9月LPR为何按兵不动？

　　大(dà)河财(cái)立(lì)方记者 杨萨 陈玉静

　　9月20日，中国(guó)人民银行授权全
国银行间同业拆借中心公布，2024年9月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。与上月(yuè)持平。

　　多位专家在(zài)接受大河(hé)9月LPR为何按兵不动？财立方记者采(cǎi)访时表示，当前利(lì)率下调仍存在一(yī)定约束。今年2月(yuè)、7月LPR两次较大幅调降，商(shāng)业银行需要一定时间评估LPR调(diào)降的具体影响与效果。另(lìng)外，从(cóng)银行存款利率(lǜ)调整方面也面临一定约(yuē)束，主要是(shì)近年来存款利(lì)率下行较快，导致存款收益与其他资产收益性价比略有下降，银(yín)行经营压力有所增大。综合考(kǎo)虑当(dāng)前的经济运行态势(shì)及物价走势(shì)，四季度央行有可能下调主要政策利
率，届时将引(yǐn)导LPR报价(jià)跟进下调。

　　当前7天逆回购利率维持不(bù)变

　　9月LPR报(bào)价相应按兵不动

　　美国联邦储
备委员会当地时间9月18日(rì)宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息(xī)，也标志着 货币政策由紧(jǐn)缩周期向宽松周期的转向。

　　在此(cǐ)背景下，市场对(duì)国内降(jiàng)息预期升温。不(bù)过，9月20日公布的央(yāng)行主要(yào)政策利率（7天(tiān)期逆回(huí)购利率(lǜ)）和两(liǎng)个期限品种的LPR报价都保持 不变。

　　在(zài)新的货币(bì)政策(cè)框架下，7天期(qī)逆回购利率将作为主要的政策利率(lǜ)，逐步疏(shū)通由短(duǎn)及长的利率传导(dǎo)关系。

　　中国民生银行首席经济学(xué)家温彬表示，在此方向(xiàng)下，LPR报价将(jiāng)主要跟随7天期(qī)逆回购利率变动，以提高贷款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)公允性，进一步提高利率传导效率。在7月OMO利率下调10bp至1.7%之后，近期一直维持不(bù)变，也使得(dé)LPR的报价基础未发生变化。

　　“7月央行下调7天期逆回购利率10个基点，并引导两个期限品(pǐn)种LPR报价均下调(diào)10个基点，当(dāng)前处于7月(yuè)降息后的政策效(xiào)果观察期。”东(dōng)方金诚首(shǒu)席宏(hóng)观分析师王青表示，考(kǎo)虑到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到(dào)有效控制，货币(bì)政(zhèng)策有条件坚
持(chí)“以我为 主(zhǔ)”，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报(bào)价跟进下调 的迫切(qiè)性并不(bù)大。

　　甬兴证券研究所固定收益(yì)首席分析师郑嘉伟称，LPR作为央行货币政策(cè)的重(zhòng)要工具之一(yī)，其调整往往与央行的货币政策导(dǎo)向密切相关。近期，进一步调(diào)降LPR可能会加剧(jù)银行经营压力。

　　银行息差承压

　　LPR报价短期(qī)内继续下 调(diào)空(kōng)间受限

　　银行息差承压是9月LPR报价(jià)保持不变的主要原因(yīn)之一。

　　2024年二季度，商业
银行净息差为1.54%，与一季度持平，主
要受益于禁(jìn)止“手工补息”带来的银行负债成本下(xià)行，资产端收益率下行幅度依然较大。且从不同(tóng)类型银(yín)行看，二季度仅股份制银行净(jìng)息差小幅上升1bp至1.63%，其他(tā)类型(xíng)银行均持平或延(yán)续下降。

　　央行数据显示，7月，新发放企业贷款加(jiā)权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期(qī)低22个基点(diǎn)；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上月(yuè)低9个(gè)基点(diǎn)，比上年同期低68个基点，均处于 历史低位。8月，新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点(diǎn)，比上(shàng)年同期低28个基点。新(xīn)发(fā)放普(pǔ)惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利(lì)率在低位水平继(jì)续下(xià)行。

