华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业

来源：华泰睿思

A股中报的四大看点和行(xíng)业配置启示(shì)

A股中报业绩已披露(lù)完毕，我(wǒ)们认为，本季度财报(bào)基本延续一季报特征，但结构亮点增多：1）短周期继(jì)续磨低但改善初现，全局性补库力度仍较低(dī)，或(华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业huò)类似2013年水平(píng)；2）结构亮点增多，行业短周期普遍改(gǎi)善，主动补库或“准(zhǔn)补库”的行(xíng)业较1Q24增加；3）中周期继续(xù)回落(luò)，但出(chū)清(qīng)及“准出(chū)清”细分品种增多；4）A股(gǔ)中期分红力(lì)度创2005年以来新高。配置启示，结合库存与产能周期位置，建议关(guān)注新增供(gōng)需(xū)双向改善型行业，如(rú)化学制药、包装印刷、纺织服饰、造纸等板块(kuài)，此外考虑到高频(pín)景气数据韧(rèn)性仍存，1Q24筛选出的消费电子、船舶制造（5.6《寻找准补库与准出清》）仍可持续(xù)关注。

核心(xīn)观点

特征(zhēng)1：本轮短周期继续磨低但已有改善迹象

以中证800成分(fēn)股（机构核(hé)心投资标的池）作为观察对象，中报A股非金融板块收入增速(sù)较一季报有(yǒu)所回落，但盈利增速呈现底部企稳的(de)状态，300非金融与(yǔ)500非金融业绩分化，或由行业结构差异导致，反映行业间(jiān)盈利修复分化较为明(míng)显；财报(bào)视角下，本轮库(kù)存周期在经历长达12个季度的下行磨(mó)低期(qī)（为05年以来最长水平）后初现改善迹象，但(dàn)与工业企业利润/PPI趋势(shì)之(zhī)间的周期背离仍存，造成上述(shù)现象的重要原因之一（新能源板块的权重(zhòng)增大及供过于求）在二(èr)季度仍存，剔除电力设备后的非金融利润增速自去年中报(bào)以来呈回(huí)升趋势，与工业企业利(lì)润(rùn)/PPI基本一致(zhì)。

特征(zhēng)2：行业短周期持续改(gǎi)善，补库及“准补库(kù)”亮点增加

中报广义制(zhì)造业库存增速有所回暖，与工(gōng)业企业(yè)存货同比变化一致，但(dàn)补(bǔ)库三要件——补库意愿（存货(huò)周(zhōu)转率）、补库约束（偿(cháng)债现金流）、补(bǔ)库迹象（补库现金流）中，仅有(yǒu)偿债现金流增(zēng)速下(xià)行这一显著正向变化，存货周转率及补库现金流的趋势尚不显著，或预示(shì)未来全局性主动补库(kù)的斜率较低。但中(zhōng)观行业上，短周期修复的行业(yè)数目(mù)增多，结合财务三张表交叉验证(zhèng)，光学光电（较Q1新增，后同）、通信设备(bèi)（新(xīn)）、包装印(yìn)刷（新）、造纸（新）、消费电子、家电或已处于率先主(zhǔ)动补库，纺织制造（新）、化学制药（新）、自动化设备(bèi)、航海装备或(huò)已(yǐ)处(chù)于被动去库后(hòu)期（准补库(kù)阶(jiē)段）。

特征3：中周期继续回落，但(dàn)供给侧有改善迹象的品种增多(duō)

中报(bào)广义制造业固定资产周转(zhuǎn)率继续回落，与工业企业产能利用(yòng)率趋(qū)势一致，反映产能周期仍在下行(xíng)，从资本开支的绝对强度来看，过(guò)去四个(gè)季度累计的(de)资本开支/营收回落至接近历史均值(zhí)水平，距离产能周期反转仍需时日。结构性地，产能周期的机(jī)会可关注三类：1）主动扩产并且或具备一定(dìng)持续(xù)性，化学(xué)纤维（新）、商用车、纺服（服装家纺），2）被动去产（基本(běn)出清），包装印刷（新）、元件（新）、调味(wèi)发(fā)酵品（新）、航海装(zhuāng)备、出行链、消费电子、通用设备，3）主动去产后期（准出清），中药（新）、造纸（新）、塑料（新）、化(huà)学制药（新(xīn)）、光学光电(diàn)、生物(wù)制品、化(huà)学原(yuán)料、自动(dòng)化设备等。

