徽(huī)合力，注塑机如(rú)伊之密、海天国际；2）工程机械出海及设(shè)备(bèi)更(gèng)新政策需求推动(dòng)，如三一重工、徐工机械、中(zhōng)联(lián)重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加(jiā)技(jì)术迭代：宏华数科。4）3C自动化(huà)及检测设备(bèi)供应商：赛腾股(gǔ)份、博众精工、创世(shì)纪等。5）农机受(shòu)益于大型化趋势，建议关注：一拖股份(fèn)。6）运输设备板(bǎn)块：船舶迎来“换船周(zhōu)期”，新签订单表现良(liáng)好，利润端有望逐步改善，建议关注(zhù)：中国船舶、中国(guó)重(zhòng)工（维(wéi)权(quán)）、中国动力等。

风险提示：

1）宏观经济(jì)复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛(máo)利率波动风险；3）下(xià)游需求不及预期风险。

发布日期：2024-9-8

❖

基(jī)础化工行业2024H1业绩综述(shù)：24H1整体呈(chéng)现向(xiàng)好态势，关注景气度向上标的

1、基础化工板块2024H1财务数据(jù)回顾。

2、我们持续看好低估值(zhí)、有业绩、行业景气度向上的标的，建议(yì)关注(zhù)涤纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂等行业优质股票(piào)标的(de)以及部分优质成长股。

风险提示：

下游需求不及预期，原油(yóu)及天然气大幅上(shàng)涨(zhǎng)，环保和生产安全等。

发布日期：2024-9-9

❖

低度酒及饮(yǐn)料行业2024年中报业绩综述：需(xū)求分化，把握结构性(xìng)景气(qì)

1、啤酒：收入表现(xiàn)分化，利(lì)润呈现较(jiào)好韧性。

2、黄酒：营收稳健增长，加大投入毛销差承压。

3、饮料：板块业绩分化(huà)，东鹏景(jǐng)气突出。

投资建议：

考虑(lǜ)到当(dāng)前消费需求整体偏弱，且未来需求的恢复节奏存在一定不确定性，短期市场偏向交易确定性与边(biān)际改善，因此投资(zī)建(jiàn)议(yì)上第一梯队选择基本面景气相对(duì)较优、业绩具备α的标的；第二梯队(duì)选择(zé)高股息概念相关标的；第三梯队建议关注超跌后具备底部配置价值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因非现占比高+单品(pǐn)渠道利润周期因素共振下公司收(shōu)入端α具备一定持续(xù)性，其中燕(yàn)京(jīng)啤酒得益于改革(gé)稳步推进，经营效率持续提升，利润端α更为突出。其次推荐高分红(hóng)标的重庆啤酒(jiǔ)。考(kǎo)虑到啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)经营(yíng)性现金流稳定、未来基本无大额资本开支，分(fēn)红比(bǐ)例有望提升，建议关注青岛啤酒股(gǔ)份。考虑到华润(rùn)啤酒24H1偿还大额(é)有息债务，预计24年现金分(fēn)红比例提升概率不(bù)大，建议关注超跌后底部配置(zhì)价值(zhí)。同时建议持续跟踪(zōng)现饮渠道需求恢复情况。饮料板块则推荐(jiàn)布(bù)局高(gāo)景气细分赛道＋持续推进全国化的(de)东鹏饮料，建议关注(zhù)康师傅控股、统一企业(yè)中国、农(nóng)夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越龙山(shān)。

风险提示：

原材(cái)料价格大幅上涨；下(xià)游需求恢复不及预期；行业竞(jìng)争加剧；食(shí)品(pǐn)安全风险等。

发布日期：2024-9-9

❖

2024上半年建(jiàn)材行业总(zǒng)结：民爆、药玻、石(shí)膏板(bǎn)表现突出

1、水泥(ní)：行(xíng)业底(dǐ)部，提价保利渐成共识，二(èr)季度加大错峰有效推涨价格

2、民爆(bào)：看点在西藏、新疆区域景气(qì)以及(jí)加快(kuài)集中

3、玻璃：竣工压力显(xiǎn)现，浮法玻璃价格逐(zhú)步承压；Q2光伏玻璃价格震荡下行，关注行业冷修动态。

4、玻纤：复价(jià)有效，静待需求端变(biàn)化，24H2粗纱价(jià)格韧(rèn)性较强，电子布供需格(gé)局更优。

5、消费建材：集中(zhōng)度提升，竞争偏(piān)激烈；

风险(xiǎn)提示(shì)：

原材(cái)料价格波动的风险(xiǎn)；政策落地(dì)情况不及预期；市场竞争激烈的风(fēng)险(xiǎn)。

发布日(rì)期(qī)：2024-9-10

❖

地产行业2024年中报业绩(jì)综述：地产政策持续释放，营收利润仍承压

地(dì)产(chǎn)篇(piān)：

1、政(zhèng)策端：“517”政策逐步释(shì)放，部分城市应放尽放；

2、市场端：新房成交短(duǎn)暂回温后趋冷，二手房成交稳定(dìng)上升；

3、宏观端：上半(bàn)年竣工(gōng)新开工同比下滑；

4、开发(fā)商端：经营普遍承压，融(róng)资结构逐(zhú)步优化；

物业篇：1、基础(chǔ)物业服务：管理规模增速放缓(huǎn)，物业费变化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区(qū)增(zēng)值分(fēn)化凸(tū)显；

3、财务表现：增收不增(zēng)利现象突出，业务毛(máo)利率趋(qū)同，对母公司依赖持续降低

风险提示：

调控政策收紧风险、预售模式变化风险、房价大幅下跌(diē)风(fēng)险(xiǎn)、土地价格上升风险、境外融资收紧(jǐn)风险(xiǎn)、市场进一步下行风险

