A股，突传重磅！

银行股的走势可能代表着一种预期！

今(jīn)天早盘(pán)，A股银行股几乎全线杀跌，国有五(wǔ)大行跌幅较大，农业银行一度杀跌超5%，工商银(yín)行跌超4%，交通银行、建设银行(xíng)、中国银行跌超3%。工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、交通银行(xíng)近5个(gè)交易日累计跌超10%，中(zhōng)国银行、农业(yè)银(yín)行累计跌超8%。A50亦(yì)一度跳水。与此同时(shí)，市场再度出现“银行杀跌，个股普(pǔ)涨”的格局。

那么，这究竟代表了一种怎样的预期？国泰君安认为，考虑到9月美联储开启降息已基本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外(wài)部宏(hóng)观环境共振(zhèn)意味国内二次降息的概率大增。从此前的市场走势来看，若降息预期出现，银行股基本上都(dōu)会有一段调整。相应地，个股表现则(zé)有起色。国金证券(quàn)张驰认为，9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。

银行股集体(tǐ)下跌

今天早盘，银行股再(zài)现集体杀(shā)跌。农业银行跌幅居(jū)前，一(yī)度跌超5%。工商银行紧随其后，跌幅一(yī)度超过4%。银行板块中，国有五大行跌幅(fú)整体居前，中国银行、交通银行、建设(shè)银行跌超3%。工(gōng)商银(yín)行、建设银行、交通银行(xíng)近5个(gè)交(jiāo)易日累计跌超10%，中国银行、农业(yè)银行(xíng)累计跌超8%。跟随银行股杀跌的还有昨天表现出(chū)色的中(zhōng)国石化等大(dà)盘(pán)蓝筹股。

值得注意的是，昨天农业银行几乎是银行板块中(zhōng)表现最好(hǎo)的股票，涨幅一(yī)度超过3%。农业银行成为国有(yǒu)四大行梯队中唯一一家营收、净利实现“双增(zēng)”的银行。而且，截至A股，突传重磅！6月末，农业银行贷款(kuǎn)拨备覆盖率303.94%，资(zī)产(chǎn)拨备总量超(chāo)过(guò)万亿元，风险抵补(bǔ)能(néng)力保持较强水平。

在大盘(pán)蓝筹股杀跌的同时，A股的个股开始表演。早盘A股上涨个股一度达到4600只以上(shàng)水平，代表中小盘个股的中证(zhèng)1000ETF涨幅迅速扩大。深成指涨超1%，沪指跌(diē)0.29%。电子(zi)烟、中船系、医药商业、多模态AI等方向领涨。

值得注意的是，港股(gǔ)似乎也(yě)受到(dào)了激励。恒生科技指数涨幅扩(kuò)大至1%，恒指接(jiē)近转涨(zhǎng)。小鹏汽车(chē)涨超4%，美团涨超2%。

重磅预期再现

市场的变化(huà)可(kě)能还是与降(jiàng)息(xī)预期(qī)有关(guān)。

今天早上，国泰君安发布的研报(bào)指出，内外部宏观环境共振，国内二次降息的概率增大(dà)。8月制造业PMI延续此前的数据特征，经济症结依然在需求。降息在当(dāng)下(xià)即便对投资的(de)拉动有限，短期仍有助于通过传递政策宽松信号来提振居民和企业的(de)信心，中期(qī)也对稳(wěn)定通胀预期有益。考(kǎo)虑到9月美(měi)联储开启降息已基本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在推动(dòng)汇率走强，内外部宏观环境共(gòng)振意味(wèi)着目(mù)前正处于年内二次降息(xī)的窗口期。目(mù)前商(shāng)业银行的净息差压力较(jiào)大，存量房贷利率下(xià)调(diào)后(hòu)信贷资产整(zhěng)体收益降低，中小银行可能将更倾向于买债而非放贷(dài)。总之，当前宽(kuān)信用政策超预期程度有限，或(huò)仍不足以扭转居民和企业加(jiā)杠杆意愿，对债市扰动程(chéng)度依然有限。

据券商中国记者观察，从以往的行情看(kàn)，随着(zhe)降息(xī)预期的出现，市(shì)场会倾(qīng)向于认为，银行(xíng)的息差压力将更(gèng)大，进而影响银(yín)行利(lì)润水平。因此(cǐ)，也会(huì)给银行股带来(lái)较大的压(yā)力(lì)。当然，后续银行也一(yī)般会跟进调整存款利率(lǜ)，以便缓释这种压力。只是，随着利(lì)率的下调，操作的空间也(yě)在收缩。

对(duì)于二级市场而言，利率下调还是有(yǒu)一定作用的。国金证券(quàn)认为，只有9月先行降息，尤其5年(nián)期LPR 50bp以上，且中国出口还不出现明显下(xià)滑，保住企业实际回(huí)报率在可(kě)控A股，突传重磅！(kòng)区间（-1%—0%），年(nián)内(nèi)则有望看(kàn)到(dào)“市场(chǎng)底”。静待(dài)降息(xī)落地再(zài)行(xíng)风(fēng)格切换，从银行、高股息逐步切换至消费(fèi)，尤其是中小盘成长“进(jìn)攻”。

随着汇率压力(lì)的减轻，国内货币政策(cè)的空间的确可(kě)能打开。但(dàn)由于(yú)此(cǐ)次美联储更可能是(shì)预防式降息，所以空间会有多大，还需要观(guān)察。来自中信证(zhèng)券的资料显示，1980年以来的9轮降息周期中(zhōng)，4次(cì)纾困式降息的持(chí)续时长相对更久(jiǔ)（平均28个月），降息幅度(dù)相对更(gèng)高（平均(jūn)577bps）；而5次预防式降息的(de)持(chí)续时长(zhǎng)（约一个季度）及降息幅度（平均77bps）则相对偏低。此外，美国(guó)降息(xī)之后，资金的流向也是(shì)一个需(xū)要观察的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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