特征4：A股中(zhōng)期分红强度来到2005年以来(lái)最高(gāo)

2024年A股中期(qī)分红公司数目创2005年(nián)以来最高值，全A中期分红（宣告口径）约5201亿元，截至8.31，共有664家企业宣布进行(xíng)中期分红(hóng)，占全部A股企业的12.5%，若进一步剔除掉亏损企业，则这一比率上升至16.0%。300非金融派息率（TFQ，后同）、股息率（TFQ，后同）均高于500非金(jīn)融，显示出(chū)龙头企业分红(hóng)能力具备显著优势。行(xíng)业层面，①派(pài)息率：通信、纺织服装、食(shí)品饮料、煤炭等板块(kuài)派息比率(lǜ)居前(qián)，建筑装饰、房地产、银行、环保等(děng)板块派息比率居后；②股息率：银行、煤炭(tàn)、石油石化等板块股息率居前，国(guó)防军工、电子(zi)、计算机、社会(huì)服务等板块股息率居后(hòu)。

风险提示：地产下行压力超预(yù)期；海外(wài)流动性紧缩压力超预期。

正文

特征1：库(kù)存周期继续磨低但(dàn)已有改善迹(jì)象

单季度维度，中(zhōng)证800非金(jīn)融成分1Q24、2Q24分别录得-5%、0.2%盈利增速（归母净利润口径，后同），自2023年中报以来，持续底部低位震荡；800非金融成分1Q24、2Q24分别录得1.5%、-2.2%的(de)收入(rù)增速，营收趋势在季度级别走势仍偏(piān)弱，主要受银行、电力设备等权重板块业绩拖累。板块结构上(shàng)，沪深(shēn)300非金融的盈利(lì)和收(shōu)入增速趋势与中证500非金融表现分化，500非金融修复而300非金(jīn)融则(zé)持续磨底，或是由于行业结构差(chà)异(yì)导致，反映(yìng)行业间盈利修复分化明(míng)显。

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四个季(jì)度滚动加总(zǒng)（TFQ）口径能更加清晰的(de)展示(shì)盈(yíng)利的周期性变化，TFQ口径下，非金融(róng)企业的收入增速仍处于下行通道但利润增速已回(huí)升，体现出企业降本增效卓有成效；通常库存(cún)周期上行时长(zhǎng)为(wèi)4-7个季度，回落时长为6-10个季度不(bù)等，总(zǒng)计3年半左右，本轮库存(cún)周期下行及磨底的时(shí)长已长达12个季度，2Q24或有改善迹象。当前位置关(guān)注：1）本(běn)轮盈利下行周期是否结束，企业(yè)能否进(jìn)入(rù)主动补库周期？2）宏观与微观(guān)数据的差异是否(fǒu)仍在？在5.6《寻(xún)找准补库与准出清》中我们提到产能过剩行业在(zài)统计口径中的影响权重不同，是造成宏微观数据差异的重要因素(sù)，当前这(zhè)种情况是否改善？

2Q24电力设备板块单季度盈(yíng)利增速录得-63%，较1Q24（-56%）进一步(bù)回落，这或意味着宏微观数据差(chà)异仍会持续。电力(lì)设备2Q24盈利增速为(wèi)-63%，较1Q24进一步回落，这一表现在(zài)31个一(yī)级行业中仅高于房地产，但其利润占非金融板块(kuài)的权重达到了9.8%（以(yǐ)基准(zhǔn)期(qī)2023Q1计算），是房地产利润占比总和的(de)8倍，其对(duì)于非(fēi)金融盈利增速(sù)的拖累要(yào)远高于房地产。在剔除电(diàn)力设备后，800非金融去年(nián)中报以来的季度盈利增速分别为-11%、7%、-1%、0%、0%，2Q23作为盈利(lì)底基本成立，与工业企业利润和PPI的(de)同比趋势一(yī)致。

库存方面(miàn)，800广义制造业（包括中游(yóu)材料、中游制造、可选商品消(xiāo)费、必选消费、电子，后同）库存增速在2Q24较一季度有所回升，涵盖面更广的800非金融地(dì)产库(kù)存增速自去年(nián)中报以来已经(jīng)连续三个(gè)季度(dù)低位走平，2Q24也出现(xiàn)回升(shēng)迹(jì)象，两者的趋势基本和工业企业(yè)产成(chéng)品存货增(zēng)速(sù)的趋势一致。

