日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业估值和
治理改善，日元疲软在一段时间内也被认为提振了日(rì)股此前上涨。但随(suí)着日元近期(qī)越跌越惨，对美元跌至逾34年最低位155.44，市场人士开始警示，超弱(ruò)日元(yuán)对日股和(hé)日本经济已逐渐转变成一个拖累因素。

此前，日(rì)元贬值帮助日(rì)股攀升至历 史(shǐ)新高，因为许(xǔ)多大(dà)盘权重股都是(shì)出口企业，他们在海外的收入以日元计(jì)价有所上(shàng)升。在东证指数中，汽车制 造商和电机企(qǐ)业等占权重的(de)25%以上。但日(rì)日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？元近期跌得太猛推高了(le)日本进口企业的(de)成本(běn)，并打压(yā)了日本国内消费者的消费(fèi)支出，给这些更依赖日(rì)本国内市场获取利润的企业带来压力。

（第(dì)一财经资料图(tú)）

自3月最后
一周日元开始持续下(xià)跌，对美元跌至 历史(shǐ)低点期(qī)间，日经225指数也从此前创纪(jì)录(lù)的水平下跌超(chāo)过8%，与日本国内消费相关的股票持续低迷。由铁路(lù)运(yùn)营商和运输业企业组成的东证陆路运输指(zhǐ)数自年初(chū)以来一直持平，表现 大(dà)幅不及东证(zhèng)12.5%的涨幅。日本消费活动指数已连续(xù)两个季度下滑，一季度降至两年(nián)来最低水平(píng)。该指数不包括外国游客(kè)消费，只衡量日本的国内(nèi)实际消费支出。

日本零售商股价也落后于基准指数涨幅，今年迄今仅上(shàng)涨8%。东证零(líng)售商分类指(zhǐ)数中(zhōng)约40%的会员企业出现了亏损。随着日本企业即将在未来数周陆续公布一季度财报，日本零售商和铁路运营商(shāng)等内向型企(qǐ)业被市场预(yù)计将表现(xiàn)不(bù)佳。

瑞穗证券市(shì)场策略师Nobuhiko Kuramochi称：“对(duì)日本零售商来说，日元贬值过猛推高其成本，由此导致的价格上(shàng)涨带来的传导效应很快(kuài)就会显(xiǎn)现(xiàn)出来。我们会持续关注，消费者是(shì)否(fǒu)会(huì)变得更加节俭。”

道富环球(qiú)（State Street Global Advisors）日本首(shǒu)席投资官Niihara Kensuke也称：“日元进一步走弱，对(duì)消费者的损害可能更大。”部分(fēn)看好(hǎo)日本(běn)的投资者认(rèn)为，30多年(nián)来最大幅(fú)度的(de)涨薪将刺激日(rì)本今年(nián)的支出复苏。但道富认(rèn)为，这一观点背后的假设是，美联(lián)储将在未来(lái)几个(gè)月开始降息，减少美日利差，助日元反
弹。但由于美国强劲(jìn)的经济数据，美联储降息预期正在消退。摩根大通分析师Rie Nishihara更表示，如果日元对美元进一步贬到157附近，日本实际工(gōng)资的任何上 涨效应都可能“蒸发”。

日本(běn)商界领袖与政策(cè)制(zhì)定者(zhě)近期也(yě)纷纷对日元暴跌表示(shì)担忧(日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？yōu)。日本最大的商业游说团体经济团体联(lián)合会（Keidanren）负责(zé)人本周二（4月23日）表示，日(rì)元贬值幅度过(guò)大。虽然政府官员称(chēng)他(tā)们已准备(bèi)好干预外汇，但由于美日利差仍然很(hěn)大，干预的影 响可能转瞬即逝。

上周(zhōu)，东京商工会议所所长也(yě)在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，日本中小型企业正遭(zāo)受进口材料成本上涨的影响。三得利控股有限公司总裁上(shàng)周也喊话日(rì)本政府“需要纠正”这种情况。

种种压力下，市场密切关注日本政府何时出手干预外汇。周二，日本(běn)前高级货币官员古泽满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果日元进一步走软，日本政府将处于干预货币(bì)的边缘。“在美国和日本利率(lǜ)没有变化的情况下(xià)，日元对美元(yuán)的贬值相当迅速。如(rú)果这种(zhǒng)趋势继续下去，干预就会到来(lái)，我(wǒ)们已经非常接近干预了。”他(tā)补充(chōng)称，上周的美日韩联合声明表(biǎo)明，日本政府可以没有顾虑地干(gàn)预。市场(chǎng)对本周稍
晚美国核心PCE物价指数的反(fǎn)应，可能会促使日本政府采(cǎi)取行动。这被市场 认为是近期口头干预中最强硬的一次。核心PCE物价指数是美联储最青睐(lài)的通(tōng)胀指标，如果再超预期，恐令美联储(chǔ)和市场(chǎng)再(zài)度调降美联(lián)储降息预期，进(jìn)一步(bù)推高美(měi)元打压日元。

本周五的日本央行政策决议是市场的另一个焦(jiāo)点。3月会议上，日(rì)本央行历史(shǐ)性地退出(chū)了包括负利率和收益率(lǜ)曲线控制（YCC）在内的超宽松货币(bì)政策，但紧缩(suō)程度远无法与累计(jì)加息525个基点的美联储相提(tí)并论。古泽满宏认为，日(rì)本央行最早可能在7月再度(dù)加息。市场也普遍预期日(rì)本央行此次将按兵不动，但可能释放更(gèng)“鹰派”的表态，阐明将进(jìn)一步加息的立(lì)场。日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？>

日本央行行长植田和男上周在(zài)华盛顿的一次演讲(jiǎng)中表示
：“如果日(rì)元贬值令通胀继续上升，我们很(hěn)可能(néng)会加息。”本周二(èr)，他又表(biǎo)示，如果日元贬值对物价(jià)的(de)影响(xiǎng)被认为是“不可忽略的”，不排(pái)除通过货币政策举措来应对汇率。

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