发布日(rì)期：2024-9-10

❖

非银行业（保险）2024年中报业(yè)绩综述：权益投资驱动利润表(biǎo)现回暖，资负有望共振

1、负债端(duān)：寿险(xiǎn)实现高基数下的高增长，财险增(zēng)速有所放缓。

2、渠道人力端：人力规模(mó)逐(zhú)步企稳，个险和银保(bǎo)的专业化程度持续提(tí)升带动(dòng)产能和收入提升(shēng)。

3、利润及分(fēn)红派息：投资回暖带动净(jìng)利润回(huí)升，普遍进行中期分红。

4、资产端(duān)：总投资收益率和净投资收益(yì)率表现分化，债券(quàn)占比持续提升。

5、内(nèi)含价值：依托新业务价值和投资端较为亮眼表现，EV增速回暖。

投资建议：

上市头部险企及时进(jìn)行产品结(jié)构调整，严格落实“报行合(hé)一”，压降负债成本，调整产品结构及时适应市场(chǎng)变(biàn)化，未来分红险、保(bǎo)障型等(děng)险种占比有望提(tí)升(shēng)，产品结构有望更为均衡(héng)，有望缓解市场(chǎng)对(duì)于潜在“利(lì)差损”和“费差损”风险的担忧。伴随系列(liè)宏观(guān)经济政策落地发力和资(zī)本市(shì)场改革的推(tuī)进(jìn)，投资端有望持(chí)续回暖，另外考虑到去年同期(qī)基数，保险资(zī)产和负债端有望迎来共振，建议重点关注经营(yíng)稳健、产品体系丰富的头部寿险标(biāo)的中(zhōng)国太(tài)保，关注中国平安、中国(guó)人寿、新华保险，以及财险龙头中国财险。

风险提(tí)示：

政策不及预期、资本(běn)市场波动加大、居民财富增长(zhǎng)不(bù)及预期、长期利率下行超预期、险企改革不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

MINSHEN RESEARCH

特别声明、重要提示、免责声明与风险提示

特别声(shēng)明：本公众号展(zhǎn)示的(de)内容为证券研究(jiū)报告摘要，仅供民生证券的专业投资者参(cān)考，完整的投(tóu)资(zī)观点及风险提示(shì)以(yǐ)民生证券研究院发布的完整报告为(wèi)准。

重要(yào)提示：《证券期货(huò)投资者适(shì)当性管理办法》于(yú)2017年7月1日起正式实施，通(tōng)过本微信订阅号/本账(zhàng)号(hào)发布的观点和信息仅供民生证(zhèng)券的(de)专业投资者参(cān)考，完整的投资观点应以民生证(zhèng)券研(yán)究院发布的完整报告为准。若您(nín)并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请(qǐng)取消订阅、接收或使用本(běn)订(dìng)阅号/本账号中的任何信息(xī)。本订阅号/本账(zhàng)号难以设置(zhì)访(fǎng)问权限，若给您造成不便，敬请谅解(jiě)。我司不会因为关注、收到(dào)或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关(guān)人员为客户；市场有风险，投(tóu)资需谨慎。

本报告(gào)仅供本公司境(jìng)内客(kè)户(hù)使用。本(běn)公司不会因接收人(rén)收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之(zhī)用，并不构成对客户的(de)投资建(jiàn)议，不应被(bèi)视为(wèi)买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀(yāo)请。本报告(gào)所包含的观点及建议并未(wèi)考虑个别(bié)客户的特(tè)殊状(zhuàng)况、目标或需(xū)要，客(kè)户应当充(chōng)分考虑自身特(tè)定状况，不应(yīng)单纯依靠本报告所载的(de)内容而取(qǔ)代个人的独立判断。在(zài)任何情况(kuàng)下，本(běn)公司不对任(rèn)何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的(de)损失负任(rèn)何责任(rèn)。

在法(fǎ)律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有(yǒu)报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交(jiāo)易(yì)，也可能为这些公司提供或正在争取提供投(tóu)资(zī)银(yín)行、财务(wù)顾(gù)问、咨询服务等相关服(fú)务，本公司的员工可能担任(rèn)本报告所提(tí)及的公司(sī)的董事。客户(hù)应充分考虑(lǜ)可能存在的利益冲突，勿将本(běn)报(bào)告作为投资决策的唯(wéi)一参考依据(jù)。

若本公司以外(wài)的金(jīn)融(róng)机构发送本报告，则由该金融(róng)机构独自为此(cǐ)发送行为负责。该机构的客户(hù)应联系该机(jī)构以(yǐ)交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信(xìn)息。本报(bào)告不构成本公司向发(fā)送本报告金(jīn)融机构之客(kè)户提供的投资建议。本公司不(bù)会因任何机构或个(gè)人从其他机构获得本(běn)报告而将其视为本公司客(kè)户。

本报告的版权(quán)仅归本(běn)公司(sī)所有，未经(jīng)书面许可，任何机构或个人不得(dé)以任何形(xíng)式、任(rèn)何目的进行翻(fān)版、转载(zài)、发表、篡(cuàn)改或引用。所有在本报告中使用的商标(biāo)、服务(wù)标识及(jí)标记，除非另有说明，均为本公(gōng)司的(de)商标、服务标识及标(biāo)记(jì)。本公(gōng)司版权所有并保留一切权利。

风险提(tí)示：行业(yè)政策变(biàn)化风险、市(shì)场需求(qiú)不及预期。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）