相较于当前已经表现出来(lái)的库存数据，我们更(gèng)在意(yì)库存变化(huà)的先行指标的指引。通常而言，制造业库存增速(sù)上行启(qǐ)动前，我们会从三张表的(de)其他项目上看到一些交叉验证的信号：1）存货周转率，通常领先存货增速1-2个季度，反(fǎn)映企业的补库意愿或必要性，其含义与库存天数基(jī)本雷同，2）偿债现金流(liú)，作(zuò)为负相关指(zhǐ)标(biāo)领(lǐng)先存货增速0-1个季度，偿债压力是企业(yè)补库能力的约束项，还款压力减轻(qīng)意味着企业能“轻装上阵”补库存，3）补库(kù)现金(jīn)流，领(lǐng)先存(cún)货(huò)增速1-4个季(jì)度不等，反映企业的(de)实际补库行为是(shì)否已经在发生，即补库迹象，现金流量(liàng)表能够比资(zī)产负债表更早看到(dào)实际现金的运用情(qíng)况(kuàng)。在一个典型的补库启动时点前，通常(cháng)会看到存货周转率拐头上(shàng)行、偿债现金流拐头下行、补库现金流拐头上行的组合。

从中报来看，上述三个(gè)条(tiáo)件的(de)组合(hé)状态(tài)，隐含广义制造业未来(lái)几个季度的补库进程或较为曲折。第一(yī)，2Q24广义制(zhì)造业存货周转率环比回落，或主要由需求偏弱导致(zhì)（参考图(tú)6），反映全行业库存天数(shù)处于高位(wèi)震荡。第二，2Q24广义制造业偿债现金流同(tóng)比继续下行，本轮偿(cháng)债压力高峰为2Q23，还(hái)款对现金流的占用对补库存不(bù)构成强约束(shù)。第三，2Q24广义制造(zào)业补库现金流(liú)同比较1Q24有所回升，但未脱离自2Q23以来(lái)的区间震荡，未看到明(míng)确的上行趋势(shì)。

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特征2：行业短周期改善，补库/准补库行业增多

尽(jǐn)管非金融板块全局补库(kù)特征尚不明确，但结构上积极表现的行业数量在增(zēng)加，相(xiāng)较于1Q24，我们看(kàn)到更多的行业进(jìn)入被动去库存（收入增速改善，库(kù)存(cún)增速磨底）甚至主动补库存（收入和库(kù)存增速(sù)均向上）的阶段。

其一，从归母净利润的视角来看，较1Q24，我(wǒ)们看到了更多板(bǎn)块的(de)盈利在改善；中游制造（电力设备、机械设备(bèi)、汽车、军(jūn)工）受新(xīn)能源需求周期回落及产能过剩影响，增(zēng)速(sù)进一步回(huí)落，为利润拖累最大(dà)的板(bǎn)块；上(shàng)游(yóu)资源（石油石化、煤炭、有色(sè)）受工(gōng)业金(jīn)属价格上涨影响，利润增速的降幅(fú)进一(yī)步收窄；必(bì)选(xuǎn)消费（医(yī)药(yào)、食品饮料、农业）受猪周期回暖影响(xiǎng)，利润增速降幅有所收窄；可选服(fú)务（商贸零售、社(shè)会服务）受去年(nián)同期高基数影响，增速(sù)进(jìn)一步回落；中游材(cái)料（建材、基础化工、钢铁）受部分化工品补库周期(qī)开(kāi)启影响，增速降幅有所收窄。

可选商品（家电、轻工、纺服、美容护理(lǐ)）、TMT（电子、通信(xìn)、传媒、计算机）、公共产业（交(jiāo)运、建筑、公用事业、环(huán)保）则利润有不同程度的上行(xíng)，其中可选商品受出口景气回升推动，TMT受(shòu)全(quán)球半导体周期继续回暖推(tuī)动，公共产(chǎn)业受发(fā)电(diàn)量提升和成本端(duān)煤价回落推(tuī)动。