　　温彬认为，在货(huò)币(bì)政策宽松空间加大、利率中枢
整体下移、市场(chǎng)有效需求有待提升下，金融(róng)机构自主定价的贷(dài)款利率预计(jì)仍将(jiāng)处于下行通(tōng)道，尤(yóu)其是LPR下调带动的资产重定价效应
影响更大(dà)。负债(zhài)端的管控效果集中释(shì)放后(hòu)，存款利率继续下行的动(dòng)能和进程或有所减(jiǎn)弱，进(jìn)而使得银(yín)行息差仍承压运行(xíng)。受此(cǐ)影响(xiǎng)，LPR报价(jià)短期内继续下调空间受限。

　　“当(dāng)前利率下(xià)调存在一定约束。今年
一(yī)、二季度商业银行净息差均为1.54%，较去年四季度收窄0.15个百分点，已明显低于1.8%的警戒水平。若 短期内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之
规模庞大的存量房贷利率也有较大下调空间，下半年银(yín)行净息差将面(miàn)临(lín)较大幅度下行(xíng)压力。”王青认为，若着眼于稳(wěn)息差而(ér)较大幅度下调存款利率，则可能引(yǐn)发银行(9月LPR为何按兵不动？xíng)存款大规模(mó)向理(lǐ)财等资(zī)管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经(jīng)营的稳健性。为此，降息过程需要做好多方平衡。

　　后续仍
有降准(zhǔn)降息的空间

　　尽管9月降息预期落(luò)空，不(bù)过业内人士普遍预期四季度有降准降息的可能。

　　王青表示，美联储较(jiào)大(dà)幅度降息后(hòu)，国内货币政策灵活调整空(kōng)间扩大，短期内降息降准概率
都在上升。综(zōng)合考(kǎo)虑当(dāng)前(qián)的(de)经济运(yùn)行态势及物价走势，四季度(dù)央行有可能下调主要政策利率，也就是(shì)7天期逆回购利
率，下调幅(fú)度估计为10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下(xià)调。这对完成全年“5.0%左右”的经济(jì)增长目标，推动物价水(shuǐ)平温和回(huí)升，有效控(kòng)制房地产行业等(děng)重点领域风险具有重要意义。另外，着眼于(yú)强(qiáng)化与财(cái)政政策协(xié)调配合，支持政府债券发行，四季(jì)度也(yě)有降准的可能。

　　“本次不降，不排除年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)调(diào)降可能。主要是目前微观主体不够活跃，央行可能继续引导和推(tuī)动金融机构进一步合理调降实体经(jīng)济融资成本，例如(rú)通过利率锚（降息）、降准、结构工具，存款(kuǎn)利率重定价(jià)等。”不过，光大(dà)银行金融市场部宏(hóng)观研究员周茂华同时(shí)也指出，幅度等方面预计不宜过大期望。

　　近期，央行曾指出，要(yào)“持续改革(gé)完善贷(dài)款市场报价(jià)利(lì)率（LPR），针(zhēn)对部分报价(jià)利率显著偏离(lí)实际最优惠客(kè)户利(lì)率的(de)问
题，着重(zhòng)提高LPR报价质量，更(gèng)真实反映贷款市场利率水平”。

　　“这意味着在信贷市场供(gōng)求关系向需(xū)求方倾斜的背景下，前期一些报价(jià)行对(duì)其最优惠客户的贷款利(lì)率下调，而给出的LPR报价没有随之下(xià)调。”王青认(rèn)为，未来在(zài)提高LPR报价质量过程中，也不排除政策(cè)利率保持
不变，LPR报价(jià)单独下 调(diào)的 可能性。

　　上
海易居房地产研究院副院长严跃进(jìn)表示，从降低购房贷款利率和降低存量房贷利率的角度看，后续下调(diào)的空间(jiān)依然(rán)是存在的，也(yě)有助于进一步降低房贷方面的成本，进一步促进房地产市场的回暖和(hé)健康发展。

责任编辑：王馨茹(rú)

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