美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转自：金十数据

　　BCA研究公司的首席全球策(cè)略师Peter Berezin近日撰文指(zhǐ)出，投资者(zhě)要为美(měi)国经济的潜在衰退做好准备(bèi)，因为美联储可能无法拯救经济，投资(zī)者的策(cè)略(lüè)也要相应改(gǎi)变。以下是他的观点。

　　如果把一(yī)杯温水放进冰箱(xiāng)冷(lěng)冻(dòng)室，它的温度会逐渐下降(jiàng)。最终水会结冰，从(cóng)液(yè)态变成(chéng)固态。这种“相变(biàn)”不(bù)需(xū)要(yào)新的因素，所需要(yào)的只是冷冻(dòng)室内温度保持在零摄氏美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！度(dù)以下。

　　现在把“冷冻室内的温度”换成“利率水平”。美国经济(jì)正在对紧缩的货币政策作出反应，表现为通胀和工资增长的下(xià)降。经济还没有冷却，因为它两年前非常火热。但如果经济的(de)“温度”继续下降，它就会冻结。

　　在2022年(nián)初，每个失(shī)业(yè)工(gōng)人对应有两个职位(wèi)空缺(quē)。那时(shí)任何人失(shī)去工作后都可以轻易找(zhǎo)到(dào)新的工作，这阻止了失业率上升。

　　现在情况不再那么(me)简单。职位空缺率已经回落到(dào)疫情前的水平，那些失去工作的(de)人发现越来越(yuè)难找到新的工作。尽管(guǎn)过去(qù)12个月劳动力市场的流入导致(zhì)失业率上升(shēng)，但接(jiē)近(jìn)一半的增长是由于失业造成的(de)。

　　劳(láo)动力市(shì)场的疲软将削弱消费支出。7月份个人储蓄率为2.9%，不到(dào)2019年的一半。疫情期间过剩的(de)储蓄已经(jīng)被耗尽。按通胀调整后的实际(jì)数值计算，收入最低的20%人群的银行存款低于2019年的水平。消费贷款违约(yuē)率已升至2010年以来的水平，而那一年的失业率是今天的两(liǎng)倍。

　　房地产市场显示出新的压力迹象。房屋建筑商的(de)信心在8月(yuè)降至今年迄今的最(zuì)低(dī)水平，房屋销售疲软，新房开工和许可证发放量已经见顶回落。自今年年(nián)初以来，正在建设中的住房单位数(shù)量下降了超过(guò)8%。与过(guò)去不同(tóng)，建筑行业的就业尚未下降——也许是建筑商在囤积劳动力——但(dàn)如果住宅建设继续疲(pí)软，我们将看到该领域的裁员潮(cháo)。

　　商业地产(chǎn)依然面临困境。办(bàn)公楼空置(zhì)率处于历史最高水平(píng)，并且仍在上升。办公(gōng)室、公寓(yù)、零售和酒店领域的违约率正在(zài)攀(pān)升。占据大部分商业地产贷款的地区性银行将面临更多损失。

　　制造(zào)业(yè)活动再次放(fàng)缓。ISM制造业指数(shù)的新订单部分在8月降至2023年5月以来的最低水平。按实际价值计算，核(hé)心资本(běn)品订单(dān)在过去两年里一直在下降。建筑支出受到《芯片法案(àn)》和《通胀削减法案》刺激(jī)措施的支持，尽管绝对数(shù)值仍然较高，但这种支出已经达到峰值，并将在未来几个季度下降。

　　美联储可能无法(fǎ)拯救经济。此前，在该(gāi)央行分别于(yú)2001年1月和2007年9月开始降息后的几个(gè)月内，经(jīng)济就陷入了衰(shuāi)退。

　　目前市场(chǎng)预期(qī)美联储在未来(lái)12个月内降(jiàng)息超(chāo)过两个百分点。除(chú)非美联储比市场已经预期的更(gèng)加(jiā)宽松，或者(zhě)出现经(jīng)济衰(shuāi)退，否则长(zhǎng)期美(měi)债收益(yì)率不会从目前水平大幅下降。

　　即(jí)使美联储确实提供了比目前定(dìng)价更多的宽松政策，其影响也会滞后显现。实际上，房主支付的平均抵押贷款(kuǎn)利率几(jǐ)乎(hū)肯定(dìng)会随着低利率抵押贷(dài)款债务到期并被更高利(lì)率的债务取代(dài)而在明年上升(shēng)。

　　在经济衰退的情况(kuàng)下，BCA研究公司预计标普500的市盈率预期将从21倍降至16倍，而盈利(lì)预期将比目前水平下降10%。这将使标普500指数跌至(zhì)3800点，较当前水平下降近三分之一。相比之下，美债可能会表现良好。BCA研究公司预计到2025年10年期美债收益率(lǜ)将降至3%。

　　过去两(liǎng)年投资者青睐美(měi)股而非美债是正确的，但现在(zài)是时候改变(biàn)策略了。

责任编辑(jí)：刘明亮

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