其二，结(jié)合收入、库存、补库三(sān)要素维度，我们可以看到更多的行业进入补库或准(zhǔn)补库阶段。单纯以收入增速、库存增速在过去两个季度的趋势变化作为界定标准，TMT中的部(bù)分(fēn)子行业（消(xiāo)费电子(zi)、半导体、计算机设备、通信设备、元(yuán)件(jiàn)）、部分出口(kǒu)链（家电、轻(qīng)工、纺织(zhī)服装）和中游资本品（通(tōng)用设备、自动化设备(bèi)）似乎已(yǐ)进入“技(jì)术性”主动补库阶段；而“技术性”被动去库存的行业数量(liàng)较今年一季报也有所增(zēng)加。另一(yī)方面(miàn)，新能源较今年一季报在(zài)主动去库阶(jiē)段中(zhōng)走的(de)更“深”一些，库存去化的速度加快，其中电网设备、风(fēng)电设备收入增速下行已趋于(yú)平缓，有望更早进入被动去(qù)库。

进一步地，我们结合补库(kù)三要素挖掘(jué)“胜率更高”的补库或准补库行业，在技(jì)术性主动(dòng)补库(kù)和被动去库行业初步筛选中，增加三个条件(jiàn)：1）有补库意愿：存货周转率上(shàng)行(xíng)，2）无补库约束或约束较低：偿债(zhài)现金流同比(bǐ)回(huí)落或处于历(lì)史低位，3）有补库迹象：补库现金流同(tóng)比改善。同时满足以(yǐ)上三者的(de)行业为(wèi)，主(zhǔ)动补库行业：消费电子、家电、光学光电子（面板）、通信(xìn)设备、包装印刷、半导体、造纸；准主动(dòng)补库行业(yè)（被动去库后期）行业：自动化设备、航海装备、纺(fǎng)织制(zhì)造(zào)、化学制药、小金属。此(cǐ)外，考虑到当前市场溢价偏高，我们再叠加一层基本(běn)面改善的逻辑，在上述两类结果中(zhōng)，负面剔除掉ROE或净利率仍未(wèi)回升的板块，筛选结果为(wèi)：1）主(zhǔ)动(dòng)补库(kù)行业：消费电子(zi)、通信(xìn)设备、造纸，2）准主动补(bǔ)库行(xíng)业（被动去(qù)库后期）：航海装备、纺织制造(zào)、化学制药。

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特(tè)征3：供需指(zhǐ)标继续指示中(zhōng)周期仍处于下行(xíng)周期

产能(néng)周期视角(jiǎo)，中报(bào)广(guǎng)义制造业(yè)固定资产周转率较1Q24进一步回落，反映产(chǎn)能周期(qī)继续处于下行阶(jiē)段，其(qí)趋势与(yǔ)工业企业产能利(lì)用率趋势基本一致。与之对(duì)应地，广义制造业资本开支同(tóng)比自3Q23起转入连续负(fù)增长，2Q24较今年一季报进一步(bù)下(xià)行，在建工程同比自(zì)4Q23起转(zhuǎn)入(rù)连续负增长，2Q24降(jiàng)幅有所收(shōu)窄(zhǎi)但资本开支指示其或仍在回落区(qū)间。

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但从资本开支的绝对水平(píng)来看，距离(lí)产能周期见底或(huò)仍有一段路程要走。支(zhī)撑前述结论的第一种预测指标是资本开支占营收比重（TFQ口径）。资本开支占营收比重(zhòng)（TFQ口径）反映产能供给(gěi)与需求的相对强度，其波动周期滞后于产能利用率（或(huò)固定资产周转率），但其绝对位置的高低，在产能周期的底部区域，有一定规律，即：资本(běn)开支/营收位于历史(shǐ)区间均值1倍标准差以下时(shí)，产能周(zhōu)期往往(wǎng)探(tàn)底回(huí)升(shēng)。上一轮全局性的制造业(yè)产能周期底部为2016Q3,2016Q4广义制(zhì)造业资本开支跌破均值以下(xià)1倍标准差，产能利用率也对应回升。类似的规律，在典型行业的产(chǎn)能(néng)利用率拐点(diǎn)时期，也常(cháng)常出现，如2013年(nián)的面(miàn)板、2014年的光(guāng)伏、2016年的化(huà)工、2016年的食品饮料。2Q24广义制造业资本开支较前期高(gāo)点已有显著回落，当前位于历(lì)史均值水平，反映潜(qián)在供给（资本开支→在建工程→固定资产(chǎn)）大量释放(fàng)的局面尚未结束。

第二种预测手段是看关键行业的资本开支/折旧摊销。资本开支/折旧摊销反映新增(zēng)供给和供给消耗速度的相对强弱，其指(zhǐ)引效果会稍弱于资本(běn)开(kāi)支/营收，但可作为辅助判断。如果供给压力较大的行业资本开支(zhī)/折旧摊销普遍跌破1，则有望看到全局产能(néng)周期的反转。例如，上一轮全局(jú)性产能(néng)周期底部为2016Q3,2016Q4开始反转，彼时(shí)供给压力较(jiào)大的行(xíng)业为(wèi)化工(gōng)、钢铁(tiě)、工程机械和白(bái)酒，其中，工程机械的资本开支/折(zhé)旧摊销于2015Q1跌破1，白酒的资本开支/折旧摊销于2016Q2跌破1，化工和钢铁的资本开支/折旧摊销均于2016Q4跌破1，也与全局性产能周期反转的时点(diǎn)相对应。

从资(zī)本开支/折旧摊销(xiāo)维(wéi)度来看，当前供给压力较大的行业——光伏、能源金属(shǔ)、乘用车、半导体的比值都在(zài)2.5-3.0之间，距离关键反转位或还需要一定等待，与资本开支/营收指标的指(zhǐ)向一(yī)致。

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结(jié)构上，参(cān)照库存周期的(de)划分方式，我们以固定资(zī)产周转率（产能(néng)利用率的代(dài)理观察(chá)变量）、资本开支/营收(shōu)这样一前一后的两个变(biàn)量，将产能周期划(huà)分为(wèi)四个阶段：主(zhǔ)动扩产（固定资产周转率和资本开支同比均(jūn)上行）、被动扩(kuò)产（固定资产周转率下(xià)行，资本开支同比上行）、主动去产（固定资(zī)产周转率和资本开支同比均下行）、被动去产（固(gù)定资产周转率上行，资本开支同比下行）；其中，主动扩产和被动去产阶(jiē)段为产(chǎn)能周期的上行(xíng)/正向变化阶段，特征为资本开支（供(gōng)给）的增速(sù)慢于营收(shōu)（需求）增(zēng)速，主动去产末期的行业作为“准出清(qīng)”行业(yè)，同样值得高度关注，且由于基本面更加“左侧”，交易拥挤度可能更低。

第一类机会为主动扩产(chǎn)且中期内还具有持续性（景气(qì)类），这一(yī)阶段的特征为(wèi)1）固定资产周转率上行、2）资本开(kāi)支/营收上行(xíng)，3）资本开支/营(yíng)收的绝对水平处(chù)于历史均(jūn)值以下。企(qǐ)业为(wèi)了迎合需求的周期性(xìng)复苏而扩(kuò)大投(tóu)产，考虑资本开支/营收的绝对位(wèi)置是为了增加前瞻判断的强度，若资本开支(zhī)/营收低于历(lì)史均值水平，则更有可能看到产能利用率的进一步攀升。满足主动扩产特征的行业筛(shāi)选结果为：商用车、航运港口、化学纤维、其他电(diàn)源设备（前三大权重股属于船(chuán)舶、电(diàn)网链）、纺服(fú)（服装家纺）、铁(tiě)路公(gōng)路。若再(zài)考虑行业资本开(kāi)支/折旧摊销是否接近1，则筛选结果为：商用(yòng)车、纺服（服装家纺）、化学纤维。

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第二类机会为(wèi)被动去产行业(yè)（出清类），这一(yī)阶段的特征为(wèi)1）固定资产周转率拐点(diǎn)已现(xiàn)、2）资本开支/营收仍在下行，3）资本开支/营收的绝对水平处于历史低(dī)位（接近均(jūn)值-1x标准(zhǔn)差）。行业经历(lì)了漫长的供给出清后，供需格局出现企稳或反转迹象(xiàng)，但企(qǐ)业资本开支意愿还是较为谨慎，资本开支还在滞后性地回落或(huò)以低于营收(shōu)增速(sù)的速(sù)度增长，供(gōng)需格局会进一步改善，带动固定资产周转率向(xiàng)上。满足被动去产特征的行业筛选结果为：出行链（航空机场）、消费电子、通用设备、调(diào)味发酵品、包装印刷、元件、通信服务、航海装备、燃气。若再考虑行(xíng)业资本开支(zhī)/折(zhé)旧(jiù)摊销是否接(jiē)近1或历史底部，则筛(shāi)选结果(guǒ)为：消费电子、元件、通信服务、航海装备、航空(kōng)机场。

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第三类机会为主动去产后(hòu)期(qī)行(xíng)业（准出清(qīng)类），这一阶段的特征为1）固定资产(chǎn)周(zhōu)转率降至历史低位，2）资本开支/营(yíng)收加速下行，3）资本开支(zhī)/营收的绝对水平处于历史低位（接近均值-1x标准差）。4）需求增速不出现(xiàn)“下台阶式”变化。这一阶(jiē)段(duàn)产能利用率(lǜ)还未完全见底，供给也仍待释放，但资本开支强(qiáng)度在快速接近可能触及供需平衡关键位置，如果资本开支趋势进一步延续，则有望短期看到供需平衡的曙光。要注意地是，这一阶(jiē)段的(de)行业可能面临需求增速“下台阶(jiē)”，“准出请”的判断应当考虑其需求中枢是(shì)否相对平稳。满足主动去(qù)产后期特(tè)征(zhēng)的行业(yè)筛(shāi)选结果为：光学光电子、中药Ⅱ、生物制(zhì)品、化学制(zhì)药、自(zì)动化设备、休闲食品、轻工（家(jiā)具用品）、造纸、塑料。若再考虑(lǜ)行业资本开支/折(zhé)旧摊销是否接(jiē)近1或历史底部，则(zé)筛选结果为：光学光电子、中药、生物制品、化学原料、自动化设(shè)备、造纸。

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特征4：中期分红创2005年以来最高值(zhí)

高股息成为年内(nèi)重要投资策略，政策推(tuī)动下上(shàng)市公司分红创新高。202华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业4年A股中期分(fēn)红公司数目创(chuàng)2005年以来最高值，中报(bào)全(quán)A中期分红（宣告口径）约5201亿元，截至8.31，共有664家企业(yè)宣(xuān)布进行(xíng)中(zhōng)期(qī)分红，占全部A股企(qǐ)业的12.5%，若进一步剔除(chú)掉亏损企业，则这一比率上升至16.0%。300非金融(róng)派息率（TFQ，后(hòu)同）、股息(xī)率（TFQ，后(hòu)同）均高于500非金融，显示出龙头企业分红能(néng)力具备显(xiǎn)著优势。

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行业层面，①派息(xī)率：通信、纺织服装、食品饮料(liào)、煤(méi)炭等板块派息比率居前(qián)，建(jiàn)筑装饰、房地产、银行、环(huán)保等板块派(pài)息比(bǐ)率居(jū)后；②股息率：银行、煤炭、石油(yóu)石化等板块股息率居(jū)前，国防(fáng)军工、电子、计算机、社(shè)会服务(wù)等板(bǎn)块股(gǔ)息率居后。

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按照ROE稳定性（以过去三年ROE标准差表征）、派(pài)息率稳(wěn)定性（以(yǐ)过去三年派(pài)息率标准差表征）、股息率三个维度划(huà)分，我(wǒ)们进一步(bù)将高股息划分为三(sān)类：

稳健型红利(lì)：该类红利行业ROE稳定性高、派息率稳(wěn)定性(xìng)高，但(dàn)股息率不一定高，代表的稳态高股息(xī)板块有(yǒu)银行、基础(chǔ)建设、物流等板块，这类板块主要关注交易结构及估值；

动态(tài)型红利(lì)：该类红利行业ROE波动强、派息率(lǜ)波动强，且过去1年内(nèi)ROE与(yǔ)派息(xī)率(lǜ)均呈现(xiàn)上升趋势，代(dài)表的动态高股息(xī)板块有航运、水泥、商用车、广告营销、油气开采等板块，这类红利行业股息率的持续(xù)性取(qǔ)决于ROE后续能否持续提升；

潜力型红(hóng)利：该类红利行业ROE波动弱、派息率波(bō)动强，说(shuō)明(míng)其盈利稳定，但派息政策不稳定(dìng)，代表的潜力高股息板块(kuài)有通信服务、食品加(jiā)工、炼(liàn)化及贸易、酒店餐饮、休闲食品、公路铁路，这类红利行业股息率高(gāo)低却决于公司政策，可提高分红比例。